投资要点　 
　　中国中冶发布2022年报：公司2022年实现营业收入5926.69亿元，同比增长18.40%；实现归母净利润102.72亿元，同比增长22.66%。其中，Q4实现营业收入1956.25亿元，同比增长29.48%；实现归母净利润35.61亿元，同比增长58.49%。
　　公司2022年新签合同额13455.7亿元，同比增长11.7%。新签工程合同额13004.49亿元，同比增长12.03%。细分来看，新签冶金工程、非钢工程合同额分别为1919.95亿元、11084.54亿元，同比分别增长21.67%、10.52%。冶金工程业务快速增长，主要系“双碳”背景下，钢铁行业“产能置换”、“超低排放”和“极致能效”等改造工程增加，公司签约了一大批单体合同额超过10亿元的重大冶金项目所致。
　　公司2022年实现营业总收入5926.69亿元，同比增长18.40%。工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发收入分别实现营业收入5504.41亿元、227.27亿元、123.19亿元、88.66亿元，分别同比变动+19.07%、+6.12%、+5.99%、+32.94%。工程承包业务收入较快增长，主要系公司持续发力房屋与建筑工程与交通基础设施，收入分别增长25.97%、19.25%所致。资源开发业务中，洛阳中硅多晶硅项目实现收入17.89亿元，同比增长104%，实现净利润4.22亿元，同比增长269%，为资源开发业务发展提供充足动力。
　　公司2022年实现综合毛利率9.64%，同比减少0.97pct；实现净利率2.18%，同比减少0.14pct。净利率降幅小于毛利率降幅，主要系期间费用率降低、资产+信用减值减少所致。
　　公司2022年每股经营性现金流净额为0.88元，同比多流入0.02元。从收、付现比来看，公司2022年收、付现比分别为88.0%、89.4%，同比分别变动-5.9pct、-6.5pct。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的EPS分别为0.59元、0.68元、0.78元，3月29日收盘价对应的PE分别为6.3倍、5.4倍、4.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId建筑装饰investSuggestiondyCompany中国中冶investSug601618增持维持gestionCh000009title业绩增长工程建设资源开发齐发力angeQ4585createTime1年月日20230330投资要点公summary市场数据marketData中国中冶发布2022年报公司2022年实现营业收入592669亿元同比司市场数据日期2023-03-29增长1840实现归母净利润10272亿元同比增长2266其中Q4点收盘价元370实现营业收入195625亿元同比增长2948实现归母净利润3561亿评总股本百万股2072362元同比增长5849公司年新签合同额亿元同比增长新签工程合同报流通股本百万股20723622022134557117净资产百万元12110833额1300449亿元同比增长1203细分来看新签冶金工程非钢工告程合同额分别为191995亿元1108454亿元同比分别增长2167总资产百万元585384391052冶金工程业务快速增长主要系双碳背景下钢铁行业产每股净资产元584能置换超低排放和极致能效等改造工程增加公司签约了一大来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND批单体合同额超过10亿元的重大冶金项目所致公司2022年实现营业总收入592669亿元同比增长1840工程承相关报告relatedReport包房地产开发装备制造资源开发收入分别实现营业收入550441亿兴证建筑中国中冶2022年元22727亿元12319亿元8866亿元分别同比变动1907612经营数据点评新签合同同比工程承包业务收入较快增长主要系公司持续发力房117房建工程业务开拓成5993294果凸显2023-01-17屋与建筑工程与交通基础设施收入分别增长25971925所致资兴证建筑中国中冶2022年源开发业务中洛阳中硅多晶硅项目实现收入1789亿元同比增长三季报点评订单及营收稳健增104实现净利润422亿元同比增长269为资源开发业务发展提长多元化布局助力公司发展供充足动力2022-10-28兴证建筑中国中冶2022年公司2022年实现综合毛利率964同比减少097pct实现净利率半年度报告点评22H1业绩同218同比减少014pct净利率降幅小于毛利率降幅主要系期间费用比增长19工程承包主业收入率降低资产信用减值减少所致稳健增长2022-09-01公司2022年每股经营性现金流净额为088元同比多流入002元从收付现比来看公司2022年收付现比分别为880894同比分分析师emailAuthor别变动-59pct-65pct孟杰盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的mengjiexyzqcomcnEPS分别为059元068元078元3月29日收盘价对应的PE分别S0190513080002为63倍54倍48倍维持增持评级风险提示宏观经济下行风险基建投资不及预期施工进度不及预期新签订单不及预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元592669707974805586909401同比增长184195138129assAuthor归母净利润百万元10272122471409716131同比增长227192151144毛利率96969594ROE859298102每股收益元050059068078市盈率75635448来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件中国中冶发布2022年报公司2022年实现营业收入592669亿元同比增长1840实现归母净利润10272亿元同比增长2266实现扣非后归母净利润9668亿元同比增长3748其中Q4实现营业收入195625亿元同比增长2948实现归母净利润3561亿元同比增长5849实现扣非后归母净利润3064亿元同比增长8713点评公司2022年新签合同额134557亿元同比增长1171分季度来看Q1Q2Q3Q4新签合同金额分别为31911亿元32789亿元28827亿元41030亿元同比分别变动137-201002522022Q2公司新签订单受疫情影响小幅下滑随着疫情影响逐渐减弱Q3Q4新签订单整体加速反弹8月10月12月订单同比增速均超30从Q4新披露新签重大工程承包合同类型来看房屋建设工程占据主导2工程承包业务来看新签工程合同额1300449亿元同比增长1203细分来看新签冶金工程非钢工程合同额分别为191995亿元1108454亿元同比分别增长21671052冶金工程业务快速增长主要系双碳背景下钢铁行业产能置换超低排放和极致能效等改造工程增加公司签约了一大批单体合同额超过10亿元的重大冶金项目所致3在手订单来看截至2022年底公司在手5000万元以上工程订单未完合同总金额2183150亿元人民币其中已签订合同但尚未开工项目未完合同金额675698亿元人民币在建项目中未完工部分金额1507452亿元人民币公司2022年实现营业总收入592669亿元同比增长18401分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入118027亿元171175亿元107842亿元195625亿元同比分别变动250093295029482分业务来看工程承包房地产开发装备制造资源开发收入分别实现营业收入550441亿元22727亿元12319亿元8866亿元分别同比变动19076125993294其中工程承包业务收入较快增长主要系公司持续发力房屋与建筑工程与交通基础设施收入分别增长2597请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情1925所致资源开发业务中洛阳中硅多晶硅项目实现收入1789亿元同比增长104实现净利润422亿元同比增长269为资源开发业务发展提供充足动力3分地区来看中国其他国家和地区分别实现营业收入569649亿元23020亿元分别同比增长18561443公司2022年实现综合毛利率964同比减少097pct实现净利率218同比减少014pct净利率降幅小于毛利率降幅主要系期间费用率降低资产信用减值减少所致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率10508541035970分别较去年同期变动-094pct-018pct-017pct-243pct2分业务来看工程承包房地产装备制造资源开发毛利率分别为896110011583635分别同比变动-023pct-1248pct-354pct-632pct房地产开发业务的总体毛利率大幅下滑主要系受地方政府调控政策和行业周期性等影响所致装备制造业务毛利率下滑主要系生产原材料价格上涨所致资源开发业务的毛利率下滑主要系受国际大宗材料价格大幅上涨影响3分地区来看公司境内境外业务毛利率分别为9381617同比分别变动-078pct-536pct公司2022年期间费用33831亿元占收入端比重为571同比减少041pct细分来看公司销售费用率为049同比减少006pct管理费用率为190同比减少028pct研发费用率为316同比减少002pct财务费用率为016同比减少005pct公司2022年资产信用减值损失为4962亿元占收入端比重为084同比减少023pct细分来看资产减值损失1360亿元同比减少265亿元主要系合同资产减值损失减少所致信用减值损失3602亿元同比减少113亿元公司2022年每股经营性现金流净额为088元同比多流入002元1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现每股经营性现金流净额-070元071元-008元095元同比分别变动-008元050元-040元0002元2从收付现比来看公司2022年收付现比分别为880894同比请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分别变动-59pct-65pct深耕冶金建设房建及基础设施领域开拓成果凸显能源开发新能源业务逐步发力1双碳背景下公司保持核心技术优势冶金工程主业预计稳健增长随着钢厂搬迁转移产能置换等结构性红利逐步消退冶金建设市场逐渐由增量向存量转变低碳生产技术革新节能减排智能制造等将成为钢铁企业重点发展方向对行业的技术创新和服务创新提出更高要求公司在冶金建设工程方面的核心技术始终保持独占鳌头技术优势将为公司未来市场开发带来新的增长空间2公司开拓房建基础设施领域的成果初步凸显有望成为业绩主要增长点房建方面随着房地产市场走向存量发展时代公司紧抓市场机遇聚焦优质市场优质项目优质业主布局保障性安居工程产业园区城乡发展等重点领域新签合同额稳健增长基础设施方面公司在交通基础设施等领域持续签约大体量订单提升公司基建品牌力量3资源开发新能源等新兴业务布局或增强公司盈利能力在碳中和背景下绿色经济和新能源政策将进一步推动镍钴铜等金属的需求增长供需矛盾或将进一步突出公司具有长期从事冶金矿产科研勘察设计建造装备的全产业链优势同时拥有众多核心专利的技术优势公司资源开发业务毛利率较高盈利能力瞩目有望持续增厚业绩盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2025年的EPS分别为059元068元078元3月29日收盘价对应的PE分别为63倍54倍48倍维持增持评级风险提示宏观经济下行风险基建投资不及预期施工进度不及预期新签订单不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产438206515906567958629112营业收入592669707974805586909401货币资金45485552805319354492营业成本535517640345729135823790交易性金融资产178178178178税金及附加1871288431633498应收票据及应收账款98567144111170238199964销售费用2883344439194424预付款项36353434694949655921管理费用11274134671532417299存货7994995705107639122345研发费用18733223772546228744其他177674177163187215196212财务费用94197210041089非流动资产147179139991139926138344其他收益433435433434长期股权投资31864303213083630836投资收益-1523-1549-1581-1561固定资产25411227681999417204公允价值变动收益-318-94-123-146在建工程4077407740774077信用减值损失-3602-3554-3597-3583无形资产22026232682443525474资产减值损失-1360-1320-1384-1359商誉54555555资产处置收益303420426404长期待摊费用396372355343营业利润15385188232175224745其他63350591306017460355营业外收入323341328331资产总计585384655897707885767456营业外支出316370365358流动负债385845439955474339514038利润总额15392187942171524718短期借款20193221042134921408所得税2465308135334032应付票据及应付账款224347270670306529346750净利润12927157121818320686其他141305147182146462145880少数股东损益2655346640864555非流动负债37631389784073442686归属母公司净利润10272122471409716131长期借款28841302303204534000EPS元050059068078其他8790874786898686负债合计423475478933515073556724主要财务比率股本20724207242072420724会计年度20222023E2024E2025E资本公积22602226022260222602成长性未分配利润45102570116827081136营业收入增长率184195138129少数股东权益40801442664835252907营业利润增长率86223156138股东权益合计161909176965192812210731归母净利润增长率227192151144负债及权益合计585384655897707885767456盈利能力毛利率96969594现金流量表单位百万元归母净利率17171718会计年度20222023E2024E2025EROE859298102归母净利润10272122471409716131偿债能力折旧和摊销3931359436233633资产负债率723730728725资产减值准备0791049275600流动比率114117120122资产处置损失-303-420-426-404速动比率093096097099公允价值变动损失31894123146营运能力财务费用177697210041089资产周转率1050114111811233投资损失-82154915811561应收帐款周转率5649517145244323少数股东损益2655346640864555存货周转率7438719370757068营运资金的变动32393-36731-21647-24744每股资料元经营活动产生现金流量18153862842876410每股收益050059068078投资活动产生现金流量-6559224-4233-3322每股经营现金088042021031融资活动产生现金流量-9670942-2141-1790每股净资产584640697762现金净变动22519795-20881299估值比率倍现金的期初余额31217454855528053193PE75635448现金的期末余额33468552805319354492PB06060505请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-