事件描述
　　公司发布2022年年报，全年实现营业收入149.33亿元，同比+56.05%；实现归母净利润11.84亿元，同比+42.13%；扣非后归母净利润为10.37亿元，同比+26.24%。其中Q4单季实现营业收入48.22亿元，同比+47.62%；实现归母净利润4.92亿元，同比+43.92%；扣非后归母净利润为3.83亿元，同比+12.31%。
　　事件点评
　　受益于汽车电动智能化的快速发展，公司营收和净利润持续高增长；年化新项目订单超200亿元，新征程自此开启。分业务板块来看，2022年公司在智能座舱、智能驾驶、网联服务及其他业务收入分别实现117.55亿元、25.71亿元和6.06亿元，同比分别+48.0%、+83.1%和+174.9%，均维持高景气度。其中，智能座舱业务和智能驾驶业务分别占到了全年营业收入的78.7%（相比2021年-3.8pct）和17.2%（相比2021年+2.7pct），智能驾驶业务呈现高增长态势。受益于汽车电动智能化的提速，公司2022年新项目订单年化金额超200亿元，其中智能驾驶业务领域近80亿元，订单充足，今后几年智能驾驶业务有望驱动公司业绩维持高增长。
　　2022年公司毛利率和净利率同比略有下降，费用率在Q4明显好转。公司2022年的毛利率为23.03%，较上年-1.57pct；净利率为7.84%，较上年-0.85pct。公司毛利率和净利率较上年有所下滑，主要受到原材料价格上涨和减值计提2.28亿元的影响（资产减值1.35亿元，信用减值0.93亿元）。公司2022Q4单季度毛利率和净利率分别为21.57%/10.08%，同比分别-3.19pct/-0.39pct，环比分别-1.74pct/+5.47pct。2022年公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.57%/2.59%/10.80%/0.30%，同比分别-0.85pct/-0.31pct/+0.59pct/+0.38pct，研发费用继续维持在占营收10%以上的高水平。2022Q4单季度公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.06%/2.60%/10.73%/0.05%，环比分别-0.82pct/-0.25pct/-1.32pct/-0.78pct，均呈现下降趋势，成本控制能力明显好转。
　　持续突破重点客户，不断完善产品矩阵，探索和孵化新业务条线，加速国际化战略落地，有力保证公司未来的竞争优势。2022年公司新拓展保时捷、捷豹路虎、铃木、极氪等客户，并获得长安汽车、比亚迪、上汽集团等众多主流车企新项目订单。第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽乘用车等多家主流客户的项目定点。公司智能驾驶业务在技术水平、量产规模方面均保持行业领先，高算力平台PU04已在理想汽车等客户上实现规模化量产，轻量级智能驾驶域控制器IPU02将推出更多新方案，适配国内车市中低到中高价位区间车型这一最大的细分市场；5G+V2XT-BOX+智能天线方案已顺利在上汽通用、红旗等客户上实现规模化量产，并在2022年获取国内头部OEM多款车型的出海业务。2023年1月，公司成功孵化量产车身域控制器，具备无钥匙进入与启动、智能空调、电动尾门、智能胎压、智能座椅、雨刮控制、智能车灯、车窗防夹、倒车雷达等车身控制功能。同时，公司接连建设了欧洲公司的第二工厂、新增设立日本丰田市办公室、筹办墨西哥工厂，国际化战略布局不断加速。一系列前瞻性研发和战略布局，有望让公司在未来几年保持行业领先的竞争优势。
　　投资建议
　　汽车智能化的渗透率持续快速增长，公司在手订单充足，且随着新产品不断放量、国际化战略布局不断完善，未来几年盈利有望保持高速增长。我们调整公司的盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为16.97/22.74/30.21亿元，EPS分别为3.06/4.10/5.44元，对应于4月3日收盘价110.76元，PE分别为36.2/27.0/20.4倍。我们维持公司“买入-A”的投资评级。
　　风险提示
　　地缘政治影响核心芯片供应不足；下游汽车市场销量不及预期；新客户订单获取不及预期。
　　

研究报告全文：汽车零部件德赛西威002920SZ买入-A维持汽车智能化提速带动公司业绩持续高增长2023年4月4日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年年报全年实现营业收入14933亿元同比5605实现归母净利润1184亿元同比4213扣非后归母净利润为1037亿元同比2624其中Q4单季实现营业收入4822亿元同比4762实现归母净利润492亿元同比4392扣非后归母净利润为383亿元同比1231事件点评受益于汽车电动智能化的快速发展公司营收和净利润持续高增长年市场数据2023年4月3日化新项目订单超200亿元新征程自此开启分业务板块来看2022年公司收盘价元11076在智能座舱智能驾驶网联服务及其他业务收入分别实现11755亿元2571年内最高最低元203999309亿元和606亿元同比分别480831和1749均维持高景气度流通A股总股本亿550555其中智能座舱业务和智能驾驶业务分别占到了全年营业收入的787相流通A股市值亿60901比2021年-38pct和172相比2021年27pct智能驾驶业务呈现高增总市值亿61494长态势受益于汽车电动智能化的提速公司2022年新项目订单年化金额超亿元其中智能驾驶业务领域近亿元订单充足今后几年智能基础数据2022年12月31日20080基本每股收益215驾驶业务有望驱动公司业绩维持高增长摊薄每股收益2152022年公司毛利率和净利率同比略有下降费用率在Q4明显好转公司年的毛利率为较上年净利率为较上年每股净资产元117820222303-157pct784-085pct公司毛利率和净利率较上年有所下滑主要受到原材料价格上涨和净资产收益率1790减值计提亿元的影响资产减值亿元信用减值亿元公司资料来源最闻2281350932022Q4单季度毛利率和净利率分别为21571008同比分别分析师-319pct-039pct环比分别-174pct547pct2022年公司的销售管理研林帆发财务费用率分别为1572591080030同比分别执业登记编码S0760522030001-085pct-031pct059pct038pct研发费用继续维持在占营收10以上的高水平单季度公司的销售管理研发财务费用率分别为邮箱linfansxzqcom2022Q4环比分别均研究助理1062601073005-082pct-025pct-132pct-078pct呈现下降趋势成本控制能力明显好转张子峰持续突破重点客户不断完善产品矩阵探索和孵化新业务条线加速邮箱zhangzifengsxzqcom国际化战略落地有力保证公司未来的竞争优势2022年公司新拓展保时捷捷豹路虎铃木极氪等客户并获得长安汽车比亚迪上汽集团等众多主流车企新项目订单第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产并新获得长安福特吉利汽车比亚迪广汽乘用车等多家主流客户的项目定点公司智能驾驶业务在技术水平量产规模方面均保持行业领先高算力平台请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报IPU04已在理想汽车等客户上实现规模化量产轻量级智能驾驶域控制器IPU02将推出更多新方案适配国内车市中低到中高价位区间车型这一最大的细分市场5GV2XT-BOX智能天线方案已顺利在上汽通用红旗等客户上实现规模化量产并在2022年获取国内头部OEM多款车型的出海业务2023年1月公司成功孵化量产车身域控制器具备无钥匙进入与启动智能空调电动尾门智能胎压智能座椅雨刮控制智能车灯车窗防夹倒车雷达等车身控制功能同时公司接连建设了欧洲公司的第二工厂新增设立日本丰田市办公室筹办墨西哥工厂国际化战略布局不断加速一系列前瞻性研发和战略布局有望让公司在未来几年保持行业领先的竞争优势投资建议汽车智能化的渗透率持续快速增长公司在手订单充足且随着新产品不断放量国际化战略布局不断完善未来几年盈利有望保持高速增长我们调整公司的盈利预测预计2023-2025年净利润分别为169722743021亿元EPS分别为306410544元对应于4月3日收盘价11076元PE分别为362270204倍我们维持公司买入-A的投资评级风险提示地缘政治影响核心芯片供应不足下游汽车市场销量不及预期新客户订单获取不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元956914933200002595033599YoY407560339298295净利润百万元8331184169722743021YoY607421433340328毛利率246230230235239EPS摊薄元150213306410544ROE154179213228238PE倍738520362270204PB倍11595786249净利率8779858890资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报图1最近一年汽车销量及增速图2最近一年造车新势力TOP5销量辆资料来源中汽协山西证券研究所资料来源各公司公告山西证券研究所图3最近四个季度公司营收及增速图4最近四个季度公司净利润及增速资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所图5最近四个季度公司毛利率及净利率图6最近四个季度公司费用率资料来源WIND山西证券研究所资料来源WIND山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产766910218145762042823947营业收入956914933200002595033599现金11621115439760107584营业成本721511493154101985925559应收票据及应收账款26524562513274268848营业税金及附加375878101131预付账款1833385265营业费用231235300389504存货20353416357356356086管理费用268387500649840其他流动资产18031092143613061365研发费用9771613220028543696非流动资产24823538356840084375财务费用-84559131150长期投资287285314306316资产减值损失-91-227-100-130-168固定资产12181516190822742740公允价值变动收益-1964224333无形资产280312235173100投资净收益-29-33-33-33-33其他非流动资产6971425111112561219营业利润8571158174323323101资产总计1015213756181442443728323营业外收入94756流动负债4288615192911364614908营业外支出55555短期借款317399166345912655利润总额8611157174423333102应付票据及应付账款28074345557769929323所得税29-145877102其他流动负债11641407205220632930税后利润8321171168722562999非流动负债4471062929889805少数股东损益-1-12-10-19-21长期借款0574461411332归属母公司净利润8331184169722743021其他非流动负债447488468478473EBITDA11711591218128673764负债合计47357213102201453415713少数股东权益7866563716主要财务比率股本555555555555555会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积23442486248624862486成长能力留存收益26273561491067159114营业收入407560339298295归属母公司股东权益533964777868986512594营业利润600352505338329负债和股东权益1015213756181442443728323归属于母公司净利润607421433340328获利能力现金流量表百万元毛利率246230230235239会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率8779858890经营活动现金流8436103298-2345040ROE154179213228238净利润8321171168722562999ROIC143157168155196折旧摊销303398398429546偿债能力财务费用-84559131150资产负债率466524563595555投资损失2933333333流动比率1817161516营运资金变动-433-12811132-30331342速动比率1109111011其他经营现金流120243-10-50-30营运能力投资活动现金流-773-1046-854-650-1017总资产周转率1112131213筹资活动现金流464367-467-410-524应收账款周转率4141414141应付账款周转率3032313231每股指标元估值比率每股收益最新摊薄150213306410544PE740520363271204每股经营现金流最新摊薄152110594-042908PB11595786249每股净资产最新摊薄9621167141717772268EVEBITDA514388272212152资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任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