事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现归母净利润13.53亿元，同比增长48.54%；扣非后归母净利润13.17亿元，同比增长62.92%。其中Q4归母净利润4.35亿元，同比增长20.09%，环比增长138.82%；扣非后归母净利润4.06亿元，同比增长19.59%，环比增长115.40%。
　　点评：
　　公司2022年盈利超预期。2022全年公司毛利率为9.26%，同比6.08pct，净利率4.56%，同比-4.29pct。Q4毛利率7.86%，同比-8.8pct，环比+2.0pct，净利率4.19%，同比-4.8pct，环比+1.8pct。2022全年出货量8.9万吨，同比+70%，吨盈利1.5万元/吨，同比+14%，我们预计2022Q4出货量约3万吨，吨盈利1.5万元/吨。
　　产能持续扩张，开拓海外客户。公司已建成正极产能25万吨/年，拥有湖北鄂州、湖北仙桃、贵州遵义和韩国忠州四大正极材料基地。其中，韩国忠州2万吨/年高镍正极，产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证。同时公司通过开展不超过1亿美元外汇套期保值，降低汇率波动风险。
　　多元产品布局，升级为平台化正极材料供应商。公司磷酸锰铁锂正极材料产能6200吨/年，已实现千吨级量产出货，新一代高锰铁比产品及锰铁锂与三元掺混产品小规模量产。钠电正极产能约1.5万吨/年，与几十余家下游客户完成送样验证。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收350、361、400亿元，归母净利润分别为17.5、22.0、30.2亿元，同比增长29%、26%、37%。截止2023年3月29日市值对应23、24年PE估值分别是18、14倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告2022全年业绩超预期持续开拓海外客户公司研究TableReportDate2023年3月30日TableReportType公司点评报告TableS事件公司发布ummary2022年年报2022年公司实现归母净利润1353亿元同TableStockAndRank容百科技688005SH比增长4854扣非后归母净利润1317亿元同比增长6292其中Q4归母净利润435亿元同比增长2009环比增长13882扣非后投资评级买入归母净利润406亿元同比增长1959环比增长11540上次评级买入点评TableA武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分uthor公司2022年盈利超预期2022全年公司毛利率为926同比-析师608pct净利率456同比-429pctQ4毛利率786同比-88pct执业编号S1500520090001环比20pct净利率419同比-48pct环比18pct2022全年出联系电话010-83326711货量89万吨同比70吨盈利15万元吨同比14我们预计邮箱wuhaocindasccom2022Q4出货量约3万吨吨盈利15万元吨产能持续扩张开拓海外客户公司已建成正极产能25万吨年拥有湖北鄂州湖北仙桃贵州遵义和韩国忠州四大正极材料基地其中张鹏电力设备与新能源行业分析师韩国忠州2万吨年高镍正极产线已完成日韩欧美主流客户的审核验执业编号S1500522020001证同时公司通过开展不超过1亿美元外汇套期保值降低汇率波动风联系电话18373169614险邮箱zhangpeng1cindasccom多元产品布局升级为平台化正极材料供应商公司磷酸锰铁锂正极材料产能6200吨年已实现千吨级量产出货新一代高锰铁比产品及锰铁锂与三元掺混产品小规模量产钠电正极产能约15万吨年与几十余家下游客户完成送样验证盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收350361400亿元归母净利润分别为175220302亿元同比增长292637截止2023年3月29日市值对应2324年PE估值分别TableAuthor是1814倍维持买入评级风险因素新能源车需求不及预期风险锂电池技术迭代变化风险原材料价格波动超预期风险环保及安全生产风险等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元1025930123349643605539966增长率YoY1704193616131108归属母公司净利润百万9111353174721973020元增长率YoY3276485291258374毛利率1539394107123净资产收益率ROE168194199200216EPS摊薄元202300387487670市盈率PE倍34402316179414261038市净率PB倍577450358286224信达证券股份有限公司资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年3月29日收盘价CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031武浩TableAuthor电力设备与新能源行业首席分析师执业编号张鹏电力设备与新能源行业分析师S1500520090001执业编号S1500522020001资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度20212022A2023E2024E2025E流动资产925217117187872739531675营业总收入1025A30123349643605539966货币资金2585500187031062214267营业成本8685927332316843220535066应收票据9392-372392-370营业税金及附加2058706972应收账款18433793208560275174销售费用3242525052预付账款1897726349661403管理费用278442524505552存货16683297373951526437研发费用360487559577639其他29583862399942354764财务费用-2417220233228非流动资产54498544934691208535减值损失合计-8-58-21-70-80长期股权投资32139139139139投资净收益-14-98171820固定资产合计28154579572959845765其他12930155158169无形资产391573608643678营业利润10161618200525223467其他22113253287023541954营业外收支-3-36111资产总计1470125660281333651440210利润总额10131583200625233467流动负债839814176133501903619616所得税104208261328451短期借款5021963196319631963净利润9081374174521953017应付票据43767819626398409641少数股东损益-321-2-2-3应付账款25003610343055156173归属母公司净利润9111353174721973020其他1021783169417181838EBITDA11772110297237634860非流动负债8702932443249325032EPS当年元206300387487670长期借款6432678417846784778其他228254254254254现金流量表单位百万元负债合计926817108177822396824647会计年度20212022A2023E2024E2025E少数股东权益41588158615841581经营活动现金流-192A-241400425704510归属母公司股东权益5429696587651096213982净利润9081374174521953017负债和股东权益1470125660281333651440210折旧摊销18833684310561205财务费用1368270320335重要财务指标单位百万元投资损失0-16-13-17-18会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-1206-21111193-1003-56营业总收入1025930123349643605539966其它-79104-292029同比1704193616131108投资活动现金流-1755-3062-1586-832-630归属母公司净利润9111353174721973020资本支出-1903-3088-1650-850-650同比3276485291258374长期投资-20-1405700毛利率1539394107123其他16716561820ROE168194199200216筹资活动现金流189744771284180-235EPS摊薄元202300387487670吸收投资1349175400PE34402316179414261038借款137854051500500100PB577450358286224支付利息或股息-49-191-270-320-335EVEBITDA42871472982738498现金流净增加额-621191370219183645请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究张鹏新能源与电力设备行业分析师中南大学电池专业硕士曾任财信证券资管投资部投资经理助理2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士2年行业研究经验2022年7月加入信达证券研发中心负责光伏行业研究胡隽颖新能源与电力设备行业研究助理中国人民大学金融工程硕士武汉大学金融工程学士曾任兴业证券机械军工团队研究助理2022年加入信达证券研发中心负责风电设备行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责新型电力系统和电力设备行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然团队成员山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或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