22年经营仍承压，看好消费复苏与费用优化
　　3月30日公司披露2022年年报，全年收入42.92亿（基本持平）、净利润-4.76亿元、经调整净利-4.61亿元（略好于我们预期-4.85亿元）。22年疫情对线下零售带来较大挑战，23年以来线下消费不断恢复，我们对于公司经营恢复预期较乐观，同时我们仍看好公司通过自动排班、自动化设备等数字化措施提升效率，优化相对刚性的租金、人力成本支出，同时不断创新产品、优化产品价格带，提升竞争力。我们引入2025年预测，调整23-24年预测净利润为2.80、7.65亿元(前值0.36、7.48亿元)，基于DCF估值法（假设WACC为7.6%，永续增长率为1.8%）目标价9.36港币（前值：9.11港币），维持“买入”评级。
　　客单价与订单量明显弱化，订单量或迎来好转
　　2022年公司推出了轻松系列产品，起售价为9-20元，较过去产品有明显下降，并主动调整大量产品价格以提供更具吸引力的产品，受此影响，客单价有所下降（由41.6元下降到34.3元），且在疫情影响下，公司订单量也有所下降（每日订单由417单下降到348单），虽然全年奈雪的茶门店数量净增长了251家，但公司收入基本持平。从23年1-2月情况来看，公司订单量逐步恢复，持续受益于防控措施的优化和经济复苏。
　　关注费用率变化
　　虽然客单价有所下降，但22年公司毛利率为66.8%（稍下滑0.6pct）反映出公司通过供应链采购规模及管理效率的提升，维持了利润相对稳定。但从费用率上看，由于疫情影响，员工成本占比仍较高（占收入比例为31.9%，同期为33.2%）。我们认为公司通过普及数字化、自动化手段，有望带来更大的员工成本优化空间，同时防控措施优化，外卖占比及外卖配送费也有望下降，我们看好公司费用率的优化。
　　现金流仍充足，足以支撑未来的开店计划
　　公司PRO店与标准店模型差异已经较小，且投入成本更低，截止2022年底，公司账面现金+定期存款超过32亿元，且经营性现金流健康，我们认为其现金充足，在市场不断回升过程中，公司更能积极出击，扩大市场份额。
　　产品上关注新价格带新品迭代
　　公司产品能力突出，不断推出系列新款，并与热门IP合作联名，分享流量红利，均反映出公司在消费者洞察、产品开发团队上的深度投入，我们认为作为国内茶饮第一梯队，在新品迭代上有成熟方法论，产品有望继续领先。
　　风险提示：中国宏观经济复苏不及预期、高端现制茶饮行业市场竞争加剧、门店扩张不及预期