公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过9631.2万股（含本数），本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过26.5亿元（含本数），扣除发行费用后的净额将用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目。公司定增成功发行将促进公司华南、华东地区的产能升级以及FA、FB产品的布局完善，市占率有望进一步提升。且考虑公司下游需求旺盛，供应链管理经验积累深厚，产品定义能力强，品牌先发优势明显，本土化、信息化、数字化优势明显，我们看好公司长期发展前景。
　　▍定增预案概况。数量：公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过9631.2万股（含本数）；金额：向特定对象发行股票的募集资金总额拟不超过26.5亿元（含本数）；募投项目：扣除发行费用后的净额将用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目。
　　▍产能瓶颈突破：2019年至2022年1-9月，公司产能利用率分别为91.2%、95.7%、93.5%和95.1%，产能利用率已处于较高水平。尽管2021年公司智能制造供应链华南中心和苏州自动化零部件制造项目投产已大幅提升公司产品制造能力及出货能力，但公司业务规模预计仍将保持快速增长，故公司亟需提升自身产能，定增计划将有助于公司把握未来下游市场机遇，进一步提高公司市占率。此外，公司公告已与昆山市千灯镇政府签署总投额为12亿元“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”，项目计划建设工期为24月，计划于2023年10月动工，于2025年10月前竣工。项目计划2026年二期项目达到设计产能，2028年实现销售收入不低于30亿元。此次定增计划中，华东部分将主要配合此项目开展，此举将进一步增强公司在华东地区影响力。
　　▍产品布局完善：根据华经产业研究院数据，2023年中国自动化设备市场规模预计达2532亿元，同比增长约20%。据公司调研，自动化设备成本构成中，非标零部件（FB）占单台自动化设备成本比例约为20%-25%，FB业务对公司柔性生产要求高，业务技术壁垒高，且市场空间大。公司已加大提供非标零部件产品力度，2021年，公司FB业务收入1764.8万元；2022Q1-Q3，公司FB业务收入4301.0万元，增长势头良好。且公司已分别在华南、华东建设FB云制造车间，公司充分利用现有FA工厂自动化零部件业务客户资源、供应链管理能力、平台优势等，快速获取客户订单并满足下游客户的定制化需求，客户粘性进一步提升，公司“自动化零部件一站式供应”战略再次强化。此次募资也将进一步推动公司FB业务发展，公司产品布局将进一步得到完善。
　　▍风险因素：发行不及预期风险；下游行业需求变动风险；市场竞争风险；新产品开发风险；核心人员流失风险；公司规模扩张面临的管理风险；应收账款回款风险；存货金额较大风险。
　　▍投资建议：若此次定增计划顺利发行，公司产能优势将进一步增强，产品布局将进一步完善，龙头优势有望更加显著，公司市占率及行业影响力有望再次提升。考虑到公司下游行业景气度高，产品定义能力强，头部效应有望再次凸显，一站式平台模式市场需求迫切，技术经验积累深厚，管理经营模式高效，本土化、信息化、数字化优势明显，用户粘性护城河深筑，我们维持2022/23/24年公司归母净利润预测5.7/8.1/10.9亿元，看好公司长期发展前景。
　　

研究报告全文：定增助力产能突破产品布局再度完善怡合达301029SZ向特定对象发行股票预案点评2023112中信证券研究部核心观点公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过96312万股含本数本次向特定对象发行股票的募集资金总额不超过265亿元含本数扣除发行费用后的净额将用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目公司定增成功发行将促进公司华南华东地区的产能升级以及FAFB产品的布局完善市占率有望进一步提升且考虑公司下游需求旺盛供应链管理经验积累深厚产品定义能力强品牌先发优势明显刘海博本土化信息化数字化优势明显我们看好公司长期发展前景制造产业首席分析师定增预案概况数量公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过96312S1010512080011万股含本数金额向特定对象发行股票的募集资金总额拟不超过265亿元含本数募投项目扣除发行费用后的净额将用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目产能瓶颈突破2019年至2022年1-9月公司产能利用率分别为912957935和951产能利用率已处于较高水平尽管2021年公司智能制造供应链华南中心和苏州自动化零部件制造项目投产已大幅提升公司产品制造能力及出货能力但公司业务规模预计仍将保持快速增长故公司亟需提升自身产能李越定增计划将有助于公司把握未来下游市场机遇进一步提高公司市占率此外机械行业首席公司公告已与昆山市千灯镇政府签署总投额为12亿元怡合达智能制造暨华东分析师运营总部项目项目计划建设工期为24月计划于2023年10月动工于S10105210100082025年10月前竣工项目计划2026年二期项目达到设计产能2028年实现销售收入不低于30亿元此次定增计划中华东部分将主要配合此项目开展此举将进一步增强公司在华东地区影响力产品布局完善根据华经产业研究院数据2023年中国自动化设备市场规模预计达2532亿元同比增长约20据公司调研自动化设备成本构成中非标零部件FB占单台自动化设备成本比例约为20-25FB业务对公司柔李睿鹏性生产要求高业务技术壁垒高且市场空间大公司已加大提供非标零部件机械分析师产品力度2021年公司FB业务收入17648万元2022Q1-Q3公司FB业S1010519040003务收入43010万元增长势头良好且公司已分别在华南华东建设FB云制造车间公司充分利用现有FA工厂自动化零部件业务客户资源供应链管理能力平台优势等快速获取客户订单并满足下游客户的定制化需求客户粘性进一步提升公司自动化零部件一站式供应战略再次强化此次募资也将进一步推动公司FB业务发展公司产品布局将进一步得到完善风险因素发行不及预期风险下游行业需求变动风险市场竞争风险新产怡合达301029SZ品开发风险核心人员流失风险公司规模扩张面临的管理风险应收账款回当前价6680元款风险存货金额较大风险总股本482百万股投资建议若此次定增计划顺利发行公司产能优势将进一步增强产品布局流通股本248百万股将进一步完善龙头优势有望更加显著公司市占率及行业影响力有望再次提总市值322亿元升考虑到公司下游行业景气度高产品定义能力强头部效应有望再次凸显近三月日均成交额118百万元52周最高最低价87665102元一站式平台模式市场需求迫切技术经验积累深厚管理经营模式高效本土近1月绝对涨幅-118化信息化数字化优势明显用户粘性护城河深筑我们维持20222324年近6月绝对涨幅-461公司归母净利润预测5781109亿元看好公司长期发展前景近12月绝对涨幅-644项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元120968180282250676348203466504营业收入增长率YoY5949393934净利润百万元27135400655709980989109189净利润增长率YoY8848434235证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明怡合达向特定对象发行股票预案点评301029SZ2023112每股收益EPS基本元056083119168227毛利率4442404141净资产收益率ROE19991771210424162599每股净资产元282470564696872PE1193805561398294PB2371421189677PS2661781289269EVEBITDA1002677475328243资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023110请务必阅读正文之后的免责条款和声明2怡合达向特定对象发行股票预案点评301029SZ2023112利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入12101803250734824665货币资金58174487810451400营业成本6791053149420702744存货2363935797641033毛利率43854157404140554119应收账款236376526712968税金及附加710141723其他流动资产151552589733840销售费用8888108146196流动资产12052064257232544241销售费用率726489430420420固定资产6064771111501328管理费用79118155212285长期股权投资00000管理费用率652657620610610无形资产3433333333财务费用37181511其他长期资产367313181181财务费用率-028-037-071-042-024非流动资产46171177512641542研发费用4960661992751288417261资产总计16662775334745185783研发费用率410367370370370短期借款000277408投资收益51202020应付账款192336437617832EBITDA3214756779811323其他流动负债110169190265335营业利润3124646599351261流动负债30250662711591575营业利润率25812572262826852704长期借款00000营业外收入20111其他长期负债67777营业外支出10111非流动性负债67777利润总额3134646599351261负债合计30851263311661581所得税426388125169股本360400400400400所得税率13321358133213401343资本公积454918918918918少数股东损益00000归属于母公司所13582263271433524201归属于母公司股有者权益合计2714015718101092东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计2243222222782326234113582263271433524201负债股东权益总16662775334745185783计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润2714015718101092增长率折旧和摊销1319366073营业收入58964903390538913397营运资金的变化-42-202-282-273-369营业利润87264849420741943489其他经营现金流516-9-21-10净利润88034765425241843482经营现金流合计247233317576786利润率资本支出-275-224-100-550-350毛利率43854157404140554119投资收益51202020EBITDAMargin26512636270128172836其他投资现金流0-350000净利率22432222227823262341投资现金流合计-270-573-80-530-330回报率权益变化0520000净资产收益率19991771210424162599负债变化000277131总资产收益率16291444170617921888股利支出0-29-120-171-243其他其他融资现金流-3011181511资产负债率18491846189225812735融资现金流合计-30502-102120-101现金及现金等价所得税率13321358133213401343-53163134166355股利支付率物净增加额10612995300030003000资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5