投资要点
　　游戏：版号核发常态化，供需环比回暖，AI或将驱动产业降本增效
　　政策端，版号核发常态化，游戏产业价值备受肯定。2023年1-3月，国家新闻出版署分别发布国产游戏版号88款、87款及86款，共计261款版号下发；并于3月发布进口网络游戏版号27款。我们认为，游戏版号是游戏行业调控监管的重要工具，表明政策监管正逐步进入常态化。2022年末起，行业监管端多次肯定游戏产业价值。如，1)2022年11月中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，报告显示未成年人沉迷游戏问题基本解决；2)2022年11月，人民财评主张深度挖掘游戏产业价值机不可失，认为整体来看中国应予游戏产业以更为客观、多元的认知，加强战略谋划，注重长远布局，在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并重，促进其不断释放经济、文化与科技新价值；3)2023年2月19日，新华每日电讯发文《别忽视游戏行业的科技价值》。我们认为，主流媒体多次肯定游戏产业价值，寓示着行业监管的正面态度。
　　市场端，供需环比回暖，产品为王逻辑演绎。市场方面，1-2月中国游戏市场分别销售收入240.52亿元/216.09亿元，环比+23.62%/-10.16%，同比-16.89%/-22.72%。中国手游出海营收颇丰，2月三七互娱旗下奇幻冒险主题《Devil.M》跻身中国手游海外收入增长榜第四位，环比增长107%，截止3月5日全球收入超1100万美元。供给端，我们认为，版号核发的常态化将进一步增加市场产品供给，未来产品为王的逻辑有望逐步兑现并持续演绎，并最终反映在公司业绩表现。需求端，我们认为，游戏行业作为可选消费，伴随经济周期波动特征较为显著。2023年以来，伴随我国防疫政策优化，整体经济复苏态势推动游戏需求端转暖。需求转暖信号亦提振市场对游戏行业信心。
　　技术端，近期ChatGPT等AI取得较大进展，作为下游应用端的游戏行业有望受益。AIGC有望推动游戏内容生产范式升级，实现降本增效，提高游戏产品可玩性及丰富度。如，2月15日，网易旗下开放世界武侠手游《逆水寒》宣布首个游戏版ChatGPT，通过AI技术生成文本，可以让NPC和游戏玩家自由对话，基于对话内容，自主给出有逻辑的行为反馈。
　　广告营销：出游场景需求提振，户外广告涨幅明显。
　　2023年1月广告市场花费同比下降2.3%，降幅收窄至近一年来的最小值，环比增长4.5%。市场逐步回暖推进整体行业向好，特别是在防控弱化政策背景下，户外场景消费需求增加，文化和旅游部数据中心数据显示，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%。伴随着线下人流持续复苏，与出行娱乐密切相关的电梯LCD、影院视频、火车/高铁站、机场、街道设施在2023年1月的广告花费环比涨幅均达到双位数，其中，机场广告花费环比增长54%领跑各广告场景。
　　影视院线：营收疫后复苏向好，市场逐步回暖。
　　2023年春节档7天总票房67亿，创历史第二佳绩，仅次于2021年春节档78.42亿票房，同比增长11.9%，总观影人次1.29亿，环比上涨13%，放映场次266万，环比下降16%。1月31日达成2023年度百亿票房，刷新中国影史最快突破百亿记录，较2022年提早9天，较2021年提早16天。截至2023年2月末，中国电影市场已累计实现票房139.49亿元(含服务费)，同比增长6.77%；累计实现院线观影人次同比增长1.38%至2.88亿。其中，国产影片已累计实现票房126.98亿元，进口影片已累计实现票房12.48亿元。同时，2023年已有多部口碑佳作上映，斩获不俗优异票房成绩。截止3月28日12时，由光线影业、中国电影等出品的《满江红》收获票房45.4亿，位列中国票房榜第6。由中国电影、万达影视、华策电影、华谊兄弟等出品的《流浪地球2》收获票房40.2亿，位列票房榜第10。《熊出没·伴我“熊芯”》《无名》《保你平安》等也均呈现不俗表现。
　　出版：着力落实出版业高质量发展，数字出版转型有望带来价值提升
　　2023年1月，国家新闻出版署印发《国家印刷示范企业管理办法》，规定每两年组织开展一次国家印刷示范企业的评审认定，每年对国家印刷示范企业进行考核，随机开展现场检查、质量抽查。叠加《加快推动知识产权服务业高质量发展的意见》等文件发布，以出版业高质量发展为抓手，推进出版业规范运作。2月16日，第十二届以“再出发创未来”为主题的中国数字出版博览会举行，集中呈现融合发展新进展新成效，推动出版行业加强主题内容数字化传播，持续打造数字出版精品。市场方面，2023年1-2月图书零售市场销售数量同比分别下降19.77%/16.18%，销售码洋同比分别下降17.43%/10.33%，销售下滑主要来自线上市场，其中2月降幅较1月收窄，且环比1月销售数量增长5.45%，销售码洋增长6.56%。从品类来看，2月社科类书籍占热销榜TOP100四成，其中二十大报告及相关辅导读本、二十大文件汇编及党章等相关读物，与《习近平谈治国理政(第四卷)》等居全品类热销书前茅。文学艺术类中原创作品表现亮眼，《狂飙》(青岛出版社)借同名电

研究报告全文：证券研究报告行业专题传媒传媒报告日期2023年03月29日AI投资要点行业评级看好维持游戏版号核发常态化供需环比回暖AI或将驱动产业降本增效分析师姚天航政策端版号核发常态化游戏产业价值备受肯定年月国家新闻20231-3执业证书号S1230522010001出版署分别发布国产游戏版号88款87款及86款共计261款版号下发并yaotianhangstockecomcn于3月发布进口网络游戏版号27款我们认为游戏版号是游戏行业调控监管的重要工具表明政策监管正逐步进入常态化2022年末起行业监管端多次相关报告肯定游戏产业价值如12022年11月中国音数协游戏工委中国游戏产业研1浙商传媒传媒行业周报究院联合伽马数据共同发布的2022中国游戏产业未成年人保护进展报告20233-4ChatGPT支持插件报告显示未成年人沉迷游戏问题基本解决22022年11月人民财评主张深度功能助力生态构建铃芽之挖掘游戏产业价值机不可失认为整体来看中国应予游戏产业以更为客观多元的认知加强战略谋划注重长远布局在推进电子游戏产业健康发展的同时旅破多项纪录20230327监管和发展并重促进其不断释放经济文化与科技新价值32023年2月192国内外AI密集发布建议日新华每日电讯发文别忽视游戏行业的科技价值我们认为主流媒体多关注下游传媒应用端投资机会次肯定游戏产业价值寓示着行业监管的正面态度20230320市场端供需环比回暖产品为王逻辑演绎市场方面月中国游戏市场分1-23未来已来AI如何赋能传别销售收入24052亿元21609亿元环比2362-1016同比-1689-媒行业202303122272中国手游出海营收颇丰2月三七互娱旗下奇幻冒险主题DevilM跻身中国手游海外收入增长榜第四位环比增长107截止3月5日全球收入超1100万美元供给端我们认为版号核发的常态化将进一步增加市场产品供给未来产品为王的逻辑有望逐步兑现并持续演绎并最终反映在公司业绩表现需求端我们认为游戏行业作为可选消费伴随经济周期波动特征较为显著2023年以来伴随我国防疫政策优化整体经济复苏态势推动游戏需求端转暖需求转暖信号亦提振市场对游戏行业信心技术端近期ChatGPT等AI取得较大进展作为下游应用端的游戏行业有望受益AIGC有望推动游戏内容生产范式升级实现降本增效提高游戏产品可玩性及丰富度如2月15日网易旗下开放世界武侠手游逆水寒宣布首个游戏版ChatGPT通过AI技术生成文本可以让NPC和游戏玩家自由对话基于对话内容自主给出有逻辑的行为反馈广告营销出游场景需求提振户外广告涨幅明显2023年1月广告市场花费同比下降23降幅收窄至近一年来的最小值环比增长45市场逐步回暖推进整体行业向好特别是在防控弱化政策背景下户外场景消费需求增加文化和旅游部数据中心数据显示2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次恢复至2019年同期的886伴随着线下人流持续复苏与出行娱乐密切相关的电梯LCD影院视频火车高铁站机场街道设施在2023年1月的广告花费环比涨幅均达到双位数其中机场广告花费环比增长54领跑各广告场景影视院线营收疫后复苏向好市场逐步回暖2023年春节档7天总票房67亿创历史第二佳绩仅次于2021年春节档7842亿票房同比增长119总观影人次129亿环比上涨13放映场次266万环比下降161月31日达成2023年度百亿票房刷新中国影史最快突破百亿记录较2022年提早9天较2021年提早16天截至2023年2月末中国电影市场已累计实现票房13949亿元含服务费同比增长677累计实现院线观影人次同比增长138至288亿其中国产影片已累计实现票房12698亿元进口影片已累计实现票房1248亿元同时2023年已有多部口碑佳作上映斩获不俗优异票房成绩截止3月28日12时由光线影业中国电影等出品的满江红收获票房454亿位列中国票房榜第6由中国电影万达影httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题视华策电影华谊兄弟等出品的流浪地球2收获票房402亿位列票房榜第10熊出没伴我熊芯无名保你平安等也均呈现不俗表现出版着力落实出版业高质量发展数字出版转型有望带来价值提升2023年1月国家新闻出版署印发国家印刷示范企业管理办法规定每两年组织开展一次国家印刷示范企业的评审认定每年对国家印刷示范企业进行考核随机开展现场检查质量抽查叠加加快推动知识产权服务业高质量发展的意见等文件发布以出版业高质量发展为抓手推进出版业规范运作2月16日第十二届以再出发创未来为主题的中国数字出版博览会举行集中呈现融合发展新进展新成效推动出版行业加强主题内容数字化传播持续打造数字出版精品市场方面2023年1-2月图书零售市场销售数量同比分别下降19771618销售码洋同比分别下降17431033销售下滑主要来自线上市场其中2月降幅较1月收窄且环比1月销售数量增长545销售码洋增长656从品类来看2月社科类书籍占热销榜TOP100四成其中二十大报告及相关辅导读本二十大文件汇编及党章等相关读物与习近平谈治国理政第四卷等居全品类热销书前茅文学艺术类中原创作品表现亮眼狂飙青岛出版社借同名电视剧热度浪潮销量冲高居当月非主题时政热销书领衔位互联网媒体视频平台热度不减AI技术突破或将赋能应用落地据QuestMobile2023年1月由爱奇艺播出的开年热剧狂飙占据话题榜单头条峰值播放量超156亿次对应2022年腾讯播出的开年热剧开端则为125亿次据艺恩数据2023年2月狂飙占据剧集播映指数首位TOP10中由爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV独播剧集分别为3411部综艺市场则由芒果TV断层领先播映指数TOP10中有7部综艺由芒果TV独播大侦探第八季时光音乐会第二季热度口碑双高以OpenAI旗下的ChatGPT为代表包括DALL-EMidjourneyV5PV3D等一系列AI生成文字图像视频等应用模型推出有望提升数字媒体创作效率从而提升用户的参与热情例如ChatGPT可以根据关键词生成新闻稿件用户向生成式AI应用QuickVid输入提示后能够自动创建短视频且生成的短视频适配YouTubeTikTok等主流短视频平台RODIN等3D模型能够实现由证件照生成虚拟数字人并持续拓展3D生成场景有望实现元宇宙要素的进一步扩充1月颁布的互联网信息服务深度合成管理规定也为媒体数智化保驾护航规范主流媒体对人工智能应用的合法合规性风险提示国内宏观经济恢复不及预期国内消费恢复不及预期版号发放节奏不及预期游戏公司海外业务拓展不及预期AI技术发展与应用落地不及预期政策监管风险httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题表1传媒行业重点公司2023年一季报前瞻盈利预测市值亿元季度收入亿元季度归母净利润亿元子版块股票代码公司简称202332823Q1E22Q1A同比23Q1E22Q1A同比600633SH浙数文化150371325104327040650502987游戏300494SZ盛天网络805858931984640710523597603258SH电魂网络68842432277051040714667600556SH天下秀169751518115930991240933358广告营销002027SZ分众传媒9806322032939-2504696929-2508影视院线300182SZ捷成股份15452118398819793882903362300785SZ值得买66364042506146025-022-21364数字媒体300413SZ芒果超媒733513898312424796865073529000681SZ视觉中国1172819215523840430314037出版601801SH皖新传媒1257222972780-17373463011495文娱用品301011SZ华立科技356017012832940020014529资料来源Wind浙商证券研究所注表内数据均采用浙商传媒预期表2传媒行业重点公司估值情况一览截至2023年3月28日市值亿元全年归母净利润亿元PE子版块股票代码公司简称202332821A22E23E24E21A22E23E24E600633SH浙数文化150375175196747322908289722312054游戏300494SZ盛天网络80581252172973776446371327132137603258SH电魂网络68843392553744252031270018411620600556SH天下秀169753543184495844795533837812907广告营销002027SZ分众传媒9806360632821410549821617347623891968影视院线300182SZ捷成股份1545243178995011363585195816271360300785SZ值得买66361801562182753687425430442413数字媒体300413SZ芒果超媒7335121141821239229533470402830672484000681SZ视觉中国1172815311417924976651028765524710出版601801SH皖新传媒125726407047708511964178616331477文娱用品301011SZ华立科技3560053-0520781096717-684645643266资料来源Wind浙商证券研究所注表内数据均采用浙商传媒预期httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号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