研究报告全文：润丰股份3010352022年归母净利润YOY7672023年等待行业景气复苏2023-03-292022年业绩小幅低于市场预期公司公布2022年业绩实现收入14460亿元同比476归母净利润1413亿元同比767对应每股盈利510元小幅低于市场预期主要系行业景气度回落其中4Q22实现收入2545亿元归母净利润107亿元发展趋势农产品价格高位成本支撑植保行业2022年高景气度由于粮食库存紧张天气条件普遍不利以及俄乌冲突干扰大宗商品的供应农产品价格在2021-22年持续高景气度更是在2022年5月达到历史高点另一方面从原油到煤炭等大宗化工品在2022年走势强劲成本端支撑强植保产品在2022年价格同比大涨2023年植保市场有望实现稳健增长植保市场在2022年实现同比15销售额增长的基础上我们对于2023年植保市场依旧保持乐观预期预计行业规模仍有望实现正增长企业盈利方面需要考虑成本变动的可能性从具体时间来看上半年受到库存高企及原材料价格高位等负面影响我们预计植保行业2023年表现或前低后高加速原药布局保障产业链一体化安全截至2022年末我们判断公司原药自给率低于20相较于主要同行自给率水平仍有待提高为适当降低对外依存度公司可转债项目规划了烯草酮24-D丙炔氟草胺等原药产品根据公司年报截至2022年末公司1个原药产品在试运行2个原药产品完成开发工作公司预计2个原药2H23完成开发持续推进全球化布局公司已在境外设有80多个下属公司在全球80多个国家开展业务公司计划于2024年在除美国加拿大日本之外的全球所有主要市场初步完成快速市场进入平台的构建在自建当地团队开展自有品牌的B-C业务方面公司计划于2024年年底前完成在不少于25个新增目标国予以开展盈利预测与估值我们维持公司2023年盈利预测152亿元归母净利润基本不变并首次引入2024年盈利162亿元目前公司股价对应202324年市盈率1211x考虑到行业估值下移我们下调目标价25至90元对应35的上涨空间和202324年1615x市盈率维持跑赢行业评级风险粮食价格下跌原油价格回落环保安全事故等生产经营风险新产能投放不及预期海外汇率波动及运营风险