事件：金力永磁发布2022年年度报告，公司全年实现营业收入71.65亿元，同比增长75.61%；实现归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，同比增长55.09%；实现扣非归母净利润6.82亿元，同比增长61.18%。四季度单季实现归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同比下降84.30%，环比下降92.84%；单季实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降87.41%，环比下降94.38%。
　　新能源汽车高景气助力全年业绩大增。乘联会数据显示，2022年新能源乘用车国内零售达567.4万辆，同比增长90%，占全年乘用车零售销量的27.6%。新能源汽车领域高景气带动公司在新能源汽车及汽车零部件领域收入持续增加，今年公司在新能源车领域收入达到28.89亿元，同比增长175%，占公司钕铁硼产品营收的47.5%。公司产品在新能源汽车领域全球市占率达28%，已被包括比亚迪、特斯拉在内的全球前十大新能源汽车生产商采用。在新能源汽车景气的拉动下，公司2022年高性能钕铁硼产量12786吨、销量12041吨，分别同比增长24%、12%。计入22年6月达产的新增包头一期8000吨产能，测算公司全年产能利用率在90%以上，保持行业领先地位与实力。
　　原材料波动叠加新建产能爬坡拉低毛利率，Q4业绩受费用增长拖累。22年稀土价格大幅回落带动公司产品钕铁硼价格下调，叠加包头一期新建项目在产能爬坡阶段的综合毛利率较低（12.64%），导致公司整体毛利率水平下降6.24个百分点至16.18%。四季度公司业绩受研发费用及财务费用增加拖累，报告期内公司加大研发投入，全年研发费用增长111%，其中四季度研发费用比前三季度均值增长57%。受到美元兑人民币汇率波动影响，2022年前三季度公司H股募集资金（港币）等带来汇兑收益1.88亿元，四季度汇兑损失0.05亿元。
　　晶界渗透产品产量、占比保持提升态势。公司的晶界渗透技术在有效降低中重稀土用量的同时维持磁材产品高性能，2022年，公司使用晶界渗透技术生产9965吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长64.33%，占同期公司产品总产量的77.94%，较去年同期提高了19.2个百分点，其中超高牌号产品产量为6,124吨，同比增长78.18%。
　　新增产能有序推进，海外布局提升全球竞争力。公司已具备年产2.3万吨/年毛坯钕铁硼生产能力。包头新建8000吨/年“高性能稀土永磁材料基地项目”已于2022年6月达产，有望于2023年贡献增量。包头二期1.2万吨/年已于2022年开工建设，在建项目宁波3000吨/年项目预计2023年建成投产。叠加规划中的赣州2000吨/年节能电机用磁材项目，2025年公司规划国内产能达4万吨/年。海外方面，公司规划墨西哥5000吨废旧磁钢、3000吨高端磁材项目，投产后有利于提升公司全球竞争力。
　　投资建议:金力永磁作为稀土永磁行业头部企业，新增产能有序释放，有望最大化受益于全球新能源与国内制造业高端智能化大发展带来的高端钕铁硼材料景气。预计公司2023-2024年归母净利润8.01、9.44亿元，对应23-24年PE为28x、24x，维持“推荐”评级。
　　风险提示: 1）下游需求不及预期；2)稀土价格大幅下跌；3）公司扩产不及预期。

研究报告全文：公司点评有色金属行业TableIndustryNameTableReportDate2023年3月31日TableTitle公司深度报告模板产品结构先进技术应用持续提升金力永磁TableStockCode300748新增产能投放护航行业领先地位推荐TableInvestRank维持评级核心观点TableSummary事件金力永磁发布2022年年度报告公司全年实现营业收入分析师TableAuthors7165亿元同比增长7561实现归属于上市公司股东的净利润华立703亿元同比增长5509实现扣非归母净利润682亿元同021-20252629比增长6118四季度单季实现归属于上市公司股东的净利润016hualichinastockcomcn分析师登记编码S0130516080004亿元同比下降8430环比下降9284单季实现扣非归母净利润012亿元同比下降8741环比下降9438阎予露新能源汽车高景气助力全年业绩大增乘联会数据显示2022年新010-80927659能源乘用车国内零售达5674万辆同比增长90占全年乘用车yanyuluchinastockcomcn零售销量的276新能源汽车领域高景气带动公司在新能源汽车分析师登记编码S0130522040004及汽车零部件领域收入持续增加今年公司在新能源车领域收入达特别鸣谢金飞宇到2889亿元同比增长175占公司钕铁硼产品营收的475公司产品在新能源汽车领域全球市占率达28已被包括比亚迪特斯拉在内的全球前十大新能源汽车生产商采用在新能源汽车景气的拉动下公司2022年高性能钕铁硼产量12786吨销量12041市场数据TableMarket2023-3-30吨分别同比增长2412计入22年6月达产的新增包头一期A股收盘价元28188000吨产能测算公司全年产能利用率在90以上保持行业领先股票代码300748地位与实力A股一年内最高价元4634原材料波动叠加新建产能爬坡拉低毛利率Q4业绩受费用增长拖A股一年内最低价元2285上证指数326125累22年稀土价格大幅回落带动公司产品钕铁硼价格下调叠加包市盈率29952头一期新建项目在产能爬坡阶段的综合毛利率较低1264导致总股本万股83796公司整体毛利率水平下降624个百分点至1618四季度公司业实际流通A股万股70560流通A股市值亿元22588绩受研发费用及财务费用增加拖累报告期内公司加大研发投入0000000全年研发费用增长111其中四季度研发费用比前三季度均值增长57受到美元兑人民币汇率波动影响2022年前三季度公司H股TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图TableChart募集资金港币等带来汇兑收益188亿元四季度汇兑损失90005亿元7050晶界渗透产品产量占比保持提升态势公司的晶界渗透技术在有30效降低中重稀土用量的同时维持磁材产品高性能2022年公司使10-10用晶界渗透技术生产9965吨高性能稀土永磁材料产品同比增长-306433占同期公司产品总产量的7794较去年同期提高了192-502261022821221112311223325个百分点其中超高牌号产品产量为6124吨同比增长781822330新增产能有序推进海外布局提升全球竞争力公司已具备年产金力永磁沪深30023万吨年毛坯钕铁硼生产能力包头新建8000吨年高性能稀土永磁材料基地项目已于2022年6月达产有望于2023年贡资料来源中国银河证券研究院献增量包头二期12万吨年已于2022年开工建设在建项目宁相关研究波3000吨年项目预计2023年建成投产叠加规划中的赣州2000TableResearch吨年节能电机用磁材项目2025年公司规划国内产能达4万吨年海外方面公司规划墨西哥5000吨废旧磁钢3000吨高端磁材项目投产后有利于提升公司全球竞争力投资建议金力永磁作为稀土永磁行业头部企业新增产能有序释放有望最大化受益于全球新能源与国内制造业高端智能化大发展wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评有色金属行业带来的高端钕铁硼材料景气预计公司2023-2024年归母净利润801944亿元对应23-24年PE为28x24x维持推荐评级风险提示1下游需求不及预期2稀土价格大幅下跌3公司扩产不及预期请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评有色金属行业分析师简介及承诺TableResume华立金融投资专业硕士研究生毕业2014年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究阎予露2011年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究阎予露2021年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3