研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健制药生物科技与生命科学证券研究报告莱茵生物002166公司点评报告2023年03月29日TableInvestTableTitle核心业务稳健扩张关注新兴品类远期成长买入维持莱茵生物2022年年报点评TableSummary事件基本数据TableBaseTableTargetPrice公司发布年报2022年公司营收1401亿元同比增长3299实现归母净利润179亿元同比增长5092扣非净利润149亿元同比增长52周最高最低价元14607787466其中Q4单季度实现营收422亿元同比增长2372实现归A股流通股百万股46644母净利润003亿元同比下降9049扣非净利润-006亿元同比下降A股总股本百万股7420812637流通市值百万元需求稳健扩张核心业务表现亮眼444051总市值百万元2022全年植物提取行业需求持续向好公司与大客户芬美意合作广度及深706462度均持续提升单季度来看公司2022年Q1-4营收同比增长过去一年股价走势TablePicQuote27765501299723722022年Q1-4归母净利润分别同比277844149155187-9049其中Q4净利润边际下降主要是受产品结构调整原料价格承压计提资产减值准备等因素的影响分业务看12公司植物提取业务实现营收1329亿元yoy3095其中天然甜味剂业-3务表现依旧强劲实现营收889亿元yoy4036在植物提取业务中-18的比重达669同比2021年同期45pct从Q4单季度来看公司植物提取业务天然甜味剂业务分别实现营收405273亿元同比分别增长-323296289271227328248267均超过主营业务收入增长莱茵生物沪深300期间费用管控良好盈利能力处优化通道伴随相关产品市场价格维持相对高位叠加公司内部技术改造等因素影响资料来源Wind公司盈利能力整体保持稳健盈利能力方面2022年公司毛利率为3080相关研究报告TableDocReportyoy099pct销售净利率为1344yoy098pct其中Q4单季国元证券公司点评莱茵生物年前三季毛利率为2301yoy-745pct期间费用方面2022全年公司销售管-00216622理财务费率分别为321745056同比2021年分别下降度业绩预告点评需求高景气延续业绩高增中长期成026093185pct研发费率为316yoy-054pct基本保持稳定长势能充足20221012天然甜味剂订单释放有序第二增长曲线未来可期公司近年来坚持推进大单品战略在大力发展原有天然甜味剂业务基础国元证券公司点评-莱茵生物002166事件点评上积极打造新业务增长极天然甜味剂公司与大客户芬美意的战略合作股权激励彰显发展信心看好后续高速成长持续推进2022全年对芬美意销售额达8955万美元履约进度达603未来仍有约137亿美元订单需求加速释放产能端公司募投建立年产量20220914吨甜叶菊提取工厂预计建设周期为个月将在扩收降本提400024升效率等方面帮助公司成长工业大麻公司在美工业大麻工厂已实现量产若后续全美大麻合法化实现突破有望进一步打开公司成长空间研发端公司11月启动甜菊糖微生物酶转化工艺项目12月与江南大学达成战略合作加快微生物合成技术开发及产业落地未来有望进一步催化新品落报告作者TableAuthor地提升公司盈利能力分析师许元琨投资建议与盈利预测执业证书编号S0020523020002公司为全球植物提取龙头企业在深耕天然植物提取业务的同时积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道后续有望进入业绩爆发期我电话021-51097188们调整盈利预测预计公司2023-2025年分别实现营收180122592819邮箱xuyuankungyzqcomcn亿元归母净利润为258357468亿元EPS为035048063元对应PE为273919771508倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期风险政策限制风险行业竞争加剧风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元105324140074180128225853281859收入同比34403299285925382480归母净利润百万元1184417875257893573346838归母净利润同比37745092442838563108ROE6345837699631121每股收益元016024035048063市盈率PE59653952273919771508资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产202120222023E2024E2025E营业收入105324140074180128225853281859现金177639264812386385443481548972营业成本7393296933126050152078187582应收账款974155174178295212990283613营业税金及附加53658275710621325其他应收款2561433710498245576469593营业费用36584494558467768456预付账款16001926367546075750管理费用882810439145901874622549存货880914516177602142826430研发费用38984426304934443704其他流动资产680719253799832104581110568财务费用2543786163114761887非流动资产6380466949369994411153018资产减值损失-616-2326-389-489-489长期投资148261180724170842176343173422公允价值变动收益12543681389117001600固定资产117185080080080投资净收益444278450200200无形资产61318105766116007117311115685营业利润1519525369337954460758592其他非流动资产1138412140122481245612764营业外收入034061072051050资产总计7544262634425074649544893营业外支出03515971795040040流动负债325900445536557227619824722394利润总额1519423834320724461858602短期借款119920105377176222187027224963所得税20755004486269099168应付账款6558642086553826334575342净利润1311918830272103770949434其他流动负债4301134895104004110895136785少数股东损益1275955142119772596非流动负债1132328396168361278712837归属母公司净利润1184417875257893573346838长期借款1590128835392275348268582EBITDA2331133530430895461069547其他非流动负债0009308223083630851308EPS元021024035048063负债合计1590119527169191717417274少数股东权益135821134211215449240509293545主要财务比率股本321448506270824710843会计年度202120222023E2024E2025E资本公积5652174208742087420874208成长能力留存收益60410145841145841145841145841营业收入34403299285925382480归属母公司股东权益7282190696116485152218199056营业利润52956695332131993135负债和股东权益186865306475335508371068418006归属母公司净利润37745092442838563108获利能力现金流量表单位百万元毛利率29803080300232673345会计年度202120222023E2024E2025E净利率11251276143215821662经营活动现金流2624-25842942432951849979ROE6345837699631121净利润1311918830272103770949434ROIC927921160019262559折旧摊销55737376766385289069偿债能力财务费用2543786163114761887资产负债率41683012386638804064投资损失-444-278-450-200-200净负债比率48344538375041434315营运资金变动-18667-5423249235-10853-943流动比率148251219237244其他经营现金流50116768954-7141-9268速动比率090160162180194投资活动现金流-9723-281757376-12036-4566营运能力资本支出178821189617000125005000总资产周转率033036036038042长期投资19518483-204521200720应收账款周转率454466426424445其他投资现金流83542204392416641154应付账款周转率157249181142151筹资活动现金流-65399557215021721225210每股指标元短期借款7027-2350013296796311997每股收益最新摊薄016024035048063每股经营现金流最新摊长期借款0009308130001400015000薄004-035127040067普通股增加00017687000000000每股净资产最新摊薄252413452500563资本公积增加00085431000000000估值比率其他筹资现金流-768110632-4794-4751-1787PE59653952273919771508现金净增加额-7910457321231213469570623PB378231211190169EVEBITDA2831196815321209949请务必阅读正文之后的免责条款部分23