2月长假过后海南省全省旅游人数及收入有所下降；三亚作为错峰旅游热门目的地城市，旅游热度延续。旅游数据方面，2月海南旅游人次达859.34万人次/同比-22.11%/环比-24.95%，恢复至2019年的89.34%，海南旅游总收入167.4亿元/同比-9.45%/环比-20.64%，恢复至2019年的142.48%。机场数据方面，2月三亚凤凰机场旅客人次达204.54万人次/同比+11.76%/环比-4.73%，恢复至2019年的94.53%，航班运输起降次数1.14万次/同比-2.12%/环比-6.73%，恢复至2019年的104.13%。4月1日起海南离岛免税开放“担保即提”和“即购即提”提货方式，持续优化离岛免税政策，提货方式的优化预计将对销售有提振作用。
　　韩免2月外籍销售额和客单价大幅回升，主要得益于韩中两国互相放开短期签证限制。2023年2月韩国免税店销售额为8.56亿美元（折合人民币59.37亿元）/同比-28%/环比+33%，吸引免税购物139万人/同比+144%/环比-3%，整体销售额较上月增加，购物人数少量减少。其中占比15%的外国人贡献销售额人民币约48.65亿元/同比+45.41%，占总销售额的82%。外国客单价迅速回升，为人民币2.32万元，将整体客单价提升至4.3万元。
　　2月出境团队游重启，北京、上海、广州、香港国际机场客流持续增加，平均增幅达50%+。今年夏秋航季，共有169家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.7万班，同比2019年夏秋航季增加约20.85%。国内航线航班方面，41家国内航空公司计划每周安排国内（不含港澳台地区）航班9.9万班。
　　投资建议：2022Q4海口国际免税城开业、三亚凤凰机场免税店扩容落地、海棠湾一期2号建设及招商谈判有序进行、海棠湾三期携手太古里达成战略合作，多个项目储备及海南多维度的卡位优势预计将助力中免的销售额高增长，供给端的扩容将进一步刺激内需。机场免税重启，市内店政策呼之欲出更将带来多重看点，预计2023-2025年公司归母净利润分别为119亿/167亿/205亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：免税政策风险，市场竞争加剧风险。