事项：
　　 3月29日公司发布2022年度报告。2022年全年营业收入301.2亿，同比+193.6%；归母净利润13.5亿,同比+48.5%；扣非归母净利润13.2亿元，同比+62.9%。其中，22Q4归母净利润4.4亿元，同比+20.1%,环比+138.8%；扣非归母净利润4.1亿,同比+19.6%,环比+116.0%。22Q4毛利率7.9%，同比8.8pct，环比+2.0pct; 22Q4费用率2.3%，同比-4.0pct，环比-0.3pct；22Q4净利率4.2%，同比-4.8pct，环比+1.8pct。
　　评论：
　　高镍三元龙头地位，产品和客户结构不断优化为新产能消化保驾护航。容百科技伴随着下游需求持续旺盛，订单量保持高速增长态势。公司高镍三元市占率连续三年行业第一，连续两年保持全球第一，领先优势不断扩大。随着公司湖北鄂州、湖北仙桃、贵州遵义和韩国忠州四大正极材料基地产能逐步释放，报告期内产销量较上年同期实现大幅增长，叠加售价提升，公司实现营收同比193.6%的增长。公司积极拓宽客户群体，与国内新能源车企及欧美主流车企建立合作关系，开发前沿产品，有利于保障未来公司进一步投放的产能消化。
　　 “新一体化”战略深化高镍三元成本与客户优势。公司“新一体化”战略下强化供应链管理，通过沿产业链投资和与上下游建立战略伙伴关系的方式，保障上游原材料的稳定采购与成本优势，实现对下游客户的大量集中供应。与宁德时代、卫蓝新能源等建立长期供货关系，在电池和材料领域的技术、产品、供应链开展深度合作，共同推动高镍电池在终端市场的快速发展。
　　多元产品前沿布局优化产品结构，业内优势领先。公司首创推出钠电正极材料，综合开发能力与量产进度处于行业领先。公司收购斯科兰德及其旗下子公司，实现磷酸锰铁锂大规模量产，并在国内外多家知名电池客户的产品开发中处于领先位置。另外，高镍及超高镍多产品序列研发技术行业领先，前沿产品富锂锰基样品已通过客户认证。固态电池正极材料质量能量密度大幅提升，得到国内外固态电池客户认可。
　　投资建议：考虑到公司持续实施新一体化战略转型，优化多元产品布局，高镍三元龙头优势显著，但存在市场竞争加剧等影响，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为18.19/23.64/29.56亿元（原23-24年预测值为21.21/25.56亿元），当前市值对应PE分别为17/13/10倍。参考可比公司估值，给予2023年20x PE，对应目标价80.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、新能源车市场需求不及预期、产能扩张及利用率不足和海外业务开展风险。

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电池2023年03月31日容百科技6880052022年度报告点评强推维持目标价807元新一体化巩固全球地位多元产品布局优化结构当前价元6815事项华创证券研究所3月29日公司发布2022年度报告2022年全年营业收入3012亿同比证券分析师黄麟1936归母净利润135亿同比485扣非归母净利润132亿元同比629其中22Q4归母净利润44亿元同比201环比1388扣非邮箱huanglin1hcyjscom归母净利润41亿同比196环比116022Q4毛利率79同比-执业编号S036052208000188pct环比20pct22Q4费用率23同比-40pct环比-03pct22Q4净利证券分析师何家金率42同比-48pct环比18pct邮箱hejiajinhcyjscom评论执业编号S0360523010001高镍三元龙头地位产品和客户结构不断优化为新产能消化保驾护航容百科技伴随着下游需求持续旺盛订单量保持高速增长态势公司高镍三元市占率公司基本数据连续三年行业第一连续两年保持全球第一领先优势不断扩大随着公司湖总股本万股4508833北鄂州湖北仙桃贵州遵义和韩国忠州四大正极材料基地产能逐步释放报已上市流通股万股2804191告期内产销量较上年同期实现大幅增长叠加售价提升公司实现营收同比总市值亿元307281936的增长公司积极拓宽客户群体与国内新能源车企及欧美主流车企建流通市值亿元19111立合作关系开发前沿产品有利于保障未来公司进一步投放的产能消化资产负债率6667每股净资产元1545新一体化战略深化高镍三元成本与客户优势公司新一体化战略下强12个月内最高最低价154696687化供应链管理通过沿产业链投资和与上下游建立战略伙伴关系的方式保障上游原材料的稳定采购与成本优势实现对下游客户的大量集中供应与宁德市场表现对比图近12个月时代卫蓝新能源等建立长期供货关系在电池和材料领域的技术产品供应链开展深度合作共同推动高镍电池在终端市场的快速发展2022-03-302023-03-3011多元产品前沿布局优化产品结构业内优势领先公司首创推出钠电正极材-10料综合开发能力与量产进度处于行业领先公司收购斯科兰德及其旗下子公220322062208221123012303司实现磷酸锰铁锂大规模量产并在国内外多家知名电池客户的产品开发中-31处于领先位置另外高镍及超高镍多产品序列研发技术行业领先前沿产品-52富锂锰基样品已通过客户认证固态电池正极材料质量能量密度大幅提升得到国内外固态电池客户认可容百科技沪深300投资建议考虑到公司持续实施新一体化战略转型优化多元产品布局高镍相关研究报告三元龙头优势显著但存在市场竞争加剧等影响我们预计公司2023-2025归母净利润分别为181923642956亿元原23-24年预测值为21212556亿容百科技6880052022年业绩快报点评业元当前市值对应PE分别为171310倍参考可比公司估值给予2023年绩符合预期新材料体系放量2023-02-2720xPE对应目标价807元维持强推评级容百科技6880052022年度业绩预告点评风险提示原材料价格波动新能源车市场需求不及预期产能扩张及利用率业绩符合预期量利稳步提升不足和海外业务开展风险2022-12-29容百科技6880052022年三季度业绩预告点主要财务指标ReportFinancialIndex评三季度业绩承压期待四季度盈利恢复2022-10-162022A2023E2024E2025E营业总收入百万30123362444644455084同比增速1936203281186归母净利润百万1353181923642956同比增速485344300251每股盈利元300403524656市盈率倍23171310市净率倍44352822资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月30日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载容百科技年度报告点评6880052022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金5001119532003227942营业总收入30123362444644455084应收票据3924716041708营业成本27332329704230050094应收账款3793456358476935税金及附加587089106预付账款7726138881122销售费用42515655存货3297417653586345管理费用442435511551合同资产0000研发费用487507557551其他流动资产3862515865587363财务费用17104189291流动资产合计17117269343928751415信用减值损失-38-10-12-14其他长期投资0000资产减值损失-58-9-15-24长期股权投资139139139139公允价值变动收益-18112固定资产4579477949525001投资收益-98-16-20-25在建工程2611235120911931其他收益86303438无形资产573589626668营业利润1618210227293412其他非流动资产641629625629营业外收入8122非流动资产合计8543848784338368营业外支出43131416资产合计25660354214772059783利润总额1583209027173398短期借款1963342548876349所得税209271353442应付票据781994161360217496净利润1374181923642956应付账款36106457862510265少数股东损益21000预收款项0223归属母公司净利润1353181923642956合同负债8198125148NOPLAT1389190925293209其他应付款102102102102EPS摊薄元300403524656一年内到期的非流动负债397397397397其他流动负债203231287339主要财务比率流动负债合计1417520128280273509920222023E2024E2025E长期借款2678471467498785成长能力应付债券0000营业收入增长率1936203281186其他非流动负债254253254253EBIT增长率619372324269非流动负债合计2932496770039038归母净利润增长率485344300251负债合计17107250953503044137获利能力归属母公司所有者权益696587381110214058毛利率93908991少数股东权益1588158815881588净利率46505154所有者权益合计8553103261269015646ROE158176186189负债和股东权益25660354214772059783ROIC122118119119偿债能力现金流量表资产负债率667708734738单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比6198519681009经营活动现金流-241413051645089流动比率12131415现金收益1722240130443754速动比率10111213存货影响-1629-879-1182-987营运能力经营性应收影响-2857-682-1677-2401总资产周转率12101009经营性应付影响3913444663535536应收账款周转天数34414042其他影响-1390-1156-1375-813应付账款周转天数40556468投资活动现金流-3062-525-425-416存货周转天数33414142资本支出-2963-435-441-438每股指标元股权投资-106000每股收益300403524656其他长期资产变化7-901622每股经营现金流-05391611451129融资活动现金流4477334733403237每股净资产1545193824623118借款增加3799349734973497估值比率股利及利息支付-191-104-189-291PE23171310股东融资917917917917PB4432其他影响-48-963-885-886EVEBITDA56403226资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2容百科技年度报告点评6880052022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3容百科技年度报告点评6880052022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4容百科技年度报告点评6880052022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5