抗通胀成效显现&防风险要求提升，继续看好美联储宽松周期的演进。1）美国PCE数据低于预期，有助于减轻美联储抗通胀压力：周五晚美国2月PCE数据公布，其中PCE同比5%，核心PCE同比4.6%，均略低于预期，数据发布后金价一度冲高。不过目前作为核心矛盾的服务通胀仍较坚挺（同比5.5%，前值5.4%），且数据发布后部分美联储官员如柯林斯、巴尔金、威廉姆斯讲话都强调了继续抗通胀的重要性，因此金价后续又小幅下跌。但作为美联储最青睐的通胀指标，PCE数据趋缓有助于减轻美联储的压力，再结合3月FOMC会议暗示，预计加息进程有望止步于6月，进而兑现美联储广义宽松周期的第二步（放缓加息→停止加息→降息）。2）金融风险仍将持续发酵：本周美联储重回缩表，近期美国银行体系存款少量回流，银行危机短期稍有缓和，但考虑到利率高位，风险大概率还将继续扩散并且其演变可能是非线性的（潜在雷点包括德银、黑石、中小银行、商业地产、高收益债等），3/29美国总统拜登也表示银行业危机还没有结束，并且危机余震下，银行放贷行为更趋谨慎（监管也更严苛），负面影响或将逐步传导至实体经济。总体而言，随着年内住房项&服务项见顶回落，美国今年通胀下行趋势较明朗，市场预计年末降至3%左右，而随金融风险发酵，信贷紧缩效应下通胀或超预期下行，且防风险重要性将不断提升，届时美联储降息动力将渐强（当然现在必须把紧口风，以防止通胀预期失控并自我实现）。
　　去美元化等长期逻辑显性化，金价中枢上移将具备更坚实基础。本周较多“去美元化事件”发生：3/29巴西政府表示与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而以本币进行贸易；3/28-3/31东盟财长和央行行长会议上提出加强本地货币使用，减少在跨境贸易和投资对美元等当前国际主要货币的依赖，3/28中法石油巨头完成首单LNG跨境人民币结算交易（LNG资源来自阿联酋）。不仅如此，包括沙特、伊拉克等国近几月以来也有类似动作，如今年1月沙特称“对采用美元之外的货币进行贸易结算持开放态度”。虽说去美元化是老生常谈之事，经常作为金价的底层叙事，但随着地缘政治纠纷不断发酵，尤其是去年俄乌战争时美国对俄罗斯动用SWIFT制裁+美元资产冻结后，更多的国家将对美元体系抱有疑虑（这也推动了去年的央行购金潮）。此外，疫情爆发、硅谷银行危机后，美国政府均迅速放水而无视道德风险，已暴露出货币超发的强成瘾性，这也必然带来信用货币价值贬损。随着这些慢变量的“显性化”，金价中枢的上移将具备更坚实的基础，再叠加美联储宽松周期的到来，中长期逻辑共振下，金价有望充分释放向上动能（反观2021-2022年为Taper+加息的紧缩周期，对金价形成中期压制），黄金板块配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。