★锰硅/硅铁二季度市场展望：
　　硅锰方面，锰矿南非方面短期受矿山成本及铁路配额影响，发运量或有下降。澳洲随着季节性季风影响减弱，发运有望恢复，加蓬矿也有到港增加预期。因此后期锰矿进口量或持稳增加。目前锰矿价格偏低矿山利润收缩，后期继续大幅下降空间不大。成本端动力煤供应增加，南方进入丰水期水电补充，因此成本端或有下移。产能过剩产量取决于利润。供应方面，目前硅锰行业整体仍处于产能过剩情况，南方工厂成本始终劣势，一旦进入需求下滑阶段，南方硅锰供应或继续下降由其他成本优势地区补充。需求方面，地产未见明显起色，房地产销售到开工链条传导失效，需求难言乐观。因此短期来看，硅锰仍有下跌压力，但锰矿支撑下方空间有限。
　　硅铁方面，在产能过剩情况下，供给弹性较大，因此后期工厂复产情况取决于利润。目前由于利润较低工厂停产检修增多，后期随着成本下移开工或有恢复。成本端来看，进入二季度动力煤需求淡季，同时保供持续库存高位，因此动力煤价格仍有下跌压力，电价或跟随波动。需求方面，金属镁市场依然偏弱运行，产量难见起色，同时海外订单需求一般，出口弱势。后期来看，需求仍为主要影响因素，价格或跟随弱势震荡。
　　★风险提示：
　　限产政策变化；需求超预期。
　　

研究报告全文：季度报告锰硅硅铁TableTitle产能过剩成本下移待需求指引走势评级TableRank锰硅硅铁震荡王心彤资深分析师黑色产业报告日期2023年3月29日TableAnalyser从业资格号TableAnalyserF03086853TableSummary投资咨询号Z0016555Tel8621-63325888锰硅硅铁二季度市场展望Emailxintongwangorientfuturescom硅锰方面锰矿南非方面短期受矿山成本及铁路配额影响发运量或有下降澳洲随着季节性季风影响减弱发运有望恢复加蓬矿也有到港增加预期因此后期锰矿进口量或持稳增加目前锰矿价格偏低矿山利润收缩后期继续大幅下降空间不大成本端动力煤供应增加南方进入丰水期水电补充因此成本端或有下移产能过剩产量取决于利润供应方面目前硅锰黑行业整体仍处于产能过剩情况南方工厂成本始终劣势一旦色进入需求下滑阶段南方硅锰供应或继续下降由其他成本优势金地区补充需求方面地产未见明显起色房地产销售到开工属链条传导失效需求难言乐观因此短期来看硅锰仍有下跌压力但锰矿支撑下方空间有限硅铁方面在产能过剩情况下供给弹性较大因此后期工厂复产情况取决于利润目前由于利润较低工厂停产检修增多后期随着成本下移开工或有恢复成本端来看进入二季度动力煤需求淡季同时保供持续库存高位因此动力煤价格仍有下跌压力电价或跟随波动需求方面金属镁市场依然偏弱运行产量难见起色同时海外订单需求一般出口弱势后期来看需求仍为主要影响因素价格或跟随弱势震荡风险提示限产政策变化需求超预期重要事项未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31目录1一季度市场回顾42硅锰供需宽松成本支撑521锰矿下行成本支撑下移522南方持续亏损减产供应结构变化923虽铁水高位但螺纹产量下滑103硅铁产能过剩金属镁难支撑1031利润下滑主产区开工下降1032成本上升利润下滑1133金属镁需求回落134总结及建议145风险提示14行业研究2期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表目录图表1硅锰现货价格4图表2硅铁现货价格4图表3硅锰基差5图表4硅铁基差5图表5锰矿进口量6图表6南非矿进口量6图表7澳矿进口量6图表8加蓬矿进口量6图表9港口锰矿库存7图表10天津港锰矿库存7图表11化工焦价格8图表12锰矿价格8图表13硅锰分地区成本8图表14硅锰分地区利润8图表15硅锰成本测算9图表16硅锰企业开工率9图表17主产地产量9图表18螺纹产量10图表19硅锰可用天数10图表20硅铁工厂开工率11图表21主产区硅铁产量11图表22铁合金电价12图表23兰炭价格12图表24不同地区硅铁利润12图表25宁夏地区硅铁成本利润12图表26硅铁成本测算13图表27五大品种钢材产量13图表28金属镁产量133期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-311一季度市场回顾一季度铁合金盘面呈前低后高走势年初随着下游备货补库逻辑支撑上涨至2月下游钢厂复工速度缓慢且钢厂利润偏低铁合金需求低位加之节后工厂复工供应增加盘面大幅下跌进入3月伴随下游复工率增加钢材产量持续上升铁合金需求增加盘面小幅上涨至3月末虽需求尚可但市场普遍看弱后市钢厂补库意愿不强整体供需偏宽松加之宏观经济面影响硅铁库存累积幅度较大盘面再度震荡下行图表1硅锰现货价格图表2硅铁现货价格硅锰FeMn65Si17市场价内蒙古日12000硅铁75FeSi汇总价格宁夏日元吨8600元吨115008400110008200105008000100007800950076009000740085007200800070007500220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院4期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表3硅锰基差图表4硅铁基差基差右主力合约FeMn65Si17仓单价格基差右主力合约72FeSi仓单价格2200180004000元吨元吨1200016000170030001200140002000100007001200010002001000080000-30080006000-8006000-10002101210321052107210921112201220322052207220922112301230321012103210521072109211122012203220522072209221123012303资料来源WindMysteel东证衍生品研究院资料来源WindMysteel东证衍生品研究院2硅锰供需宽松成本支撑21锰矿下行成本支撑下移锰矿方面一季度锰矿价格冲高回落年初加蓬由于铁路问题导致Comilog锰矿发货下降同时下游补库锰矿价格小幅上涨至节后随着加蓬铁路运输恢复发运量逐渐上升锰矿价格回落后期来看南非方面短期受矿山成本及铁路配额影响发运量或有下降澳洲随着季节性季风影响减弱发运有望恢复加蓬矿也有到港增加预期因此后期锰矿进口量或有增加可能5期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表5锰矿进口量图表6南非矿进口量同比右20232022同比右2023202220212020202120203505019030万吨万吨4017020300301501020130025010110-10090-20200-1070-30150-2050-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表7澳矿进口量图表8加蓬矿进口量同比右20232022同比右202320222021202020212020607080万吨80万吨5560707050605060455040405040353040303020302520102020101501001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院6期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31锰矿港口库存仍然维持较高水平库存压力较大其中南方地区由于亏损严重部分工厂停产因此钦州港库存逐渐上升天津港库存随着到货增加维持高位图表9港口锰矿库存图表10天津港锰矿库存700万吨天津港钦州港500万吨南非加蓬澳大利亚巴西45060040050035030040025030020020015010010050002101210321052107210921112201220322052207220922112301230321012103210521072109211122012203220522072209221123012303资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院其他成本来看电力方面随着煤炭保供政策持续动力煤供应逐渐上升价格下行尤其春节后供电逐渐上升但就结算电价来看仍处高位尤其广西贵州地区由于今年水电补充有限造成春节期间用电紧张后期来看虽然夏季会迎来迎峰度夏但目前下游和港口动力煤库存偏高电厂高库存会放缓采购节奏从而压低煤价加之供应持续高位预计动力煤价格将有所下行同时南方逐渐进入沣水期届时南北方电价成本差价将有缩小化工焦方面一季度焦炭价格整体稳定运行后期来看焦煤进口增量需求下移整体仍呈供需宽松因此焦炭价格或稳中偏弱运行7期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表11化工焦价格图表12锰矿价格南非半碳酸天津港加蓬锰块天津港银川化工焦V2S12MT8澳矿天津港360065元吨3400元干吨度6032003000552800260050240045220020004018003516001400302101210121032103210521052107210721092109211121112201220122032203220522052207220722092209221122112301230123032303资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表13硅锰分地区成本图表14硅锰分地区利润硅锰成本北方大区日硅锰利润北方大区日硅锰成本南方大区日硅锰利润南方大区日9500800元吨6009000400850020080000-2007500-4007000-600元吨6500-800220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院8期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表15硅锰成本测算元吨北方大区成本南方大区成本锰矿30832987焦炭10771286电力18122301电极糊171180其他及辅料150150人工及财务600600合计68937504资料来源Mysteel铁合金在线东证衍生品研究院22南方持续亏损减产供应结构变化供应方面年后硅锰厂整体开工逐渐上升供应增加分地区来看南方大区由于电费上涨加之春节前限电影响成本上升工厂持续亏损下开工率下降其中广西地区电费增加后厂家亏损加重生产积极性大大降低部分工厂停产但同时在广西开工下降后其他地区补充供应北方宁夏内蒙开工率不断提升因此北方低价货源逐渐流向南方市场后期来看目前硅锰行业整体仍处于产能过剩情况就目前工厂结构来看北方多为大炉型大工厂但南方多为小炉型和小工厂南方工厂成本始终劣势因此后期若需求尚可南方硅锰开工或可维持一旦进入需求下滑阶段南方硅锰供应或继续下降由其他成本优势地区补充图表16硅锰企业开工率图表17主产地产量同比右2023202220212020广西贵州内蒙古宁夏75616000吨天7041400065602120005501000050-2800045600040-4400035-6302000-825020-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22032205220722092211230123032201资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel铁合金在线东证衍生品研究院9期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-3123虽铁水高位但螺纹产量下滑需求方面一季度需求发力主要靠基建的超预期增长地产表现一般因此主要是其他型材需求增加但硅锰添加主要在螺纹中地产需求占比下降也使得螺纹产量同比偏低后期来看需求端虽地产销售好转但销售到拿地的传导并不顺畅因此新开工仍未见明显起色下半年地产的担忧仍在因此硅锰需求难言乐观库存方面钢厂也对未来需求持谨慎态度因此钢厂补库意愿不强硅锰可用天数下滑图表18螺纹产量图表19硅锰可用天数2023202220212020202320222021202026420天万吨2540038024360233402232021300202801926024018220171月2月4月5月6月8月9月10月12月1月3月5月7月9月11月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院3硅铁产能过剩金属镁难支撑31利润下滑主产区开工下降一季度由于成本上升利润下滑加之需求一般主产区开工率逐渐下滑宁夏地区不断减产至3月钢招价格下行下游需求疲软硅铁厂家情绪较弱看空后市因此主产区部分厂家停产检修后期来看虽然部分地区停产但整体供应并不紧缺库存高位补充一旦后期利润有所恢复产地开工将会逐渐恢复并且硅铁一直将处于产能过剩的状况在供给弹性较大背景下利润就是阶段性调节产量的因素就目前硅铁的成本构成来看电力仍为主要的成本因此电价的高低将会直接影响不同区域的利润从而调节区域间的硅铁产量10期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表20硅铁工厂开工率图表21主产区硅铁产量同比右20232022宁夏内蒙古甘肃青海2021202050650万吨6040-5553050-10452040-153510-2030025-251月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月1901190519092001200520092101210521092201220522092301资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院32成本上升利润下滑成本来看一季度整体硅铁成本抬升电价方面一季度产地结算电价有所上调尤其宁夏地区涨幅较大且宁夏青海甘肃等地基本无自备电厂用电成本增加后期来看在煤炭保供大背景下稳定煤价仍为首要任务加之目前港口和下游库存高位因此动力煤价格有下行可能电价或跟随小幅下调兰炭方面目前兰炭产能仍处于过剩的状态整体呈供需宽松情况因此兰炭协会在3月23日发布限产保价倡议通知要求兰炭企业产量减产至35以下来保证企业利润随着焦煤供应增加煤价松动兰炭价格或将下调但下方空间有限11期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表22铁合金电价图表23兰炭价格兰炭小料市场主流价陕西日内蒙铁合金电价宁夏铁合金电价兰炭中料市场主流价陕西日071900元度元吨0651800061700160005515000514000451300041200035110021012201220221032203210522042107220521092206211122072201220822032209221022052211220722122209230122112302230123032303资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表24不同地区硅铁利润图表25宁夏地区硅铁成本利润1600内蒙古宁夏青海生产利润宁夏右生产成本宁夏1400元吨85003000元吨12002500100080002000800150060075004001000200700050000-2006500-500-4006000-1000-6000209040906090809100912090209220622062207220822082209221022102211221222122301230223032303资料来源Mysteel铁合金在线东证衍生品研究院资料来源Mysteel铁合金在线东证衍生品研究院12期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31图表26硅铁成本测算元吨宁夏青海电力成本38633717硅石412400兰炭18041865氧化铁皮420420电极糊182182其他材料180180人工及财务500500合计73617264资料来源Mysteel铁合金在线东证衍生品研究院33金属镁需求回落需求方面钢材需求来看一季度五大品种钢材产量逐渐上升但同比仍然偏弱同时市场传闻关于今年粗钢平控政策就目前的铁水接近240万吨天的产量来看加之废钢到货量增加之后粗钢产量难维持目前高位且地产需求仍未见明显起色后期需求难言乐观金属镁方面一季度整体金属镁产量同比大幅回落春节后随着金属镁工厂逐渐复产但下游市场表现一般镁价震荡下行因此工厂利润下下降部分厂家降低开工率后期来看若汽车生产未见好转金属镁需求继续下行镁厂开工将继续回落图表27五大品种钢材产量图表28金属镁产量2023202220212020同比右2023202220212020115085万吨0万吨11008-2105075-410007-695065-8900685055-101月2月4月5月6月8月9月10月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源铁合金在线东证衍生品研究院13期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-314总结硅锰方面成本端目前锰矿价格偏低矿山利润收缩后期继续大幅下降空间不大同时动力煤供应增加南方进入丰水期水电补充因此成本端或有下移产能过剩产量取决于利润需求方面地产未见明显起色房地产销售到开工链条传导失效需求难言乐观因此短期来看硅锰仍有下跌压力但锰矿支撑下方空间有限硅铁方面成本端今进入二季度动力煤需求淡季同时保供持续供应增加库存高位因此动力煤价格仍有下跌压力电价或跟随波动供应方面目前由于利润问题工厂停产检修增多后期随着成本下移开工或有恢复需求方面金属镁市场依然偏弱运行产量难见起色同时海外订单需求一般出口弱势后期来看需求仍为主要影响因素价格或跟随弱势震荡综合来看锰硅硅铁产能过剩供需偏宽松供给弹性较大一旦利润恢复产量将会迅速提升核心仍取决于需求因此后期再粗钢平控等政策预期影响下盘面建议逢高空为主5风险提示限产政策变化需求超预期14期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究15期货研究报告黑色金属-锰硅硅铁-季度报告2023-03-31分析师承诺王心彤本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom16期货研究报告