中国交建发布2022年年报：公司2022年实现营业收入7202.75亿元，同比增长5.05%；实现归母净利润191.04亿元，同比增长6.17%；实现扣非后归母净利润137.66亿元，同比减少5.66%。其中，Q4公司实现营业收入1782.96亿元，同比增长5.24%；实现归母净利润32.89亿元，同比增长8.60%；实现扣非后归母净利润12.71亿元，同比增长51.33%。
　　公司2022年新签合同额15422.56亿元，同比增长21.64%，完成年度目标的109%。公司订单储备约为2022年营业收入4.7倍，为业绩增长提供坚实基础。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4新签合同金额分别为4306.93亿元、3712.07亿元、2302.61亿元、5100.95亿元，同比分别变动+4.9%、+35.2%、-28.4%、+ 95.3%。Q4新签合同额大幅提升，主要系前三季度受疫情影响，Q4疫情防控政策全面放开，具备条件项目加快落地签约，从而实现全年超额增长。
　　公司2022年实现综合毛利率11.65%，同比减少0.87pct；实现净利率3.44%,同比增长0.01pct。毛利率下行情况下净利率小幅提升，主要系期间费用率降低、发行公募REITs处置项目公司股权获得投资收益等因素所致。
　　公司2022年期间费用436.43亿元，占收入端比重为6.06%，同比减少1.19pct。公司2022年每股经营性现金流净额为0.03元，同比多流入0.81元/股。
　　国内“大交通+大城市”领域开拓深耕，国际受益于一带一路十周年机遇。金融创新助推公司实现高质量发展。公司通过公募REITs+资产分拆上市+优先股发行+股权激励加强产融结合。
　　盈利预测及评级：我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为1.31元、1.43元、1.55元，3月30日收盘价对应的PE分别为8.1倍、7.4倍、6.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、运营资产落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究iindustryId建筑装饰investSuggestiond中yCo国mpa交ny建investSug601800增持维ges持tionCh002060titleange现金流持续改善关注国企改革推动海外业务发展createTime12023年03月31日投资要点公summary市场ma数rk据etData中国交建发布年年报公司年实现营业收入亿元同比司20222022720275市场数据日期2023-03-30增长505实现归母净利润19104亿元同比增长617实现扣非后归点收盘价元1056母净利润13766亿元同比减少566其中Q4公司实现营业收入178296评总股本百万股1616571亿元同比增长524实现归母净利润3289亿元同比增长860实现报流通股本百万股1616571扣非后归母净利润1271亿元同比增长5133净资产百万元告28145804公司2022年新签合同额1542256亿元同比增长2164完成年度目标的总资产百万元161845227109公司订单储备约为2022年营业收入47倍为业绩增长提供坚实基每股净资产元1741础分季度来看公司Q1Q2Q3Q4新签合同金额分别为430693亿元来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理371207亿元230261亿元510095亿元同比分别变动49352-284953Q4新签合同额大幅提升主要系前三季度受疫情影响relatedReport相关报告Q4疫情防控政策全面放开具备条件项目加快落地签约从而实现全年超额兴证建筑中国交建2022增长年三季报点评业绩稳中有升公司年实现综合毛利率同比减少实现净利率经营性现金流改善2022-10-2920221165087pct344兴证建筑中国交建2022同比增长001pct毛利率下行情况下净利率小幅提升主要系期间费用率降年半年度报告点评新签订单稳低发行公募REITs处置项目公司股权获得投资收益等因素所致健增长REITs提升公司投资收益2022-09-01公司2022年期间费用43643亿元占收入端比重为606同比减少119pct兴证建筑中国交建2022公司2022年每股经营性现金流净额为003元同比多流入081元股年一季报点评归母净利润同比增长18关注REITs对公司国内大交通大城市领域开拓深耕国际受益于一带一路十周年机遇价值重估机会2022-04-29金融创新助推公司实现高质量发展公司通过公募REITs资产分拆上市优先股发行股权激励加强产融结合分析em师ailAuthor盈利预测及评级我们调整了对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的孟杰EPS分别为131元143元155元3月30日收盘价对应的PE分别为81mengjiexyzqcomcn倍74倍68倍维持增持评级S0190513080002风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期运营资产落地不及童彤预期省外业务开拓不及预期施工项目进度不及预期tongtongxyzqcomcnS0190522020001主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元720275794200865073939927同比增长501038987归母净利润百万元19104211372304225124同比增长621069090毛利率116126123122ROE68707273每股收益元118131143155市盈率89817468来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中国交建发布2022年年报公司2022年实现营业收入720275亿元同比增长505实现归母净利润19104亿元同比增长617实现扣非后归母净利润13766亿元同比减少566其中Q4公司实现营业收入178296亿元同比增长524实现归母净利润3289亿元同比增长860实现扣非后归母净利润1271亿元同比增长5133点评公司2022年新签合同额1542256亿元同比增长2164完成年度目标的109公司订单储备充足为业绩增长提供坚实基础1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4新签合同金额分别为430693亿元371207亿元230261亿元510095亿元同比分别变动49352-284953Q4新签合同额大幅提升主要系前三季度受疫情影响Q4疫情防控政策全面放开具备条件项目加快落地签约从而实现全年超额增长公司在手订单3383325亿元约为2022年营业收入47倍订单储备充足为业绩增长提供坚实基础2分业务来看公司基建业务基建设计业务疏浚业务和其他业务分别为1367070亿元54899亿元106654亿元和13633亿元同比分别变动215233222270公司大交通继续保持行业龙头地位大城市市场份额不断提升各主营业务均实现20以上的订单增速3分基建细项业务来看港口建设道路与桥梁建设铁路建设境外工程市政及其他分别新签合同76700亿元357875亿元44873亿元208641亿元678981亿元同比分别变动593151794-03276公司在港口建设和铁路建设方面为绝对龙头受益于稳增长行业集中度提升新签订单快速增长4分地区来看境内境外新签合同额分别为1325474亿元216782亿元分别变动260042023年随着疫情影响消散叠加一带一路十周年及峰会召开公司境外新签合同有望持续回暖公司2022年实现营业收入720275亿元同比增长505分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入172095亿元191828亿元178055178296亿元同比分别变动1327166140524区域疫情频发下公司聚焦粤港澳大湾区长三角京津冀等区域重大战略在重大工程中持续突破营收各季度保持正向增长业绩呈现较请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情好韧性分业务来看公司基建业务基建设计业务疏浚业务和其他业务营业收入分别为632713亿元48208亿元50940亿元18146亿元同比分别变动41312918872508公司2022年实现综合毛利率1165同比减少087pct实现净利率344同比增长001pct毛利率下行情况下净利率小幅提升主要系期间费用率降低发行公募REITs处置项目公司股权获得投资收益等因素所致分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率116690613011306分别较去年同期变动-023pct-158pct072pct-236pct分业务来看基建业务基建设计业务疏浚业务和其他业务毛利率分别为106116021334711分别同比变动-070pct-193pct-043pct-008pct各类业务毛利率均有所下降主要原因包括高毛利项目占比减少分包成本增加等公司2022年期间费用43643亿元占收入端比重为606同比减少119pct细分来看公司销售费用率为028同比增加007pct管理费用率为270同比减少014pct主要得益于公司费用管控得当研发费用率为325同比减少005pct财务费用率为-017同比减少106pct主要系美元升值汇兑收益增加以及投资类项目利息收入增加共同作用所致公司2022年资产信用减值损失为9976亿元占收入端比重为139同比增加034pct主要系信用减值损失增加所致细分来看资产减值损失835亿元同比增加078亿元信用减值损失9141亿元同比增加2759亿元主要系应收账款账龄增加计提拨备增加以及个别项目单独计提拨备所致公司2022年每股经营性现金流净额为003元同比多流入081元股经营现金流改善主要由于现汇项目规模增加以及对业务收付款加强管理共同作用所致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现每股经营性现金流净额-206元-076元019元266元同比分别变动003元113元-018元-017元2从收付现比来看公司2022年收付现比分别为9461032收现比同比增加30pct付现比同比增加12pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情国内大交通大城市领域开拓深耕国际受益于一带一路十周年机遇公司抢抓国家适度超前加强基础设施建设机遇在大交通大城市领域开拓深耕聚焦粤港澳大湾区长三角京津冀等战略重点区域紧密对接地方需求有望推动公司业绩再创新高国际业务方面2022年中国对一带一路沿线国家非金融类直接投资141050亿元同比增长77一带一路业务增长显著2023年新一届一带一路峰会将召开中国交建作为建筑行业走出去先行者ENR全球最大国际承包商中资企业首位在139个国家和地区开展业务过去三年中东地区累计新签合同超过30亿美元有望率先受益金融创新助推公司实现高质量发展中国证券监管机构提出探索建立具有中国特色估值体系公司通过公募REITs资产分拆上市优先股发行股权激励加强产融结合1首单基建公募REITs盘活存量提升公司投资收益公司积极开展多元化创新业务不断优化资产结构成功发行华夏中国交建REIT以较低成本盘活存量基础设施项目资产有助于降低公司财务杠杆率形成投资建设REITs盘活资产回收资金再投资的良性发展格局中国交建拥有大量适合开展REITs的优质PPP运营资产随着REITs市场扩容加速公司有望充分受益提升公司估值2启动设计业务资产重组增强设计业务资本实力2023年3月2日公司公告六家子公司的重组上市拟进一步增强公司设计业务的资本实力扩大业务布局32022年12月26日公司公告限制性股票激励计划涉及人数不超过668人授予价格533元股股权激励绑定员工与企业利益有助于增强公司凝聚力和核心竞争力盈利预测及评级我们调整了对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为131元143元155元3月30日收盘价对应的PE分别为81倍74倍68倍维持增持评级风险提示宏观经济下行风险在手订单落地不及预期运营资产落地不及预期省外业务开拓不及预期施工项目进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产616263697113787288880053营业收入720275794200865073939927货币资金112819159216217028277597营业成本636391694281758743825581交易性金融资产1306142214671426税金及附加2580286630733361应收票据及应收账款106738119815130080141149销售费用1998191021452354预付款项28808277633106434133管理费用19443206492205923780存货782638632293673102099研发费用23396233962456627023其他288329302575313977323648财务费用-1194114291124510884非流动资产895087883261873633869446其他收益680651649655长期股权投资99304946489620095683投资收益1331133113311331固定资产49944462343949031253公允价值变动收益-135-30-65-54在建工程9615480824041202信用减值损失-9141-8222-8529-8427无形资产227522218811208935199426资产减值损失-835-729-770-767商誉5182518251825182资产处置收益1384138413841384长期待摊费用11631000828659营业利润30945340543724341067其他502357512579520595536042营业外收入545533550543资产总计1511350158037516609221749498营业外支出522424444450流动负债661353678055708571744665利润总额30968341643734941160短期借款36029371853635936579所得税6222687773978216应付票据及应付账款350945376103405954440970净利润24745272872995132944其他274379264767266259267115少数股东损益5641614969097820非流动负债423821450396474097497607归属母公司净利润19104211372304225124长期借款344259368139392018415898EPS元118131143155其他79562822578207881709负债合计1085174112845111826681242272主要财务比率股本16166161661616616166会计年度20222023E2024E2025E资本公积37923379233792337923成长性未分配利润163928184034202273222134营业收入增长率501038987少数股东权益144198150347157257165077营业利润增长率8610094103股东权益合计426176451923478253507226归母净利润增长率621069090负债及权益合计1511350158037516609221749498盈利能力毛利率116126123122现金流量表单位百万元归母净利率27272727会计年度20222023E2024E2025EROE68707273归母净利润19104211372304225124偿债能力折旧和摊销11992119531260912902资产负债率718714712710资产减值准备83514425852359流动比率093103111118资产处置损失-1384-1384-1384-1384速动比率081090098104公允价值变动损失135306554营运能力财务费用18014114291124510884资产周转率496514534551投资损失-3868-1331-1331-1331应收帐款周转率5982599859635956少数股东损益5641614969097820存货周转率8337836183598361营运资金的变动-59706-2025997104526每股资料元经营活动产生现金流量442194094266341873每股收益118131143155投资活动产生现金流量-466791926056359391每股经营现金003120264259融资活动产生现金流量52860772995149305每股净资产1744186619862117现金净变动7322463975781260569估值比率倍现金的期初余额95880112819159216217028PE89817468现金的期末余额103202159216217028277597PB06060505请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券市减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5场代表性指数的涨跌幅其中A股市场无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确以沪深300指数为基准新三板市场以三定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级板成指为基准香港市场以恒生指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准美国市场以标普500或纳斯达克综合行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-