需求侧：ChatGPT引爆算力需求，移动端需求逐步复苏
　　服务器/智能手机是存储行业主要应用领域，ChatGPT的快速发展和消费终端的陆续复苏有望带动存储产业价格逐步企稳。依据TrendForce相关数据，服务器和智能手机是DRAM主要的两大应用领域，2022年智能手机和服务器占比分别为38.5%/34.9%合计比例为73.4%，预计2023年服务器将超越智能手机成为DRAM第一大应用领域。依据Yole数据，2022年NAND下游应用前三大领域为服务器/PC/手持设备（智能手机），占比分别为30%/26%/24%。
　　供给侧：海外大厂削减投资，BIS先进制程管控
　　海力士和美光2023年资本开支均大幅下修50%、30%，分别为74亿美元、70亿美元，低于2020年的水平。此外，铠侠从2022年10月起开始减产，晶圆投入量减少30%。同时，BIS新增高算力产品限制，三星海力士许可期过后国内先进制程产能或面临转厂，2022年10月BIS法案新增两项关于先进计算和超级计算机相关产品的管控，其中包括禁止出口可生产18nm及更先进制程DRAM、128层及以上NANDFlash的设备。当前BIS许可三星和海力士1年延期至2023年11月，若不给予延期相关国内先进制程产能或面临转厂风险，短期内对全球存储供给格局产生一定程度的影响。
　　行业去库存稳步进行，价格降幅有望企稳
　　ChatGPT带动下服务器DRAM产品需求，TrendForce预计（3.28）2023年Q1价格整体下降13%~18%，相比年初预测数据有较大幅度改善，随着多数供应商减少资本开支，2023年Q1 NANDFlash价格季跌幅收敛至10%~15%，经历2022年下半年较大幅度的价格下跌，且比DRAM更具价格弹性，预计NANDFlash价格下行周期相比DRAM更早结束。根据我们产业链的研究，NORFlash/SLCNAND等利基存储产品价格已筑底企稳。
　　美光业绩会总结：供需关系逐渐改善，AI服务器显著拉动存储需求提升
　　美光二季度电话会议要点：存储行业面临13年以来最严重的衰退，美光认为终端市场客户库存陆续减少，未来几个月供需关系将逐渐改善。美光资产负债表2023年Q2达到峰值，预判季度营收会进入连续增长。DRAM产品中1-alpha占比较高，1-beta取得重大进展，2025年推出基于EUV的1-gamma也取得良好进展以期待提供有竞争力的性能/功率/成本改进；NAND中，176层和232层占比90%以上。终端需求方面，人工智能和数据中心催化内存和存储需求提升，美光相关数据表示一台人工智能服务器DRAM使用量是普通服务器的8倍，NAND是普通服务器的3倍。最新一代服务器处理器，AMD的Genoa和英特尔的Sapphire Rapids需要使用D5 DRAM。
　　建议关注存储产业链相关标的：兆易创新，澜起科技，东芯股份，北京君正，普冉股份，江波龙等
　　风险提示：下游需求复苏低于预期，存储价格复苏低于预期，系统性风险等

研究报告全文：2023年03月29日行业研究证券研究报告半导体行业动态分析服务器催化移动端复苏存储价格或筑底AI投资评级领先大市-A维持企稳首选股票评级投资要点一年行业表现需求侧ChatGPT引爆算力需求移动端需求逐步复苏服务器智能手机是存储行业主要应用领域ChatGPT的快速发展和消费终端的陆续复苏有望带动存储产业价格逐步企稳依据TrendForce相关数据服务器和智能手机是DRAM主要的两大应用领域2022年智能手机和服务器占比分别为385349合计比例为734预计2023年服务器将超越智能手机成为DRAM第一大应用领域依据Yole数据2022年NAND下游应用前三大领域为服务器PC手持设备智能手机占比分别为302624资料来源聚源供给侧海外大厂削减投资BIS先进制程管控升幅1M3M12M海力士和美光2023年资本开支均大幅下修5030分别为74亿美元70亿相对收益72687-80美元低于2020年的水平此外铠侠从2022年10月起开始减产晶圆投入量绝对收益6261036-1143减少30同时BIS新增高算力产品限制三星海力士许可期过后国内先进制程孙远峰产能或面临转厂2022年10月BIS法案新增两项关于先进计算和超级计算机相关分析师执业证书编号产品的管控其中包括禁止出口可生产及更先进制程层及以上SACS091052212000118nmDRAM128sunyuanfenghuajinsccnNANDFlash的设备当前BIS许可三星和海力士1年延期至2023年11月若王海维不给予延期相关国内先进制程产能或面临转厂风险短期内对全球存储供给格局产分析师SAC执业证书编号S0910523020005生一定程度的影响wanghaiweihuajinsccn行业去库存稳步进行价格降幅有望企稳相关报告ChatGPT带动下服务器DRAM产品需求TrendForce预计3282023年Q1TCL中环先进制造升级硅片龙头再创佳绩价格整体下降1318相比年初预测数据有较大幅度改善随着多数供应商减-TCL中环2023329少资本开支2023年Q1NANDFlash价格季跌幅收敛至1015经历2022南芯科技电荷泵翘楚拓矩阵蓝图通用产品年下半年较大幅度的价格下跌且比DRAM更具价格弹性预计NANDFlash价力屡复制成功-南芯科技2023323格下行周期相比DRAM更早结束根据我们产业链的研究NORFlashSLCNAND半导体高性能模拟替代渐入深水区工业汽等利基存储产品价格已筑底企稳车重点突破202335美光业绩会总结供需关系逐渐改善AI服务器显著拉动存储需求提升美光二季度电话会议要点存储行业面临13年以来最严重的衰退美光认为终端市场客户库存陆续减少未来几个月供需关系将逐渐改善美光资产负债表2023年Q2达到峰值预判季度营收会进入连续增长DRAM产品中1-alpha占比较高1-beta取得重大进展2025年推出基于EUV的1-gamma也取得良好进展以期待提供有竞争力的性能功率成本改进NAND中176层和232层占比90以上终端需求方面人工智能和数据中心催化内存和存储需求提升美光相关数据表示一台人工智能服务器DRAM使用量是普通服务器的8倍NAND是普通服务器的3倍最新一代服务器处理器AMD的Genoa和英特尔的SapphireRapids需要httpwwwhuajinsccn113请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析使用D5DRAM建议关注存储产业链相关标的兆易创新澜起科技东芯股份北京君正普冉股份江波龙等风险提示下游需求复苏低于预期存储价格复苏低于预期系统性风险等httpwwwhuajinsccn213请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析内容目录一需求侧ChatGPT催化算力需求大容量存储支持训练4二供给侧大厂降低资本开支减少新增产能7三价格筑底有望企稳行业去库存稳步进行9四风险提示11图表目录图1全球半导体和存储市场规模及同比亿美元4图2全球存储市场占全球半导体市场的比例4图32021年NorFlash供应格局亿美元4图42016至2022年DRAM和NAND市场规模及同比亿美元4图5服务器DRAM和手机设备DRAM占每年总位数输出比例5图62009年2022年全球智能手机出货量百万台5图7数据中心所需NAND容量亿GB6图8不同训练模型参数量所需存储量6图92009年2022年全球PC出货量百万台6图102022年NandFlash下游应用7图112011年至2022年全球DRAM市场竞争格局7图122010年至2022年全球NAND市场竞争格局8图13主要存储厂商合计资本开支亿美元8图14三家存储厂商资本开支亿美元8图15不同类型DRAM产品2022Q4和2023Q1的价格预测9图164Q22至1Q23各类NANDFlash产品价格变化预测9图17NANDFlash供给和需求位元增长幅度10图18DRAM供给和需求位元增长幅度10httpwwwhuajinsccn313请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析一需求侧ChatGPT催化算力需求大容量存储支持训练存储是半导体第二大细分领域周期波动幅度强于半导体板块Statista预测2023年全球半导体市场规模为5566亿美元同比下降41存储器是半导体第二大细分板块预计2023年存储市场规模为1116亿美元继2022年下降126后继续降17占整体半导体市场比例为20环比2022年下降31个百分点接近2008年历史最低点18整体看存储细分领域的波动幅度强于半导体整体板块主要系存储产品价格变动幅度相对较大图1全球半导体和存储市场规模及同比亿美元图2全球存储市场占全球半导体市场的比例资料来源Statista华金证券研究所资料来源Statista华金证券研究所存储器产品主要以DRAM和NANDFlash为主NORFlash和SLCNAND为利基产品2022年DRAM和NAND市场规模分别为780亿美元470亿美元同比降低1832ICInsights数据显示2021年NORFlash市场规模为29亿美元以华邦旺宏兆易为主份额分别为348327232Gartner数据表示2021年SLCNAND全球市场规模为2137亿美元图32021年NorFlash供应格局亿美元图42016至2022年DRAM和NAND市场规模及同比亿美元20212020202120212021年排公司位置年营年营年同年市名收收比占率Winbo中国1638100357348nd台湾Macro中国256594267327nix台湾兆易3中国33567100232创新-其他-2372691493-总和-1775288463100资料来源ICinsights华金证券研究所资料来源WSTS华金证券研究所httpwwwhuajinsccn413请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析DRAM依据TrendForce相关数据服务器和智能手机是DRAM主要的两大应用领域2022年智能手机和服务器占比分别为385349合计比例为734预计2023年服务器将超越智能手机成为DRAM第一大应用领域比例分别为368376合计比例为7442022年以来DRAM供应商纷纷调整产品结构将更多产能分配给服务器相关DRAM产品同时由于移动端DRAM严重供过于求供应商减少投产图5服务器DRAM和手机DRAM占每年总位数输出比例资料来源Trendforce华金证券研究所智能手机去库存进入尾声ChatGPT引爆算力存储需求DRAM市场有望逐渐复苏2022年智能终端发布的新品更多基于库存组件的硬件规格一定程度限定了DRAM容量的增长根据我们产业链研究终端去库存进入尾声2023年Q2开始安卓系将发布系列新品Apple计划提升今年新机型DRAM的容量及规格移动端DRAM价格或筑底并逐渐企稳图62009年2022年全球智能手机出货量百万台资料来源Statista华金证券研究所httpwwwhuajinsccn513请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析服务器受益于人工智能AI和高性能计算HPC相关新兴领域的应用服务器DRAM未来或将成为第一大应用领域ChatGPT引爆算力高容量存储需求激增ChatGPT等人工智能新科技应用的突破代表全球算力需求进入快速发展阶段而AI模型的训练离不开高容量存储的支持ChatGPT基于Transformer技术需要在基础模型上进行大规模预训练GPT-3模型存储参数达1750亿其中规模最大的CommonCrawl数据集大小高达数百TBSemafor预计最新一代GPT-4模型参数达万亿级别图7数据中心所需NAND容量亿GB图8不同训练模型参数量所需存储量资料来源美光华金证券研究所资料来源美光华金证券研究所NANDFlash依据Yole数据2022年NAND下游应用前三大领域为服务器PC手持设备智能手机占比分别为302624其中由于2019年新冠疫情的爆发云服务市场大幅度扩张服务器出货量及容量规格急剧增加企业级SSD占比逐渐提升随着人工智能带动算力存储需求的提升企业级SSD需求有望超过其他类别NANDFlash产品占比进一步提升消费类方面笔记本出货量大幅度萎缩PCSSD增速放缓智能手机则由于需求疲弱终端品牌厂商自2021年下半年开始进入去库存状态相关NAND产品库存高企随着终端陆续去库存完成有望带动NANDFlash产品需求的复苏图92009年2022年全球PC出货量百万台资料来源Statista华金证券研究所httpwwwhuajinsccn613请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析图102022年NandFlash下游应用资料来源Yole华金证券研究所二供给侧大厂降低资本开支减少新增产能DRAM集中度不断提升全球DRAM市场由三星海力士美光三家海外厂商垄断2022Q3的CR3为959同比增长18pct其中三星海力士美光分别占407288264EUV光刻机极大简化了制造流程大幅度降低生产成本缩短生产周期且产品性能得到大幅跃升图112011年至2022年全球DRAM市场竞争格局资料来源Statista华金证券研究所NANDFlash行业集中度有所回落但仍保持较高水平全球NANDFlash行业2022Q3的CR3达646同比减少24pct前三大厂商三星铠侠海力士占比分别为314206httpwwwhuajinsccn713请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析126前六大厂商市场份额总和逐年提高2022Q3的CR6达954同比增长45pct2023年初铠侠已重启与西部数据合并的谈判若合并成功将使得行业更加集中图122010年至2022年全球NAND市场竞争格局资料来源Statista华金证券研究所三星维持逆势投资海力士美光大幅削减支出三星保持一贯激进策略在行情下行时持续投入以拉大与竞争对手的技术差距2022年资本开支达384亿美元2023年将维持同样资本开支水平海力士和美光2023年资本开支分别大幅下修50和30分别为74亿美元和70亿美元低于2020年的水平此外铠侠从2022年10月起开始减产晶圆投入量减少30图13主要存储厂商合计资本开支及同比亿美元图14三家存储厂商资本开支亿美元资料来源Bloomberg华金证券研究所资料来源Bloomberg华金证券研究所BIS新增高算力产品限制三星海力士许可期过后国内先进制程产能或面临转厂2022年10月BIS法案新增两项关于先进计算和超级计算机相关产品的管控其中包括禁止出口可生产18nm及更先进制程DRAM128层及以上NANDFlash的设备2022年12月中国存储芯片龙头长江存储被列入实体清单当前BIS许可三星和海力士1年延期至2023年11月若不给予延期相关国内先进制程产能或面临转厂风险对全球存储供给格局短期内产生一定程度的影响httpwwwhuajinsccn813请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析三价格筑底有望企稳行业去库存稳步进行ChatGPT驱动服务器DRAM产品需求TrendForce预计3282023年Q1价格整体下降1318相比年初预测数据有较大幅度改善2023年Q1DDR5的渗透率预计在10左右所以短期内整体服务器DRAM价格更多由DDR4产品主导移动手机端DRAM下降1015PCDRAM下降1015图15不同类型DRAM产品2022Q4和2023Q1的价格预测4Q22E1114Q22E3281Q23F328DDR4down13-18DDR4down15-20DDR4down8-13PCDRAMDDR5down18-23DDR5down18-23DDR5down10-15BlendedASPdown15-20BlendedASPdown15-20BlendedASPdown10-15DDR4down23-28DDR4down20-25DDR4down13-18ServerDRAMDDR5down30-35DDR5down23-28DDR5down15-20BlendedASPdown23-28BlendedASPdown20-25BlendedASPdown13-18MobileDRAMdown18-23down13-18down10-15GraphicsDRAMdown20-25down18-23down10-15ConsumerDRAMdown18-23down18-23down10-15down20-25TotalDRAMdown13-18down10-15DDR5Blended资料来源Trendforce华金证券研究所TrendForce预计随着多数供应商减少资本开支2023年Q1NANDFlash价格季跌幅收敛至1015经历2022年下半年较大幅度的价格下跌且比DRAM更具价格弹性预计NANDFlash价格下行周期相比DRAM更早结束图164Q22至1Q23各类NANDFlash产品价格变化预测4Q22E1Q23FeMMCUFSDown20-25Down10-15EnterpriseSSDDown23-28Down13-18ClientSSDDown18-23Down10-153DNANDWafersTLCQLCDown20-25Down3-8TotalNANDFlashDown20-25Down10-15资料来源Trendforce华金证券研究所细分产品中由于企业级SSD平均单价优于其他消费类产品供应商积极扩大企业级SSD供应龙头企业采取一定的竞价策略企业级SSD价格下降幅度最大预计2022Q4季降幅达23282023Q1降幅收窄至1318智能手机用UFS需求一季度依然较为低迷256GB容量智能手机多集中在旗舰机型和高端机型预计一季度价格下跌1015随着新机型的陆续发布有望带动相关产品需求提升Statista相关数据表明2023年存储行业的供需关系将逐步改善httpwwwhuajinsccn913请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析图17NANDFlash供给和需求位元增长幅度图18DRAM供给和需求位元增长幅度资料来源Statista华金证券研究所资料来源Statista华金证券研究所美光二季度电话会议要点存储行业面临13年以来最严重的衰退美光认为终端市场客户库存陆续减少未来几个月供需关系将逐渐改善美光资产负债表2023年Q2达到峰值预判季度营收会进入连续增长DRAM产品中1-alpha占比较高1-beta取得重大进展2025年推出基于EUV的1-gamma也取得良好进展以期待提供有竞争力的性能功率成本改进NAND中176层和232层占比90以上终端需求方面人工智能和数据中心催化内存和存储需求提升美光相关数据表示一台人工智能服务器DRAM使用量是普通服务器的8倍NAND是普通服务器的3倍最新一代服务器处理器AMD的Genoa和英特尔的SapphireRapids需要使用D5DRAMhttpwwwhuajinsccn1013请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析四风险提示下游需求复苏低于预期若手机等终端产品需求复苏不及预期则相关公司的业绩可能不及预期存储价格复苏低于预期当前存储产品价格处于下跌趋势仍存在继续下跌的风险系统性风险目前全球存在俄乌战争美国加息中美贸易关系紧张等不确定因素易对国际贸易环境带来变化httpwwwhuajinsccn1113请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王海维声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1213请务必阅读正文之后的免责条款部分行业动态分析本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1313请务必阅读正文之后的免责条款部分