核心观点：
　　期权买方策略用于固收+策略设计的优势首先在于可以控制一定时期内的最大回撤，也就是买入期权时投入的权利金，从而达到事前风控的目的；其次，金融市场黑天鹅及灰犀牛事件较难避免，事件发生时少量仓位的期权买方策略就可以获得高赔率的收益，也能大幅降低投资组合的尾部风险；此外，尽管波动率风险溢价长期来看为正，但在市场平稳时期期权卖方策略的盛行会明显压低期权的隐含波动率，给买方以低成本介入的机会。
　　期权买方策略
　　对于期权买方而言，由于付出的权利金中包含一定的时间价值，因此其胜率会明显低于50%，但赔率要高于1。股票市场收益率呈现尖峰厚尾的分布特征，利用收益率的厚尾特征可以买入价外期权，但滚动买入价外期权长期无法获得正收益，有两种方法可以提升效果：
　　1）根据隐含波动率调整：仅在隐含波动率处于低位时买期权，在隐含波动率高位卖出；
　　2）固定权利金+动态止盈：每月以固定比例资金买入期权，并根据期权价格上涨幅度的不同以及隐含波动率制定动态止盈的策略。
　　债券+期权构建固收+策略
　　采用固定权利金交易尾部风险+动态止盈的策略，并与债券组合构建固收+策略，假设每个月用0.3%的资金分别买入价外5%的认购期权和认沽期权，剩余投资于债券基金构建固收+组合。
　　依此方法，50ETF期权固收+策略年化收益率为5.69%，年化波动率为5.01%，最大回撤为8.34%，策略的最大回撤发生在2016年3月至2017年5月，这段时间是50ETF的窄幅震荡期，期间价外期权最终盈利的比例较低。
　　分年度来看，策略的表现与市场的波动情况正相关，波动比较剧烈的2015、2018以及2020年表现较好。
　　风险提示：文中模型有诸多假设前提，模型完全根据历史数据总结，不代表未来收益。