2022年10月26日晚，公司发布定增预案和Q3财报，我们点评如下：
　　拟定增补充资本，溢价发行提振市场信心。公司本次非公开发行计划募集资金规模不超过450亿元，计划发行A股数量不超过67.77亿股。如果成功募集450亿元，公司核心一级资本充足率将明显提升，较22Q3末提升0.64PCT，将为公司业务拓展提供有力支撑。按照公司计划募集金额和发行股份数量上限测算，本次定增发行价相较于当前A股市场价溢价约68%，相较于H股溢价约92%。大幅溢价发行一方面体现定增参与机构对邮储银行经营发展的长期信心，另一方面减少对净资产收益率摊薄程度，对现有二级投资者是一种保护，有助于提振市场信心。
　　营收盈利增长好于预期，ROA、ROE稳步提升。公司发布22年三季报，前三季度营收、归母净利润同比分别增长7.8%、14.5%，好于我们的预期；ROA、ROE连续6个季度同比回升，盈利能力持续改善。营收端：随着零售做深做细以及对公抢抓新机遇，增长动能持续释放，前三季度中收同比增速高达40%；量增、结构优化，利息净收入增长保持平稳。支出端：不良生成率走稳，减值计提压力减轻，拨备同比减少16%。
　　净息差下行压力边际缓解，趋势有望延续。22年前三季度净息差为2.23%，环比下降4BP，降幅较上半年略有收窄。主要原因是：（1）资产结构优化，信贷投放节奏前移趋势加强，结构上普惠小微、基建等重点领域投放加大，存贷比、信贷资产占比较Q2末继续提升；（2）负债端，继续发力低成本存款，压降长期限存款，存款付息率下降。趋势上来看，随着资产负债结构进一步优化，净息差下行压力将会继续减轻。
　　资产质量保持优异，拨备充足。22Q3末，不良贷款率0.83%，环比持平；前瞻性指标方面，关注率环比上升至0.55%、逾期率上升至0.94%，年化不良贷款生成率（披露值）0.77%，环比持平，均处于行业较优水平。此外，拨备覆盖率高达404%。总体来看，资产质量较为稳定。
　　盈利预测与投资建议：公司坚持零售定位，中收表现亮眼，资产负债结构持续优化，资产质量优异。预计22/23年归母净利润增速分别为15.1%和16.2%，EPS分别为0.89/1.05元/股，BVPS分别为7.58/8.38元/股（暂未考虑定增因素），当前A股股价对应22/23年PE分别为4.4X/3.8X，PB分别为0.52X/0.47X。本次溢价定增提振市场信心，完成后将对业务拓展提供有力支撑，提升公司长期价值，我们给予公司A股22年PB估值1X，对应A股合理价值为7.58元/股，考虑A/H股溢价因素，H股合理价值为7.27港币/股，均给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。