国内黄金消费景气回升超预期，黄金珠宝央企龙头充分受益
　　根据央视财经新闻报道，3月以来，黄金领域的投资热情提升。根据中国黄金北京门店销售人员介绍，3月以来黄金消费淡季不淡，销售情况非常可观。
　　我们认为，黄金消费景气回升主要系：1）疫后线下消费复苏，黄金首饰线下渠道为主充分受益，且核心场景“婚庆”、“装饰悦己”、“社交礼赠”等需求回补；2）受美联储货币政策预期影响，叠加欧美银行流动性风波引发避险情绪激增，金价上涨，推动黄金投资保值需求上扬；3）工艺技术进步推动黄金装饰鉴赏属性强化，黄金珠宝产品力提升。公司系国资委旗下中国黄金集团黄金珠宝零售板块唯一平台，品牌/产品/渠道等优势突出，有望充分受益黄金消费需求回升。
　　核心优势：具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势，体系机制灵活凝聚力强
　　1）背靠中国黄金集团，天然具备消费者及相关合作伙伴的品牌信任优势，C端方面，黄金产品心智较强，投资金条及国潮黄金产品矩阵消费者认可度高；B端合作方面，具备供应链、国潮IP产品合作达成和渠道拓展方面的优势。
　　2）设立彩凤金鑫平台股权激励加盟商，加盟商持股平台为第二大股东，公司与加盟商利益一致，体系凝聚力强、发展迅猛，2021年底共有店面3721家，新增门店561家（直营+6/加盟+555），终端销售网络覆盖全国。
　　看点1：纵向做深服务生态布局回购，充分受益于金价上涨、投资保值需求提升
　　独有牌照&成本优势下，建立贵金属回购体系，并形成黄金为代表的贵金属的销售服务的生态闭环。受益于金价上涨、投资保值需求提升，提升品牌份额。
　　看点2：横向拓展趋势品类培育钻石，已设立培育钻石（新材料）推广事业部并启动人才招聘，打造全产业链竞争优势
　　根据公司2月6日公告，设立培育钻石（新材料）推广事业部，孵化培育钻石及新材料研发项目，打造新的业绩增长点。根据官方公众号2月8日信息，该事业部发布信息公开招聘副总经理、跨境电商（国际站）运营、产品经理等岗位。
　　我们认为，该事业部的设立，既是公司调整产品结构、降低对单一品类的依赖度、分散经营风险的重要举措，也是公司全产业链布局培育钻石的重要里程碑。公司作为黄金行业央企龙头，有望引领培育钻石行业规范化、规模化发展，大幅提升国内培育钻石终端消费，提高我国培育钻石行业的全球影响力。
　　盈利预测与估值：投资金条及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间，渠道拓展稳步推进，贵金属回购持续渗透提升用户体验，培育钻石业务有望形成新成长曲线。预计公司22-24年归母净利润8.6、10.9、13.0亿元，同增8%、27%、20%，对应PE为24、19、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价剧烈波动影响消费；门店扩张不及预期；新业务不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评饰品中国黄金600916报告日期2023年03月28日黄金珠宝景气回升培育钻石快速推进中国黄金点评报告投资要点投资评级买入维持国内黄金消费景气回升超预期黄金珠宝央企龙头充分受益根据央视财经新闻报道3月以来黄金领域的投资热情提升根据中国黄金北分析师王华君京门店销售人员介绍3月以来黄金消费淡季不淡销售情况非常可观执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn我们认为黄金消费景气回升主要系1疫后线下消费复苏黄金首饰线下渠道为主充分受益且核心场景婚庆装饰悦己社交礼赠等需求回补分析师刘雪瑞2受美联储货币政策预期影响叠加欧美银行流动性风波引发避险情绪激增执业证书号S1230522090001liuxueruistockecomcn金价上涨推动黄金投资保值需求上扬3工艺技术进步推动黄金装饰鉴赏属性强化黄金珠宝产品力提升公司系国资委旗下中国黄金集团黄金珠宝零售板块唯一平台品牌产品渠道等优势突出有望充分受益黄金消费需求回升基本数据核心优势具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势体系机制灵活凝聚力强收盘价12371背靠中国黄金集团天然具备消费者及相关合作伙伴的品牌信任优势C端总市值百万元2078160方面黄金产品心智较强投资金条及国潮黄金产品矩阵消费者认可度高B端总股本百万股168000合作方面具备供应链国潮IP产品合作达成和渠道拓展方面的优势股票走势图2设立彩凤金鑫平台股权激励加盟商加盟商持股平台为第二大股东公司与中国黄金上证指数加盟商利益一致体系凝聚力强发展迅猛2021年底共有店面3721家新增48门店561家直营6加盟555终端销售网络覆盖全国3623看点1纵向做深服务生态布局回购充分受益于金价上涨投资保值需求提升11独有牌照成本优势下建立贵金属回购体系并形成黄金为代表的贵金属的销-1售服务的生态闭环受益于金价上涨投资保值需求提升提升品牌份额-1422042206220722082209221022112212230123022303看点2横向拓展趋势品类培育钻石已设立培育钻石新材料推广事业部并2203启动人才招聘打造全产业链竞争优势相关报告根据公司2月6日公告设立培育钻石新材料推广事业部孵化培育钻石及新材料研发项目打造新的业绩增长点根据官方公众号2月8日信息该事业1设立培育钻石新材料推广事业部打造新业绩增长点部发布信息公开招聘副总经理跨境电商国际站运营产品经理等岗位20230214我们认为该事业部的设立既是公司调整产品结构降低对单一品类的依赖2黄金珠宝央企龙头布局培度分散经营风险的重要举措也是公司全产业链布局培育钻石的重要里程碑育钻石空间广阔中国黄金首次覆盖报告20221128公司作为黄金行业央企龙头有望引领培育钻石行业规范化规模化发展大幅提升国内培育钻石终端消费提高我国培育钻石行业的全球影响力盈利预测与估值投资金条及国潮黄金产品迭代提升单店盈利空间渠道拓展稳步推进贵金属回购持续渗透提升用户体验培育钻石业务有望形成新成长曲线预计公司22-24年归母净利润86109130亿元同增82720对应PE为241916X维持买入评级风险提示金价剧烈波动影响消费门店扩张不及预期新业务不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入50758502836335776610-5023-09326002092归母净利润79486010881301-588482726531952每股收益元047051065077PE2616241619101598资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分中国黄金600916公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产10465111121256913904营业收入50758502836335776610现金4626514449437026营业成本49192485106126674141交易性金融资产0000营业税金及附加77687992应收账项1124122112361446营业费用461382467545其它应收款18108103116管理费用138111133153预付账款84159192199研发费用15354454存货4120396556084618财务费用62374435其他494516487499资产减值损失12121518非流动资产555347366397公允价值变动损益503000金额资产类0000投资净收益1047000长期投资46232732其他经营收益1000固定资产106105106108营业利润954102813381608无形资产15151311营业外收支47454545在建工程1122利润总额1001107313831653其他386203218244所得税203209291347资产总计11020114591293514301净利润79886410931306流动负债4157388242404266少数股东损益3455短期借款0000归属母公司净利润79486010881301应付款项177147262277EBITDA1014114514631723预收账款0823455EPS最新摊薄047051065077其他3980365339433934非流动负债22576101134主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他22576101134成长能力负债合计4382395743404400营业收入5023-09326002092少数股东权益82869096营业利润708777830202017归属母公司股东权6556741685049805归属母公司净利润588482726531952益负债和股东权益11020114591293514301获利能力毛利率309353330322现金流量表净利率157172172170百万元20212022E2023E2024EROE1333121713521406经营活动现金流8158931682110ROIC7628349501006净利润79886410931306偿债能力折旧摊销36373837资产负债率3976345333553077财务费用62374435净负债比率073027033043投资损失1047000流动比率252286296326营运资金变动11321305246速动比率153184164218其它342061648978营运能力投资活动现金流72824242总资产周转率506447519563资本支出156910应收账款周转率5382425751155741长期投资342345应付账款周转率33416300003000027500其他23992927每股指标元筹资活动现金流463293915每股收益047051065077短期借款0000每股经营现金049053-010126长期借款0000每股净资产390441506584其他463293915估值比率现金净增加额12065182002082PE2616241619101598PB317280244212EVEBITDA2189165913181003资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分中国黄金600916公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分