本期关注：本周央行降准政策正式生效，此次降准释放长期资金超过6000亿元。虽然国内规模以上工业企业实现利润数据降幅扩大，但前期国内实体经济数据仍好与市场预期，1-2月份工业、投资、消费等各项实体经济数据多好于市场预期，国内经济延续企稳回升态势。国内经济与政策有利于后期市场风险偏好回升。海外短期避险情绪有所降温，但系统性风险仍未完全消除，后期仍需要保持警惕，尤其是银行破产事件引发的信任缺失和信心危机。美联储本轮加息已至终点的概率较大，美元指数与美债收益率近期回落，但商品市场受到海外经济下行和衰退预期的负面影响。商品期权方面，当前市场整体风险偏好略有回升，但未来海外衰退预期仍较大，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。金融期权方面，中长期来看，未来走势或为震荡偏强为主，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权策略性抄底。从跨品种来看，当前市场风格中小盘较为强势，建议利用合成标的做空蓝筹、做多中小盘进行跨品种套利。
　　本期策略推荐：本期我们针对金融期权，推荐熊市价差、卖出跨式、日历价差策略。商品期权方面，针对原油期权，油价上方压力较大，长期走势承压，中长期可反弹卖出虚值看涨期权。短期预计油价波动将下降，未来或将维持低位震荡走势，可卖出宽跨式做空波动率。风险偏好较低的投资者，可在两端买入虚值期权，构建鹰式策略；铁矿石期权，终端需求仍较乐观，关注中长线回调做多的交易机会。可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓，赚取时间价值Theta收益。此外，可择机买入看涨，支付部分权利金，博取铁矿可能的大涨机会，构建合成多头策略。若未预期出现大涨，则对看涨期权进行及时平仓。当前铁矿石期权隐波处于历史低位。短线可小仓位试多Gamma、Vega；黄金期权，中长线仍关注回调做多的交易机会。美欧银行系统危机引发系统性风险担忧减缓，可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓，赚取时间价值Theta收益。另外还可择机买入看涨，博取大涨机会。当前黄金期权隐波处于历史低位。而海外不确定较大，预计未来黄金仍将维持高波动，建议关注黄金的波动率机会。
　　

研究报告全文：重点期权品种策略专题分析方正中期期货研究院金融衍生品研究中心2023年3月30日wwwfounderfucom方正中期期货以金融服务成就美好生活为使命致力于成为广受客户信赖的金融衍生品综合服务商FounderCifcoFuturesCoLtdtakesleadingabetterlifewithourfinancialservicesasourmissionaimingtobeawidelytrustedcomprehensivefinancialderivativesserviceprovider摘要本期关注本周央行降准政策正式生效此次降准释放长期资金超过6000亿元虽然国内规模以上工业企业实现利润数据降幅扩大但前期国内实体经济数据仍好与市场预期1-2月份工业投资消费等各项实体经济数据多好于市场预期国内经济延续企稳回升态势国内经济与政策有利于后期市场风险偏好回升海外短期避险分析师牛秋乐情绪有所降温但系统性风险仍未完全消除后期仍需要保持警惕尤其是银行破产事件引发的信任缺失和信心执业编号危机美联储本轮加息已至终点的概率较大美元指数与美债收益率近期回落但商品市场受到海外经济下行和F0268914从业Z0002616投资咨询衰退预期的负面影响商品期权方面当前市场整体风险偏好略有回升但未来海外衰退预期仍较大短线市场联系方式niuqiulefoundersccom波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA分析师彭博执业编号白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方F0305572从业Z0011662投资咨询式降低成本增强收益金融期权方面中长期来看未来走势或为震荡偏强为主建议构建备兑策略以增厚利联系方式pengbo1foundersccom润为主或者卖出看跌期权策略性抄底从跨品种来看当前市场风格中小盘较为强势建议利用合成标的做空蓝筹做多中小盘进行跨品种套利分析师冯世佃本期策略推荐本期我们针对金融期权推荐熊市价差卖出跨式日历价差策略商品期权方面针对原油期执业编号权油价上方压力较大长期走势承压中长期可反弹卖出虚值看涨期权短期预计油价波动将下降未F3049858从业Z0015710投资咨询来或将维持低位震荡走势可卖出宽跨式做空波动率风险偏好较低的投资者可在两端买入虚值期权联系方式fengshidianfoundersccom构建鹰式策略铁矿石期权终端需求仍较乐观关注中长线回调做多的交易机会可在回调之际卖出看跌期权进行战略性建仓赚取时间价值Theta收益此外可择机买入看涨支付部分权利金博取铁矿可能的大涨机会构建合成多头策略若未预期出现大涨则对看涨期权进行及时平仓当前铁矿石期权隐波处于历史低位短线可小仓位试多GammaVega黄金期权中长线仍关注回调做多的交易机会美欧银行系统危机引发系统性风险担忧减缓可在回调之际卖出看跌期权进行战略性建仓赚取时间价更多精彩内容请关注方正中期官方微信值Theta收益另外还可择机买入看涨博取大涨机会当前黄金期权隐波处于历史低位而海外不确定较大预计未来黄金仍将维持高波动建议关注黄金的波动率机会金融期权交易平淡商品期权活跃度较高商品期权成交情况金融期权成交情况45000001400000040000001200000035000003000000100000002500000800000020000001500000600000010000004000000500000020000000沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权原油白糖PTAPVC动力煤沪锌沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权商品期权持仓情况金融期权持仓情况5000000800000045000007000000400000035000006000000300000050000002500000200000040000001500000300000010000005000002000000010000000沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权原油白糖PTAPVC动力煤沪锌沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权期权市场总体波动率处于低位金融期权市场总体波动情况5000商品期权市场总体波动情况35004500400030003500300025002500200020001500150010001000500000金融期权市场总体波动情况金融期权市场情绪积极性提升成交PCR与标的50ETF期权PCR与标的沪300ETF期权PCR与标的深300ETF期权PCR与标的0043200846012510023100644490300400742-0022900247-004280400245-00627-0023843-008-003-0126-004364125-006-0123439-008-008-0142437-01623-0132-01335-01822-0123沪50ETF期权PCR标准化MA沪50ETF沪300ETF期权PCR标准化MA沪300ETF深300ETF期权PCR标准化MA深300ETF持仓PCR与标的沪50ETF期权持仓PCR与标的沪300ETF期权持仓PCR与标的深300ETF期权持仓PCR与标的025350185302515101501501333490149005008005473147-005003450452943-00543-015-002-0141412739-015-025-0073937-02-03525-01235-02537-04523-01733-0335沪50ETF期权持仓PCR标准化MA沪50ETF沪300ETF期权持仓PCR标准化MA沪300ETF深300ETF期权持仓PCR标准化MA深300ETF金融期权市场情绪积极性提升成交PCR与标的沪500ETF期权PCR与标的深创业期权PCR与标的中证1000指数期权PCR与标的01460042901800044002750000502700542-00225700004-00406500-00623-00538-0056000-008215500-0136-01-0134-012195000-015-01417-01532-0164500-023-01815-024000沪500ETF期权PCR标准化MA沪500ETF深创业版期权PCR标准化MA深创业ETF中证1000指数期权PCR标准化MA中证1000指数持仓PCR与标的沪500ETF期权持仓PCR与标的深创业期权持仓PCR与标的中证1000指数期权持仓PCR与标的012802290158000017017000008012760056000006255005000004230024-01-0054000210-0130003-02-002192-0152000-004-0317-021000-0061-0415-0250-0080沪500ETF期权持仓PCR标准化MA沪500ETF深创业期权持仓PCR标准化MA深创业ETF中证1000指数期权持仓PCR标准化MA中证1000指数市场避险情绪回落金融期权可积极应对在期权市场方面期权市场活跃度小幅回升持仓则略有降低在期权隐波方面当前各标的期权隐波窄幅震荡整体仍处于历史低位附近合成标的收平期权市场整体情绪偏中性操作策略上标的市场风险偏好下降量能跌破万亿水平预计未来仍有望维持在万亿水平附近关注后市量能持续性以及期权隐波情况短线仍建议做多波动率中长期来看未来走势或为震荡偏强为主建议构建备兑策略以增厚利润为主或者卖出看跌期权策略性抄底从跨品种来看当前市场风格中小盘较为强势建议利用合成标的做空蓝筹做多中小盘进行跨品种套利指数绝对估值水平回落股票市场相对配置价值仍处高位股指期权隐含波动率处于低位做多波动率波动率观察近期沪深300指数隐含波动率短期保持平稳截至3月30日收盘隐含波动率维持1638历史波动率维持在118附近短期隐含波动率走平后市隐含波动率有望回落可以适当做空波动率股指期权微笑曲线远月走平方向不明当前股指期权历史波动率和期权隐含波动率均位于中间偏低位置从月间波动率微笑曲线来看近月波动率微笑曲线较为明显远月合约微笑曲线走平市场中期市场较为纠结50ETF期权买入熊市价差策略策略推荐50ETF总体走势表现短期震荡波动率略偏低短期市场走弱后期波动可能加大近期指数回落后市指数有望震荡偏弱可以买入熊市价差策略沪深300股指期权卖出宽跨式策略策略推荐对于沪深300股指期权我们也可以考虑卖出宽跨式策略该策略受益于波动率下行目前波动率略偏高下行概率大采用该策略较为合适中证1000指数期权日历价差策略策略推荐对于中证1000指数期权我们也可以考虑日历价差策略近期1000指数震荡概率较大可以合成日历价差策略获取时间价值海外金融市场不确定较大商品期权投机与风险管理需求旺盛近期国内商品期权市场交易活跃度较高部分品种标的纷纷突破区间行情叠加海外银行业危机带来的系统性风险市场不确定性提升期权市场投机与风险管理需求激增目前玉米期权豆一期权铁矿石期权豆粕期权铜期权等认沽合约成交最为活跃而橡胶期权工业硅期权棉花期权黄金期权LPG期权等则在认购期权上交投更为积极在持仓PCR方面铜期权铁矿石期权豆一期权铝期权白糖期权等处于高位菜油期权橡胶期权PVC期权棕榈油期权塑料期权等期权品种则处于相对低位在波动率方面目前各个品种期权隐波上升原油铜螺纹黄金白银等隐波上升至均值上方当前市场整体风险偏好略有回升但未来海外衰退预期仍较大短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益本周商品期权各标的涨跌幅原油期权避险情绪降温但原油上行驱动有限原油期货主连近两年历史波动率锥原油期权主力合约分执行隐波情况标的走势宏观风险暂时缓和市场避险情绪降温虽然EIA原油库存大幅下降但法国释放战略石油储备的消息对油价形成一定压力盘面上油价连续反弹后涨势放缓目前看进一步上行驱动不强预计整体维持低位区间波动波动率分析当前标的10日历史波动率在40左右期权隐含波动率与历史波动率相当处于原油期权上市以来50分位点附近原油期权避险情绪降温但原油上行驱动有限策略油价或维持低位震荡整体波动下降策略推荐宏观风险暂时缓和市场避险情绪降温油价连续反弹后涨势放缓但上行驱动不强预计整体维持低位区间波动一卖出看涨期权油价上方压力较大长期走势承压中长期可反弹卖出虚值看涨期权二做空波动率短期预计油价波动将下降未来或将维持低位震荡走势可卖出宽跨式做空波动率风险偏好较低的投资者可在两端买入虚值期权构建鹰式策略铁矿石期权短线情绪扰动降温终端需求仍维持乐观铁矿石期货近两年历史波动率锥铁矿石期权主力合约分执行隐波情况标的走势对于旺季终端需求仍维持乐观预期钢厂出现提价利润修复终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将支撑铁矿现货价格短期情绪扰动过后铁矿价格将重回自身基本面驱动近期铁矿供需结构改善现货价格维持坚挺05合约有基差修复需求波动率分析当前标的历史波动率在30左右期权隐含波动率与历史波动率相当分位点位于10附近且隐波左倾较为严重投资者对冲避险需求较高