事件:
　　星宇股份发布2022年年度报告：2022年公司实现营收82.48亿元，同比+4.28%；实现归母净利润9.41亿元，同比-0.85%；实现扣非后归母净利润8.16亿元，同比-3.66%。
　　投资要点:
　　2022Q4营收平稳增长，期间费用增长致使业绩承压。2022年Q4，1）公司实现营收22.84亿元，环比+1.69%，同比+1.47%；实现归母净利润1.87亿元，环比-36.82%，同比-11.37%；2）盈利能力方面，毛利率21.32%，同比+4.93pct，净利率8.21%，同比-1.16pct；3）费用端增长较为显著，期间费用率达12.9%，同比+6.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.06%/3.50%/6.79%/-0.48%，同比+4.62/+0.84/+1.23/-0.39pct；销售费用大幅增长，主要系本期售后服务费用比上期增加所致，管理费用率提高主要系本期职工薪酬、折旧摊销和服务费比上期增加，同时由于本期职工薪酬及研发材料增加，研发费用率随之上升；而2022Q4当期并无2021年可转债利息费用，因此财务费用率有所下降。
　　加强产能布局，提升智能制造，技术创新优化产品结构。2022年，公司承接41个车型的车灯开发项目，实现23个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。为确保产能满足生产需求，公司强化产能布局，其中汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目正常推进。此外，公司不断突破新技术，研发成果亮眼，开发了基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于Micro LED/Mini LED技术的像素显示化交互灯等产品，并进行了车灯控制器HCM/RCM/LCU以及行泊一体智能驾驶相关产品的研发。2022年，公司车灯平均售价达到129元/只，同比+15.4%，随着高附加值产品的陆续推出，有望加速利润释放。
　　客户矩阵持续拓宽，塞尔维亚工厂投产，全球化布局进入新阶段。
　　近年来，公司借助与一汽大众、上汽大众、戴姆勒、宝马等一线主机厂深度合作所积累的经验，逐步进入蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等新势力和头部自主品牌客户的供应商体系，并取得项目。为深入全球化布局，公司于2020年3月开始在塞尔维亚投资建设生产基地，计划达产后可形成年产各类车灯570万只，塞尔维亚工厂主要配套宝马、奥迪、大众等欧洲主流品牌整车厂商，主要将产品出口至德国、法国、斯洛伐克。根据公司在上证e互动的回复，塞尔维亚工厂于2022年12月投产，我们预计海外业务将进入兑现期。
　　盈利预测和投资评级公司作为国内汽车车灯领域的龙头企业，在手订单丰富，技术领先，产品结构不断优化，客户合作快速发展，海内外订单逐步放量，看好公司中长期发展。由于合资车企客户销量受自主车企冲击较大，故本次对盈利预测做出调整，预计公司2023-2025年实现主营业务收入98.24、117.08、134.2亿元，同比增速为19%、19%、15%；实现归母净利润11.68、15.77、18.86亿元，同比增速为24%、35%、20%；EPS为4.09、5.52、6.60元，对应当前股价的PE估值分别为29、22、18倍，考虑到公司作为国内汽车车灯领域的龙头企业，将持续受益于客户矩阵拓宽和产品结构优化，维持“买入”评级。
　　风险提示原材料价格持续上涨；大客户销量不及预期；新客户拓展不及预计；高附加值产品渗透不及预期；海外市场拓展不及预期。