行业梳理：储能九大环节机会渐现
　　制造部分变流器环节、系统集成、BMS环节值得重视。变流器环节成本占比低但重要性高，当前阶段电池环节价值量最高。长期看来，行业成熟度提升后，系统集成能力体现长期竞争力，BMS有望孵化细分alpha。
　　行业选择：储能行业具有Beta机会
　　储能产业与光伏/锂电产业链重合度较高，储能产业以行业Beta型机会为主，公司之间壁垒不高、差异主要体现在渠道。
　　储能是新型电力系统的关键环节。行业驱动一：储能满足新能源灵活性资源需求行业驱动二：储能满足用户低成本、高质量用电的需求。
　　行业现状：电化学储能迅速增长
　　全球储能以抽水蓄能为主，新型储能占比迅速提升。尽管抽水蓄能在储能总量上占优，但是未来其成本下降空间有限。全球新增储能中大部分均为电化学储能。电化学储能快速发展，锂电池储能技术领先。相比抽水蓄能，电化学储能资源可得性高、受地理条件影响较小，建设周期短，可灵活运用于电力系统各环节及其他各类场景中。
　　风险提示
　　（1）储能装机不及预期；（2）政策变动；（3）产品研发不及预期等

研究报告全文：摘要行业梳理储能九大环节机会渐现01制造部分变流器环节系统集成BMS环节值得重视变流器环节成本占比低但重要性高当前阶段电池环节价值量最高长期看来行业成熟度提升后系统集成能力体现长期竞争力BMS有望孵化细分alpha行业选择储能行业具有Beta机会02储能产业与光伏锂电产业链重合度较高储能产业以行业Beta型机会为主公司之间壁垒不高差异主要体现在渠道储能是新型电力系统的关键环节行业驱动一储能满足新能源灵活性资源需求行业驱动二储能满足用户低成本高质量用电的需求行业现状电化学储能迅速增长03全球储能以抽水蓄能为主新型储能占比迅速提升尽管抽水蓄能在储能总量上占优但是未来其成本下降空间有限全球新增储能中大部分均为电化学储能电化学储能快速发展锂电池储能技术领先相比抽水蓄能电化学储能资源可得性高受地理条件影响较小建设周期短可灵活运用于电力系统各环节及其他各类场景中04风险提示1储能装机不及预期2政策变动3产品研发不及预期等2CONTENTS010203043401图储能产业链示意图5数据来源Wind公司公告CNESA国泰君安证券研究01表储能产业链环节轮廓初现360335035076BMS513424566数据来源Wind公司公告CNESA国泰君安证券研究702储能是新型电力系统的关键环节3储能行业是Beta机会图储能系统构成储能产业与光伏锂电产业链重合度较高储能产业以行业Beta型机会为主公司之间壁垒不高差异主要体现在渠道1碳中和的关键是构建以新能源为主体的2新型电力系统对灵活性资源有刚性需求新型电力系统从源-网-荷到源-网-荷-储在2030年碳达峰2060年碳中和目标要求指导新能源发电的间歇性波动性随机性特征十下预计到2030年和2060年我国新能源发电量占分明显高比例接入电网系统会对电网的稳比将分别超过25和60定性产生重大影响储能被认为是新型电力系我国将大幅提高电力在终端能源消费比重2060年统不可或缺的关键支撑储能技术与可再生能至9182大幅提高非化石能源发电量在总发电量源发电的结合应用可以平抑新能源发电功率中的比重2060年至9273新型电力系统强调以波动增强电力系统的灵活性是未来新型电高比例非化石能源为根本特征力系统的重要组成部分和关键支撑技术8数据来源南网科技招股书CNESA国泰君安证券研究02储能是新型电力系统的关键环节0102图储能调峰调频减小峰谷价差图储能满足灵活性资源解决供需不平衡9数据来源多场景调峰调频需求的储能经济优化调度方法葛晓琳著1003电化学储能快速增长全球储能仍以抽水蓄能为主新型储能占比迅速提升据CNESA截至2021年底全球已投运电力储能项目累计装机规模2094GW同比9抽水蓄能的累计装机规模占比首次低于90同比-41pcts新型储能的累计装机规模为254GW同比677锂离子电池占据绝对主导地位市场份额超过90全球电化学储能增量集中在美国中国欧洲三个主要地区2021年中美欧三个主要地区新增储能项目装机量占比分别为243422合计占2021年全球电化学新增投运总规模的80尽管抽水蓄能在储能总量上占优但是未来其成本下降空间有限全球新增储能中大部分均为电化学储能近年来全球电化学储能新增占比迅速上升从2017年的172迅速攀升至2019年的802图电化学储能快速增长14325612251016621538113156751392533477053030-2021-15200-0520132014201520162017201820192020GWhGWhYOYYOY11数据来源CNESA国泰君安证券研究03电化学储能快速增长电化学储能为目前最优解具备长期经济性按照技术类型储能可以分为电化学储能机械储能电磁储能化学储能热储能等其中电化学储能具有能量密度大技术成熟度高寿命长等优点具有长期经济性是最具应用潜力的储能技术电化学储能快速发展锂电池储能技术领先相比抽水蓄能电化学储能资源可得性高受地理条件影响较小建设周期短可灵活运用于电力系统各环节及其他各类场景中同时随着成本持续下降商业化应用日益成熟电化学储能技术优势愈发明显近年来装机规模快速增长根据CNESA统计2016-2021年国内累计装机规模由02GW提升至56GWCAGR高达72图全球电力储能市场累计装机规模电化学储能快速增长2000-图电化学储能技术最具潜力202112数据来源派能科技招股书CNESA国泰君安证券研究041305风险提示储能装机不及预期政策变动产品研发不及预期等储能装机或不及预期1-N1415THANKSFORLISTENING