摘要：
　　油脂：新季美豆种植意向低于预期，近日油脂或继续走强。
　　蛋白粕：重要报告意外利多，蛋白粕跟随外盘大涨
　　花生：现货偏稳，花生震荡调整
　　玉米：多空交织，玉米窄幅震荡
　　生猪：月初集团缩量，市场看涨情绪带动猪价震荡偏强
　　鸡蛋：3月存栏小幅增加，蛋价缺乏有利驱动
　　橡胶：进口持续高位，累库进一步加快
　　纸浆：昨有反弹，维持偏空看法
　　棉花：炒作落地，延续震荡
　　白糖：油糖共振，糖价持续攀升
　　苹果：行情波动不大，现货短期依旧坚挺

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-04-04投资咨询业务资格重要报告意外利多蛋白粕跟随外盘大涨证监许可2012669号报告要点上一日行情变动菜粕491异动品种蛋白粕重要报告意外利多蛋白粕跟随外盘大涨豆粕362逻辑3-6月大豆进口累计预报量同比增长环比略降其中4月到港量下调5月到纸浆333港压力最大中国进口菜籽3月到港明显不及预期预计4月到港为零美豆强势叠加棕油205国内CIQ事件发酵蛋白粕或跟随美豆延续反弹豆油189操作建议期货逢高空期权观望白糖070风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期菜油023棉花007苹果-007摘要玉米-011鸡蛋-028油脂新季美豆种植意向低于预期近日油脂或继续走强橡胶-050花生-051蛋白粕重要报告意外利多蛋白粕跟随外盘大涨生猪-090花生现货偏稳花生震荡调整农业组研究团队玉米多空交织玉米窄幅震荡研究员李兴彪生猪月初集团缩量市场看涨情绪带动猪价震荡偏强从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543鸡蛋3月存栏小幅增加蛋价缺乏有利驱动李青橡胶进口持续高位累库进一步加快从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆昨有反弹维持偏空看法刘高超从业资格号F3011329棉花炒作落地延续震荡投资咨询号Z0012689白糖油糖共振糖价持续攀升王聪颖从业资格号F0254714苹果行情波动不大现货短期依旧坚挺投资咨询号Z0002180吴静雯从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农业一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂新季美豆种植意向低于预期近日油脂或继续走强1中国粮油商务网数据3月国内大豆到港量约为56045万吨1-3月大豆累计到港量约201135万吨去年同期累计为194585万吨预计4月大豆到港量为7343万吨去年同期为7361万吨逻辑由于USDA新季美豆种植意向仅为8750万英亩低于市场预期的8820万英亩又上周日晚间OPEC宣布继续减产在原油和外盘豆类价格上涨的带动下昨日盘中油脂大幅上涨但随油脂区间运行后油脂震荡回落日K收出较长的上影线从当前市场条件看OPEC的减产原油价格走强新季美豆种植意向低于预期等因素或使近日油脂继续偏强运行但后期海外发生金融风险的概率仍然较大而棕油进入增产季国内进口大豆到港量增加以上因素或将限制油脂上行空间且油脂基差表现或仍然较弱操作建议豆油棕油菜油区间操作风险因素海外金融风险爆发利空市场美豆种植面积低于预期利多市场蛋白粕重要报告意外利多蛋白粕跟随外盘大涨1布宜诺斯艾利斯谷物交易所BAGE称截至3月29日的一周降雨阻止了大豆作物状况进一步下滑同时也推迟了阿根廷大豆种植带的收获工作推进交易所称阿根廷大豆评级优良的比例为4高于一周前的2但是低于去年同期的31评级差劣的比例为67低于一周前的73高于去年同期的15土壤墒情充足的比例为43高于一周前的34但是低于去年同期的80墒情短缺的比例为57低于一周前的66高于去年同期的18该交易所本周维持202223年度大豆产量预期不变仍为2500万吨比过去五年产量均值4500万吨低了444比202122年度的4330万吨降低1830万吨或4232进口大豆升贴水墨西哥湾10月船期290美分蒲式耳与上个交易日相比持平美国西岸10月船期290持平美分蒲式耳与上个交易日相比持平巴西港口5月船期53美分蛋白粕偏空蒲式耳与上个交易日相比持平逻辑短期看3-6月大豆进口累计预报量同比增长环比略降其中4月到港量下调5月到港压力最大中国进口菜籽3月到港明显不及预期预计4月到港为零下游饲料养殖需求仍偏弱为摊低成本积极采购现货美豆强势叠加国内CIQ事件发酵蛋白粕或跟随美豆延续反弹中期看4-5月南美豆出口旺季巴西大豆升贴水偏低制约美豆反弹高度4月中旬美新作玉米大豆播种陆续开启留意天气情况下游需求季节性筑底反弹留意养殖利润修复情况长期看5月前后关注美豆新作播种南美豆新作上市美豆2324产量预增需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货逢高空期权观望风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期花生现货偏稳花生震荡调整逻辑受油脂板块偏强提振花生盘面跟随震荡偏强供应方面国内现货报价趋稳贸易商建库处于收尾阶段本周产区购销清淡购销主体仍以观望为主主力油厂暂未全面入市受油脂榨利影响各工厂收购价格连续下调终端需求本周销区市场补库需求略有增加但高价采购意愿偏低油脂消费仍处于淡季市场成交较为谨慎贸易商多消化自身库存为主短期看本花生周花生跟随油脂情绪回暖盘面价格有所回升但下游食品厂及市场贸易商在缺乏销量配合的情震荡偏弱况下观望心理较为明显预计短期花生市场区间震荡为主中期看二季度为进口花生到港的传统旺季当前进口花生性价比较高部分油厂和贸易商选择进口货源导致对国产花生价格承压中期关注23年度种植季节农民种植意愿和种植面积以及油厂收购动态和进口到港节奏操作建议观望风险因素天气需求220中信期货研究策略日报农业玉米多空交织玉米窄幅震荡逻辑国际方面2023年美玉米种植面积超预期但季度库存总量下降USDA美国2023年玉米种植面积预估为9200万英亩市场此前预估为90880万英亩美国旧作玉米库存总量为74亿蒲式耳市场预期为747亿蒲式耳据美国农业部报告显示今年3月中旬以来我国累计采购超过300万吨202223年度交付的美国玉米嘉吉公司宣布7月起将停止从俄罗斯出口码头的谷物装载工作同时全球谷物贸易商维特拉Viterra周四表示将停止在俄罗斯的谷物采购和出口业务引发谷物供应可能面临中断的担忧国内方面目前市场仍在消化陈小麦库存释放进口谷物以及陈稻拍卖压力内盘市场整体偏弱运行从供应角度看市场潮粮供应收玉米淀粉震荡尾但1-2成的干粮仍将在4月份逐渐上市叠加美玉米45月份船期到港二季度谷物市场供应仍相对充裕近一周山东深加工玉米汽车排队量超4000辆车当前国内玉米深加工利润整体亏损厂家库存走货慢与效益亏损导致企业开机率降至六成附近生猪养殖亦处于亏损阶段生猪出栏均重提升有限且企业备长期库存意愿较低综合来看玉米国内外市场延续外强内若表现国内市场供应充裕而需求改善有限国内玉米主力继续延续区间低位震荡短期玉米期价在破位下行或有修复可能但整体基本面格局仍偏弱反弹修复力度或有限操作建议观望风险因素天气地缘政治影响生猪月初集团缩量市场看涨情绪带动猪价震荡偏强逻辑4月3日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1461元公斤环比变化034较上周变化-168月初集团厂有缩量动作带动养殖端看涨情绪增加市场震荡偏强今日主力合约生猪2305收盘价为14940元吨环比变化-090较上周变化-327供给方面二育和猪病影响收窄叠加大猪顺势出栏均重持续微增需求方面清明备货小幅提振终端猪肉消费4月3日当日生猪震荡样本宰量144836头环比变化168较上周变化259短期看终端消费实际恢复仍需时间清明实际提振作用或冰鲜基本面宽松情况下猪价受情绪干扰较大长期看2023年2季度供应压力逐步兑现本轮补栏较前几轮周期相对偏慢对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长1-2月能繁指标环比转负意味着年底供应压力可能会停止增加操作建议观望风险因素疫情政策鸡蛋3月存栏小幅增加蛋价缺乏有利驱动1现货方面4月3日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格444元斤环比变化000以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格495元斤环比变化000销-产区价差051元斤2期货方面4月3日JD2305收盘价4324较上一交易日变化-028较上周变化134逻辑供给方面3月在产蛋鸡存栏环比小幅增加鸡苗补栏环比增加但同比低于上年补栏增量不及预期需求方面下游消费略显乏力鸡蛋库存天数环比继续增加走货速度放缓短鸡蛋震荡期来看小码蛋增加后备鸡苗陆续开产且产蛋率持续恢复鸡蛋供应略增且需求乏力蛋价上行驱动不足长期来看饲料成本的下移以及一季度不错的养殖利润为鸡苗补栏提供有利环境若4月鸡苗补栏量继续增加那么考虑鸡苗在4个月之后进入开产期对于8月之后的鸡蛋供应将形成增量贡献操作建议观望风险因素疫情橡胶进口持续高位累库进一步加快1青岛保税区人民币泰混价格10660元吨-20对上一交易日RU05收盘价基差为-1210国产全乳老胶11450元吨平保税区STR20价格1375美元吨平沪胶与2024月3日合艾原料市场报价白片无报价烟片5062涨013胶水4630涨020杯胶震荡号胶3870涨010海南产区国有金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11400100-11500100元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元吨32022年泰国天然橡胶产量微降消费量则增加QinRex最新数据显示2022年泰国天然橡胶产量达514万吨较去年同期的517万吨微降052022年该国天胶国内消费量为104万320中信期货研究策略日报农业吨同比增加123去年同期为926万吨另外截至2022年12月泰国天胶库存为961万吨同比降24环比增3逻辑橡胶价格目前处于低点但若要上涨目前仍受制于基本面的主要问题下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库进入4月下游轮胎开工出现下滑的预期较高而进口高位的情况短期内难以缓解美国加息预期重现橡胶价格仍有下行的可能不过空间较小预期短期内仍会维持弱势震荡具体来看供应方面国内开割在即但云南产区白粉病的出现很大概率会推迟开割时间后续需持续关注需求端半钢胎方面相对稳定而全钢胎则仍需等待下游的进一步复苏整体开工率短期内有望延续高位但后续新增消费相对有限还需持续关注轮胎厂订单情况目前橡胶处于一个缺乏核心矛盾指引的状态中期来看我们依旧看好橡胶在下半年单边维度上的上涨同时需要等待港口库存拐点的到来操作端我们依旧建议暂时观望套利角度ru与nr的价差收缩仍然会继续进行从目前的价差来看套利盘利润空间并不大操作建议观望风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动纸浆昨有反弹维持偏空看法1针叶浆银星参考报价在5950-6000-50-50俄针报价5700-5700-50-50阔叶鹦鹉4750-4750-150-200逻辑上周变化较大的是59合约的强弱转换近月合约明显转弱及时持仓流出也保持了价格下行并创出阶段新低09合约反而走平我们认为促成这种转换的原因主要是银星美金报价大幅下调后近月以及现货大幅低于进口价的现象消失使得近月在逐步接近交割的情况下下跌空间被打开05走弱而09合约持稳于5500附近或原因在于5500在产业端有明显的心理纸浆支撑预期因此价格反而走稳往后看驱动端我们依旧认为价格的核心驱动在海外累库向震荡偏弱国内传导的压力和中国自身针叶进口缓慢恢复的压力最新数据没有看到这两个核心驱动的转变因此下行驱动依旧存在需求端稳中偏悲观对浆的绝对利多效应不明显去年10月底开始市场跌幅累计较大价格阶段反弹也是可能存在的正常现象但即使出现更大的反弹也只会定义为反弹而不是供需驱动的上涨因此中期策略上依旧以高位抛空为主短期同样偏空配置但需要设置技术型止损以防剧烈波动操作建议以高位抛空为主短期同样偏空配置但需要设置技术型止损以防剧烈波动风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花炒作落地延续震荡数据1棉花仓单14696张折合5878万吨环比0张折合000万吨有效预报2673张折合1069万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年4月2日新疆地区皮棉累计加工总量61702万吨同比增幅16272日当日加工增量051万吨同比增幅920003截止到2023年4月2日24点新疆棉累计公检量606万吨同比增加1457逻辑棉花昨日郑棉5月合约收于14335环比10郑棉9月合约收于14530环比15短期来看因震荡偏强本年度新疆棉花产量大幅增加供应端充裕棉价承压需求端目前尚可下游纺织端订单持续到4月底-5月初左右关注随着传统需求季节性逐步由旺转淡下游企业新增订单的持续力如何据TTEB纺织厂开机率持续三周环比持平成品库存偏低但纺企棉纱库存近期轻微累库关注边际转弱的可能风险总体来看短期驱动不大若市场交易新年度种植面积减少可能推动近月合约上涨但幅度受限中长期来看内需持续复苏叠加2023年新疆棉花面积预计下降棉价重心有望上行远月合约逢低做多操作建议9月合约14000-14200逢低多风险因素宏观利空需求不及预期白糖油糖共振糖价持续攀升白糖印度原计划3月份公布新增出口配额落空供应紧缩继续发酵叠加国际油价飙涨助推原震荡糖继续大幅拉升再创新高最终报收于223美分磅上涨034美分磅伦白糖亦创近10年420中信期货研究策略日报农业新高伦白价差不断扩大支撑原糖运行逻辑宏观方面通胀符合预期与衰退风险并存美联储加息节奏未定宏观多空因素交织基本面方面国内供需格局已定广西减产被云南糖和甜菜糖对冲供需矛盾尚未显现但中长期来看交易主线仍是内外价差的收敛而在国际市场供给端巴西新榨季尚未开始需关注巴西新榨季进度港口运力是否充足以及印度出口政策需求端全球消费旺盛欧洲和美国饮料通胀居高不下整体来看供给端有待验证和需求旺盛的供需格局对国际原糖价格形成一定支撑操作策略激进者持多交易保守者逐步兑现盈利离场风险因素疫情天气进口政策变化货币苹果行情波动不大现货短期依旧坚挺1陕西洛川纸袋70以上4元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红41元斤平逻辑苹果期货昨日继续在8200点左右平稳运行主要是因为上周大跌后的价格已接近交割成本所以我们认为在短期内现货价格依旧相对坚挺且难以快速走低的情况下05合约将维持横盘窄幅震荡为主基本面来看尽管近两周随着清明备货进度的加快出库速度环比有显著提升批发市场到车辆也呈现上升的走势但实际上终端市场成交并没有明显好转叠加居高不下的市场价格消费者对于苹果的需求很难有进一步的提升清明备货已接近结束虽库存总量在近年苹果震荡来说不算高但走货速度却是近年来的低点清明后的去库问题依旧存在多数客商已经备货比较充足可以维持至清明节前后现货端短期仍旧坚挺不过市场对于后续的走势相对悲观期货盘面价格重心正逐步下移操作建议8500以上逢高试空风险因素下游需求疲弱挺价惜售情绪品种观点和逻辑中线展望520中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表1市场价格监测项目2023432023331环比变化值环比变化百分比豆油01合约810080049612005合约8292813815418909合约81147998116145期差1-5-192-134-58-4328期差5-9178140382714期差9-114-62033333主力合约82928138154189现货价格91478937209234基差85579955694豆粕01合约359335098423905合约3638351112736209合约36813569112314期差1-5-45-2-43-215000期差5-9-43-58152586期差9-18860284667主力合约36383511127362现货价格39813859122317基差343348-5-136棕榈油01合约7300720010013905合约7750759415620509合约73787258120165期差1-5-450-394-56-1421期差5-9372336361071期差9-17858203448主力合约77507594156205现货价格81427755387499基差39216123114327资料来源Wind中信期货研究所620中信期货研究策略日报农业图1图表2棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨50080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300-800-400-1000-5002023010320230117202301242023013120230214202302212023022820230314202303212023032820230110202302072023030720230103202301102023012420230131202302072023021420230307202303142023032120230328202302212023022820230117资料来源Wind中信期货研究所图3图表3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差OI1-5元吨OI9-5元吨M1-5元吨M9-5元吨M9-1元吨OI9-1元吨2500100080020006001500400100020050000-200-500-400-1000-600-1500-800-2000-1000-25002023010320230113202302022023021220230222202303142023032420230403202301232023030420230110202301172023012420230207202302142023022120230307202303142023032820230131202302282023032120230103资料来源Wind中信期货研究所图5图表4菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨800RM9-1元吨5006004504004002003500300-200250200-400150-600100-8002022040120220416202205012022053120220630202207302022081420220829202209132022092820221013202210282022111220221212202301112023021020230225202303122023032720220516202206152022071520221127202212272023012620230110202301172023012420230131202302072023021420230221202302282023030720230314202303212023032820230103资料来源Wind中信期货研究所720中信期货研究策略日报农业图7图表5油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨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资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图9图表6进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-3002019040120190701201910012020010120200401202007012020100120210101202104012021070120211001202201012022040120220701202210012023010120220315202204152022051520220615202207152022081520220915202210152022111520221215202301152023021520230315资料来源Wind中信期货研究所图11图表7棕榈油港口库存图8棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨18000内外价差元吨35001201600030002500100140002000120008015001000010006080005006000040-5004000-1000202000-150000-20002022030820220408202205082022060820220708202208082022090820221008202211082022120820230108202302082023030820190827201910272019122720200227202004272020062720200827202010272020122720210227202104272021062720210827202110272021122720220227202204272022062720220827202210272022122720230227资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报农业图13进口大豆压榨利润图9油菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润元吨进口大豆压榨利润元吨2000120010001500800600100040020050000-200-400-500-600-800-1000-1000202205072022060720220707202208072022090720221007202211072023020720230307202203072022040720221207202301072021042920210529202109292021102920211129202112292022012920220228202203312022043020210629202107292021082920220531资料来源Wind中信期货研究所图15图表10大豆内外价差图11菜籽内外价差菜籽内外价差元吨内-美豆元吨内-南美豆元吨25001500200010001500100050050000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2500-20002022031120220411202205112022061120220711202208112022091120221011202211112022121120230111202302112023031120220307202204072022050720220607202207072022080720220907202210072022110720221207202301072023020720230307资料来源Wind中信期货研究所图17图表12进口大豆CNF以不同汇率计价图18进口马来棕榈油以不同汇率计价马来棕油FOB美元吨马来棕油CNF美元吨进口大豆CNF美元吨美湾2200进口大豆CNF美元吨美西2000800进口大豆CNF美元吨南美180070016001400600120050010008004006004003002022030920220409202205092022060920220809202209092022110920221209202302092022070920221009202301092023030920220304202204042022050420220604202207042022080420220904202210042022110420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