一级发行：1686亿元二级资本债+15亿元永续债。3月后半月二级资本债密集发行，中行、农行、建行纷纷使用剩余发行额度。我们在《债券专题20230314：二永债供给或放量，关注利差扰动风险》中对二永债发行额度进行了梳理。经过3月后半月的集中发行后，国股大行剩余待发额度为1760亿元二级资本债+900亿元永续债。全年来看，今年的赎回压力并不算大，二永债供给规模或整体可控，后续需关注TLAC非资本债务工具何时落地。
　　收益率、利差与投资价值分析：
　　 19日瑞信AT1债券减记事件（约160亿瑞郎）对国内二永债冲击有限（《债券专题20230327：瑞信AT1事件对我国债市有何影响？--23年海外灰犀牛系列2》），但市场对金融监管强化的预期对二永债市场形成部分扰动，叠加供给放量以及前期短久期高等级利差已压缩至低位的共同影响下，3月后半月1Y期二永债利差均开始走阔，AAA-和AA+走阔幅度均超10BP；3Y期中低等级二永债利差则有所收窄，显示市场开始通过适当拉久期和信用下沉博取收益。
　　我们在去年年底和今年一月持续推荐二永债的配置机会。2月下旬认为利差已明显压缩，建议先关注1-2年二永、2Y商金债的票息价值。考虑到资产荒情况在二季度难以明显缓解，基本面修复放缓、信贷开门红逐渐度过，货币政策保持稳定，短端利率向下修复之后长债利率有望接力修复，我们建议关注3-4年国股二永的交易性机会。