事件：事件：公司发布2022年报，营业收入337.62亿元，YoY+10.69%；归母净利润为32.31亿元，YoY+9.20%；扣非净利润为28.3亿元，YoY+13.81%，符合市场预期。
　　投资要点：
　　先进封装稳步推进，传统封装受半导体景气度下滑影响。先进封装方面，1）星科金朋：实现收入19.46亿美元，YoY+17.46%，实现净利润2.73亿美元，YoY+98.01%，通过技术升级与改造，优化产线产品结构，加大新产品导入量产力度，强化精益生产效率；2）长电韩国：实现收入18.49亿美元，YoY+25.07%，实现净利润0.62亿美元，YoY-9.75%，系统级封装产品业务订单增长，但所适用的所得税优惠力度减少；3）长电先进：实现收入12.82亿元，YoY-20.06%，实现净利润2.48亿元，YoY-40.5%，主要由于消费电子市场需求疲软、订单下降、价格竞争激烈使得产能利用率降低。传统封装方面，1）宿迁厂：
　　实现收入11.13亿元，YoY-9.24%，实现净利润0.76亿元，YoY-50.95%，受市场需求波动影响，订单有所调整；2）滁州厂：实现收入10.74亿元，YoY-20.69%，实现净利润1.33亿元，YoY-40.91%，主要受消费电子类产品需求下降，国内客户整体订单下滑，使得产能利用率降低。
　　汽车电子和运算电子比重大幅提升。公司加速从消费类向汽车电子，5G通信，高性能计算、存储等高附加值市场布局。报告期内在汽车电子，HPC等领域完成了多项新技术开发及多家全球知名客户新产品的量产导入；来自于汽车电子的收入2022年同比增长85%，来自于运算电子的收入同比增长46%。2022年收入比重：通讯电子39.3%、消费电子29.3%、运算电子17.4%、工业及医疗电子9.6%、汽车电子4.4%。
　　Chiplet工艺实现稳定量产。公司于2022年6月加入UCIe产业联盟，2023年1月宣布其XDFOIChiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，实现为国际客户提供4nm多节点芯片系统集成，涵盖2D、2.5D、3D集成技术，下游主要为HPC、AI、5G、汽车电子等领域。
　　市场波动加剧寡头效应。根据Chpinsights数据，2022年产业集中度进一步加剧，CR5封测厂商市占率持续增长，长电排名第三仅次于日月光和安靠，市占率10.71%继续小幅提升。中小型封测厂商在缺少一线封测厂的外溢订单后，市场需求疲软将会导致部分厂商出现产能利用率不足的情况，产能会进一步向龙头企业迁移。
　　增加2025年盈利预测并调整23/24年，维持“买入”评级。从2022年初开始电子景气度下滑，我们预计Q1整体半导体景气承压。根据SIA数据2023年1月全球半导体器件销售额为436亿美金，YoY-18.5%；2022年11月-2023年1月的3个月半导体器件销售额总和下滑14.0%。虽然目前已处于底部区间但恢复仍需时日，23H2或将迎来复苏。我们调整公司23-24年归母净利润至34.03/38.19亿元（原预测为35.13亿/40.34亿），并增加2025年预测为42.16亿元，对应23-25年PE为17/15/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单不及预期；行业景气度恢复不及预期；供应链采购风险。
　　

研究报告全文：上市公司电子2023年03月31日公司长电科技600584研究先进封装稳步推进发力汽车电子和HPC公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件事件公司发布2022年报营业收入33762亿元YoY1069归母净利润为3231买入维持亿元YoY920扣非净利润为283亿元YoY1381符合市场预期投资要点先进封装稳步推进传统封装受半导体景气度下滑影响先进封装方面1星科金朋证市场数据2023年03月30日券收盘价元3287实现收入1946亿美元YoY1746实现净利润273亿美元YoY9801通过研一年内最高最低元34391949技术升级与改造优化产线产品结构加大新产品导入量产力度强化精益生产效率2究市净率24报息率分红股价-长电韩国实现收入1849亿美元YoY2507实现净利润062亿美元YoY-975流通A股市值百万元58494告系统级封装产品业务订单增长但所适用的所得税优惠力度减少3长电先进实现收上证指数深证成指3261251165183注息率以最近一年已公布分红计算入1282亿元YoY-2006实现净利润248亿元YoY-405主要由于消费电子市场需求疲软订单下降价格竞争激烈使得产能利用率降低传统封装方面1宿迁厂基础数据2022年12月31日实现收入1113亿元YoY-924实现净利润076亿元YoY-5095受市场需求波每股净资产元1385动影响订单有所调整2滁州厂实现收入1074亿元YoY-2069实现净利润资产负债率3747总股本流通A股百万17801780133亿元YoY-4091主要受消费电子类产品需求下降国内客户整体订单下滑使流通B股H股百万--得产能利用率降低汽车电子和运算电子比重大幅提升公司加速从消费类向汽车电子5G通信高性能计一年内股价与大盘对比走势算存储等高附加值市场布局报告期内在汽车电子HPC等领域完成了多项新技术开发长电科技沪深300指数收益率及多家全球知名客户新产品的量产导入来自于汽车电子的收入2022年同比增长856040来自于运算电子的收入同比增长462022年收入比重通讯电子393消费电子20293运算电子174工业及医疗电子96汽车电子440-20Chiplet工艺实现稳定量产公司于2022年6月加入UCIe产业联盟2023年1月宣布-40其XDFOIChiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段实现为国际05-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-01客户提供4nm多节点芯片系统集成涵盖2D25D3D集成技术下游主要为HPCAI5G汽车电子等领域证券分析师市场波动加剧寡头效应根据Chpinsights数据2022年产业集中度进一步加剧CR5袁航A0230521100002封测厂商市占率持续增长长电排名第三仅次于日月光和安靠市占率1071继续小幅yuanhangswsresearchcom提升中小型封测厂商在缺少一线封测厂的外溢订单后市场需求疲软将会导致部分厂商联系人出现产能利用率不足的情况产能会进一步向龙头企业迁移袁航862123297818增加2025年盈利预测并调整2324年维持买入评级从2022年初开始电子景气yuanhangswsresearchcom度下滑我们预计Q1整体半导体景气承压根据SIA数据2023年1月全球半导体器件销售额为436亿美金YoY-1852022年11月-2023年1月的3个月半导体器件销售额总和下滑140虽然目前已处于底部区间但恢复仍需时日23H2或将迎来复苏我们调整公司23-24年归母净利润至34033819亿元原预测为3513亿4034亿并增加2025年预测为4216亿元对应23-25年PE为171514X维持买入评级风险提示客户订单不及预期行业景气度恢复不及预期供应链采购风险财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元3050233762358283838941287同比增长率153107617175归母净利润百万元29593231340338194216同比增长率12689253122104每股收益元股166182191215237毛利率184170171175178ROE141131121120117市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入3050233762358283838941287其中营业收入3050233762358283838941287减营业成本2488728010297103165833918减税金及附加779095102110主营业务利润55385662602366297259减销售费用195184195209225减管理费用104290095510231101减研发费用11861313139314931606减财务费用206126129128128经营性利润29103139335137764199加信用减值损失损失以-填列2334000加资产减值损失损失以-填列-268-257000加投资收益及其他504330300300300营业利润31703246365040754501加营业外净收入046000利润总额31713291365040754501减所得税21060246256284净利润29603231340338194216少数股东损益20000归属于母公司所有者的净利润29593231340338194216全面摊薄总股本17801780178017801780每股收益元172182191215237资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想