事项：
　　公司公告：邮储银行发布《非公开发行A股股票发行情况报告书》，截至2023年3月22日止，邮储银行非公开发行A股股票67.77亿股，发行价格为6.64元/股，募集资金总额为人民币450亿元，由中国移动集团以现金方式全额认购。根据中国证监会、中国银保监会及上交所的相关规定，中国移动集团所认购的本次非公开发行的股份自取得股权之日起5年内不得转让。
　　总体观点：我们认为邮储银行定增将充实公司资本，增强其服务实体经济的能力，并有助于保持其长期成长能力。公司定增完成后股本将小幅变化，我们据此对盈利预测的每股指标进行修正，预计公司2022-2024年归母净利润870/989/1114亿元，同比增速14.3/13.6/12.7%；全面摊薄EPS为0.82/0.94/1.07元；当前股价对应PE为5.6/4.9/4.3x，PB为0.6/0.6/0.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月29日邮储银行601658SH买入定增改善股权结构提升信贷投放能力公司研究公司快评银行国有大型银行投资评级买入维持评级证券分析师王剑021-60875165wangjianguosencomcn执证编码S0980518070002证券分析师陈俊良021-60933163chenjunliangguosencomcn执证编码S0980519010001证券分析师田维韦021-60875161tianweiweiguosencomcn执证编码S0980520030002事项公司公告邮储银行发布非公开发行A股股票发行情况报告书截至2023年3月22日止邮储银行非公开发行A股股票6777亿股发行价格为664元股募集资金总额为人民币450亿元由中国移动集团以现金方式全额认购根据中国证监会中国银保监会及上交所的相关规定中国移动集团所认购的本次非公开发行的股份自取得股权之日起5年内不得转让总体观点我们认为邮储银行定增将充实公司资本增强其服务实体经济的能力并有助于保持其长期成长能力公司定增完成后股本将小幅变化我们据此对盈利预测的每股指标进行修正预计公司2022-2024年归母净利润8709891114亿元同比增速143136127全面摊薄EPS为082094107元当前股价对应PE为564943xPB为060605x维持买入评级评论邮储银行完成450亿元定增用于补充核心一级资本邮储银行于2022年10月27日发布非公开发行A股股票预案2022年12月7日定增获银保监会核准2023年2月17日定增获证监会核准2023年3月29日公司发布非公开发行A股股票发行情况报告书完成此次定增募集资金净额为人民币4498亿元全部用于补充核心一级资本中国移动集团全额认购有助于改善股权结构未来有望实现业务协同发展从发行对象看邮储银行此次定增由中国移动集团全额认购大股东邮政集团并未参与本次发行完成后邮政集团仍为公司控股股东持股比例降至6278中国移动集团持股比例为683成为公司第二大股东我们认为此举有助于改善公司股权结构增加股东多元化背景为未来更好地实现多元化发展打下基础从定增价格来看本次定增价格为2021年度利润分配方案实施完毕后邮储银行2021年末归属于母公司普通股股东的每股净资产即664元股此次定增的定价显示出中国移动集团对邮储银行未来发展的信心同时结合持股比例来看也意味着中国移动集团对邮储银行的投资或不仅限于财务层面未来有望在业务层面展开协同中国移动通信集团有限公司是2000年组建成立的中央企业注册资本3000亿元人民币集团以创世界一流企业做网络强国数字中国智慧社会主力军为目标坚持创新驱动发展加快转型升级步伐已成为全球网络规模最大客户数量最多盈利能力和品牌价值领先市值排名前列的电信运营企业邮储银行目前正加快转型升级巩固零售金融的核心地位以AUM为纲推进财富管理转型升级并通过科技赋能强化转型动能中国移动集团作为拥有海量个人用户的电信运营商未来有望在服务零售客户推动银行数字化转型等方面与邮储银行展开合作两者存在业务协同发展的潜力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告定增提升邮储银行信贷投放能力有望推动公司盈利能力提升此次定增为邮储银行信贷投放提供充足的资本支撑有助于进一步改善公司资产结构提升盈利能力近年来邮储银行资产结构持续优化贷款在总资产中的占比不断提升2022年以来贷款占比首次过半2022年三季末达到51但与行业接近60的贷款比重相比仍有进一步提升空间此外邮储银行负债优势显著存款资源丰富目前贷存比仅有56与行业超过80的贷存比相比也存在较大的提升空间公司近几年贷款余额保持两位数增长2022年三季末同比增长123从2022年中报数据来看邮储银行贷款收益率远高于非信贷资产收益率贷款占比提升有望提高公司生息资产收益率进而提升盈利能力与非信贷资产相比贷款的信用风险权重相对较高资本消耗相对较多而此次定增补充资本后有望维持公司信贷增长能力帮助邮储银行抓住当前经济复苏带来的信贷投放机会推动公司资产结构持续优化从而为盈利能力提升做出贡献此外信贷投放增加也有助于加强公司对实体经济的支持力度邮储银行当前基本面稳定定增有望维持公司成长能力保持成长性大行特点从邮储银行最新披露的业绩来看其基本面保持稳定1邮储银行业绩体现出成长性大行特点公司2022年前三季度实现营业收入2569亿元同比增长78前三季度实现归母净利润738亿元同比增长1452022年前三季度年化ROA076一季度年化加权平均ROE139分别较去年同期提高002个百分点和02个百分点2资产规模稳步扩张有力支持实体经济公司2022年三季末总资产较年初增长74至135万亿元资产规模稳步扩张三季度末核心一级资本充足率955较年初下降037个百分点3净息差有所降低但手续费增长亮眼公司2022年前三季度日均净息差223较上半年进一步降低4bps不过公司实现手续费净收入236亿元同比增长400表现亮眼中收跨越战略稳步推进4资产质量仍然处于较好水平公司披露的三季度年化不良生成率077同比上升021个百分点但与二季度相比持平公司三季末不良贷款率083环比二季末持平关注类贷款占比055较二季末上升004个百分点逾期率094较二季末上升003个百分点三季末拨备覆盖率404较二季末降低5个百分点总体来看公司资产质量有所波动但整体仍处于较好水平此次定增将充实邮储银行资本水平在增强公司信贷投放能力为盈利能力提升做出贡献的同时也有助于维持其长期成长能力邮储银行2022年三季末并表口径核心一级资本充足率955一级资本充足率1153资本充足率1410母行口径核心一级资本充足率930一级资本充足率1130资本充足率1387均高于监管要求但与年初相比有一定回落此次定增有望提升公司各级资本充足率进一步增强公司资本实力为公司长期发展夯实资本基础继续维持公司成长性大行的特点投资建议我们认为邮储银行定增将充实公司资本增强其服务实体经济的能力并有助于保持其长期成长能力公司定增完成后股本将小幅变化我们据此对盈利预测的每股指标进行修正预计公司2022-2024年归母净利润8709891114亿元同比增速143136127全面摊薄EPS为082094107元当前股价对应PE为564943xPB为060605x维持买入评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响相关研究报告邮储银行601658SH-业绩增长平稳中收表现亮眼2022-10-27邮储银行601658SH-储蓄代理费率调整降低综合费率优化存款结构2022-09-30邮储银行601658SH-资产稳步扩张存款增长较好2022-08-23邮储银行601658SH-线上线下普惠千万家2022-07-04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值每股指标元2020A2021A2022E2023E2024E利润表十亿元2020A2021A2022E2023E2024EEPS071077088094107营业收入286319342370403BVPS625689752814892其中利息净收入253269281301327DPS022025028030034手续费净收入1622303743其他非息收入1627313233资产负债表十亿元2020A2021A2022E2023E2024E营业支出218237249264284总资产1135312588138471509316300其中业务及管理费166188202218238其中贷款55126237704878948762资产减值损失5047444343非信贷资产58416351679971997538其他支出23333总负债10680117921299214125553营业利润688193106119其中存款1035811354124891361414703其中拨备前利润118128137149162非存款负债322438502511553营业外净收入00000所有者权益6737968559681045利润总额688193106119其中总股本8792929999减所得税45667普通股东净资产544636695808884净利润64778799112归母净利润64768799111总资产同比1111091009080其中普通股东净利润62718294106贷款同比146131130120110分红总额1923263033存款同比112961009080贷存比5355565860营业收入同比34114738388非存款负债负债34444其中利息净收入同比3476447185权益乘数169158162156156手续费净收入同比128334350250150归母净利润同比54186143136127资产质量指标2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率088082082082082业绩增长归因2020A2021A2022E2023E2024E信用成本率105085071061054生息资产规模871071058585拨备覆盖率408419386357333净息差广义-53-31-61-1400手续费净收入0515221607资本与盈利指标2020A2021A2022E2023E2024E其他非息收入-052306-04-04ROA059063066069071业务及管理费-31-3000-0000ROE123128132132132资产减值损失79114695238核心一级资本充足率96099298510501065其他因素-29-11010201一级资本充足率11861239123212971312归母净利润同比54186143136127资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资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