事项：
　　公司发布2022年年报，全年实现营业总收入71.65亿元（+75.61%）；归母净利润7.03亿元（+55.09%）；扣非后归母净利润6.82亿元（+61.18%）。公司拟每10股派现2.6元（含税），以资本公积金每10股转增6股。
　　平安观点：
　　全年业绩高增，四季度毛利率短期波动。公司2022年归母净利润同比增长55.09%至7.03亿元，Q4单季度实现营收19.52亿元（+67.98%），归母净利润0.16亿元（-84.30%），毛利率9.76%。公司四季度毛利率下滑主要原因系2022年包头工厂处于产能爬坡阶段，产品产量及产能利用率在提升过程中，产品的单位制造成本偏高，因此一定程度拖累公司整体毛利率水平。此外，公司四季度产品售价跟随稀土原料走势同步下调，同时受上半年高价原料库存影响，四季度毛利率出现下降。
　　公司在各下游领域的市场领先地位持续深化。新能源汽车领域，2022年公司实现营收28.89亿元（+174.97%），产品可装配新能源乘用车约286万辆。节能空调领域实现营收18.32亿元（+30.86%），风电领域营收7.18亿元，可装配风力发电机装机容量约8.29GW。机器人及工业电机领域营收达2.53亿元（+145.17%），3C领域达1.96亿元（+22.33%）。此外，节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域，也是公司积极布局的方向。
　　核心技术应用持续拓展，研发水平进一步提升。2022年公司高性能稀土永磁材料产量为12786吨，其中使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料9965吨，同比增长64.33%，占比较去年同期提高了19.2个百分点。公司研发水平持续提升，2022年研发费用占营业收入比例达4.71%，较去年同期提升约0.8个百分点，2022年末已拥有授权专利60件。
　　新增项目有望打开公司成长空间。公司当前高性能钕铁硼毛坯年产能23000吨，规划2025年建成产能达40000吨。公司在建两个项目：宁波“年产3000吨高端磁材及一亿台套组件项目”和包头二期12000吨毛坯产能，其中宁波项目预计2023年可建成投产。此外，公司另规划赣州2000吨高效节能电机用磁材项目及墨西哥“废旧磁钢综合利用项目”，其中墨西哥项目达产后将形成年处理5000吨废旧磁钢及配套3000吨高端磁材的生产能力。随着未来公司在建及规划项目逐步落地，公司业绩增长弹性将进一步释放。
　　投资建议：随着公司包头一期产能爬坡完成，产品生产及质量管理逐步完善，2023年包头基地制造成本有望进一步降低，产品毛利率修复，公司盈利能力提升。此外，未来新增项目逐步落地，公司2025年钕铁硼产能将达40000吨，较当前产能规模实现大幅增长73.9%。新能源汽车、风电及工业机器人等永磁终端领域高景气度下，公司有望实现量利齐升。我们看好公司的长期竞争力，调整2023-2024公司归母净利润为11.48、15.32亿元（原2023-2024年预测为11.08、14.84亿元），2025年公司在产产能进一步增长，新增预测2025年归母净利润18.54亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。（2）原料价格大幅波动，盈利波动风险抬升。（3）市场需求大幅不及预期，影响行业景气度。

研究报告全文：公有色金属司2023年3月31日报金力永磁300748SZ告全年业绩高增扩产成长可期推荐维持事项公司发布2022年年报全年实现营业总收入7165亿元7561归母净利股价2818元润703亿元5509扣非后归母净利润682亿元6118公司拟每10股派现26元含税以资本公积金每10股转增6股公主要数据平安观点司行业有色金属全年业绩高增四季度毛利率短期波动公司2022年归母净利润同比增长公司网址wwwjlmagcomcn年5509至703亿元Q4单季度实现营收1952亿元6798归母净大股东持股江西瑞德创业投资有限公司利润016亿元-8430毛利率976公司四季度毛利率下滑主要原报2887实际控制人李忻农蔡报贵胡志滨因系2022年包头工厂处于产能爬坡阶段产品产量及产能利用率在提升过点总股本百万股838程中产品的单位制造成本偏高因此一定程度拖累公司整体毛利率水平评流通A股百万股706此外公司四季度产品售价跟随稀土原料走势同步下调同时受上半年高价流通BH股百万股125原料库存影响四季度毛利率出现下降总市值亿元226流通A股市值亿元199公司在各下游领域的市场领先地位持续深化新能源汽车领域2022年公每股净资产元810司实现营收2889亿元17497产品可装配新能源乘用车约286万资产负债率3951辆节能空调领域实现营收1832亿元3086风电领域营收718亿行情走势图元可装配风力发电机装机容量约829GW机器人及工业电机领域营收达金力永磁沪深300253亿元145173C领域达196亿元2233此外节能电梯轨道交通等新能源及节能环保领域也是公司积极布局的方向6040核心技术应用持续拓展研发水平进一步提升2022年公司高性能稀土永20磁材料产量为12786吨其中使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材证0料9965吨同比增长6433占比较去年同期提高了192个百分点公券-20司研发水平持续提升2022年研发费用占营业收入比例达471较去年22-0322-0422-0522-1122-1223-0122-0622-0722-0822-0922-1023-02研-40同期提升约08个百分点2022年末已拥有授权专利60件究新增项目有望打开公司成长空间公司当前高性能钕铁硼毛坯年产能23000报证券分析师吨规划2025年建成产能达40000吨公司在建两个项目宁波年产告陈骁投资咨询资格编号3000吨高端磁材及一亿台套组件项目和包头二期12000吨毛坯产能其S10605160700012023chenxiao397pingancomcn中宁波项目预计年可建成投产研究助理2021A2022A2023E2024E2025E一般证券从业资格编号陈潇榕营业收入百万元4080716590891136512928S1060122080021YOY688756268250138chenxiaorong186pingancomcn归母净利润百万元453703114815321854YOY853551633335210马书蕾一般证券业务资格编号毛利率224162229238248S1060122070024净利率11198126135143Mashulei362pingancomcnROE153104149172178EPS摊薄元054084137183221PE倍521336206154127PB倍8035312623请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容金力永磁公司年报点评此外公司另规划赣州2000吨高效节能电机用磁材项目及墨西哥废旧磁钢综合利用项目其中墨西哥项目达产后将形成年处理5000吨废旧磁钢及配套3000吨高端磁材的生产能力随着未来公司在建及规划项目逐步落地公司业绩增长弹性将进一步释放投资建议随着公司包头一期产能爬坡完成产品生产及质量管理逐步完善2023年包头基地制造成本有望进一步降低产品毛利率修复公司盈利能力提升此外未来新增项目逐步落地公司2025年钕铁硼产能将达40000吨较当前产能规模实现大幅增长739新能源汽车风电及工业机器人等永磁终端领域高景气度下公司有望实现量利齐升我们看好公司的长期竞争力调整2023-2024公司归母净利润为11481532亿元原2023-2024年预测为11081484亿元2025年公司在产产能进一步增长新增预测2025年归母净利润1854亿元维持推荐评级风险提示1项目进度不及预期公司盈利增长不及预期2原料价格大幅波动盈利波动风险抬升3市场需求大幅不及预期影响行业景气度请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24金力永磁公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产9127105041255114645营业收入716590891136512928现金4130479054126413营业成本6006701286609728应收票据及应收账款2838323741104843税金及附加25334147预付账款37125141160销售费用36556979其他应收款10123135管理费用148289362412存货1931211326102932研发费用337391489556其他流动资产181227248262财务费用-154373939非流动资产2093211522432206资产减值损失-10-14-17-19长期投资531-1信用减值损失-12000固定资产1322142316361676其他收益44252525无形资产218194180166公允价值变动收益-10000其他非流动资产549495426365投资净收益-11333资产总计11220126191479416850资产处置收益1000流动负债4111461655566202营业利润769128517162076短期借款945104511451245营业外收入0111应付票据及应付账款2603255331533542营业外支出2111其他流动负债562101812581415利润总额767128617162077非流动负债321295302226所得税62136181220长期借款207181188112净利润705115015351857其他非流动负债114114114114少数股东损益2233负债合计4433491158586428归属母公司净利润703114815321854少数股东权益35811EBITDA722162921552591股本838838838838EPS元084137183221资本公积4475447544754475留存收益1472239036165099主要财务比率归属母公司股东权益67857703892910412会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益11220126191479416850成长能力营业收入756268250138营业利润500672335210归属于母公司净利润551633335210获利能力毛利率162229238248净利率98126135143ROE104149172178现金流量表单位百万元ROIC1682703203242022A2023E2024E2025E会计年度偿债能力307118113881825经营活动现金流资产负债率395389396381705112515101832税后经营利润净负债比率-439-462-456-485109306400476折旧摊销流动比率22232324-154373939财务费用速动比率17181718投资损失11-3-3-3营运能力-504-313-585-547营运资金变动总资产周转率06070808140282828其他经营现金流应收账款周转率31333333-754-328-528-438投资活动现金流应付账款周转率140646464568330530440资本支出每股指标元长期投资-173000每股收益最新摊薄084137183221-13222其他投资现金流每股经营现金流最新摊薄0371411662182436-193-238-385筹资活动现金流每股净资产最新摊薄81091910661242-183100100100短期借款估值比率-209-267-76长期借款PE336206154127-482-267-345-409其他筹资现金流PB35312623现金净增加额21416606221001EVEBITDA3061289576资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033