事件：公司公告《限制性股票激励计划》草案，拟授予不超过1.17亿股限制性股票，占当前公司A股总股本的0.996%，其中首次0.994亿股，预留0.176亿股；标的股票来源为公司向激励对象定向发行；授予价格为5.33元/股（为最新收盘价的60%）；授予对象不超过668人（包含财务总监、副总裁、董秘3位高级管理人员，其余为中层管理及核心骨干人员）；计划分三期解锁，考核期覆盖2023-2025年。
　　考核目标逐年提升，激励计划有望增强公司动力。此次激励计划业绩考核目标为：1）以2021年为基数，2023/2024/2025年净利润复合增速分别不低于8%/8.5%/9%；2）2023-2025年加权平均ROE分别不低于7.7%、7.9%、8.2%；3）完成国资委EVA考核目标。且业绩增速与ROE不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平。此次股权激励方案划定了2023-2025年业绩清晰目标，且业绩增速及ROE考核逐年向上，彰显了公司对未来3年加速增长且ROE不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益，进一步激发公司业绩与市值动力。
　　探索“中国特色估值体系”，央企龙头有望加快估值修复。证监会主席近期提出“探索建立中国特色估值体系”，上交所也发布文件推动央企估值回归合理水平，我们预计后续会有其他政策来支持和引导央国企价值系统性重估。公司作为优秀央企龙头，基本面稳健，当前PE（ttm）为7.6倍，PB（LF）为0.61倍，估值处于历史较低区间。此次公司发布股权激励计划，叠加近期证监会放开涉房企业A股融资，有望显著提振公司市值动力，加快公司估值修复。
　　“一带一路”加力推进，我国最大国际工程承包商有望显著受益。近期首届中-阿峰会成功举办，最高领导层发表重要讲话，表示要“高质量共建‘一带一路’”，峰会还发表了《首届中阿峰会利雅得宣言》，明确双方落实“一带一路”倡议。中-阿峰会举办进一步印证了“一带一路”倡议在新时期的重要战略意义，有望继续加力推进。明年第三届“一带一路”高峰论坛将举办，又恰逢“一带一路”提出十周年，具有里程碑意义，有望推动更多合作协议、重大项目及支持政策落地，国际工程需求有望加速恢复。公司是我国最大国际工程承包商，2021年港澳及海外收入合计848亿元，占总收入比重为14%，业务遍及世界139个国家和地区。作为“一带一路”领军企业，公司明年有望显著受益海外工程业务的加快恢复。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为195/213/236亿元，分别增长8%/10%/10%，EPS分别为1.20/1.32/1.46元，当前股价对应PE分别为7.4/6.7/6.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：激励草案实施不达预期、稳增长力度不达预期、海外业务恢复不达预期、资产减值风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2022年12月16日中国交建601800SH拟推股权激励增强市值动力事件公司公告限制性股票激励计划草案拟授予不超过117亿股买入维持限制性股票占当前公司A股总股本的0996其中首次0994亿股股票信息预留0176亿股标的股票来源为公司向激励对象定向发行授予价格为533元股为最新收盘价的60授予对象不超过668人包含财务行业基础建设总监副总裁董秘3位高级管理人员其余为中层管理及核心骨干人前次评级买入员计划分三期解锁考核期覆盖2023-2025年12月15日收盘价元890考核目标逐年提升激励计划有望增强公司动力此次激励计划业绩考核总市值百万元14387483目标为1以2021年为基数202320242025年净利润复合增速分别总股本百万股1616571不低于885922023-2025年加权平均ROE分别不低于77其中自由流通股726779823完成国资委EVA考核目标且业绩增速与ROE不低于30日日均成交量百万股12591同行业平均水平或对标企业75分位值水平此次股权激励方案划定了股价走势2023-2025年业绩清晰目标且业绩增速及ROE考核逐年向上彰显了公司对未来3年加速增长且ROE不断提升的信心同时股权激励计划也有望绑定高管骨干与股东的利益进一步激发公司业绩与市值动力中国交建沪深30055探索中国特色估值体系央企龙头有望加快估值修复证监会主席近41期提出探索建立中国特色估值体系上交所也发布文件推动央企估值27回归合理水平我们预计后续会有其他政策来支持和引导央国企价值系统14性重估公司作为优秀央企龙头基本面稳健当前PEttm为76倍0-14PBLF为061倍估值处于历史较低区间此次公司发布股权激励计-27划叠加近期证监会放开涉房企业A股融资有望显著提振公司市值动-41力加快公司估值修复2021-122022-042022-082022-12一带一路加力推进我国最大国际工程承包商有望显著受益近期首届中-阿峰会成功举办最高领导层发表重要讲话表示要高质量共建作者一带一路峰会还发表了首届中阿峰会利雅得宣言明确双方落实一带一路倡议中-阿峰会举办进一步印证了一带一路倡议在分析师何亚轩新时期的重要战略意义有望继续加力推进明年第三届一带一路高执业证书编号S0680518030004峰论坛将举办又恰逢一带一路提出十周年具有里程碑意义有望邮箱heyaxuangszqcom推动更多合作协议重大项目及支持政策落地国际工程需求有望加速恢分析师程龙戈复公司是我国最大国际工程承包商2021年港澳及海外收入合计848执业证书编号S0680518010003亿元占总收入比重为业务遍及世界个国家和地区作为一14139邮箱chenglonggegszqcom带一路领军企业公司明年有望显著受益海外工程业务的加快恢复分析师廖文强投资建议我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为195213236执业证书编号S0680519070003亿元分别增长81010EPS分别为120132146元当前股邮箱liaowenqianggszqcom价对应PE分别为746761倍维持买入评级相关研究风险提示激励草案实施不达预期稳增长力度不达预期海外业务恢复1中国交建601800SH业绩稳健增长REITs项不达预期资产减值风险目增厚投资收益2022-08-302中国交建601800SH一季度业绩超预期加码财务指标2020A2021A2022E2023E2024E布局海上风电2022-04-28营业收入百万元6275866856397288007926168610583中国交建601800SH拟分拆设计子公司上市增长率yoy13193638886Q1新签合同实现开门红2022-04-26归母净利润百万元1620617993194542134923574增长率yoy-1941108197104EPS最新摊薄元股100111120132146净资产收益率5460616365PE倍8980746761倍PB0706060505资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20221215请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产584497567345613026658673716318营业收入627586685639728800792616861058现金128054104576109320118892129159营业成本545851599793639596694964754289应收票据及应收账款104332100714117240119798137708营业税金及附加26722277274330023257其他应收款4561651793517486086061472营业费用11801450154516251758预付账款1846621098209572478024906管理费用1987019493207712259024540存货7287773064825628653696997研发费用2009422587236862552227726其他流动资产215151216101231199247807266076财务费用82546144764775187388非流动资产719672823492864799907771947893资产减值损失-341-758-3644-3567-4305长期投资6760285326102979120597138168其他收益709581000固定资产4846549033500625310656086公允价值变动收益214179234355246无形资产235829236896252110267828281162投资净收益172062330694647其他非流动资产367775452237459648466240472477资产处置收益427771000资产总计13041691390837147782515664441664210营业利润2538328489317313487838686流动负债582708599156636873683842736012营业外收入343603431421450短期借款45945345408576881448106481营业外支出276349253266286应付票据及应付账款300003317256340965374236402018利润总额2545028744319103503338849其他流动负债236760247360210140228157227512所得税61015248650671548065非流动负债363657400327424195440570457705净利润1934923496254042787930784长期借款317751350113373981390356407491少数股东损益31435503595065307210其他非流动负债4590650214502145021450214归属母公司净利润1620617993194542134923574负债合计946365999483106106711244121193717EBITDA5633661827548686155267654少数股东权益112733131006136956143486150696EPS元100111120132146股本1616616166161661616616166资本公积3085433859338593385933859主要财务比率留存收益145386158833180697205042232390会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益245071260348279801298546319797成长能力负债和股东权益13041691390837147782515664441664210营业收入13193638886营业利润-4512211499109归属于母公司净利润-1941108197104获利能力毛利率130125122123124现金流量表百万元净利率2626272727会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE5460616365经营活动现金流13851-12643202545992728669ROIC5056444748净利润1934923496254042787930784偿债能力折旧摊销1097211020105741226413667资产负债率726719718718717财务费用82546144764775187388净负债比率888952982936951投资损失-17-206-2330-694-647流动比率1009101010营运资金变动-1975427992-2080713316-22279速动比率0504040404其他经营现金流-4952-81090-234-355-246营运能力投资活动现金流-105687-52816-49317-54186-52897总资产周转率0505050505资本支出9218436961236542535422552应收账款周转率6267676767长期投资-19837-21053-17653-17618-17570应付账款周转率1919191919其他投资现金流-33339-36908-43317-46451-47915每股指标元筹资活动现金流9368742203-1742181519461每股收益最新摊薄100111120132146短期借款-4740-11405000每股经营现金流最新摊薄086-078125371177长期借款5474032362238681637517135每股净资产最新摊薄13061400152116371768普通股增加-90000估值比率资本公积增加-1483005000PE8980746761其他筹资现金流4384518242-41289-8224-7674PB0706060505现金净增加额603-23708-4648413892-14767EVEBITDA102104125114109资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月15日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月16日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证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