投资要点：邮储银行盈利能力保持稳定，资产质量保持稳定，积极支持实体经济，手续费及佣金净收入占营收比例同比提升，维持“优于大市”评级。
　　盈利能力保持稳定。22Q1-3营收、归母净利润同比增长7.79%、14.48%。公司盈利能力保持稳定，利润保持双位数增长。ROA和ROE同比分别提升0.02pct和0.22pct至0.76%和13.90%。公司拟定增募资不超450亿元以补充核心一级资本。
　　信贷投放对公为主，支持实体经济。与2021年末相比，贷款总额增长10.81%，其中个人贷款增长6.96%，公司贷款增长15.01%，公司持续加大对实体经济支持力度，加大对基建、绿色、制造业和科技创新等领域的信贷投放，小企业和公司贷款规模实现稳健增长。存贷比和信贷资产占比较22H1分别继续提升0.64pct和0.82pct。
　　践行中收跨越战略。手续费及佣金净收入同比增长40.30%；手续费及佣金净收入占营业收入比率达9.20%，同比提高2.13pct。公司积极践行中收跨越战略，不断加强中间业务能力建设，坚持不懈推进财富管理转型升级，代理保险、信用卡、投行和交易银行等业务收入实现较快增长。
　　资产质量保持稳定。不良率环比持平为0.83%。拨备覆盖率404.47%，保持较高水平。22Q1-3年化不良贷款生成率10.77%，与Q2持平，较上年同期上升0.21pct。
　　投资建议。我们预测2022-2024年EPS为0.88、1、1.13元，归母净利润增速为13.93%、12.65%、12.72%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为6.74元；根据PB-ROE模型给予公司2022EPB估值为0.80倍（可比公司为0.45倍），对应合理价值为6.02元。因此给予合理价值区间为6.02-6.74元（对应2022年PE为6.83-7.65倍，同业公司对应PE为3.69倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。