投资要点：
　　公司公告全资子公司包头永和新材料有限公司拟与内蒙古自治区包头市九原区人民政府签署《项目投资协议书》，投建“包头永和新能源材料产业园项目”，项目预计总投资额为60.55亿元。同时公告向特定对象发行A股股票预案：拟募集资金总额（含发行费用）不超过35亿元；其中30亿元用于包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，5亿元用于补充流动资金。
　　依托内蒙古丰富的资源优势打造氟化工产业的循环经济模式，完善和巩固公司产业链布局。包头永和新能源材料产业园项目”总投资额为60.55亿元，建设周期48个月，建设包括40万吨/年废盐综合利用装置（烧碱40万吨）、24万吨/年甲烷氯化物作为基础原料，建设12万吨/年HCFC-22，6万吨/年TFE、4.8万吨/年HFP和5万吨/年HCC-240fa作为中间产品配套，下游建设2万吨/年HFO-1234yf、1.3万吨/年HFO-1234ze联产1万吨HCFO-1233zd、1万吨/年全氟己酮、18万吨/年一氯甲烷、25万吨/年氯化钙、5万吨/年合成氨、6万吨/年氯乙烯。加大对氟化工原料及中游产品的建设，提升公司产品稳定供应能力，提前布局新型环保制冷剂及灭火剂板块，公司测算本项目的投资财务内部收益率为24.35%（所得税后）。
　　前瞻性布局第四代制冷剂，打造国内一流氟化工一体化产业基地。目前三代制冷剂已结束配额基准期并将进入配额管理、产销量逐步削减的阶段，未来具有零臭氧潜能值、低全球变暖潜能值、制冷能效高、安全性高等特点的第四代制冷剂将逐步进入市场，代表产品包括R1234ze和R1234yf等。目前第四代制冷剂由于应用专利限制以及成本过高，目前应用并不广泛。第四代制冷剂的核心专利被霍尼韦尔、科慕、阿科玛、大金氟化工等国际企业垄断，国内企业尚处于起步阶段。公司借助本次募投项目的建设率先实现第四代制冷剂领域的战略布局，进而逐步完成公司核心氟碳化学品产品的迭代升级，有效抓住制冷剂产品迭代的快速发展机遇，巩固公司多样化产品的布局优势。
　　投资分析意见：投建原料甲烷氯化物，完善公司氟化工一体化战略布局，三代制冷剂配额争夺战已结束，氟化工行业景气拐点向上，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.10、6.50、9.45亿元，对应EPS为1.15、2.40、3.49元，当前市值对应PE为41、20、14倍，维持“增持“评级。
　　风险提示：1）公司三代制冷剂配额低于预期；2）新项目进展不及预期；3）制冷剂价格修复不及预期；4）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期

研究报告全文：上市公司基础化工2023年03月21日公司永和股份605020研究定增布局原料及第四代制冷剂依托内蒙古资源优势公司打造国内领先的氟化工一体化产业基地点评报告原因有信息公布需要点评投资要点增持维持公司公告全资子公司包头永和新材料有限公司拟与内蒙古自治区包头市九原区人民政府签署证券项目投资协议书投建包头永和新能源材料产业园项目项目预计总投资额为6055研市场数据2023年03月20日亿元同时公告向特定对象发行A股股票预案拟募集资金总额含发行费用不超过35究收盘价元4756亿元其中30亿元用于包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目5亿元用于补充流报一年内最高最低元57421776市净率58动资金告息率分红股价-依托内蒙古丰富的资源优势打造氟化工产业的循环经济模式完善和巩固公司产业链布局流通A股市值百万元5914上证指数深证成指3234911124714包头永和新能源材料产业园项目总投资额为6055亿元建设周期48个月建设包括40注息率以最近一年已公布分红计算万吨年废盐综合利用装置烧碱40万吨24万吨年甲烷氯化物作为基础原料建设12万吨年HCFC-226万吨年TFE48万吨年HFP和5万吨年HCC-240fa作为中间产品配套下游建设2万吨年HFO-1234yf13万吨年HFO-1234ze联产1万吨基础数据2022年09月30日每股净资产元819HCFO-1233zd1万吨年全氟己酮18万吨年一氯甲烷25万吨年氯化钙5万吨年资产负债率5089合成氨6万吨年氯乙烯加大对氟化工原料及中游产品的建设提升公司产品稳定供应能总股本流通A股百万271124力提前布局新型环保制冷剂及灭火剂板块公司测算本项目的投资财务内部收益率为流通B股H股百万--2435所得税后一年内股价与大盘对比走势前瞻性布局第四代制冷剂打造国内一流氟化工一体化产业基地目前三代制冷剂已结束配额基准期并将进入配额管理产销量逐步削减的阶段未来具有零臭氧潜能值低全球变暖永和股份沪深300指数收益率150潜能值制冷能效高安全性高等特点的第四代制冷剂将逐步进入市场代表产品包括100R1234ze和R1234yf等目前第四代制冷剂由于应用专利限制以及成本过高目前应用并不50广泛第四代制冷剂的核心专利被霍尼韦尔科慕阿科玛大金氟化工等国际企业垄断0国内企业尚处于起步阶段公司借助本次募投项目的建设率先实现第四代制冷剂领域的战略-50布局进而逐步完成公司核心氟碳化学品产品的迭代升级有效抓住制冷剂产品迭代的快速04-2205-2206-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2203-22发展机遇巩固公司多样化产品的布局优势投资分析意见投建原料甲烷氯化物完善公司氟化工一体化战略布局三代制冷剂配额争相关研究夺战已结束氟化工行业景气拐点向上公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物氟精细化永和股份605020点评收购江西石学品等高附加值产品发展前瞻性布局四代制冷剂奠定未来业绩高增速以及成长性我们磊氟化工整合原料甲烷氯化物完善公司氟化工一体化战略布局20221207维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为310650945亿元对应EPS为115永和股份605020深度全产业链布240349元当前市值对应PE为412014倍维持增持评级局的氟化工企业加快布局含氟高分子材料风险提示1公司三代制冷剂配额低于预期2新项目进展不及预期3制冷剂价格修奠定业绩高增速20221127复不及预期4下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期财务数据及盈利预测证券分析师202122Q1-Q32022E2023E2024E马昕晔A0230511090002营业总收入百万元28992720364058138154maxyswsresearchcom宋涛A0230516070001同比增长率485289256597403songtaoswsresearchcom归母净利润百万元278228310650945联系人同比增长率17312851171094454马昕晔每股收益元股103084115240349862123297818毛利率236172194234239maxyswsresearchcomROE136103132217240市盈率46412014注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入19522899364058138154其中营业收入19522899364058138154减营业成本15412214293544506206减税金及附加1512152333主营业务利润39567269013401915减销售费用144555887122减管理费用104188226360506减研发费用1629447098减财务费用3416-8119经营性利润963853708121180加信用减值损失损失以-填列0-9000加资产减值损失损失以-填列-3-201600加投资收益及其他3615101010营业利润1303713968211190加营业外净收入-3-7-8-8-8利润总额1273653888131182减所得税258678163236净利润102278311650946少数股东损益00001归属于母公司所有者的净利润102278310650945全面摊薄总股本200270271271271每股收益元051120115240349资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想