公司发布2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入5.08亿元，同比下降0.05%；实现归母净利润8187.81万元，同比下降15.93%。单季度看2022Q4，公司实现营业收入1.20亿元，同比-14.71%，环比-13.95%；实现归母净利润1794万元，同比-29.87%，环比-28.82%。由于公司持续对创新项目、组织升级、新业务布局等进行战略性投入，研发费用、管理费用分别同比增长26.88%、22.78%。
　　汽车涂料大幅放量。2022年，公司在乘用汽车领域业务拓展成效显著，产品先后在比亚迪、蔚来、北美T公司、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、柳汽、长城、丰田等指定车型上应用。2022Q1-Q4，公司在汽车领域营收分别为1143.36、1733.03、2160.30、2527.68万元，放量趋势明显。2022年全年，公司在汽车领域实现营收7564.37万元，同比增长236.76%。
　　消费电子承压，23年有望回暖。2022年，受下游高端消费电子需求疲软影响，公司在消费电子领域实现营收4.27亿元，同比下降11.22%。其中手机及相关配件业务、笔记本电脑及相关配件业务、智能家电业务收入分别同比下降22.47%、13.38%、0.15%。根据半导体产业纵横微信公众号，2023年二、三季度消费电子行业可能复苏，公司消费电子业务有望受益。
　　索尼、苹果将发售最新VR/MR。公司可穿戴设备业务有望受益。2022年，公司可穿戴设备业务依然保持较快增速，收入同比增长33.11%。根据中国经济网，2023年索尼和苹果将发售最新VR/MR设备，拉动VR/AR全球出货量高速增长。中国经济网援引IDC预测，2023年全球AR/VR设备出货量同比增长31.5%；中国经济网援引洛图科技(RUNTO)预测，XR中的VR设备将在2023年将突破千万规模，达到1270万台，同比2022年增长40%。我们预计，受益于2023年VR/AR全球出货量高速增长，公司可穿戴涂料设备业务营收将有较大幅度提升。
　　投资建议。公司在建产能预计于2024年中集中释放，产能扩张带来持续业绩增长。我们预计2022-2024年公司EPS分别为1.04、1.89、2.45元。按照2022年BPS 15.50元及8.0-9.0倍PB，给予合理价值区间124.00-139.50元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告松井股份688157公司公告点评2023年02月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持至暗时刻已过看好23年汽车涂料放量股票数据消费电子回暖TableStockInfo02月10日收盘价元10945周股价波动元527000-12548投资要点总股本流通A股百万股8035总市值流通市值百万元87353841公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入508亿元同比下相关研究降005实现归母净利润818781万元同比下降1593单季度看消费电子涂料营收保持稳定乘用车市场开TableReportInfo2022Q4公司实现营业收入120亿元同比-1471环比-1395实现拓进展顺利20221029公司动力电池绝缘涂层技术通过阶段性测归母净利润1794万元同比-2987环比-2882由于公司持续对创新试20220901项目组织升级新业务布局等进行战略性投入研发费用管理费用分别加码研发投入支撑业绩增长20220806同比增长26882278市场表现汽车涂料大幅放量2022年公司在乘用汽车领域业务拓展成效显著产品TableQuoteInfo松井股份海通综指3289先后在比亚迪蔚来北美T公司理想吉利广汽上汽通用五菱柳21891089汽长城丰田等指定车型上应用2022Q1-Q4公司在汽车领域营收分别-011为114336173303216030252768万元放量趋势明显2022年全-1111-2211年公司在汽车领域实现营收756437万元同比增长23676202222022520228202211消费电子承压23年有望回暖2022年受下游高端消费电子需求疲软影响公司在消费电子领域实现营收427亿元同比下降1122其中手机及相关配件业务笔记本电脑及相关配件业务智能家电业务收入分别同比沪深300对比1M2M3M下降22471338015根据半导体产业纵横微信公众号2023年绝对涨幅267203104二三季度消费电子行业可能复苏公司消费电子业务有望受益相对涨幅244176-10资料来源海通证券研究所索尼苹果将发售最新VRMR公司可穿戴设备业务有望受益2022年分析师TableAuthorInfo邓勇公司可穿戴设备业务依然保持较快增速收入同比增长3311根据中国经Tel02123219404济网2023年索尼和苹果将发售最新VRMR设备拉动VRAR全球出货Emaildengyonghaitongcom量高速增长中国经济网援引IDC预测2023年全球ARVR设备出货量同证书S0850511010010比增长315中国经济网援引洛图科技RUNTO预测XR中的VR设备分析师朱军军将在2023年将突破千万规模达到1270万台同比2022年增长40我们预计受益于2023年VRAR全球出货量高速增长公司可穿戴涂料设备Tel02123154143业务营收将有较大幅度提升Emailzjj10419haitongcom证书S0850517070005投资建议公司在建产能预计于2024年中集中释放产能扩张带来持续业分析师胡歆绩增长我们预计2022-2024年公司EPS分别为104189245元按Tel02123154505照2022年BPS1550元及80-90倍PB给予合理价值区间12400-13950Emailhx11853haitongcom元维持优于大市评级证书S0850519080001分析师刘威风险提示项目建设进展不及预期产品价格大幅波动Tel075582764281主要财务数据及预测Emaillw10053haitongcomTableFinanceInfo证书S0850515040001202020212022E2023E2024E营业收入百万元联系人张海榕4355085087911053-YoY-44169-01556332Tel02123219635净利润百万元879783151196Emailzhr14674haitongcom-YoY-61117-149823295证书S0850122070051全面摊薄EPS元109122104189245毛利率505488508511506净资产收益率808267109124资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究松井股份6881572表1可比公司估值表总市值EPS元PE倍PB倍代码简称亿元20212022E2023E20212022E2023E2022688357SH建龙微纳6480475314502229534752172439688019SH安集科技149782353705478531541936681063688268SH华特气体9841108179239759045773419641平均273287429613944903087714注收盘价为2023年2月10日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究松井股份6881573财务报表分析和预测Table主要财务指标ForecastInfo20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入5085087911053每股收益122104189245营业成本260250387520每股净资产1487155017391984毛利率488508511506每股经营现金流072180-146321营业税金及附加6468每股股利037000000000营业税金率11080808价值评估倍营业费用556187116PE89691054657854466营业费用率108120110110PB736706629552管理费用42517195PS171417201105829管理费用率821009090EVEBITDA8723863051194026EBIT8879148193股息率03000000财务费用-5000盈利能力指标财务费用率-11000000毛利率488508511506资产减值损失0000净利润率192163191186投资收益115811净资产收益率8267109124营业利润10484156203资产回报率725990103营业外收支5333投资回报率6559100114利润总额10987159206盈利增长EBITDA10495166207营业收入增长率169-01556332所得税125911EBIT增长率-19-109885300有效所得税率113555555净利润增长率117-149823295少数股东损益-1-1-1-1偿债能力指标归属母公司所有者净利润9783151196资产负债率108110164156流动比率762628373391速动比率698589319349资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率473389094146货币资金617544244409经营效率指标应收账款及应收票据257245537505应收账款周转天数15152150001500015000存货654012295存货周转天数7338750075007500其它流动资产57497088总资产周转率039037051059流动资产合计9958789721096固定资产周转率458265230217长期股权投资20202020固定资产119264423548在建工程122151165128无形资产35394347现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计349528705796净利润9783151196资产总计1344140616771893少数股东损益-1-1-1-1短期借款0000非现金支出18161814应付票据及应付账款102113220228非经营收益-10-8-11-14预收账款0000营运资金变动-4753-27461其它流动负债28274053经营活动现金流57144-116257流动负债合计131140260281资产-107-192-192-102长期借款0000投资139000其它长期负债15151515其他85811非流动负债合计15151515投资活动现金流40-187-184-91负债总计146155275296债权募资0000实收资本80808080股权募资0000归属于母公司所有者权益1184123713881584其他-28-2900少数股东权益15141413融资活动现金流-28-2900负债和所有者权益合计1344140616771893现金净流量68-73-300165备注1表中计算估值指标的收盘价日期为02月10日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究松井股份6881574信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油化工行业s朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份百傲化学七彩化学东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能赛轮轮胎桐昆股份兴化股份和邦生物广汇能源安道麦A永东股份华润材料中国石化元利科技新凤鸣三维股份永和股份中油工程泰和新材嘉化能源新安股份华锦股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明