公司22年归母净利润同比增长7.90%，符合预期，扣非净利润同比+7.40%。22年公司实现营业收入1.10万亿元，同比增长7.48%；实现归母净利润266亿元，同比增长7.90%，符合预期；实现扣非净利润241亿元，同比增长7.40%。22年毛利率、归母净利率分别为10.1%、2.43%，同比+0.49pct、+0.01pct；期间费用率合计为5.21%，同比+0.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.00/-0.04/+0.30/-0.03pct。22年资产及信用减值损失79.4亿，占比营收下降0.24pct至0.72%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营收2,645亿/2,760亿/2,579亿/2,979亿，同比增速为+13.1%/+8.43%/+4.44%/+4.69%，实现归母净利润56.2亿/78.5亿/52.7亿/78.9亿，同比分别实现增长+12.3%/+7.54%/-5.24%/+15.8%。22年公司每10股派发现金股利2.80元，A股股息率3.11%，港股股息率5.62%（均按2023年3月31日收盘价计算），现金分红占当年归母净利润15.91%，占比同比上升0.54pct至15.91%。
　　工程承包业务稳健增长，业务结构稳定。分业务来看，1）工程承包业务实现营业收入9,647亿元，同比增长7.93%，毛利率同比提高0.73pct至8.61%；2）房地产业务实现营业收入623亿元，同比增长22.9%，毛利率下滑3.56pct至14.0%；3）工业制造业务实现收入247亿元，同比增长13.1%，毛利率下降0.11pct至22.6%；4）规划设计咨询业务实现收入203亿元，同比增长4.51%，毛利率上升2.80pct至35.9%。
　　经营性现金流转正，现金流大幅改善。公司22年经营性现金流净额为561亿元，同比多流入634亿元，收现比同比降低0.89pct至104.6%，其中应收票据和应收账款较21年末减少187亿，合同资产增加581亿元，存货增加203亿元，合同负债增加135亿元。付现比下降6.30pct至101.0%，应付票据及应付账款较21年末增加624亿元，预付账款增加19.4亿元。22年公司资产负债率74.7%，较21年末上升0.28pct。
　　 22年新签订单同比增长15.1%，在手订单充足保障长期发展。22年公司实现新签合同3.25万亿，同比增长15.1%。分业务看，工程承包新签1.86万亿元（同比+11.2%），投资运营新签7,513亿元（同比+22.7%），绿色环保新签1,907亿元（同比+50.4%），规划设计咨询新签295亿元（同比+10.9%），工业制造新签373亿元（同比+9.50%），房地产新签1,313亿元（同比-9.24%），物资物流新签2,249亿元（同比+23.6%），产业金融新签114亿元（同比-11.2%），新兴产业新签60.5亿元（同比+1.45%）。截至22年末，公司在手合同额约4.87万亿元，订单保障系数达4.44倍，未来发展拥有较好保障。
　　投资分析意见：维持23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，维持“增持”评级：预计公司23-25年归母净利润分别为295亿/323亿/354亿，增速分别为11%/10%/10%，对应PE分别为4X/4X/3X，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期；新签订单不及预期；施工转化不及预期。