事件：公司发布公告，与攸县人民政府签订《投资合同》，拟总投资20亿元兴建汽车涂料项目。
　　点评：
　　公司积极扩充汽车涂料产能。项目计划用地面积约230亩，分两期建设，项目用地招拍挂成交后两年内建成投产。该项目是公司扩大乘用车业务范围的重要举措，建成后有助于完善公司产业布局，提升公司核心竞争力。该合同的签订预计不会对23年业绩产生影响。
　　22年公司业绩承压。根据公司业绩预告，2022年公司实现营收5.08亿元，同比减少0.05%；实现归母净利润0.82亿元，同比减少15.93%。此外，公司持续对创新项目、组织升级、新业务布局等进行战略性投入，研发费用、管理费用分别增长26.88%、22.78%。
　　消费电子疲软导致公司营收出现下滑。高端消费电子领域为公司目前主要营收来源，2022年实现营收4.27亿元，同比减少11.22%，手机及配件\笔记本及配件\智能家电业务分别下降22.47%、13.38%、0.15%，可穿戴业务保持稳定增长态势，同比增加33.11%。公司积极开发新锐产品，在高端消费电子领域核心战略客户如北美消费电子大客户、谷歌、荣耀、罗技、MOTO、微软、OPPO、VIVO、安克等出货量均实现较好增长，市场占有率稳步提升。
　　汽车业务实现突破式发展。乘用车涂层领域市场规模在千亿元左右，公司采取差异化的竞争策略，以汽车零部件领域做为切入口，陆续实现项目落地量产。公司与众多国内外终端品牌与汽车零部件战略客户合作获得突破，在比亚迪、蔚来、北美T公司、理想、吉利、广汽等指定车型上实现应用。2022年乘用车领域公司业务拓展取得较大成效，全年实现收入7564.37万元，同比增长236.76%。此外，公司重启了国际化布局，松井新材料（越南）有限公司顺利落地。
　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到0.82、1.44、2.06亿元，同比增长-16%、75%、44%，对应估值96、55、38倍。
　　风险提示：下游需求不及预期；估值及盈利预测不达预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate松井股份688157基础化工发布时间2023-03-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持22年业绩承压加码汽车涂料业务首次覆盖松井股份事件点评---事件公司发布公告与攸县人民政府签订投资合同拟总投资20股票数据TableMarket20230320亿元兴建汽车涂料项目6个月目标价元--点评TableSummary收盘价元986012个月股价区间元716012391公司积极扩充汽车涂料产能项目计划用地面积约230亩分两期建设总市值百万元786944项目用地招拍挂成交后两年内建成投产该项目是公司扩大乘用车业务总股本百万股80A股百万股80范围的重要举措建成后有助于完善公司产业布局提升公司核心竞争B股H股百万股00日均成交量百万股0力该合同的签订预计不会对23年业绩产生影响22年公司业绩承压根据公司业绩预告2022年公司实现营收508亿元同比减少005实现归母净利润082亿元同比减少1593此TablePicQuote历史收益率曲线外公司持续对创新项目组织升级新业务布局等进行战略性投入松井股份沪深300研发费用管理费用分别增长2688227820消费电子疲软导致公司营收出现下滑高端消费电子领域为公司目前主10要营收来源年实现营收亿元同比减少手机及配202242711220件笔记本及配件智能家电业务分别下降22471338015可穿-10戴业务保持稳定增长态势同比增加3311公司积极开发新锐产品-20在高端消费电子领域核心战略客户如北美消费电子大客户谷歌荣耀-30罗技MOTO微软OPPOVIVO安克等出货量均实现较好增长-40202232022620229202212市场占有率稳步提升汽车业务实现突破式发展乘用车涂层领域市场规模在千亿元左右公TableTrend涨跌幅1M3M12M司采取差异化的竞争策略以汽车零部件领域做为切入口陆续实现项绝对收益-1113-10目落地量产公司与众多国内外终端品牌与汽车零部件战略客户合作获相对收益-79-2得突破在比亚迪蔚来北美T公司理想吉利广汽等指定车型上实现应用2022年乘用车领域公司业务拓展取得较大成效全年实现相关报告TableReport收入756437万元同比增长23676此外公司重启了国际化布局看好地产需求持续改善板块调整或接近尾松井新材料越南有限公司顺利落地声--20230320首次覆盖给予公司增持评级预计公司20222024年归母净利润分别达到082144206亿元同比增长-167544对应估值965538倍TableAuthor证券分析师濮阳风险提示下游需求不及预期估值及盈利预测不达预期执业证书编号S055052207000215316658048puyangnesccnTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入4355085087661099证券分析师陶昕媛--4441685-00550784355执业证书编号S0550522100002归属母公司净利润8797821442060755-33975865taoxynesccn--6131172-159375394361每股收益元126124103180258市盈率65879815961154803816市净率603818637586523净资产收益率194586166210691369股息收益率033038030046056总股本百万股8080808080请务必阅读正文后的声明及说明松井股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金617713577708净利润9681142204交易性金融资产6666资产减值准备2620应收款项257238509573折旧及摊销16242832存货6539120108公允价值变动损失0000其他流动资产515174102财务费用1000流动资产合计995104712861498投资损失-11-11-16-23可供出售金融资产运营资本变动-4734-253-40长期投资净额20202020其他00-4-3固定资产119139150154经营活动净现金流量57135-100170无形资产35353535投资活动净现金流量40-9-16商誉10101010融资活动净现金流量-28-30-36-44非流动资产合计349345337325企业自由现金流74121-115148资产总计1344139216231823短期借款0000应付款项10299210233财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元124103180258流动负债合计131126251291每股净资产元1487154916841887长期借款0000每股经营性现金流量元072169-125214其他长期负债15151515成长性指标长期负债合计15151515营业收入增长率169-01508436负债合计146141266306净利润增长率117-159754436归属于母公司股东权益合计1184123613441506盈利能力指标少数股东权益15141311毛利率488500490490负债和股东权益总计1344139216231823净利润率192161188188运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数15152151521515215152营业收入5085087661099存货周转天数7338733873387338营业成本260254391561偿债能力指标营业税金及附加66912资产负债率108102164168资产减值损失0000流动比率762829512515销售费用555076109速动比率698783454466管理费用425168100费用率指标财务费用-5-6-7-12销售费用率108999999公允价值变动净收益0000管理费用率821018991投资净收益11111623财务费用率-11-12-09-11营业利润10486164237分红指标营业外收支净额5043股息收益率04030506利润总额10987167240估值指标所得税1262536PE倍9815961154803816净利润9681142204PB倍818637586523归属于母公司净利润9782144206PS倍190615491028716少数股东损益-1-1-1-2净资产收益率8666107137资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24松井股份公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34松井股份公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesc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