事件：2022年公司实现收入2435.14亿元，同比增长7.22%，实现归母净利润147.11亿元，同比增长12.48%。其中，Q4实现收入587.65亿元，同比增长2.24%，实现归母净利润30.45亿元，同比下降2.71%。
　　多品类份额持续提升，高端市场占据绝对优势。得益于冰洗空等品类份额的提升、电商等渠道的深化拓展及三翼鸟场景方案的推广等，2022年公司国内实现收入1263.79亿元，同比增长4.6%。公司积极拓展干衣机、洗碗机、热泵等新兴品类，有望开拓新的成长空间，2022年公司国内干衣机收入增长超80%、热泵收入增长26%。高端市场方面，卡萨帝龙头地位持续强化，整体品牌份额为12.3%，同比提升1.4pct。海外市场持续高增，欧洲逆势增长。2022年公司海外实现收入1254.24亿元，同比增长10.3%，主要原因为：1）平台优势助力技术全球化；2）全球化供应链保障柔性供应和高效协同；3）全球化产能布局满足需求；4）全球持续推广高端创牌战略，产品价格指数持续提升。具体到各市场，2022年北美市场表现稳健，欧洲逆势增长，收入分别同比+9%、+16.7%，澳新、南亚、东南亚、日本分别同比-0.7%、+16.1%、+9.3%、+2.2%。
　　产品结构优化、数字化变革，保障毛利率维持稳定。2022年公司毛利率为31.33%，同比+0.1pct，Q4毛利率为33.97%，同比-0.3pct，环比+2.9pct，毛利率整体保持稳定。得益于数字化变革及全球化优势，公司费用端效率持续提升，2022年销售/管理费用率同比-0.2pct/-0.1pct。2022年净利率为6.05%，同比+0.2pct，Q4净利率为5.14%，同比-0.3pct，环比-0.8pct，单季度净利率下滑预计主要受疫情、海运费和原材料价格上涨影响。随着公司高端化、全球化、数字化持续深入，未来有望进一步提升盈利能力。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润同比增长16.9%、17.0%、15.6%，对应PE分别为12.5、10.6、9.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复影响跨境运输，原材料价格波动，行业竞争加剧等。