核心观点：
　　公司2022年业绩表现抢眼，实现营收5926.7亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润102.7亿元，同比增长22.7%，房建和基建板块发力带动整体规模增长。资源开发方面，采矿业务营收保持高增，启动山达克铜金矿采选扩产和新收购巴基斯坦锡亚迪克铜矿，洛阳中硅新材料业务迅猛发展。
　　摘要
　　业绩表现抢眼。2022年公司实现营收5926.7亿元，同比增长18.4%，其中工程承包、地产、装备制造和资源开发板块收入分别同比增长19.1%、6.1%、6.0%和32.9%，房建和基建拉动营收规模增长，实现归母净利润102.7亿元，同比增长22.7%，其中四季度公司营收同比增长29.5%，归母净利润同比增长58.5%，业绩表现抢眼。公司归母净利润增速高于营收增速的原因在于：1、费用管控取得成效，期间费用率下降了0.41个百分点；2、少数股东损益占比下降7.3个百分点至20.5%。
　　房建和基建板块发力，新签订单稳步增长。2022年公司冶金、房建和基建板块营收分别同比增长了12.5%、25.9%和19.3%，营收占比分别为21.9%、48.5%和17.8%，房建和基建业务高增带动工程建设和公司整体营收提速。2022年公司新签工程订单13004亿元，同比增长12.0%，再创历史新高，其中冶金建设新签订单1920.0亿元，同比增长21.7%，非钢建设（含房建和基建建设）新签订单11084.5亿元，同比增长10.5%，均保持稳定增长。
　　资源开发营收高增，新材料业务迅猛发展。2022年公司资源开发板块营收88.7亿元，同比增长32.9%，其中巴布亚新几内亚镍钴矿、巴基斯坦山达克铜金矿和杜达铅锌矿营收分别增长21%、13%和52%，增长势头良好。除在营项目外，公司已实施山达克铜金矿采选扩产工程，预计于2023年四季度投产，新收购巴基斯坦锡亚迪克铜矿，铜金属储量327.9万吨，积极推进阿富汗艾娜克铜矿项目，保障资源开发业务增长动能。新材料方面，洛阳中硅实现营收17.9亿元，同比增长104%，其电子信息材料转型升级项目一期将于2023年一季度投产，可供应多种半导体电子材料，二期也计划于年内开工建设。洛阳中硅将立足集成电路及光通信领域，打造产值规模超百亿的前瞻性基础材料创新中心和生产基地。
　　海外工程颇有亮点，有望受益于“一带一路”建设。2022年公司海外工程方面颇有亮点，新签订单414亿元，同比增长19.2%，冶金工程方面签约越南和发榕橘钢铁二期等多个高端项目，非钢业务成功签约柬埔寨金汇大厦等地标建筑。2023年正值“一带一路”建设十周年，在第三届“一带一路”高峰合作论坛、沙特伊朗和解带来地区冲突缓解等因素驱动下，公司有望受益于“一带一路”建设，打造海外工程业务成为新增长点。
　　维持买入评级和目标价5.33元不变。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为116/128/141亿元，EPS分别为0.56/0.62/0.68元（原2023-2024年预测为0.53/0.60元），维持买入评级和目标价5.33元不变。
　　风险分析
　　1、2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对公司的海外拓展、施工造成不利影响，公司资源开发业务亦可能受到影响。
　　2、房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响，例如政府土地出让金收入下降，基建投资资金不足；房企的营收账款账期延长或难以收回等；公司自身的房地产开发业务营收、盈利水平也可能出现下降。
　　3、新业务拓展可能不及预期。公司积极布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域存在地缘政治风险、新技术开发不及预期的风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专业工程业绩表现抢眼海外工程有望成中国中冶601618SH新增长点2022年年报点评核心观点公司2022年业绩表现抢眼实现营收59267亿元同比增长184实现归母净利润1027亿元同比增长227房建和基维持买入建板块发力带动整体规模增长资源开发方面采矿业务营收保竺劲持高增启动山达克铜金矿采选扩产和新收购巴基斯坦锡亚迪克铜矿洛阳中硅新材料业务迅猛发展zhujinbjcsccomcnSAC编号s1440519120002SFC编号BPU491摘要发布日期2023年03月30日当前股价381元业绩表现抢眼2022年公司实现营收59267亿元同比增长目标价格6个月533元184其中工程承包地产装备制造和资源开发板块收入分别同比增长1916160和329房建和基建拉动营收规主要数据股票价格绝对相对市场表现模增长实现归母净利润1027亿元同比增长227其中四季度公司营收同比增长295归母净利润同比增长585业1个月3个月12个月绩表现抢眼公司归母净利润增速高于营收增速的原因在于11272126220951485160-019费用管控取得成效期间费用率下降了041个百分点2少数12月最高最低价元407288股东损益占比下降73个百分点至205总股本万股207236192房建和基建板块发力新签订单稳步增长2022年公司冶金房流通A股万股178526192建和基建板块营收分别同比增长了125259和193营收总市值亿元72848占比分别为219485和178房建和基建业务高增带动工流通市值亿元68018程建设和公司整体营收提速2022年公司新签工程订单13004亿近3月日均成交量万1154694元同比增长120再创历史新高其中冶金建设新签订单主要股东19200亿元同比增长217非钢建设含房建和基建建设中国冶金科工集团有限公司4918新签订单110845亿元同比增长105均保持稳定增长资源开发营收高增新材料业务迅猛发展2022年公司资源开发股价表现17板块营收887亿元同比增长329其中巴布亚新几内亚镍钴7矿巴基斯坦山达克铜金矿和杜达铅锌矿营收分别增长2113-3和52增长势头良好除在营项目外公司已实施山达克铜金-13矿采选扩产工程预计于2023年四季度投产新收购巴基斯坦-23锡亚迪克铜矿铜金属储量3279万吨积极推进阿富汗艾娜克铜矿项目保障资源开发业务增长动能新材料方面洛阳中硅202233020224302022531202263020227312022831202293020231312023228202210312022113020221231实现营收179亿元同比增长104其电子信息材料转型升级中国中冶沪深300项目一期将于2023年一季度投产可供应多种半导体电子材料二期也计划于年内开工建设洛阳中硅将立足集成电路及光通信相关研究报告中信建投建筑装饰中国中冶领域打造产值规模超百亿的前瞻性基础材料创新中心和生产基2022-10-601618业绩有所回落新签合同提速地272022年三季报点评中信建投建筑装饰中国中冶2022-08-601618业绩符合预期工程承包业务31快速推进2022年中报点评本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明中国中冶A股公司简评报告海外工程颇有亮点有望受益于一带一路建设2022年公司海外工程方面颇有亮点新签订单414亿元同比增长192冶金工程方面签约越南和发榕橘钢铁二期等多个高端项目非钢业务成功签约柬埔寨金汇大厦等地标建筑2023年正值一带一路建设十周年在第三届一带一路高峰合作论坛沙特伊朗和解带来地区冲突缓解等因素驱动下公司有望受益于一带一路建设打造海外工程业务成为新增长点维持买入评级和目标价533元不变我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为116128141亿元EPS分别为056062068元原2023-2024年预测为053060元维持买入评级和目标价533元不变表1重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元5005716559266907670213697498430883139454YoY25111840130811881088净利润百万元8374971027236115558112802721407350YoY652226612491079993毛利率1062964958960960净利率167173172171169ROE779848880897907EPS摊薄元040050056062068PE倍943769683617561PB倍094085077069062资料来源公司公告wind中信建投证券图12022年公司营收同比增长184图22022年公司归母净利润同比增长227营收亿元yoy归母净利润亿元yoy70003012025592710360002510050068420500079400120806661641540003386542895156048244030002173219610104020005100052000002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1中国中冶A股公司简评报告图32022年公司ROE达105图42022年公司期间费用率下降至57ROE期间费用率11105874737169109593765658991619848357806857642015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券图52022年工程承包和资源开发板块营收占比提升图62022年工程承包新签订单超13万亿元工程承包房地产开发装备制造资源开发工程承包新签订单金额亿元10014000130041160812000959786100007878908000665760285024856000400080200075020162017201820192020202120222016201720182019202020212022数据来源公司公告中信建投证券数据来源公司公告中信建投证券风险分析12022年以来国际形势动荡政治局势变化对公司的海外拓展施工造成不利影响公司资源开发业务亦可能受到影响2房地产市场规模下降可能对建筑企业造成多方面的影响例如政府土地出让金收入下降基建投资资金不足房企的营收账款账期延长或难以收回等公司自身的房地产开发业务营收盈利水平也可能出现下降3新业务拓展可能不及预期公司积极布局新能源矿产及新材料等建筑以外的新领域但这些领域存在地缘政治风险新技术开发不及预期的风险可能存在拓展失败或造成经营损失的风险请参阅最后一页的重要声明2中国中冶A股公司简评报告竺劲分析师介绍房地产和建筑行业首席分析师北京大学国家发展研究院金融学硕士专注于房地产物业管理等行业研究10年证券从业经验多次荣获最佳行业金牛分析师奖房地产行业新财富最佳分析师房地产行业机构投资者财新资本市场分析师成就奖房地产行业卖方分析师水晶球奖房地产行业等奖项曹恒宇研究助理caohengyucsccomcn请参阅最后一页的重要声明3中国中冶A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4