事件:
　　松井股份2023年3月18日发布公告：根据长远战略发展需要，公司与攸县人民政府于2023年3月17日签订《汽车涂料建设项目投资合同》。公司拟以自有或自筹资金在湖南省攸县高新技术产业开发区范围内投资兴建汽车涂料建设项目，项目计划总投资额为20亿元，公司可能根据后续资金筹集、土地厂房购建、政策扶持等具体情况进行调整，存在实际投资金额与项目投资计划产生差异的风险，具体以实际投资金额为准。
　　投资要点:
　　凭借差异化竞争策略，公司的乘用车领域收入增长迅猛：经过多年的产品打磨及市场培育，公司凭借差异化竞争策略积极把握新能源汽车行业蓬勃发展的市场机会，在乘用汽车领域业务拓展取得成效。根据公司的业绩快报披露，2022全年公司在乘用车领域实现收入7,564.37万元，同比增长236.76%。
　　乘用车市场开拓进展顺利，品牌影响力日渐提升：公司全面推进乘用汽车项目落地量产与定点，与众多国内外终端品牌及汽车零部件战略客户合作获得突破，系列产品先后在比亚迪、蔚来、北美T公司、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、柳汽、长城、丰田等指定车型上实现应用，品牌影响力日渐提升。
　　20亿投资项目继续加码乘用车领域，看好公司乘用车领域的突破：此次公司与攸县人民政府签订《汽车涂料建设项目投资合同》，系公司扩大乘用汽车业务的重要举措，该项目建成后有利于进一步完善公司产业布局，提升公司核心竞争力，对公司战略发展规划实现具有积极意义和推动作用。
　　盈利预测和投资评级：由于2022年消费类业务不及预期，故下调2022年盈利预测，而2023-2024年乘用车业务拓展加速，故上调盈利预测，综上我们预测2022-2024年公司实现实现营收5.1、8.6、16.4亿元，归母净利润为0.8、1.7、3.0亿元，当前股价对应PE为99、49、27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；汽车涂料项目建设进度不及预期。
　　
　　

研究报告全文：2023年03月31日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李航S0350521120006继续加码乘用车涂料20亿投资项目落地在即lih11ghzqcomcn松井股份688157点评报告最近一年走势事件松井股份沪深300松井股份2023年3月18日发布公告根据长远战略发展需要公司与02446攸县人民政府于2023年3月17日签订汽车涂料建设项目投资合同01395公司拟以自有或自筹资金在湖南省攸县高新技术产业开发区范围内投资00344兴建汽车涂料建设项目项目计划总投资额为20亿元公司可能根据后-00707续资金筹集土地厂房购建政策扶持等具体情况进行调整存在实际投-01757资金额与项目投资计划产生差异的风险具体以实际投资金额为准-02808223225226227228229221022112212231232233投资要点相对沪深300表现20230330表现1M3M12M凭借差异化竞争策略公司的乘用车领域收入增长迅猛经过多年的松井股份-60161-01产品打磨及市场培育公司凭借差异化竞争策略积极把握新能源汽沪深300-0843-51车行业蓬勃发展的市场机会在乘用汽车领域业务拓展取得成效根据公司的业绩快报披露2022全年公司在乘用车领域实现收入市场数据20230330756437万元同比增长23676当前价格元1016352周价格区间元7000-12548乘用车市场开拓进展顺利品牌影响力日渐提升公司全面推进乘用总市值百万811127汽车项目落地量产与定点与众多国内外终端品牌及汽车零部件战流通市值百万356699略客户合作获得突破系列产品先后在比亚迪蔚来北美T公司总股本万股798118理想吉利广汽上汽通用五菱柳汽长城丰田等指定车型上流通股本万股350978实现应用品牌影响力日渐提升日均成交额百万6057近一月换手06120亿投资项目继续加码乘用车领域看好公司乘用车领域的突破此次公司与攸县人民政府签订汽车涂料建设项目投资合同系公相关报告司扩大乘用汽车业务的重要举措该项目建成后有利于进一步完善松井股份688157公司深度研究夯实高端3C公司产业布局提升公司核心竞争力对公司战略发展规划实现具有涂料基本盘乘用车业务进军蓝海市场买入化积极意义和推动作用学制品李航李永磊2022-11-18盈利预测和投资评级由于2022年消费类业务不及预期故下调2022年盈利预测而2023-2024年乘用车业务拓展加速故上调盈利预测综上我们预测2022-2024年公司实现实现营收5186164亿元归母净利润为081730亿元当前股价对应PE为994927倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期原材料价格大幅上涨行业竞争加剧产能释放不及预期汽车涂料项目建设进度不及预期国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast120212022E2023E2024E营业收入百万元5085088631635增长率1707089归母净利润百万元9782165300增长率12-1610282摊薄每股收益元122103207376ROE871218PE9815990649042699PB818656579477PS19061597940496EVEBITDA8723748342312251资料来源Wind资讯国海证券研究所注股价日期为2023年3月29日TableForcast请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表松井股份盈利预测表证券代码688157股价10163投资评级买入日期20230330财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE871218EPS124103207376毛利率49475050BVPS1487154917562133期间费率18191818估值销售净利率19161918PE9815990649042699成长能力PB818656579477收入增长率1707089PS19061597940496利润增长率12-1610282营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率038035050071营业收入5085088631635应收账款周转率225255162194营业成本260267433816存货周转率7881073649794营业税金及附加661018偿债能力销售费用555490173资产负债率11141926管理费用424165123流动比762586415306财务费用-5000速动比698464273251其他费用-收入5958100189营业利润10492184338资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支5000现金及现金等价物623538163324利润总额10992184338应收款项2572496211014所得税费用12112041存货净额6547133206净利润9681164298其他流动资产51192325193少数股东损益-1-1-1-3流动资产合计995102712421737归属于母公司净利润9782165300固定资产119123127130在建工程122167218269现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他89102113126经营活动现金流5719-299242长期股权投资20283747净利润9782165300资产总计1344144617372308少数股东权益-1-1-1-3短期借款0111折旧摊销16151617应付款项102140246471公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-47-72-468-65其他流动负债28355396投资活动现金流40-79-80-86流动负债合计131175299568资本支出-107-76-82-84长期借款及应付债券0000长期投资139-8-9-10其他长期负债15202328其他85127长期负债合计15202328筹资活动现金流-28-2435负债合计146195322596债务融资0635股本80808080权益融资0000股东权益1199125114151712其它-28-2900负债和股东权益总计1344144617372308现金净增加额68-84-376161资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司电新小组介绍李航首席分析师曾先后就职于广发证券西部证券等新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五卖方分析师水晶球新能源行业前五新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员邱迪中国矿业大学北京硕士电力电子与电气传动专业4年证券从业经验曾任职于明阳智能资本市场部华创证券等主要覆盖新能源发电储能等方向分析师承诺李航本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分