供给端，新季南美产量基本落地，巴西和阿根廷前景不一，巴西本季天气良好，整体产量有望在1.5亿吨上方，同比增产2000多万吨；而阿根廷天气则非常糟糕，在经历了极端干旱的11-12月后，2月降雨再度不及预期，目前布交所将其产量下调至2500万吨，预计今年将可能同比减产超过1800万吨。故整体来看，南美新季产量虽然预期回暖，但程度并不太大。美国方面，国内偏紧的现实还是存在，预计期末库存在22/23年度依旧在2亿蒲多一点，而3月末USDA给出的新季种植面积预期为8751万英亩，低于市场上8800-8900万英亩的预期，虽然目前新季产量给到了历史最高值，但这也需要良好的天气配合去达到52蒲式耳的单产，预计在上半年全球大豆供应宽松的格局难以出现，而未来北美天气话题仍存弹性空间。
　　需求端，12月之后一直持续到目前，国内豆粕需求都呈现偏弱的态势，一方面下游买涨不买跌的心态较重，由于国内4-6月进口大豆大量到港已是明牌，饲料厂大多不急于备货，而巴西的丰产及相应的卖压也使得进口成本进一步下滑，前期担忧的南美天气问题未来也会逐步退场，短期似乎难以看到提振价格的潜在利多；而另一方面，国内禽类猪类的饲料需求并不太旺，禽类存栏本身便处于历史偏低的位置，而生猪由于其价格在四季度末至春节期间表现较差，养殖利润急剧缩减，也变相导致饲料需求的低迷。未来来看，我国二季度买船进度完成度较好，供应增长的态势基本确定，豆粕累库的态势将大概率持续，建议关注本轮下跌企稳后，下游成交放量的情况。
　　观点，现货基差方面，3月整月由于现货表现较差，基差快速下滑，目前基差已经降至历史同期平均水平附近。而港口大豆库存和豆粕库存虽然都处于中性状态，但3-5月船期进口大豆购买完成度较好，预计现货逐步宽松的大趋势仍然将会持续，关注此次企稳后的采购情况，现货即使有上涨，也大概率只能视为反弹，近月期现或同步偏弱，基差偏弱震荡。期货方面，本月在巴西大豆大量上市的卖压及宏观系统性风险共振的背景下，大幅下挫，05合约相较09跌幅更甚。考虑到05未来可以诉说的题材逐步减少，或将维持低位震荡偏弱的态势。而未来美国的种植题材及目前压榨利润再度转负或将导致进口意愿下降等潜在题材存在，09合约短期不宜过分看空。
　　策略：（1）现货商：现货及基差在4月有维持低位偏弱之势；（2）期货投机者：中短期以区间震荡偏弱，05合约以反弹偏空对待，09合约暂时观望为主，今年美豆价格重心或将较去年下移，但行情存在反反复复的可能性。
　　重要变量：巴西销售进度、下跌后国内豆粕成交情况、美国播种天气。