事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收23.31亿元，同比增长7.48%；归母净利润为7.03亿元，同比增长240.38%；归母扣非净利润为6.42亿元，同比增长306.79%；经营净现金流6.99亿元，同比增长18.04%。
　　点评：
　　（1）母公司业绩快速提升驱动净利润100%增长，主要子公司经营改善，实现净利润同比增长11%。2022年公司实现营收23.31亿元（同比+7.48%），归母净利润7.03亿元，同比增长240.38%。业绩驱动的主要因素有：①以生物制品为主的母公司业绩快速增长，2022年净利润7.50亿元，同比增长99.85%，成为带动公司业绩增长的主要因素；②余良卿公司、安科恒益、苏豪逸明、中德美联等主要子公司业绩增长明显，四家子公司合计净利润7658万元，同比增长11%，助力公司业绩快速增长；③余良卿公司销售模式改革显成效，在净利润实现4316.48万元（同比增长8.85%）的情况下，销售费用同比下降36.26%；④ 2021年商誉减值计提3.22亿元导致净利润低基数，与2021年还原商誉减值后的净利润5.29亿元相比，2022年同比增长34%。
　　（2）生长激素表现优秀，营收占比约64%，成为公司业绩增长的重要推动力。2022年，公司以生长激素为主的基因工程药实现营收15.01亿元，占比64%，同比增长21%，成为公司业绩增长的重要推动力。公司生长激素有粉针和水针两种，品种规格较为齐全，目前用于内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢、特发性矮小（ISS）适应症等8种适应症，水针具有不含防腐剂、具有使用方便的特点，具有较强的市场竞争力。公司新增注射用人生长激素生产线已投产使用，生物制品的生产量比上年同期增长42%，可以满足生长激素的市场需求。
　　（3）公司注重研发，生长激素产品矩阵层次丰富，同时加速开拓抗肿瘤领域，HER2单克隆抗体获批在即。公司持续进行研发投入，2022年公司研发费用1.66亿元，与2021年基本持平。公司管线多样：①生长激素产品矩阵层次丰富，其中聚乙二醇化重组人生长激素注射液处于报产前准备阶段；“AK2017注射液”正在开展Ⅰ期临床试验，该品是采用Fc融合技术自主研发的一款“长效”生长激素药品；②干扰素也在增加新适应症，α2b喷雾剂治疗病毒引起的儿童疱疹性咽峡炎临床试验正开展II期临床试验；③公司积极布局抗肿瘤市场，多个产品在研，其中注射用重组人HER2单克隆抗体已申报生产，预计23年获批；重组抗VEGF人源化单克隆抗体正在准备报产；重组抗PD1人源化单克隆抗体完成Ⅰ期临床，正在推进启动联合用药的研究开发计划；“ZG033注射液”（4-1BB单抗）和PD-L1/4-1BB双特异性抗体“HK010注射液”处在Ⅰ期临床；抗HER2单克隆抗体（HuA21注射液）与注射用曲妥珠单抗联合用药获批临床，已完成剂量爬坡临床试验。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.03亿元、11.30亿元和14.35亿元，同比分别增长28.45%、25.13%和26.89%，2023-2025年EPS分别为0.54元、0.68元和0.86元。公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为20.76、16.59、13.08倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产品销售推广不及预期的风险；竞争格局变化的风险；研发进展不及预期的风险；行业政策影响的风险。
　　
　　

研究报告全文：TableSummary生长激素驱动业绩34高增长抗肿瘤药物获批在即安科生物300009公司研究方正证券研究所证券研究报告医药生物行业公司财报点评20230329强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO唐爱金事件公司发布2022年年报2022年实现营收2331亿元同登记编号S1220521010002比增长748归母净利润为703亿元同比增长24038归母扣非净利润为642亿元同比增长30679经营净现金分析师刘颢然流699亿元同比增长1804登记编号S1220522080004点评联系人TableAuthor吴景欢母公司业绩快速提升驱动净利润增长主要子公司1100历史表现经营改善实现净利润同比增长112022年公司实现营收TABLEQUOTEINFO2331亿元同比748归母净利润703亿元同比增长24038业绩驱动的主要因素有以生物制品为主的母公司业绩快速增长2022年净利润750亿元同比增长9985成为带动公司业绩增长的主要因素余良卿公司安科恒益苏豪逸明中德美联等主要子公司业绩增长明显四家子公司合计净利润7658万元同比增长11助力公司业绩快速增长余良卿公司销售模式改革显成效在净利润实现431648万元同比增长885的情况下销售费用同比下降36262021年商誉减值计提322亿元导致净利润低基数与2021年还原商誉减值后的净利润529亿元相比2022年同比增长34数据来源wind方正证券研究所2生长激素表现优秀营收占比约64成为公司业绩增相关研究长的重要推动力2022年公司以生长激素为主的基因工程药安科生物安科生物生物制品板块安科生物生长激素助力公司扣安科生物生长激素驱动业绩TABLEREPORTINFO业绩44增速靓丽生45高速41实现营收1501亿元占比64同比增长21成为公司业长激素增势强劲助母公司营收增增长剔除商誉减值影响业绩实非归母净利润高增长抗肿瘤药物步入收获期34高增长超预期绩增长的重要推动力公司生长激素有粉针和水针两种品种53现20220429202208254820211029增长20220401规格较为齐全目前用于内源性生长激素缺乏所引起的儿童生长缓慢特发性矮小ISS适应症等8种适应症水针具有不含防腐剂具有使用方便的特点具有较强的市场竞争力公司新增注射用人生长激素生产线已投产使用生物制品的生产量比上年同期增长42可以满足生长激素的市场需求3公司注重研发生长激素产品矩阵层次丰富同时加速开拓抗肿瘤领域HER2单克隆抗体获批在即公司持续进行研发投入2022年公司研发费用166亿元与2021年基本持平公司管线多样生长激素产品矩阵层次丰富其中聚乙二醇化重组人生长激素注射液处于报产前准备阶段AK2017注射液正在开展期临床试验该品是采用Fc融合技术自主研发的一款长效生长激素药品干扰素也在增加新适应症2b喷雾剂治疗病毒引起的儿童疱疹性咽峡炎临床试验正开展II期临床试验公司积极布局抗肿瘤市场多个产品在研其中注射用重组人HER2单克隆抗体已申报生产预计23年获1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage安科生物300009-公司财报点评批重组抗VEGF人源化单克隆抗体正在准备报产重组抗PD1人源化单克隆抗体完成期临床正在推进启动联合用药的研究开发计划ZG033注射液4-1BB单抗和PD-L14-1BB双特异性抗体HK010注射液处在期临床抗HER2单克隆抗体HuA21注射液与注射用曲妥珠单抗联合用药获批临床已完成剂量爬坡临床试验盈利预测我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为903亿元1130亿元和1435亿元同比分别增长28452513和26892023-2025年EPS分别为054元068元和086元公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为207616591308倍维持公司强烈推荐投资评级风险提示产品销售推广不及预期的风险竞争格局变化的风险研发进展不及预期的风险行业政策影响的风险盈利预测TableFinanceInfo单位百万20222023E2024E2025E营业总收入2331292236784486-748253625882196归母净利润70390311301435-24038284525132689EPS元043054068086ROE2192216021272126PE2177207616591308PB488448353278数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage安科生物300009-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E流动资产1911286441555665营业总收入2331292236784486货币资金325102721093410营业成本503597758841应收票据0000税金及附加19243140应收账款405569697851销售费用73487711041368其它应收款118388105管理费用140175221269预付账款42364955研发费用166234294359存货210232295327财务费用-2-10-24-41其他917917917917资产减值损失-28000非流动资产2345247725212597公允价值变动收益36000长期投资360363367371投资收益5354固定资产1146119812091223营业利润842106313301688无形资产747824852911营业外收入0000其他93939393营业外支出8000资产总计4255534166768262利润总额834106313301688流动负债6767879911143所得税96159199253短期借款3000净利润73890311301435应付账款151174221245少数股东损益34000其他522612771898归属母公司净利润70390311301435非流动负债178178178178EBITDA851111813841730长期借款0000EPS元043054068086其他178178178178负债合计85496411691321主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益193193193193成长能力股本1673167316731673营业总收入748253625882196资本公积406477477477营业利润18308262325132689留存收益1337224033714806归属母公司净利润24038284525132689归属母公司股东权益3209418353146748获利能力负债和股东权益4255534166768262毛利率7841795679388125净利率3017309230733198现金流量表20222023E2024E2025EROE2192216021272126经营活动现金流69386712341494ROIC3535394048375785净利润73890311301435偿债能力折旧摊销83103113122资产负债率2006180617511599财务费用-3000净负债比率028015011009投资损失-5-3-5-4流动比率283364419496营运资金变动-134-137-5-58速动比率252335389467其他14000营运能力投资活动现金流-544-233-152-193总资产周转率059061061060资本支出-471-233-152-193应收账款周转率556600581580长期投资-99000应付账款周转率1596179618631927其他26000每股指标元筹资活动现金流-1536800每股收益043054068086短期借款0-300每股经营现金041052074089长期借款0000每股净资产192250318403普通股增加1977100估值比率资本公积增加2197100PE2177207616591308其他-569-7100PB488448353278现金净增加额-470310821301EVEBITDA180315861204887数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage安科生物300009-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4