事件：公司发布2022年年报，报告期实现营收71.65亿元、同比+76%，归母净利润7.03亿元、同比+55%，扣非归母净利润6.82亿元、同比+61%，低于此前业绩预告下限。其中，Q4单季度实现营收19.52亿元、同比+68%，归母净利润0.16亿元、同比-84%，扣非归母净利润0.12亿元、同比-87%。
　　新能源汽车及汽车零部件、机器人及工业伺服电机领域持续发力，收入稳健增长。2022年，公司实现：（1）新能源汽车及汽车零部件领域收入28.89亿元，同比+174.97%，在全球新能源乘用车领域市占率约为28%；（2）节能变频空调领域收入达18.32亿元，同比+30.86%，全球变频空调压缩机前十大生产商中有八家是公司客户；（3）风力发电领域收入达7.18亿元，相关产品可装配风力发电机的装机容量约8.29GW，全球前五大风电整机厂商中的四家是公司的客户；（4）机器人及工业伺服电机领域收入达2.53亿元，同比+145.17%，主要客户包括博世力士乐等；（5）3C领域收入达1.96亿元，同比+22.33%。
　　战略规划逐步落地，产品交付能力不断增强。目前，公司的毛坯产能已达2.3万吨/年，规划到2025年，国内将建成高性能钕铁硼永磁材料年产能4万吨。具体来看：包头8000吨/年的高性能稀土永磁材料基地项目已于2022年6月达产；宁波年产3000吨高端磁材及1亿台套组件项目已经开工建设，预计2023年可以建成投产；包头年产12000吨产能的高性能稀土永磁材料基地（二期）项目已在2022年开工；规划中的赣州年产2000吨高效节能电机用磁材基地项目预计在2024-2025年达产；公司另外规划了墨西哥废旧磁钢综合利用项目，达产后形成年处理5000吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000吨高端磁材产品的生产能力。
　　投资建议：公司作为全球领先的高性能稀土永磁材料生产商，战略规划清晰并逐步落地。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.15/10.16/13.99亿元，EPS分别为0.97/1.21/1.67元，对应PE分别为28.98/23.24/16.88倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：稀土磁材价格大幅下跌；扩产项目建设不及预期；行业景气度下行超预期