逻辑：
　　（1）供应方面：计划检修落实前，本周未听闻装置异动；大榭石化投产延期后再出合格品，装置运行平稳后或带来部分增量，4月海外装置检修偏多，预期供应仍趋紧。
　　（2）需求方面：下游PTA本周开工环比下降0.3个百分点，市场货源虽流通偏紧，但结构性偏紧或对PX实际需求影响不大，当前需求支撑仍来自于“TA-聚酯”端开工稳定利好及前期停车装置回归。
　　（3）库存方面：PX开工下行延续，下游需求未见转弱，库存继续去化。
　　（4）估值方面：亚洲石脑油反弹后小幅回跌，同期PX价格高位持稳，PXN维持偏强；PTA价格高位盘整，但随市场矛盾交易兑现，对PX价格上行助力有限。
　　（4）整体逻辑：PX在前期市场追涨交投气氛推动下价格大幅上行后，本周高位运行且涨幅不显。我们认为，一方面，市场交投减淡或由于强预期交易转弱，另一方面，基本面无新增变化下，PX价格短期上涨/下行驱动都偏弱。短期PX价格利空主要来自原料端跟随PTA价格回调，关注PTA市场结构改善节奏。
　　操作策略：
　　短期或偏强震荡为主，中长期关注下游需求预期转向。
　　风险因素：
　　检修不及预期、原油大幅下跌、PTA价格回落。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工原油反弹叠加国内复苏预期化工仍偏坚挺周报20230402中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青111PX周度观点供需短期内变动不大价格偏强震荡或延续品种周观点中期展望逻辑1供应方面计划检修落实前本周未听闻装置异动大榭石化投产延期后再出合格品装置运行平稳后或带来部分增量4月海外装置检修偏多预期供应仍趋紧2需求方面下游PTA本周开工环比下降03个百分点市场货源虽流通偏紧但结构性偏紧或对PX实际需求影响不大当前需求支撑仍来自于TA-聚酯端开工稳定利好及前期停车装置回归3库存方面PX开工下行延续下游需求未见转弱库存继续去化4估值方面亚洲石脑油反弹后小幅回跌同期PX价格高位持稳PXN维持偏强PTA价格高位盘整但随市场矛盾交易兑现对PX价格上行助力有限PX震荡4整体逻辑PX在前期市场追涨交投气氛推动下价格大幅上行后本周高位运行且涨幅不显我们认为一方面市场交投减淡或由于强预期交易转弱另一方面基本面无新增变化下PX价格短期上涨下行驱动都偏弱短期PX价格利空主要来自原料端跟随PTA价格回调关注PTA市场结构改善节奏操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212PTAMEGPF周度观点强弱分化PTA高位震荡乙二醇价格低位品种周观点中期展望逻辑国内外PX装置开工率环比继续回落同期PTA生产相对稳定PX外盘价格涨幅趋缓在石脑油价格回落提振下PX与石脑油价差继续走高一季度PTA总产量近1385万吨总体过剩量或超过80万吨但市场实际供应偏紧这反应市场供应存在结构性矛盾短期之内或不能有效的缓解乙二醇价格震荡回升基差走弱现金流维持低位基本面来看一是乙二醇综合开工率小幅回升二是乙二醇港口库存依然在高位聚酯面临高开工弱产销弱现金流的状态基本面来看一是下游织造生产边际在进一步转弱或压制原料备货需求二是聚酯开工率在连续提升高开工率下或隐含库存的增长预期PTAMEG整体逻辑1聚酯开工率有所回落关注产销及库存变化2PTA供应偏紧但装置的恢复以及震荡PF新产能的投放将加大未来的供应3乙二醇开工率进一步提升供应调整低于预期相应的乙二醇供需改善也将不及预期操作策略PTA绝对价格高高价或抑制下游需求警惕价格调整风险乙二醇价格和估值处在低位关注低吸机会PTA价格强势挤压短纤现金流低加工费下关注生产的调整短纤加工费的头寸逢低入场风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所313甲醇周度观点估值及供需逐步承压甲醇预计震荡偏弱品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受华北华东地区开工负荷下滑的影响导致全国甲醇开工负荷小幅下滑后期内地春检将陆续展开但多数装置存在复产计划叠加宝丰新产能顺利投放甲醇供应预期增量2需求方面本周宁煤装置检修国内CTOMTO装置整体开工环比下滑外采型MTO开工环比下滑传统下游加权开工环比提升其中甲醛MTBE醋酸开工提升二甲醚开工略降3库存方面本周上游企业库存环比小幅累库目前库存水平仍偏低周内企业订单待发量继续下降港口地区到港增加且卸货速度较快本周库存宽幅累库4煤炭方面本周坑口供应稳定但市场需求不强煤价稳中偏弱港口需求同样疲软价格维稳甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值来看坑口煤偏弱运行煤制企业现金流处于盈亏线附近甲醇静态估值并不高而动态去看进入淡季煤价预期仍偏承压甲醇成本支撑有转弱可能供需来看进入4月内地陆续开启春检但计划复产产能同样较多且宝丰顺利投产出料整体供应预期增量进口方面伊朗装船稳步提升非伊维持高供应进口同样面临增量压力需求端MTO利润虽有修复但亏损依然严重后期关注部分装置重启情况传统下游利润尚可综合开工环比提升整体而言甲醇弱预期压力逐步兑现往后将面临估值承压以及库存持续累库预期价格预计震荡偏弱运行下方关注成本及供应潜在支撑主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9反套空间有限9-1偏反套PP-3MA价差考虑逢低做扩风险提示煤价大幅上涨宏观政策利多伊朗运力再出问题414LLDPE与PP周度观点估值修复叠加弱需求压力聚烯烃反弹谨慎品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内供应已在恢复和释放中只是现实压力暂不大未来仍需关注供应弹性的释放PE主要看国内开工恢复以及进口回升二季度有望逐步增加而PP4月压力或有限主要是新产能延后到5-6月且4月检修环比增加4月供应端PP边际支撑或好于PE2需求方面近期下游接货需求好转但我们认为主要是节奏问题因此随着价格起来后需求支撑或减弱甚至表现为承压且4月后需求或见顶甚至有所调整叠加偏高的产品库存难看到持续的投机需求释放3库存方面库存压力仍不大只是在某些环节有压力且整体还是偏去库周期弱需求下或难言强支撑4估值方面横向去看估值压力有所增加体现在基差走弱内外倒挂缩窄替代价差转弱上且纵向看LLDPE估值压力虽然有所减弱但力度有限上游整体盈利下游利润继续压缩因此估值端我们认为限制反弹空区间震荡PP间不过拉长周期去看整体估值并不高因此回调的空间也相对有限5整体逻辑近期海外风险暂稳刺激需求释放现货进一步改善叠加国内复苏情绪支撑以及PP产能压力延后预期价格持续反弹不过也带来了估值压力的增加主要是进口和需求端的边际压力增加同时也可能刺激部分供应弹性的释放进而限制进一步反弹的空间我们认为近期反弹偏谨慎因产能压力后移和原油强势05合约上方空间上调至8250和7750附近策略推荐近期偏强谨慎建议等待回调买入机会5-9谨慎正套L-P仍偏扩大多L空3MA持有风险提示4月计划外检修增多需求复苏超预期海外风险明显减弱带来原油持续反弹515PVC周度观点检修预期先行PVC谨慎乐观品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面PVC供应趋势性下降4月中旬迎来一轮检修高峰2需求方面下游订单改善一般原料成品库存偏高盘面相对高价抑制下游投机3库存方面本周上中游去库4月-5月偏去库4估值方面静态氯碱综合成本6340动态仍或下移主要是电石弱烧碱强电石供需仍偏弱价格存下行可能若烧碱检修落地企业库存仍将去化32碱延续反弹若检修延后烧碱需求弹性有限氧化铝暂无新投产复产装置外需清淡32碱或企稳PVC6整体逻辑盘面可能延续偏强震荡上行驱动来自1PVC检修预期偏强205合约空震荡配为主主力渐离场需要注意的是无论供应减量或空头移仓都很难推动盘面趋势性反弹首先检修预期先行但部分装置检修时间尚不确定利润修复可能促使供应弹性释放其次高价抑制需求V去库速率或放缓最后成本重心下移限制盘面反弹高度操作策略05谨慎偏强5-9正套风险提示利多风险宏观回暖需求恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积616苯乙烯周度观点成本仍或偏强苯乙烯谨慎乐观品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面产量趋势性增加浙石化月底重启淄博峻辰4月量产另外3月内外价差偏高或导致4月进口增多2需求方面下游存量开工或见顶追高囤货意愿不足3库存方面苯乙烯港口去库或近尾声纯苯高库存趋势性去化4估值方面纯苯延续强势FOBK偏强带动华东价格反弹纯苯港口或趋势性去库下游持货意愿仍偏强需求发生大规模负反馈前纯苯仍以震荡偏强对待整体逻辑成本仍可能强势苯乙烯谨慎乐观4月苯乙烯供应趋于提升需求韧性尚存苯乙烯震荡基本面矛盾不突出上下行主要驱动来自成本纯苯强势的海外推动在于汽油去库韩国纯苯挺价国内推动为纯苯港口迎来趋势性去库下游持货意愿仍偏强需求负反馈出现前纯苯仍以震荡偏强对待苯乙烯上行风险在于原油反弹高度难确定若原油回落纯苯苯乙烯大概率受拖累策略推荐谨慎乐观风险提示利多风险预期改善原油反弹利空风险原油回落717尿素周度观点高供应弱需求尿素价格或继续偏弱运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比略降周均日产较上周减少002万吨至1607万吨下周尿素日产预计将回升至164-172万吨区间日产预期有望再次突破17万吨2需求方面近期处于北方小麦追肥收尾阶段农需进入短暂空档期且工业下游拿货积极性不高整体内需表现疲软但随着气温转暖旺季临近农业需求预计环比改善3库存方面本周因部分企业停车检修尿素工厂库存环比去化港口库存量环比继续下降4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑估值方面无烟煤价格继续走低尿素固定床利润良好动态去看煤炭进入淡季下行尿素震荡趋势仍存尿素成本端支撑不足供应端月底部分前期检修装置陆续重启尿素日产水平再度回升至16万吨以上整体供应表现充足后期仍有多套装置计划恢复日产有望再度突破17万吨需求端目前处于北方小麦追肥收尾阶段农需进入短暂空档期此外工业复合肥受下游拿货积极性较弱成品出货不佳影响开工持续下滑对尿素需求明显下降内需整体表现疲软而4月南方雨水增多农需预期好转主流区域社会库存偏低情况下刚需备货或将带来一定支撑整体而言尿素上方受制于国产高供应及海外持续低迷出口受阻而下方有强基差和旺季预期支撑价格预计震荡偏弱运行操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求旺季不及预期818沥青燃料油周度观点沥青价格利润仍被高估品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油重油延续强势供需支撑下高硫燃油裂解价差料将继续向上修复美国战略储备原油抛储结束转为收储欧佩克仍在减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位高硫燃油裂解价差反弹驱动较足需要警惕伊朗委内瑞拉原油超预期增产全球高硫燃油供应持续下降亚太高硫燃油局部供应过剩问题随着需求提升将转为去库存高硫燃油炼厂进料需求提升发电需求提升船用需求提升俄罗斯炼厂检修带来的燃料油产量下降等利多背景下高硫燃油裂解价差向上驱动足低硫燃油供应增加需求转弱低硫燃油裂解价差上方有空间但受限俄乌冲突对柴油的利多效应减弱柴油库存持续积累汽柴油价差持续修复衰退背景下两者价差修复后或逐步回落意味着超沥青高跌的低硫燃油裂解价差有小幅修复空间但空间有限中东低硫燃油供应高位因生产利润回落国内震荡偏弱低硫的低硫燃油供应或不及预期需求端尽管中国干散货进口需求有亮点但衰退背景下船用加注需求或燃油将维持低位沥青重油强势叠加基建预期沥青裂解价差高位高价抑制沥青需求美国战略储备原油抛储结束转为收储欧佩克仍在减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位沥青裂解价差持续走强需要警惕伊朗委内瑞拉原油超预期增产2023年国内复苏预期叠加基建预期驱动沥青裂解价差持续走强但2023年与2020年相比欧佩克原油产量不断提升对应欧佩克史无前例减产中国复苏美国衰退对应中美共振复苏十四五中需求增量不足叠加沥青高价抑制需求对应十三五收尾叠加沥青低价刺激需求因此2023年沥青需求增量注定不及2020年炼厂利润高估概率大操作策略多低硫空沥青多高硫空沥青风险因素沥青需求超预期9目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PX22PTAMEGPF23甲醇24LLDPEPP25PVC26苯乙烯27尿素28高低硫燃料油沥青10PX供需短期内变动不大价格偏强震荡或延续单击此处编辑母版标题样式PX周度观点供需短期内变动不大价格偏强震荡或延续逻辑1供应方面计划检修落实前本周未听闻装置异动大榭石化投产延期后再出合格品装置运行平稳后或带来部分增量4月海外装置检修偏多预期供应仍趋紧2需求方面下游PTA本周开工环比下降03个百分点市场货源虽流通偏紧但结构性偏紧或对PX实际需求影响不大当前需求支撑仍来自于TA-聚酯端开工稳定利好及前期停车装置回归3库存方面PX开工下行延续下游需求未见转弱库存继续去化4估值方面亚洲石脑油反弹后小幅回跌同期PX价格高位持稳PXN维持偏强PTA价格高位盘整但随市场矛盾交易兑现对PX价格上行助力有限4整体逻辑PX在前期市场追涨交投气氛推动下价格大幅上行后本周高位运行且涨幅不显我们认为一方面市场交投减淡或由于强预期交易转弱另一方面基本面无新增变化下PX价格短期上涨下行驱动都偏弱短期PX价格利空主要来自原料端跟随PTA价格回调关注PTA市场结构改善节奏操作策略短期或偏强震荡为主中长期关注下游需求预期转向风险因素检修不及预期原油大幅下跌PTA价格回落12PX期现价格及基差现货价格平稳运行基差小幅回调PX现货价格走势PX现货及纸货价格走势单位美元吨单位美元吨美元吨PXCFR中国台湾PXSGX160020192020202120222023160014001500140012001300100012008001100600100090040080020070006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202201202204202207202210202301PX基差走势PXM1-M2单位美元吨单位美元吨基差连一-连二120400300802004010000-100-40-200-80-300202201202203202205202207202209202211202301202303202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源CCFBloomberg中信期货研究所13价差分析全球PX协同走强美亚窗口关闭延续PX全球价格PX美亚价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PXFOB韩国PXFOB鹿特丹PXFOB美湾800201920202021202220232100700190060017005001500400130030020011001009000700-100500-2002021012021052021092022012022052022092023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX内外价格对比单位元吨指标03240331变动PX中石化结算价PXCFR中国台湾折人民币含税PXCFR中国台湾美元吨1094110281400013000PXFOB韩国美元吨1071107981200011000PXFOB鹿特丹美元吨129012988100009000PXFOB美湾美元吨110211171580007000中石化挂牌价4月元吨880030060005000荣盛合约价3月元吨8300-2004000202102202105202108202111202202202205202208202211202302资料来源CCF隆众中信期货研究所14价差分析PX价格高位持稳叠加石脑油价格周内回跌PXN走势偏强本周石脑油跟随原油反弹后周内再次回跌截至3月石脑油裂解价差走势31日日本石脑油现货价格646125-15875美元单位美元吨单位美元桶吨日本石脑油互换价格638-17美元吨整体价20日本石脑油裂解价差西北欧石脑油裂解价差Brent右14000格相对原油偏弱裂解价差回落亚洲方面石脑油供15130001012000需基本面改变不大东北亚乙烯裂解装置检修若落地5110000轻石脑油需求或小幅下调10000-59000-108000PX价格偏高运行叠加石脑油价格回跌PXN回调后再度-15-207000走强周五收在455若石脑油价格修复延续PXN仍有-256000-305000压缩空间但在PX价格明显回调前PXN下行空间不大202101202104202107202110202201202204202207202210202301PX日本石脑油及PXN价格走势PXN单位美元吨单位美元吨标题1600PXCFR中国台湾日本石脑油现货PXN右8008002019202020212022202370014007006006001200500500100040040030080030020060020010040010002021012021042021072021102022012022042022072022102023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源CCF隆众路透中信期货研究所15石脑油西北欧石脑油纸货偏强东西流量改善驱动不足石脑油纸货价格及东西价差亚洲进口石脑油流量单位美元桶单位万吨12009000日本石脑油西北欧石脑油E-W右80020192020202120222023110075010006000700900650800300070060060000055050050040030004502022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ARA石脑油库存富查伊拉轻质馏分油库存单位千吨单位千斤7002019202020212022202314000201920202021202220236001200050010000400800030060002004000100200000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53资料来源RefinitivWind中信期货研究所16价差分析亚洲甲苯市场偏弱震荡带动歧化利润回升全球甲苯价格走势亚洲甲苯-石脑油价差单位美元吨单位美元吨甲苯CFR中国台湾甲苯FOB韩国甲苯FOB美湾甲苯FOB鹿特丹230060020192020202120222023甲苯华东江苏折美金2100500190040017001500300130020011001009000700500-1002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲甲苯歧化理论利润美国甲苯歧化理论利润单位美元吨单位美元吨3002019202020212022202340020192020202120222023250300200200150100100050-1000-50-200-100-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源隆众CCFWind中信期货研究所17价差分析PX强势支撑MX持稳部分挤兑化工利润MX价格走势MX-石脑油价差单位美元吨单位美元吨MXCFR中国台湾MXFOB韩国MXFOB美湾MX华东江苏折美金240080020192020202120222023220070020006001800500160040014003001200200100010080002022012022032022052022072022092022112023012023031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亚洲PX-MXMX甲苯美亚价差单位美元吨单位美元吨MX美亚价差甲苯美亚价差5002019202020212022202311504009503007502005501003500150-100-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源隆众CCFWind中信期货研究所18芳烃调油美国汽油库存去化延续调油经济性走弱美国汽油单辛烷值美国汽油库存单位千桶142019202020212022202327000020192020202120222023122600001025000082400006230000422000020210000-22000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53美国甲苯调油经济性美国MX调油经济性单位美元吨单位美元吨TDP甲苯调油利润甲苯调油经济性PX-MXMX调油利润MX调油经济性40010003008002006001004000200-1000-200-300-200-400-400-500-600202201202203202205202207202209202211202301202303202201202203202205202207202209202211202301202303资料来源EIAWINDBloomberg隆众中信期货研究所19