公司2022年实现营收75.26亿元（+10.98%）、归母净利8.27亿元（+0.37%）、扣非净利6.82亿元（-4.79%），海外市场再突破，研发收入持续提升。公司延续金融信创设备龙头地位，数字经济业务版图持续拓张，aiCore System数字底座持续赋能各行业数字化业务。维持“买入”评级。
　　支撑评级的要点
　　Q4收入稳定增长，研发投入持续提升。Q4实现营收27.44亿元（+9.47%）、归母净利1.60亿元（-26.86%）、扣非净利0.85亿元（-51.58%）。海外市场逆势增长，2022年营收10.77亿元（+41.65%），全年合同额同比增长近70%。全年毛利率38.22%，同比基本持平。研发投入持续增长，2022年底研发人员2,485人（+16.12%），研发投入8.25亿元（+6.71%），占营收比重10.96%，连续4年比重超10%，整体费用率22.85%（-0.7pct）。
　　金融信创设备龙头地位稳固，数字经济业务版图加速扩张。公司具有金融信创全栈解决方案，占据设备领域龙头。公司已经连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，2022年智能金融设备全年入围总行级项目64个，实现了国有6大总行和12家股份制银行的全线入围。智能计算方面，入围广州银行、四川银行、四川农信、上海票交所等多家金融机构。同时，公司大力扩张数字经济业务版图：（1）参与多个国有大行数币系统建设，2022年落地9个银行数币系统建设项目；（2）通过投资设立广电数投作为公司数字化投资平台，在汕尾、茂名、清远、揭阳等地设立数字经济投资运营子公司，参与各地数字政府建设；（3）通过参股广州数据交易所，切入万亿级的数据交易市场；（4）通过公开摘牌方式收购中金支付90.01%股权。
　　城市智能建设加速，AI持续赋能。政务数字化加速落地：（1）公司的智慧国资国企平台获得多个项目突破，智慧审计平台打开审计局信息化业务。（2）中标广州市政务云平台服务项目，成为全国第一家通过信通院可信云服务认证的云服务商。智慧交通场景建设提速：（1）中标广州地铁4亿元智慧安检系统项目，实现公司首个安检全线网项目落地；（2）中标北京地铁刷掌支付过闸、长沙地铁线网人脸识别平台、深圳地铁数字员工客服、广州地铁数字人民币支付等项目。基于自研的数字底座aiCoreSystem，公司完成国家、各省AI开发平台认定，获批“智能金融装备国家新一代人工智能开放创新平台”建设，交付广州人工智能公共算力中心，AI为公司的各项产品持续赋能。
　　估值
　　预计2023~2025年归母净利润为9.75/ 11.01/12.45亿元，EPS为0.39/0.44元（2022年受宏观环境影响下调12%）和0.50元，对应PE分别31/27/24倍。公司在金融信创、数字经济领域持续领先，有望在数字经济加速发展与信创国产替换进程中显著受益。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　技术创新不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：计算机证券研究报告调整盈利预测2023年4月1日002152SZ广电运通买入领航金融信创与数字经济AI持续赋能原评级买入公司2022年实现营收7526亿元1098归母净利827亿元037市场价格人民币1215扣非净利682亿元-479海外市场再突破研发收入持续提升公司延续板块评级强于大市金融信创设备龙头地位数字经济业务版图持续拓张aiCoreSystem数字底座股价表现持续赋能各行业数字化业务维持买入评级支撑评级的要点18收入稳定增长研发投入持续提升实现营收亿元9Q4Q42744947归母净利160亿元-2686扣非净利085亿元-5158海外市场1逆势增长2022年营收1077亿元4165全年合同额同比增长近708全年毛利率3822同比基本持平研发投入持续增长2022年底研发人员162485人1612研发投入825亿元671占营收比重109625JunJulJanMarSepFebMarOctDecAugNovMay连续4年比重超10整体费用率2285-07pct----22---23----22222223-222222222322金融信创设备龙头地位稳固数字经济业务版图加速扩张公司具有金融信广电运通深圳成指创全栈解决方案占据设备领域龙头公司已经连续15年位居国内网点智能今年1312金融设备市场销量第一2022年智能金融设备全年入围总行级项目64个至今个月个月个月实现了国有6大总行和12家股份制银行的全线入围智能计算方面入围广绝对180134222168州银行四川银行四川农信上海票交所等多家金融机构同时公司大相对深圳成指132146165218力扩张数字经济业务版图参与多个国有大行数币系统建设年12022落地9个银行数币系统建设项目2通过投资设立广电数投作为公司数字发行股数百万248338化投资平台在汕尾茂名清远揭阳等地设立数字经济投资运营子公司流通股百万248213参与各地数字政府建设3通过参股广州数据交易所切入万亿级的数据总市值人民币百万3017310交易市场4通过公开摘牌方式收购中金支付9001股权3个月日均交易额人民币百万35911主要股东城市智能建设加速AI持续赋能政务数字化加速落地1公司的智慧广州无线电集团有限公司5001国资国企平台获得多个项目突破智慧审计平台打开审计局信息化业务2中标广州市政务云平台服务项目成为全国第一家通过信通院可信云服务认资料来源公司公告Wind中银证券证的云服务商智慧交通场景建设提速1中标广州地铁4亿元智慧安检以2023年3月30日收市价为标准系统项目实现公司首个安检全线网项目落地2中标北京地铁刷掌支付过闸长沙地铁线网人脸识别平台深圳地铁数字员工客服广州地铁数字相关研究报告人民币支付等项目基于自研的数字底座aiCoreSystem公司完成国家各广电运通Q3稳增长数币与金融信创机遇省AI开发平台认定获批智能金融装备国家新一代人工智能开放创新平台皆至20221028建设交付广州人工智能公共算力中心AI为公司的各项产品持续赋能广电运通Q2稳健增长全面发力数字经济20220830估值广电运通Q1高增长AI区块链全要素推预计20232025年归母净利润为97511011245亿元EPS为039044元进20220252022年受宏观环境影响下调12和050元对应PE分别312724倍公司在金融信创数字经济领域持续领先有望在数字经济加速发展与信创中银国际证券股份有限公司国产替换进程中显著受益维持买入评级具备证券投资咨询业务资格评级面临的主要风险计算机计算机设备技术创新不及预期市场竞争加剧证券分析师杨思睿投资摘要TableFinchinaSimple861066229321年结日12月31日202120222023E2024E2025Esiruiyangbocichinacom主营收入人民币百万678275268531987011491证券投资咨询业务证书编号S1300518090001增长率58110133157164EBITDA人民币百万10041024115713711533归母净利润人民币百万联系人王屿熙82482797511011245增长率17704179129131861066229321最新股本摊薄每股收益人民币033033039044050xiaolianwangbocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币044050一般证券业务证书编号S1300121080038调整幅度11571187市盈率倍9191309274242市净率倍0706252422EVEBITDA倍192130152119101每股股息人民币0202020202股息率1315151619资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入678275268531987011491净利润9791099122214201583营业收入678275268531987011491折旧摊销224214223216204营业成本41274650523860267013营运资金变动231028546483营业税金及附加4753616782其他365323218444120销售费用6186828019101092经营活动现金流15911738174916561749管理费用415456519591708资本支出263303160249371研发费用6467198239651111投资变动634204380111249财务费用82136147158150其他78313209191105其他收益137134136141137投资活动现金流16801419450269516资产减值损失143114130122126银行借款3092172273789信用减值损失644253530股权融资69368439496561资产处置收益01111其他145158136164147公允价值变动收益180471933筹资活动现金流9674330159376投资收益7712895100108净现金流184106299713291609汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润10931209136015731758营业外收入1414151515财务指标营业外支出54967年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额11021219136615811766成长能力所得税123120144161183营业收入增长率58110133157164净利润9791099122214201583营业利润增长率134106125156118少数股东损益154271247319338归属于母公司净利润增长率17704179129131归母净利润82482797511011245息税前利润增长率10039154235152EBITDA10041024115713711533息税折旧前利润增长率12420130184119EPS最新股本摊薄元033033039044050EPS最新股本摊薄增长率17704179129131资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率115108110117116资产负债表人民币百万营业利润率161161159159153年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率391382386389390流动资产1182214009150641781119836归母净利润率122110114112108货币资金642574718468979711406ROE7571808693应收账款16011967210525902885ROIC399349496809788应收票据757891106122偿债能力存货17072136216427992968资产负债率0303030404预付账款14395172136223净负债权益比0505060606合同资产01474110237流动比率2422232120其他流动资产18712115202222812195营运能力非流动资产52126175583961996393总资产周转率0404040405长期投资17031711191920512221应收账款周转率4242424242固定资产1519146913091149989应付账款周转率7271717272无形资产178176161147132费用率其他长期资产18112820244928533051销售费用率9191949295资产合计1703320184209032401026230管理费用率6161616062流动负债49236300648486559708研发费用率9595969897短期借款1871043316041243财务费用率1218171613应付账款10441086130614501755每股指标元其他流动负债36925109484766006710每股收益最新摊薄0303040405非流动负债107456206218363每股经营现金流最新摊薄0607070707长期借款03007575225每股净资产最新摊薄4447495154其他长期负债107156131143137每股股息0202020202负债合计503067556690887310071估值比率股本24832483248324832483PE最新摊薄9191309274242少数股东权益10251817206423832721PB最新摊薄0706252422归属母公司股东权益1097811612121481275313438EVEBITDA192130152119101负债和股东权益合计1703320184209032401026230价格现金流倍4743173182173资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年4月1日广电运通2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月1日广电运通3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理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