投资要点
　　本周行情回顾（3.27-3.31）
　　本周沪深300指数+0.59%，上证指数+0.22%；旅游及休闲指数周涨幅+0.20%，排名44/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-1.65%，中国中免H-0.97%，海汽集团+3.79%，王府井+0.89%。
　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场+1.64%，白云机场+6.40%，海南机场+6.70%，美兰空港H+3.02%。
　　海南离岛免税跟踪
　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.25-3.31）日均航班执行量464班次，环比上周-6.3%，同比22年+109.2%。2）本周旅客吞吐量：本周（3.25-3.31）美兰机场旅客运输量日均约63609人次，同比22年增长145%，恢复至19年的97%。
　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.25-3.31）日均航班执行量379班次，环比上周-5.6%，同比22年+188.4%。2）上周旅客吞吐量：上周（3.20-3.26）三亚机场旅客运输量日均约65714人次，环比0.0%，恢复至21年3月日均水平的102.0%，恢复至19年3月日均水平的104.7%。
　　免税折扣跟踪：本周日上直邮（88折）、中免海南（87折）、中服（约75折）、海控（约7-75折）、海旅（约75折）、深免（约7-8折）折扣力度环比持平。
　　本周免税行业重点资讯回顾
　　中国中免发布2022年度业绩报告：22年营业收入约544.33亿元，同比减少19.57%；归属于上市公司股东的净利润约50.3亿元，同比减少47.89%。毛利率28.4%，同比-5.29pct。
　　3月26日，中免成都天府国际机场出境免税店正式开业，成都天府机场出境免税店总面积4000余平方米，规划店铺28家，是西南地区最大的机场免税店。
　　美兰空港2022年业绩公告：22年总收入11.41亿元，同比下降29%，归母净利润-1.55亿元（21年为+7.65亿元），其中22H1亏损0.12亿元，22H2亏损1.43亿元。
　　泰国王权国际计划在曼谷推出两个大型免税店项目，耗资30亿泰铢（8700万美元），一个在曼谷素万那普国际机场的卫星大厦，另一个在曼谷市中心，后者将于2024年底或2025年初开业。市中心店将是该零售商在泰国首都开设的第三家市中心店。这两个项目将覆盖约10,000平方米的商业空间。
　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（3.25-3.31）我国国际客运航班（不含地区）执行量3670班次，环比增加35.2%，恢复至19年的25.7%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年2月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55.2、26.6、18.4、4.9万人次，环比分别+50%、+77%、+60%、+26%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店2月销售数据：销售额恢复至19年的55%。
　　销售额：2月，韩国免税店销售额约8.6亿美元，环比+33%，恢复至22年同期的71.8%，恢复至2019年同期的55%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.6亿美元，同比22年+154%，恢复至2019年同期的52%；外国游客销售额约7.0亿美元，同比22年-38%，恢复至2019年同期的56%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约7.32、0.86、0.39亿美元，占比分别约85.5%、10.0%、4.5%。
　　购物人次：2月，韩国免税店购物人次约139万人次，环比-3%，同比22年+144%，恢复至2019年同期的37%。其中，国内游客118万人次，占比85%，环比-1%，同比22年+122%，恢复至2019年同期的49%；外国游客21万人次，占比15%，环比-15%，同比22年+431%，恢复至2019年同期的16%。
　　人均消费额：2月，韩国免税店人均消费额为618美元，同比22年-71%；其中，国内游客人均消费额132美元，同比22年+14%；外国游客人均消费额3345美元，同比22年-88%。
　　投资建议
　　推荐白云机场、上海机场：1月白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21年、22年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023年显现。
　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报社会服务社会服务报告日期2023年04月01日中免22年归母净利润50亿元2月韩免销售额恢复至19年的55免税行业周报3月第5周投资要点行业评级看好维持本周行情回顾327-331分析师李丹本周沪深指数上证指数旅游及休闲指数周涨幅300059022020执业证书号S1230520040003排名44109lidan02stockecomcn免税运营商相关个股周涨幅中国中免-165中国中免H-097海汽集研究助理李逸团379王府井089liyi01stockecomcn免税物业方相关个股周涨幅上海机场164白云机场640海南机场670美兰空港H302相关报告海南离岛免税跟踪1中免日月广场提成比例3海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周325-331日均航班海南离岛免税即购即提4月执行量464班次环比上周-63同比22年10922本周旅客吞吐量起实施免税行业周报3月本周325-331美兰机场旅客运输量日均约63609人次同比22年增长第4周20230326145恢复至19年的97三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周325-331日均航班执行量379班次环比上周-56同比22年18842上周旅客吞吐量上周320-326三亚机场旅客运输量日均约65714人次环比00恢复至21年3月日均水平的1020恢复至19年3月日均水平的1047免税折扣跟踪本周日上直邮88折中免海南87折中服约75折海控约7-75折海旅约75折深免约7-8折折扣力度环比持平本周免税行业重点资讯回顾中国中免发布2022年度业绩报告22年营业收入约54433亿元同比减少1957归属于上市公司股东的净利润约503亿元同比减少4789毛利率284同比-529pct3月26日中免成都天府国际机场出境免税店正式开业成都天府机场出境免税店总面积4000余平方米规划店铺28家是西南地区最大的机场免税店美兰空港2022年业绩公告22年总收入1141亿元同比下降29归母净利润-155亿元21年为765亿元其中22H1亏损012亿元22H2亏损143亿元泰国王权国际计划在曼谷推出两个大型免税店项目耗资30亿泰铢8700万美元一个在曼谷素万那普国际机场的卫星大厦另一个在曼谷市中心后者将于2024年底或2025年初开业市中心店将是该零售商在泰国首都开设的第三家市中心店这两个项目将覆盖约10000平方米的商业空间机场免税跟踪国际客运航班执行量整体呈回升态势国际航班量整体呈回升态势本周325-331我国国际客运航班不含地区执行量3670班次环比增加352恢复至19年的257一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升2023年2月上海浦东机场广州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55226618449万人次环比分别50776026海外旅游零售跟踪韩国免税店2月销售数据销售额恢复至19年的55销售额2月韩国免税店销售额约86亿美元环比33恢复至22年httpwwwstockecomcn111请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报同期的718恢复至2019年同期的551按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年154恢复至2019年同期的52外国游客销售额约70亿美元同比22年-38恢复至2019年同期的562按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约732086039亿美元占比分别约85510045购物人次2月韩国免税店购物人次约139万人次环比-3同比22年144恢复至2019年同期的37其中国内游客118万人次占比85环比-1同比22年122恢复至2019年同期的49外国游客21万人次占比15环比-15同比22年431恢复至2019年同期的16人均消费额2月韩国免税店人均消费额为618美元同比22年-71其中国内游客人均消费额132美元同比22年14外国游客人均消费额3345美元同比22年-88投资建议推荐白云机场上海机场1月白云机场免税客单价超预期随着国际客流恢复机场免税销售额亦将恢复公司有望迎来业绩估值双重修复推荐中国中免在离岛线上机场市内全方位布局下公司仍有较大成长空间21年22年旗下离岛免税店密集扩容增量效应有望在2023年显现推荐美兰空港H海南机场短期受益于海南客流回升离岛免税销售额环比改善中长期将持续享离岛免税高速发展红利风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn211请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾52行业跟踪521海南离岛免税5211海南机场客流跟踪上周三亚机场客流恢复至19年的1055212离岛免税折扣跟踪622机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升723我国免税行业重点资讯回顾73个股跟踪74海外旅游零售业跟踪841韩国免税销售额跟踪2月销售额环比33恢复至19年的55842海外旅游零售市场重点资讯回顾95投资建议96风险提示10httpwwwstockecomcn311请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1免税相关标的股价累计涨跌幅202336-2023331以202336收盘价为基准5图2三亚凤凰机场航班执行量班次6图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率6图4海口美兰机场航班执行量班次6图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次6图6我国周度国际航班执行量班次不含地区7图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次7图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期8图9韩免2月销售额恢复率较19年同期分渠道类型8图10韩免2月销售额结构分渠道9图11韩免2月销售额结构分游客类型9图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期9图13韩国免税店人均消费额美元9表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比6表2个股追踪7httpwwwstockecomcn411请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾本周3月27日-3月31日行情回顾指数周涨幅沪深300指数059上证指数022中信一级行业消费者服务业指数周涨幅035排名1330中信二级行业旅游及休闲指数周涨幅020排名44109航空机场指数周涨幅309排名15109重点个股1免税运营商相关标的中国中免收盘价18324元股周涨幅-165中国中免H收盘价194100元股周涨幅-097海汽集团收盘价2630元股周涨幅379王府井收盘价2499元股周涨幅0892免税店物业方相关标的上海机场收盘价5573元股周涨幅164白云机场收盘价1563元股周涨幅640海南机场收盘价462元股周涨幅670美兰空港H收盘价19100元股周涨幅302图1免税相关标的股价累计涨跌幅202336-2023331以202336收盘价为基准上证指数中国中免海汽集团王府井上海机场白云机场海南机场1005000-50-100-150资料来源Wind浙商证券研究所2行业跟踪21海南离岛免税211海南机场客流跟踪上周三亚机场客流恢复至19年的105海口美兰机场1本周航班量根据航班管家本周325-331日均航班执行量464班次环比上周-63同比22年10922本周旅客吞吐量本周325-331美兰机场旅客运输量日均约63609人次同比22年增长145恢复至19年的97三亚凤凰机场1本周航班量根据航班管家本周325-331日均航班执行量379班次环比上周-56同比22年18842上周旅客吞吐量上周320-326三亚机场旅客运输量日均约65714人次环比00恢复至21年3月日均水平的1020恢复至19年3月日均水平的1047httpwwwstockecomcn511请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图2三亚凤凰机场航班执行量班次图3三亚凤凰机场旅客吞吐量恢复率年年年202120222023三亚机场旅客量较19年的恢复率500140450120400350100300802502006015040100205000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源Wind飞常准浙商证券研究所图4海口美兰机场航班执行量班次图5海口美兰机场日度预计旅客运输量人次年年年年2021年2022年2023年20192021202220231200007001000006005008000040060000300400002002000010000资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司官微浙商证券研究所212离岛免税折扣跟踪本周离岛免税渠道及线上直邮渠道折扣力度日上直邮约88折整体折扣力度环比持平中免海南约87折整体折扣力度环比持平海旅投约75折折扣力度环比基本持平海发控约7-75折整体折扣力度环比持平中出服离岛约75折整体折扣力度环比持平深免约7-8折整体折扣力度环比上周持平表1主要免税渠道本周普适性折扣情况对比日上直邮中免海南海旅海控中服深免1件85折本周折扣力度约88折约87折1件75折7-75折7-8折3件75折资料来源官方小程序浙商证券研究所注日上折扣包含会员立减httpwwwstockecomcn611请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报22机场免税2月一线机场国际及地区旅客量环比大幅回升国际航班量整体呈回升态势2月一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升本周325-331我国国际客运航班不含地区执行量3670班次环比增加352恢复至19年的2572023年2月上海浦东机场广州白云机场北京首都机场深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为55226618449万人次环比分别50776026图6我国周度国际航班执行量班次不含地区图720232一线机场国际及地区旅客吞吐量万人次2023年航班量班次2022年航班量班次上海机场白云机场深圳机场首都机场22年较19年的恢复率右轴23年较19年的恢复率右轴6004000305003500253000400202500300200015200150010100010055000000W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W11资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源公司公告官网浙商证券研究所23我国免税行业重点资讯回顾中免成都天府国际机场出境免税店正式开业成都天府机场出境免税店总面积4000余平方米规划店铺28家是西南地区最大的机场免税店经营涵盖香化精品手表首饰香烟酒类食品电子产品等免税商品品类3月26日原在成都双流机场运行的国际客运航班全部转场至成都天府国际机场运行随着国际航班的顺利转场位于国际出发候机隔离区内的成都天府机场出境免税店正式开业资料来源经济网3个股跟踪表2个股追踪标的日期具体内容资料来源公司发布年度业绩报告称2022年营业收入约54433亿元同比减少中国中免20233301957归属于上市公司股东的净利润约503亿元同比减少4789基公司公告本每股收益约253元同比减少4888公司发布2022年业绩公告22年总收入1141亿元同比下降29归母美兰空港2023328净利润-155亿元21年为765亿元其中22H1亏损012亿元22H2公司公告亏损143亿元公司全资子公司海岛临空与华闻集团控股子公司海南文旅签署洲际项目B座13-18层购买协议之补充协议由美兰有限承接海南文旅在购买协议海南机场2023331公司公告项下的全部权利义务甲方后续应将标的房产的权属直接办理至美兰有限名下资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn711请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报4海外旅游零售业跟踪41韩国免税销售额跟踪2月销售额环比33恢复至19年的55根据韩国免税协会数据韩国免税店2023年2月销售情况销售额2月韩国免税店销售额约86亿美元环比33恢复至22年同期的718恢复至2019年同期的551按游客分类国内游客销售额约16亿美元同比22年154恢复至2019年同期的52外国游客销售额约70亿美元同比22年-38恢复至2019年同期的562按业态分类市内免税机场免税离岛免税渠道销售额分别约732086039亿美元占比分别约85510045购物人次2月韩国免税店购物人次约139万人次环比-3同比22年144恢复至2019年同期的37其中国内游客118万人次占比85环比-1同比22年122恢复至2019年同期的49外国游客21万人次占比15环比-15同比22年431恢复至2019年同期的16人均消费额2月韩国免税店人均消费额为618美元同比22年-71其中国内游客人均消费额132美元同比22年14外国游客人均消费额3345美元同比22年-88图8韩国免税店销售额恢复率较2019年同期图9韩免2月销售额恢复率较19年同期分渠道类型国内游客外国游客总计销售额恢复率较19年140120105120100100808057556060403840202000市内免税机场免税离岛免税整体资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所httpwwwstockecomcn811请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图10韩免2月销售额结构分渠道图11韩免2月销售额结构分游客类型离岛免税机场免税45100国内游客18市内免税外国游客85582资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所图12韩国免税店购物人次恢复率较2019年同期图13韩国免税店人均消费额美元外国游客左轴国内游客右轴总计右轴国内游客外国游客总计6035000400030000350050300025000402500200003020001500015002010000100010500050000020191201932019520197201992020120203202052020720209202212022320225202272022920231202011202101202103202105202107202109202111202211201911资料来源KDFA浙商证券研究所资料来源KDFA浙商证券研究所42海外旅游零售市场重点资讯回顾泰国王权国际计划在曼谷推出两个大型免税店项目耗资30亿泰铢8700万美元一个在曼谷素万那普国际机场的卫星大厦另一个在市中心后者将于2024年底或2025年初开业市中心店将是该零售商在泰国首都开设的第三家市中心店这两个项目将覆盖约10000平方米的商业空间资料来源穆迪大卫报道5投资建议推荐中国中免在消费回流趋势下受益于政策红利海南离岛免税市场潜力空间较大在离岛线上机场市内全方位布局下中免仍有较大成长空间美兰机场二期免税店已于2021年12月与机场二期投产同步运营新增免税面积9313平全球最大单体免税店海口国际免税城已于20221028开业2023年三亚凤凰机场免税店有望继续扩容三亚国际免税城一期2号地计划开业公司在海南的销售规模有望保持高增推荐上海机场白云机场美兰空港海南机场国内出行需求边际向上一旦国际客流恢复机场免税销售额亦有望恢复议价权将随之迅速回升上海机场白云机场将迎httpwwwstockecomcn911请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报来业绩估值双重修复随着海南客流回升离岛免税销售额环比改善美兰机场三亚机场航空性业务非航业务收入均将恢复未来将持续享离岛免税高速发展红利6风险提示免税销售额不及预期政策不及预期httpwwwstockecomcn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分