核心观点：
　　费用端波动致22年业绩逊于预期。公司3月30日发布22年年报，公司22年实现营收25.15亿元，同比+39.49%，归母净利润5.06亿元，同比+26.40%；单看22Q4，实现营收6.82亿元，同比+43.92%，归母净利润0.89亿元，同比-5.09%，22Q4收入端正常，利润端为业绩不及预期的主要因素。
　　费用端以及毛利率端为利润低于预期的主要影响因子。22Q4单季度毛利率35.58%（22Q340.22%），环比下降4.64pct，从全年收入构成来看，毛利率较低的新能源行业同比增长88.56%，22年占总营收的34.87%，估计为拉低毛利率的主要因素；费用端，22年度股份支付约1700万元，智能制造供应链华南中心和苏州零部件制造项目转固增加折旧费用1832万元，信息化投入以及管理人员增加使得管理人员薪酬增加2374万元，导致管理费用率上升0.65pct，其余费用较为正常。
　　竞争力强劲，领先优势明显。截至2022年末，公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，服务客户数超过3.22万家，有两次以上销售记录的客户占比约为71%，销售贡献超过99%，客户粘性高，竞争力强劲。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为1.50/2.10/2.91元/股。综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素，盈利能力较强且稳定，并具备较大的延展性，结合可比公司的估值情况，我们维持公司23年55倍的PE估值，对应合理价值为82.59元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示。宏观经济波动；市场竞争加剧；客户开拓、市场区域开拓存在不确定；管理难度加大、规模效应下降的风险；新产品开拓不及预期的风险

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