业绩增速维持稳定。2022年实现营收2730亿元，同比增长1.33%，较前三季度增速回落3.7个百分点。实现归母净利润921亿元，同比增长5.22%，较前三季度增速小幅回落0.3个百分点。2022年加权平均ROE为10.33%，同比下降0.49个百分点。
　　规模实现较好增长。期末总资产12.99万亿元，较年初增长11.27%，贷款余额7.30万亿元，较年初增长11.22%，存款余额7.94万亿元，较年初增长12.92%，规模实现较好增长。其中，对公贷款（不含票据贴现）较年初增长了13.84%；个人贷款较年初仅增长3.56%，主要是按揭贷款增速放缓以及信用卡贷款有所压缩。期末个人贷款占贷款总额的32.43%，较年初下降了2.4个百分点。
　　净息差收窄，但幅度在同业中处于较好水平；非息收入下降拖累营收。2022年净利息收入同比增长5.1%，全年净息差1.48%，同比收窄8bps，较前三季度收窄2bps。其中贷款收益率下行12bps，但公司积极优化资产结构，生息资产收益率仅下行1bp。存款成本率上行了9bps至2.19%，主要定期存款比重有所提升。
　　2022年手续费及佣金净收入同比下降5.63%，主要是资本市场表现不佳导致理财业务手续费和代理类业务手续费同比分别下降了13.77%和12.08%。2022年其他非息收入同比下降2.9%，其中，4季度单季其他非息收入同比下降28.7%，主要是债市出现一定幅度调整，交易类金融投资业务净值回撤。
　　资产质量持续改善，四季度不良余额双降。期末不良率35%，较年初下降13bps，较9月末下降6bps。不良余额较9月末下降了3.4%。期末关注率1.44%，与6月末基本持平；逾期率1.16%，较6月末下降了10bps。期末公司“不良/逾期90+”比值为173%，较年初提升了21个百分点，不良认定严格。2022年公司资产减值损失同比下降9.0%，但受益于不良余额下降，期末拨备覆盖率181%，较9月末基本持平，较年初提升了14个百分点。
　　投资建议：公司经营稳健，给予2023-2025年归母净利润925/1044/1123亿元的预测，对应同比增速5.8%/7.1%/7.5%；摊薄EPS为1.31/1.41/1.51元；当前股价对应PE为3.9/3.6/3.4x，PB为0.41/0.38/0.35x，维持“增持”评级。
　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月31日交通银行601328SH2022年报点评增持业绩增速稳定资产质量继续改善核心观点公司研究财报点评业绩增速维持稳定2022年实现营收2730亿元同比增长133较前三银行国有大型银行季度增速回落37个百分点实现归母净利润921亿元同比增长522证券分析师田维韦证券分析师王剑较前三季度增速小幅回落03个百分点2022年加权平均ROE为1033021-60875161021-60875165tianweiweiguosencomcnwangjianguosencomcn同比下降049个百分点S0980520030002S0980518070002规模实现较好增长期末总资产1299万亿元较年初增长1127贷款余证券分析师陈俊良021-60933163额730万亿元较年初增长1122存款余额794万亿元较年初增长chenjunliangguosencomcn1292规模实现较好增长其中对公贷款不含票据贴现较年初增长S0980519010001了1384个人贷款较年初仅增长356主要是按揭贷款增速放缓以及信基础数据用卡贷款有所压缩期末个人贷款占贷款总额的3243较年初下降了24投资评级增持维持合理估值个百分点收盘价513元总市值流通市值380968383276百万元净息差收窄但幅度在同业中处于较好水平非息收入下降拖累营收202252周最高价最低价523444元近3个月日均成交额38068百万元年净利息收入同比增长51全年净息差148同比收窄8bps较前三季市场走势度收窄2bps其中贷款收益率下行12bps但公司积极优化资产结构生息资产收益率仅下行1bp存款成本率上行了9bps至219主要定期存款比重有所提升2022年手续费及佣金净收入同比下降563主要是资本市场表现不佳导致理财业务手续费和代理类业务手续费同比分别下降了1377和12082022年其他非息收入同比下降29其中4季度单季其他非息收入同比下降287主要是债市出现一定幅度调整交易类金融投资业务净值回撤资产质量持续改善四季度不良余额双降期末不良率35较年初下降13bps较9月末下降6bps不良余额较9月末下降了34期末关注率资料来源Wind国信证券经济研究所整理144与6月末基本持平逾期率116较6月末下降了10bps期末公相关研究报告司不良逾期90比值为173较年初提升了21个百分点不良认定严交通银行601328SH2022年一季报点评-业绩总体平稳格2022年公司资产减值损失同比下降90但受益于不良余额下降期中收增长较好2022-05-01交通银行601328SH2021年报点评-业绩稳健增长拨末拨备覆盖率181较9月末基本持平较年初提升了14个百分点备覆盖率不断回升2022-03-27交通银行-601328-2021年一季报点评净息差稳定成本管控投资建议公司经营稳健给予2023-2025年归母净利润92510441123亿优化2021-05-01元的预测对应同比增速587175摊薄EPS为131141151元当前股价对应PE为393634xPB为041038035x维持增持评级风险提示稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元269390272978284948306084328110-9413447472净利润百万元875819214997527104466112276-11952587175摊薄每股收益元110124131141151总资产收益率079074071070069净资产收益率117113110109108市盈率PE4641393634股息率6969737884市净率PB048045041038035资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表十亿元2021A2022A2023E2024E2025EEPS110124131141151营业收入269273285306328BVPS10641143123913421453其中利息净收入162170179196215DPS035035038040043手续费净收入4845474952其他非息收入6058596062资产负债表十亿元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出176175181195208总资产1166612992142921564917058其中业务及管理费7577808692其中贷款64127137788686759542资产减值损失6960616671非信贷资产52545856640669757516其他支出3238394245总负债106891195713185144664823营业利润9498104111120其中存款704079498903988210969其中拨备前利润162158165178190非存款负债36494008428245844823营业外净收入00000所有者权益9771036110711831265利润总额9498104111120其中总股本7474747474减所得税56778普通股东净资产7908499209961079净利润899297104112归母净利润889298104112总资产同比911141009590其中普通股东净利润829298104112贷款同比121113105100100分红总额2626283032存款同比65129120110110贷存比9190898887营业收入同比9413447472非存款负债负债3434323231其中利息净收入同比11121539792权益乘数119125129132135手续费净收入同比55-62505050归母净利润同比11952587175资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率148135130125120业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率120094086084081生息资产规模75101989792拨备覆盖率166181169164163净息差广义35-80-440000手续费净收入-12-17-01-09-08资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入-0410-09-14-12ROA079074071070069业务及管理费-13-07000000ROE117113110109108资产减值损失-136912-0202核心一级资本充足率10621006991981974其他因素51-2402-0101一级资本充足率13011218120311931186归母净利润同比11952587175资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032