2022全年营收稳步提升，国内封测龙头，维持“买入”评级
　　2023年3月30日公司发布2022年年报，2022年营收337.62亿元，同比+10.69%；归母净利润32.31亿元，同比+9.20%；扣非净利润28.30亿元，同比+13.81%；毛利率17.04%，同比-1.37pcts。2022Q4单季度实现营收89.84亿元，同比+4.64%，环比-2.18%；归母净利润7.79亿元，同比-7.66%，环比-14.34%；扣非净利润6.45亿元，同比-20.69%，环比-16.85%。我们维持2023-2024年并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为36.69/41.55/48.26亿元，对应EPS为2.06/2.33/2.71元，当前股价对应PE为15.7/13.9/12.0，公司是国内第一的封测龙头，维持“买入”评级。
　　下游应用领域结构优化，多领域取得研发突破，先进封装注入成长动能
　　公司2022年营收按应用领域划分：通讯电子占比39.3%、消费电子占比29.3%、运算电子占比17.4%、工业及医疗电子占比9.6%、汽车电子占比4.4%，与2021年相比消费电子-4.5pcts，运算电子+4.2pcts，汽车电子+1.8pcts。分子公司看，星科金朋营收19.46亿美元，同比+17%，净利润2.73亿美元，同比+98%；长电韩国营收18.49亿美元，同比+25%，净利润0.62亿美元，同比-10%；长电先进营收16.82亿元，同比-20%，净利润2.48亿元，同比-41%；长电宿迁营收11.13亿元，同比-9%，净利润0.76亿元，同比-51%；长电滁州营收10.74亿元，同比-21%，净利润1.33亿元，同比-49%。公司研发突破，在通信方面公司完成5G相关的毫米波RF产品和测试解决方案，WiFi-6e及RFFE模组的开发并投入生产。D3工厂已掌握主要用于RFFESiP封装的双面塑封BGA封装技术。在HPC方面，公司将研发投入到高密度多层重布线扇出型封装技术FO-MCM。长电先进完成了XDFOITM 2.5D试验线的建设，已按计划进入稳定量产阶段，同步实现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货。汽车电子领域，公司韩国工厂与下游企业合作研发了用于新能源汽车大客户的芯片，用于该客户车载娱乐信息和ADAS。宿迁工厂SiC和GaN的功率封装预计在2023年进入大规模量产。
　　风险提示：市场竞争加剧、行业景气度不及预期、技术进展不及预期。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研长电科技600584SH2022全年营收稳步提升先进封装注入成长动能究2023年03月31日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023331全年营收稳步提升国内封测龙头维持买入评级当前股价元324520222023年3月30日公司发布2022年年报2022年营收33762亿元同比1069公一年最高最低元34391949司归母净利润亿元同比扣非净利润亿元同比323192028301381信总市值亿元57746毛利率同比单季度实现营收亿元同比息流通市值亿元577461704-137pcts2022Q48984464更总股本亿股环比-218归母净利润779亿元同比-766环比-1434扣非净利润645新1780报流通股本亿股1780亿元同比-2069环比-1685我们维持2023-2024年并新增2025年业绩告预测预计年归母净利润为亿元对应为近3个月换手率158212023-2025366941554826EPS206233271元当前股价对应PE为157139120公司是国内第一的封测龙头维持买入评级股价走势图下游应用领域结构优化多领域取得研发突破先进封装注入成长动能长电科技沪深30060公司2022年营收按应用领域划分通讯电子占比393消费电子占比29340运算电子占比174工业及医疗电子占比96汽车电子占比44与202120年相比消费电子-45pcts运算电子42pcts汽车电子18pcts分子公司看星0科金朋营收1946亿美元同比17净利润273亿美元同比98长电韩-20国营收1849亿美元同比25净利润062亿美元同比-10长电先进营开-402022-032022-072022-112023-03收1682亿元同比-20净利润248亿元同比-41长电宿迁营收1113源证数据来源聚源亿元同比-9净利润076亿元同比-51长电滁州营收1074亿元同比券-21净利润133亿元同比-49公司研发突破在通信方面公司完成5G证相关的毫米波产品和测试解决方案及模组的开发并投入生券相关研究报告RFWiFi-6eRFFE研产D3工厂已掌握主要用于RFFESiP封装的双面塑封BGA封装技术在HPC究业绩稳定增长先进封装前景可期方面公司将研发投入到高密度多层重布线扇出型封装技术FO-MCM长电先报公司信息更新报告-20221028告进完成了XDFOITM25D试验线的建设已按计划进入稳定量产阶段同步实激励计划及员工持股计划绑定核心现国际客户4nm节点多芯片系统集成封装产品出货汽车电子领域公司韩国员工前景可期公司信息更新报告工厂与下游企业合作研发了用于新能源汽车大客户的芯片用于该客户车载娱乐-2022414信息和ADAS宿迁工厂SiC和GaN的功率封装预计在2023年进入大规模量产业绩高增长成长动力充足公司风险提示市场竞争加剧行业景气度不及预期技术进展不及预期信息更新报告-2022331财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3050233762364753973343394YOY153107808992归母净利润百万元29593231366941554826YOY126892135132162毛利率184170170171173净利率9796101105111ROE141131131131133EPS摊薄元166182206233271PE倍195179157139120PB倍2823211816数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1341714143113291476019962营业收入3050233762364753973343394现金276124592656612410571营业成本2488728010302743291935887应收票据及应收账款42723689000营业税金及附加7790789199其他应收款77618874103营业费用195184199238252预付账款183110206139238管理费用104290091210131107存货31933152370537514378研发费用11861313131314301519其他流动资产29314672467246724672财务费用2061269922-148非流动资产2368225264241512300821671资产减值损失-268-257000长期投资770765751747742其他收益170191200240230固定资产1842419517184861747816292公允价值变动收益-12-37600无形资产447483389280173投资净收益315128303640其他非流动资产40414500452345044464资产处置收益3248484848资产总计3709939408354793776841633营业利润31703246388443445009流动负债1134111033448435843692营业外收入1848243034短期借款21931174205011741174营业外支出18213119应付票据及应付账款58774973000利润总额31713291389443635034其他流动负债32714887243424102518所得税21060224207207非流动负债47583732303823381593净利润29603231367141564828长期借款3751272120281327582少数股东损益20222其他非流动负债10061010101010101010归属母公司净利润29593231366941554826负债合计1609914765752259225285EBITDA70157132710378148677少数股东权益90245EPS元166182206233271股本17801780178017801780资本公积1498415081150811508115081主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益45087383106971439918717成长能力归属母公司股东权益2099124643279553184336343营业收入153107808992负债和股东权益3709939408354793776841633营业利润119224197118153归属于母公司净利润126892135132162获利能力毛利率184170170171173净利率9796101105111现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE141131131131133经营活动现金流74296012493375367735ROIC147140150174201净利润29603231367141564828偿债能力折旧摊销35463664310934303790资产负债率434375212157127财务费用2061269922-148净负债比率21920085-84-216投资损失-315-128-30-36-40流动比率1213254154营运资金变动806-1162-186212-661速动比率0910163041其他经营现金流225282-54-47-34营运能力投资活动现金流-6316-5358-1912-2205-2365总资产周转率0909101111资本支出43583924200922932457应收账款周转率7585000000长期投资-2272-16601455应付账款周转率51561310000其他投资现金流314226848488每股指标元筹资活动现金流-492-1048-3700-989-923每股收益最新摊薄166182206233271短期借款-3095-1019876-8760每股经营现金流最新摊薄417338277424435长期借款-226-1030-694-700-745每股净资产最新摊薄11801385157117892042普通股增加1770000估值比率资本公积增加474396000PE195179157139120其他筹资现金流-2090905-3882587-179PB2823211816现金净增加额596-310-67843434447EVEBITDA8582796553数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户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