业绩简评
　　2023年1月10日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年度实现归母净利润6.80-8.00亿元，同比增长229-287%，预计2022年度实现扣非净利润6.38亿元-7.58亿元，同比增长304%-380%。其中，预计Q4实现归母净利润0.86-2.06亿元:实现扣非净利润0.74-1.94亿元。
　　经营分析
　　核心产品生长激素持块放重，多项业务逐渐实现业绩兑现。虽受疫情影响，人生长激素注射液仍持续放量，销售收入占比不断提升，推动主营业务收入上升，业绩实现持续快速增长。此外中成药、化学合成药、多肽原料药等其他业务实现一定幅度增长，随着国内疫情防控进入新阶段，23年公司业绩有望实现新突破。
　　持续推进降本增效，整体盈利能力明显提升。公司在采购、物流、生产、销售等整个生产经营活动方面加强科学化、精益化管理，提升运营效率,持续推进降本增效以提升公司整体盈利能力。2021年度公司计提了商誉减值损失约3.2亿元，导致2021年度公司净利润下降。22年非经常性损益对净利润的影响金额预计约为4,215万元，上年度同期影响金额为4,880万元。
　　研发管线持续护进,曲安殊单抗报产工作进展顺利。2021年8月，公司注射用重组人HER2单克隆抗体（注射用曲妥珠单抗）上市许可申请获得药监局受理,lIl期临床试验结果表明与原研药赫赛汀R在治疗HER2阳性转移性乳腺癌患者中的疗效和安全性具有类似性:;2022年10月及12月，公司PD-L1/4-1BB双特异性抗体及重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液临床试验申请陆续获批,公司产品管线有望持续丰富。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预期，预计2022-2024年公司分别实现归母净利润6.87(+233%)、8.59(+25%)、10.59亿元(+23%)。公司2022-2024年EPS分别为0.41、0.51、0.63元，对应PE分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期:市场竞争加剧;研发进展不及预期;政策风险:商誉减值风险等。
　　

研究报告全文：2023年1月10日公司公布2022年业绩预告预计2022年度实现归母净利润680-800亿元同比增长229-287预计2022年度实现扣非净利润638亿元-758亿元同比增长304-380其中预计Q4实现归母净利润086-206亿元实现扣非净利润074-194亿元核心产品生长激素持续放量多项业务逐渐实现业绩兑现虽受疫情影响人生长激素注射液仍持续放量销售收入占比不断提升推动主营业务收入上升业绩实现持续快速增长此外中成药化学合成药多肽原料药等其他业务实现一定幅度增长随人民币元成交金额百万元着国内疫情防控进入新阶段23年公司业绩有望实现新突破15001400持续推进降本增效整体盈利能力明显提升公司在采购物流1400120013001000生产销售等整个生产经营活动方面加强科学化精益化管理12008001100提升运营效率持续推进降本增效以提升公司整体盈利能力20216001000年度公司计提了商誉减值损失约32亿元导致2021年度公司净900400800200利润下降22年非经常性损益对净利润的影响金额预计约为42157000万元上年度同期影响金额为4880万元220110研发管线持续推进曲妥珠单抗报产工作进展顺利2021年8月成交金额安科生物沪深300公司注射用重组人HER2单克隆抗体注射用曲妥珠单抗上市许可申请获得药监局受理III期临床试验结果表明与原研药赫赛汀在治疗HER2阳性转移性乳腺癌患者中的疗效和安全性具有类似性2022年10月及12月公司PD-L14-1BB双特异性抗体及重组人生长激素-Fc融合蛋白注射液临床试验申请陆续获批公司产品管线有望持续丰富我们维持盈利预期预计2022-2024年公司分别实现归母净利润687233859251059亿元23公司2022-2024年EPS分别为041051063元对应PE分别为231815倍维持买入评级生长激素新患拓展和市场推广不达预期市场竞争加剧研发进展不及预期政策风险商誉减值风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入171317012169278235034336货币资金5272483235668721296增长率-06275283259238应收款项62557259179710041243主营业务成本-376-361-432-479-638-820存货124155181180240308销售收入220212199172182189其他流动资产198666827822828834毛利133613401736230428653517流动资产147416411922236629443681销售收入780788801828818811总资产457468524577614653营业税金及附加-17-16-19-28-35-43长期投资182181205205205205销售收入101009101010固定资产71776785599410741145销售费用-701-680-812-1080-1356-1665总资产222219233242224203销售收入409399375388387384无形资产800867570509549587管理费用-111-115-133-181-210-251非流动资产175218641747173318511960销售收入656761656058总资产543532476423386347研发费用-120-129-167-214-270-334资产总计322635053669409947955641销售收入707677777777短期借款14143000息税前利润EBIT3874016058019951223应付款项276290376405521654销售收入226236279288284282其他流动负债125169247271341421财务费用612781422流动负债4144736276768611075销售收入-03-07-03-03-04-05长期贷款1400000资产减值损失-237-35-363-4-1-1其他长期负债9810413910710399公允价值变动收益2119000负债5265767667839641175投资收益-13-26555普通股股东权益262728362787319937144350税前利润nana21060504其中股本105013651638163816381638营业利润16542429781010121248未分配利润680847743115616712307营业利润率96249137291289288少数股东权益7393117117117117营业外收支-2-8-2-2-2-2负债股东权益合计322635053669409947955641税前利润16341629580810101246利润率95245136291288287比率分析所得税-53-70-92-121-152-1872019202020212022E2023E2024E所得税率324167311150150150每股指标净利润1103472036878591059每股收益011902630126041105130633少数股东损益-14-12-3000每股净资产250120771701191222202600归属于母公司的净利润1243592076878591059每股经营现金净流028103400361039805200640净利率7321195247245244每股股利000000000000016802100259回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率47412667422148231224352019202020212022E2023E2024E总资产收益率3861024563167617911878净利润1103472036878591059投入资本收益率95411311431205422072327少数股东损益-14-12-3000增长率非现金支出27985451758393主营业务收入增长率1717-0652747282925902379非经营收益-14-20-4642-2-2EBIT增长率17843705092323924152292营运资金变动-8053-17-152-87-101净利润增长率-527118840-42442325424992332经营活动现金净流2964655926528521049总资产增长率2767864469117116991765资本开支-183-138-129-110-202-202资产管理能力投资-498-251-103000应收账款周转天数778878706750750750其他172661555存货周转天数107014131420140014001400投资活动现金净流-664-363-171-105-197-197应付账款周转天数82911011057100010001000股权募资6664415000固定资产周转天数103713511053872724603债权募资-72-14-14-2000偿债能力其他-165-156-277-276-345-424净负债股东权益-2508-3007-3873-4137-4380-4705筹资活动现金净流429-126-276-297-345-424EBIT利息保障倍数-657-341-854-1030-718-564现金净流量60-25145250311427资产负债率163116442086191020102082来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价2100150012021-08-03买入1465NA190022021-08-20买入1294NA17001000150032021-10-15买入1266NA130042021-10-29买入1196NA110050052022-03-31买入998NA900700062022-05-16买入933NA21101121011121071121041122011122101122071172022-08-25买入896NA22041182022-10-26买入952NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担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