本报告导读：
　　下游消费景气分化，二手房销售显著回暖，乘用车需求依旧偏弱；中游开工率多数回落，企业招聘需求延续低位；上游工业金属价格反弹；物流货运景气度边际下滑。
　　摘要：
　　下游消费景气分化；中游开工率多数下滑；上游资源品需求偏弱；人流物流景气回落。下游消费景气分化，新房成交面积周环比小幅回升，重点城市二手房销售显著回暖。生猪价格环比持平；乘用车需求依旧偏弱；中游地产链钢铁、水泥需求回落，浮法需求延续改善但降库斜率放缓。发电量环比回升但非电行业需求仍偏弱，制造业开工率多数下滑；企业商务活动需求边际好转，酒店入住率环比回升，国内执飞航班架次延续高位；上游动力煤价小幅下跌，工业金属价格反弹；居民出行活跃度、货运物流景气边际回落，集运、干散运价下滑。
　　下游消费：地产销售环比回升，乘用车需求整体偏弱。30大中城市商品房成交面积周环比小幅上升1.2%，二手房需求显著回暖，10大重点城市二手房成交面积环比增长14.3%，补偿性需求释放后，地产回暖的持续性仍有待观察；生猪平均价周环比持平，2月能繁母猪存栏环比下滑0.6%，产能延续去化但仍明显高于正常产能调控目标；03.01-03.26乘用车零售/批发销量环比2月同期下滑17%/19%，新能源车零售/批发销量环比2月同期变化+1%/-11%，需求依旧偏弱。
　　中游制造：钢材水泥需求回落，企业招聘延续低位。1）基建地产链：钢材、水泥需求回落价格下跌，螺纹钢表观消费量周环比下滑7.9%，全国水泥出货率周环比上升1.1%，均远不及往年同期；2）制造业：企业发电量环比/同比变化+13.6%/+9.9%，主因气温下降用电需求回升，非电企业需求仍偏弱；中游开工率多数下滑，全/半钢胎开工率周环比下滑0.1%/0.3%，PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率环比变化-1.3%/+0.4%/-0.3%；3）企业活动：上周全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的105%/98%/107%，入住率环比有所回升；国内航班执飞架次约为2019年同期的104%。企业新增招聘贴数约为19、21-22年同期均值的53%，招聘需求依旧偏弱。
　　下游资源：动力煤价小幅下跌，工业金属价格反弹。秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅下跌1.8%，气温回升叠加电厂检修抑制下游需求，预计短期煤价延续震荡；SHFE铜/铝价周环比上涨2.9%/0.6%，需求端延续弱修复态势，海外金融风险缓释推动工业金属价格反弹。
　　人流物流：人流物流景气回落，干散货运价环比转跌。10大主要城市地铁客运量环比下滑2.0%，百城拥堵延时指数环比持平，较19年同期增长4.3%。全国整车货运流量指数周环比下滑2.1%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比下滑1.6%/0.4%；全国邮政快递揽收/投递量环比下滑0.7%/0.8%。物流货运景气回落主因前期补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动；集运需求偏弱，SCFI指数周环比下滑0.2%，工业原料运价转跌，BDI/BCI指数周环比下滑1.6%/8.8%。
　　风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230330报告作者地产销售再度走强但弱现实拐点仍需等待方奕分析师021-38031658行业景气度观察系列3月第5期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股下游消费景气分化二手房销售显著回暖乘用车需求依旧偏弱中游开工率多数回张逸飞研究助理策落企业招聘需求延续低位上游工业金属价格反弹物流货运景气度边际下滑021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom观TableSummary下游消费景气分化中游开工率多数下滑上游资源品需求偏弱证书编号S0880122070056人流物流景气回落下游消费景气分化新房成交面积周环比小幅察回升重点城市二手房销售显著回暖生猪价格环比持平乘用车需TableReport求依旧偏弱中游地产链钢铁水泥需求回落浮法需求延续改善但相关报告降库斜率放缓发电量环比回升但非电行业需求仍偏弱制造业开工高风险偏好投资者持续入场率多数下滑企业商务活动需求边际好转酒店入住率环比回升国20230329内执飞航班架次延续高位上游动力煤价小幅下跌工业金属价格反TMT板块成交占比快速提升弹居民出行活跃度货运物流景气边际回落集运干散运价下滑20230327景气修复步入平台期下游消费地产销售环比回升乘用车需求整体偏弱30大中城市20230323商品房成交面积周环比小幅上升12二手房需求显著回暖10大陆股通千股扩容首周外资买了什么重点城市二手房成交面积环比增长补偿性需求释放后地产14320230322回暖的持续性仍有待观察生猪平均价周环比持平2月能繁母猪存证市场震荡延续交易活跃度抬升栏环比下滑06产能延续去化但仍明显高于正常产能调控目标20230321券0301-0326乘用车零售批发销量环比2月同期下滑1719新能研源车零售批发销量环比2月同期变化1-11需求依旧偏弱究中游制造钢材水泥需求回落企业招聘延续低位1基建地产链报钢材水泥需求回落价格下跌螺纹钢表观消费量周环比下滑79全国水泥出货率周环比上升11均远不及往年同期2制造业告企业发电量环比同比变化13699主因气温下降用电需求回升非电企业需求仍偏弱中游开工率多数下滑全半钢胎开工率周环比下滑0103PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率环比变化-1304-033企业活动上周全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的10598107入住率环比有所回升国内航班执飞架次约为2019年同期的104企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的53招聘需求依旧偏弱下游资源动力煤价小幅下跌工业金属价格反弹秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅下跌18气温回升叠加电厂检修抑制下游需求预计短期煤价延续震荡SHFE铜铝价周环比上涨2906需求端延续弱修复态势海外金融风险缓释推动工业金属价格反弹人流物流人流物流景气回落干散货运价环比转跌10大主要城市地铁客运量环比下滑20百城拥堵延时指数环比持平较19年同期增长43全国整车货运流量指数周环比下滑21高速公路货车通行量全国铁路货运量环比下滑1604全国邮政快递揽收投递量环比下滑0708物流货运景气回落主因前期补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动集运需求偏弱SCFI指数周环比下滑02工业原料运价转跌BDIBCI指数周环比下滑1688风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1行业景气变化弱现实格局延续32行业景气度跟踪521下游消费地产销售环比回升乘用车需求整体偏弱522中游复工复产钢材水泥需求回落企业招聘延续低位6221基建地产链浮法产销修复放缓钢材水泥需求回落6222制造业发电量增速环比回升中下游开工率多数回落8223企业活动酒店入住率环比回升企业招聘需求延续低位923上游资源动力煤价小幅下跌工业金属价格反弹1024物流人流人流物流景气回落干散货运价环比转跌1125风险提示13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14A股策略观察1行业景气变化弱现实格局延续下游消费景气分化中游开工率多数下滑上游资源品需求偏弱人流物流景气回落下游消费景气分化新房成交面积周环比小幅回升重点城市二手房销售显著回暖生猪价格环比持平乘用车需求依旧偏弱中游地产链钢铁水泥需求回落浮法需求延续改善但降库斜率放缓发电量环比回升但非电行业需求仍偏弱制造业开工率多数下滑企业商务活动需求边际好转酒店入住率环比回升国内执飞航班架次延续高位上游动力煤价小幅下跌工业金属价格反弹居民出行活跃度货运物流景气边际回落集运干散运价下滑下游消费地产销售环比回升乘用车需求整体偏弱30大中城市商品房成交面积周环比小幅上升12二手房需求显著回暖10大重点城市二手房成交面积环比增长143补偿性需求释放后地产回暖的持续性仍有待观察生猪平均价周环比持平2月能繁母猪存栏环比下滑06产能延续去化但仍明显高于正常产能调控目标0301-0326乘用车零售批发销量环比2月同期下滑1719新能源车零售批发销量环比2月同期变化1-11需求依旧偏弱中游制造钢材水泥需求回落企业招聘延续低位1基建地产链钢材水泥需求回落价格下跌螺纹钢表观消费量周环比下滑79全国水泥出货率周环比上升11均远不及往年同期2制造业企业发电量环比同比变化13699主因气温下降用电需求回升非电企业需求仍偏弱中游开工率多数下滑全半钢胎开工率周环比下滑0103PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率环比变化-1304-033企业活动上周全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的10598107入住率环比有所回升国内航班执飞架次约为2019年同期的104企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的53招聘需求依旧偏弱下游资源动力煤价小幅下跌工业金属价格反弹秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅下跌18气温回升叠加电厂检修抑制下游需求预计短期煤价延续震荡SHFE铜铝价周环比上涨2906需求端延续弱修复态势海外金融风险缓释推动工业金属价格反弹人流物流人流物流景气回落干散货运价环比转跌10大主要城市地铁客运量环比下滑20百城拥堵延时指数环比持平较19年同期增长43全国整车货运流量指数周环比下滑21高速公路货车通行量全国铁路货运量环比下滑1604全国邮政快递揽收投递量环比下滑0708物流货运景气回落主因前期补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动集运需求偏弱SCFI指数周环比下滑02工业原料运价转跌BDIBCI指数周环比下滑1688请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14A股策略观察表1行业景气度跟踪一览表中观景气度跟踪上期本期大类行业细分行业核心数据跟踪单位边际变化趋势图0102-01080109-0116黄骅港平仓价动力煤Q5500元吨1362012250-1006煤炭煤炭库存CCTD主流港口合计万吨5622555010-216期货官方价LME3个月铜美元吨8744091730491期货官方价LME3个月锌美元吨3132032750457有色期货官方价LME3个月铅美元吨2285022220-276上游资源总库存LME铝吨42852504188750-225库存小计阴极铜总计吨80398010249302748美元指数点10321024-080美元与石油期货结算价连续WTI原油美元桶746791595伦敦现货黄金以美元计价美元盎司1878919170203黄金SPDR黄金ETF持有量吨吨91539121-035产量发电量11月12月亿千瓦时66667757901368电力产量风电11月12月亿千瓦时602072302010价格指数铁矿石国产矿元吨99799926-054价格螺纹钢HRB40020mm元吨4120041400049钢铁库存主要钢材品种合计万吨88829555758高炉开工率247家全国746757139中游制造国内铁矿石港口库存量万吨131330133610174市场价浮法平板玻璃485mm全国元吨1653016890218建材浮法玻璃全国代表企业库存万重量箱5198050080-366水泥价格指数全国点13961372-175期货结算价活跃合约甲醇元吨2601026620235化工期货结算价活跃合约沥青元吨3752037380-037期货结算价活跃合约聚丙烯元吨767007959037730大中城市商品房成交面积一线城市当周值万平方米77384693530大中城市商品房成交面积二线城市当周值万平方米141816371540下游投资地产30大中城市商品房成交面积三线城市当周值万平方米5166111840100大中城市成交土地溢价率当周值6109-524平均批发价猪肉元千克251245-259养殖利润外购仔猪元头-2892-37843085农产品养殖利润自繁自养生猪元头-1886-2856-5144中国寿光蔬菜价格指数总指数点103716015440下游消费当周日均销量乘用车厂家批发同比3-22-2500汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比7-23-3000义乌中国小商品指数总价格指数点10051005000商贸零售与传媒电影票房收入当周值万元6341244640-2960CCFI综合指数点1255912016-433波罗的海干散货指数BDI点109609210-1597航运原油运输指数BDTI点1391014270259成品油运输指数BCTI点106808010-2500交通运输规模以上快递业务量当月值11月12月万件1034696410366326019铁路货运量当月值10月11月亿吨4241-081快递物流公路货运量当月值10月11月亿吨315312-085水路货运量当月值10月11月亿吨7576086数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14A股策略观察2行业景气度跟踪21下游消费地产销售环比回升乘用车需求整体偏弱地产地产销售环比回升土地市场冷热分化上周30大中城市商品房成交面积3680万平方米环比小幅上升12较21年同期下滑25410大重点城市二手房成交22679万平方米环比增长143其中成都南京等环比增幅较大分别为477211上周100大中城市土地成交面积环比基本持平北京成都土拍热度相对较高广州均为底价成交热度低位经过前期补偿性需求释放后地产销售修复速度已有所放缓需求回暖的持续性有待对后续销售数据及房价的进一步观察图1上周商品房成交面积环比小幅上升12图2成交土地溢价率周环比上涨10100大中城市成交土地溢价率当周值万平方米30大中城市商品房成交面积周60010201920202021202220239500874006530043200211000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究生猪猪价环比持平2月能繁母猪存栏延续去化上周22省市生猪平均价报收153元千克周环比基本持平据农村农业部数据2023年2月全国能繁母猪存栏量为4343万头同比增长17环比下滑06约为正常产能调控目标的106农村农业部表示当前生猪生产形势总体稳定产能充裕从新生仔猪情况看22年9月至23年2月全国新生仔猪数量同比增长35且各月同比增幅逐月增加预示未来半年生猪出栏量将持续增加短期行业供给宽松的格局预计仍将延续后续需重点关注养殖户压栏及二次育肥动向图322省市生猪平均价周环比持平图42月能繁母猪存栏同比环比变化17-0622个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉能繁母猪存栏变化率同比增减能繁母猪存栏变化率环比增减元千克6050550404303402021013000-1020-20-1-30-210-40-3-50-402019-092019-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游制造行业招聘贴数周环比变化-55-17111-10-58-67请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14A股策略观察图23新增招聘贴数周环比上升37图24上周仅服务消费行业招聘需求有所回升帖新增招聘帖数新增招聘贴数分行业800000周环比较1921-22年同期均值2019202020212022202320700000111046000000-1500000-10-2-6-6-7400000-20-30300000-40200000-41-50-42-50-47100000-60-510-70-63-62月月月月月月月月月月月月金融地产商品消费服务消费TMT电子上游资源中游制造总计010203040506070809101112数据来源Datayes国泰君安证券研究数据来源Datayes国泰君安证券研究23上游资源动力煤价小幅下跌工业金属价格反弹煤炭淡季需求支撑有限动力煤价小幅回落截止3月24日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收1095元吨周环比小幅下跌18一方面随着气温逐步回升加之电厂陆续启动检修电煤需求增量有限另一方面在长协煤高水平兑现下当前下游库存仍维持在较高水平上周南方八省电厂库存可用天数仍处于155天的高位加之进口煤延续高位供需趋松下煤炭价格预计将继续承压图25秦皇岛Q5500动力煤平仓价周环比下跌18图26北方港港口库存周环比下降17秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨万吨北方港港口煤炭库存300018002018201920202021202220231600280014002600120024001000220080020006001800400160020014000120010002009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究有色海外金融风险缓释工业金属价格反弹上周SHFE铜铝价报收698185万元吨周环比上涨2906上周海外金融风险缓释金融属性推动工业金属价格反弹需求端来看上周铜下游开工企业需求有所走弱铝加工开工率延续回升但斜率明显放缓旺季需求暂不及预期加之海外金融风险并未完全消散后续工业金属价格预计以震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14A股策略观察图27SHFE铜铝价周环比上涨2906图28LME铜铝价周环比上涨4028期货收盘价活跃合约阴极铜期货收盘价活跃合约铝期货收盘价场内盘LME3个月铜元吨元吨美元吨美元吨期货收盘价场内盘LME3个月铝22000110004000730001050038002100010000360095003400680002000090003200190008500300063000800028001800075002600580007000240017000650022005300016000600020002022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图29铜总库存周环比下滑81图30电解铝现货库存周环比下滑85万吨铜总库存LMESHFECOMEX保税区现货库存电解铝合计万吨元吨90140801207010060508040603040201020002021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究24物流人流人流物流景气回落干散货运价环比转跌出行活跃度环比回落但仍高于2019年同期1上周10大主要城市地铁客运量环比下滑20较19年农历同期增长482上周北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期8796102143150983上周百城拥堵延时指数环比增长01较19年同期增长43图31十大重点城市地铁客运量同比19年增长48图32深圳成都武汉地铁客运恢复超2019年同期万人次十大重点城市地铁客运量MA7主要城市地铁客运量MA7较19年同期60002019202020212022202340北京上海广州深圳成都武汉3550003040002520300015200010100005000月月月月月月月月月月月月0102030405060708091011122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14A股策略观察需求修复斜率放缓货运物流景气回落1上周全国整车货运流量指数报收989环比下跌21同比下跌212上周全国高速公路货车通行量全国铁路货运量环比下滑1604恢复至22年中枢水平的1051043上周全国邮政快递揽收投递量环比下滑0708恢复至22年中枢水平的109112随着前期需求充分释放近期需求有所回落加之流感多发扰动物流货运景气边际回落图33百城拥堵延时指数周环比增长01图34全国整车货运流量指数环比下滑13百城拥堵延时指数MA7全国整车货运流量指数18201920202021202220232022202120231716016140120151001480136012401120100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源G7易流国泰君安证券研究图35快递揽收投递量周环比下滑0708图36高速货车铁路货运量恢复超22年中枢水平亿件全国邮政快递日揽收量MA7全国邮政快递日投递量MA7全国高速公路货车通行量MA7全国铁路货运量MA7右万辆万吨452022年快递日均揽收投900120040800递324亿件319亿件1150357003060011002550010502040015300100020010950100050900002022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究集运运价小幅震荡工业原料运价回落集运方面上周SCFI指数报收90835点周环比小幅下滑02干散运方面上周波罗的海干散货指数BDI周环比下滑30好望角型BCI巴拿马型BPI超级大灵便型BSI指数分别变化-16-8811干散运价环比下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14A股策略观察图37SCFI指数周环比下滑02图38BDIBCI周环比下跌168820191016100SCFI综合指数BDIBCIBPIBSI600050004500500040004000350030003000250020002000150010001000500002022-082022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-072021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究25风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14A股策略观察本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300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