核心观点
　　公司22年实现归母净利1417亿元，业绩创历史新高。22年公司油气净产量目标为600-610百万桶油当量，实际623.8百万桶油当量，同比+8.9%，净产量超额完成目标。23年公司计划资本支出1000-1100亿元人民币，产量目标为650-660百万桶油当量，同比增幅4.2%-5.8%。根据能源央企“七年行动计划”，预计公司24-25年产量复合增速为6-7%。
　　公司22年分红率达到42.6%，实现分红不低于40%承诺。最新A股股息率达7.5%，港股股息率高达12.3%，高股息率叠加中国特色估值体系建设对央企带动作用，公司估值修复空间显著。
　　事件
　　公司发布2022年年度报告，业绩创历史新高
　　公司2022年实现营业收入4222.30亿元，同比+71.56%；实现归母净利润1417.00亿元，同比+101.51%；实现扣非后归母净利润1402.5亿元，同比+105.73%。其中，2022Q4实现营业收入1110.85亿元，环比+2.11%；实现归母净利润329.32亿元，环比-10.71%；实现扣非后归母净利润329.65亿元，环比-9.37%。
　　简评
　　高油价下公司量价齐升带动业绩高增长，高股息率凸显投资价值
　　2022年公司实现油价96.6美元/桶，同比+42.3%。公司抓住油价高位有利时机持续增产上储，油气产量不断新高。2022年公司油气净产量目标为600-610百万桶油当量，实际实现623.8百万桶油当量，同比+8.9%，净产量超额完成年度目标，增速行业领先；石油和天然气产量为489.9百万桶和778.7十亿立方英尺，同比增长8.3%和11.2%。同时，公司严格管控成本，2022年桶油主要成本为30.39美元/桶油当量，相较于2014年42.30美元/桶油当量，大幅减少28.2%。2022年公司证实储量再创新高，达6239百万桶油当量；储量替代率达182%，未来发展潜力巨大，且储量寿命连续稳定在10年以上。在油气行业增储上产“七年行动计划”背景下，2022年公司持续降本提效，实现高油价周期效益最大化，盈利能力大幅增长1.35倍，实现净利润1417亿元，同比翻番。公司向董事会建议2022年末期含税股息为0.75港元/股，则2022年全年股息达到1.45港元/股，公司分红率达到42.6%，实现分红不低于40%承诺。A股股息率达到7.5%，港股股息率高达12.3%。高股息率叠加中国特色估值体系建设对央企带动作用，公司估值修复空间显著。
　　原油供应端弹性不足，增强油价维持高位的韧性
　　历史资本开支不足叠加俄乌冲突导致的供应增量弹性偏低是2022年上半年原油市场的基础逻辑，22年6月后由于美联储连续加息及欧洲为应对能源危机不得不压减需求，市场转向交易美元走强和全球经济衰退。展望23年，美联储加息已进入尾声，而中国市场需求恢复有望部分对此欧美需求走弱预期，油价在前期回调至80美元/桶附近后仍维持相对高位。考虑到本轮油价景气下的供应端增量弹性较弱：OPEC+自2022年11月起减产并持续到2023年12月以及美国页岩油增产速度缓慢，我们认为本轮原油景气持续韧性有望超预期。
　　公司继续扩大资本支出和加大勘探力度，保障油气产量持续增长
　　2022年公司资本支出1025亿，同比增长15.6%。2022年公司加快新产能建设，大力支出油气上产，全年共有9个新项目成功投产，包括中国海域的涠洲12-8油田东区开发项目、垦利6-1油田10-1北区块开发项目、东方1-1气田东南区及乐东22-1气田南块开发项目、锦州31-1气田开发项目、恩平15-1/10-2/15-2/20-4油田群联合开发项目、垦利6-1油田5-1、5-2、6-1区块开发项目以及巴西Mero一期项目、圭亚那Liza二期项目（2022年2月提前投产，高峰日产量达约23万桶油当量）、印度尼西亚3M项目MDA气田。综合来看，公司未来油气产量成长动能充足。2022年公司共获得18个新发现，成功评价28个含油气构造；探勘新区、新领域、新类型均获新突破，开拓了增储上产接替区域。其中国内渤中26-6和渤中19-2项目均获重大突破，并有望成为中大型规模油田；海外圭亚那Stabroek区块2022年连续获得10个新发现：Patwa 1井钻遇约33米油气层，进一步扩大了东南凝析油气区；Barreleye 1井钻遇约70米油气层；Lukanani 1井钻遇约35米油气层，东南区上倾方向新领域取得重要突破。目前区块总可采资源量约110亿桶油当量，且有望进一步提升。展望2023年，公司计划资本支出1000-1100亿元人民币；产量目标为650-660百万桶油当量；未来公司将继续推进勘探开发工作，按照计划2023年将有9个新项目投产，为产量稳步增长提供有力支撑。
　　盈利预测与估值：假设2023-2025年布油均价维持85美元/桶，公司实现油价83美元/桶，预计公司2023-2025年归母净利为1152亿元、1225亿元、1299亿元，EPS分别为2.42元、2.58元、2.73元，考虑到公司估值低位叠加中国特色估值体系建设带动作用，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球经济出现衰退（公司主要产品原油的价格与全球经济高度相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对

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