投资要点
　　本周五（3月31日）有一家科创板上市公司“索辰科技”询价。
　　索辰科技（688507）：公司是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司2020-2022年分别实现营业收入1.62亿元/1.93亿元/2.68亿元，YOY依次为39.73%/19.05%/39.11%,三年营业收入的年复合增速32.27%；实现归母净利润0.33亿元/0.50亿元/0.54亿元，YOY依次为359.30%/54.24%/6.77%，三年归母净利润的年复合增速-262.24%。公司初步预测，预计2023年第一季度实现净利润在-1,900至-1,600万元之间，同比下降8.89%至29.31%。
　　投资亮点：1、公司是国内前列的CAE软件供应商，CAE软件为工程设计用的重要软件，目前国产化率处于极低水平。CAE（计算机辅助工程）是指在产品/工程设计阶段用计算机软件对产品/工程项目的工作状态、行为进行基于物理模型的模拟，以预测其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，能够起到优化设计方案、提升产品性能、大幅减少试验次数、提升研发效率等效果，在工业设计中起到重要作用。我国CAE软件国产化率极低，根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的研究数据，国内市场目前前十大CAE软件企业均为境外软件厂商。近年来，国内多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件，工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出，其国产化进程有望加速。2、公司在军工领域拥有突出的竞争优势。公司深耕军工领域，报告期内，公司前五大客户主要为中国航发、中国船舶、航天科技、航天科工、航空工业、中国兵工六大军工集团；同时，公司客户还涵盖中国电子、中国电科、中核集团等军工集团及中科院下属单位，军工领域客户资源深厚。公司技术实力较强，其中在流体仿真领域，公司拥有基于气体动理学模型的气体动理学算法等三套先进算法，可使仿真结果具有高置信度的同时，减少工程师对模型进行简化处理的工序、提高仿真效率；基于较好的技术优势，公司参与了六项国家级重点科研专项。此外，公司获上海国资委下属上海旸谷、国家财政部下属国开科创等国有基金、以及国发基金、航空基金等军工产业基金入股支持，或侧面体现了对公司的认可。
　　同行业上市公司对比：选取中望软件、概伦电子、华大九天为索辰科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模5.23亿元，销售毛利率为92.73%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率低于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

研究报告全文：2023年03月28日公司研究证券研究报告索辰科技688507SH新股覆盖研究投资要点本周五3月31日有一家科创板上市公司索辰科技询价交易数据总市值百万元索辰科技688507公司是一家专注于CAE软件研发销售和服务的高新技术流通市值百万元企业公司2020-2022年分别实现营业收入162亿元193亿元268亿元YOY总股本百万股依次为397319053911三年营业收入的年复合增速3227实现归母净3100流通股本百万股利润033亿元050亿元054亿元YOY依次为359305424677三年个月价格区间归母净利润的年复合增速-26224公司初步预测预计2023年第一季度实现净12利润在-1900至-1600万元之间同比下降889至2931分析师李蕙SAC执业证书编号S0910519100001投资亮点1公司是国内前列的CAE软件供应商CAE软件为工程设计用的lihui1huajinsccn重要软件目前国产化率处于极低水平CAE计算机辅助工程是指在产品工程设计阶段用计算机软件对产品工程项目的工作状态行为进行基于物相关报告理模型的模拟以预测其功能可用性可靠性效率和安全性等能够起到华曙高科-新股专题覆盖报告华曙高科优化设计方案提升产品性能大幅减少试验次数提升研发效率等效果-2023年第52期-总第249期2023328在工业设计中起到重要作用我国CAE软件国产化率极低根据中国工业森泰股份-新股专题覆盖报告森泰股份-软件产业白皮书2020的研究数据国内市场目前前十大CAE软件企业均2023年第53期-总第250期2023328为境外软件厂商近年来国内多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件南矿集团-新股专题覆盖报告南矿集团工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出其国产化进程有望加速2-2023年第50期-总第247期2023322公司在军工领域拥有突出的竞争优势公司深耕军工领域报告期内公司陕西能源-新股专题覆盖报告陕西能源-前五大客户主要为中国航发中国船舶航天科技航天科工航空工业2023年第51期-总第248期2023322中国兵工六大军工集团同时公司客户还涵盖中国电子中国电科中核柏诚股份-新股专题覆盖报告柏诚股份集团等军工集团及中科院下属单位军工领域客户资源深厚公司技术实力-2023年第49期-总第246期2023322较强其中在流体仿真领域公司拥有基于气体动理学模型的气体动理学算法等三套先进算法可使仿真结果具有高置信度的同时减少工程师对模型进行简化处理的工序提高仿真效率基于较好的技术优势公司参与了六项国家级重点科研专项此外公司获上海国资委下属上海旸谷国家财政部下属国开科创等国有基金以及国发基金航空基金等军工产业基金入股支持或侧面体现了对公司的认可同行业上市公司对比选取中望软件概伦电子华大九天为索辰科技的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模523亿元销售毛利率为9273相较而言公司的营收规模和销售毛利率低于行业平均水平风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元161919272681同比增长397319053911httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究营业利润百万元389567560同比增长-370934572-122净利润百万元326504538同比增长359305424677每股收益元109168173数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一索辰科技4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5中国工业增加值和工业软件市场规模占全球比例6图6全球CAE市场规模亿美元6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一索辰科技公司是一家专注于计算机辅助工程ComputerAidedEngineeringCAE软件研发销售和服务的高新技术企业目前已形成流体结构电磁声学光学测控等多个学科方向的核心算法并开发出多类型工程仿真软件应用场景丰富客户范围覆盖中国航发中国船舶航空工业航天科技中国电子中国电科中核集团中国兵工等多个军工集团及中科院下属科研院所公司的主要产品使用的气体动理学算法GKS直接模拟蒙特卡洛方法DSMC光滑粒子流SPH再生核粒子算法等皆基于高性能计算的行业前沿算法核心技术先进同时公司深入航空航天国防装备船舶海洋核工业等领域具体工程应用场景的研究将前沿算法与工程应用结合致力于实现国防军工领域软件国产化公司坚持自主创新驱动在国内CAE领域具有核心技术优势参与了六项国家级重点科研专项其中一项为牵头单位五项为参研单位于2007年被评定为软件企业2010年被评定为高新技术企业并取得与公司业务相匹配的军工业务资质截止至报告期末公司拥有软件著作权196项发明专利21项一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入162亿元193亿元268亿元YOY依次为397319053911三年营业收入的年复合增速3227实现归母净利润033亿元050亿元054亿元YOY依次为359305424677于2020年实现扭亏为盈2021年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为工程仿真软件133亿元6935仿真产品开发059亿元30652019年至2021年工程仿真软件始终为公司的主要业务及收入来源销售占比维持在69以上2022年1-6月报告期间仿真产品开发成为公司的主要业务及收入来源销售占比突破75图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主要从事CAE软件的研发销售和服务根据产品类型公司归属于工业软件行业细分来看公司属于CAE软件行业工业软件是指专用于或主要用于工业领域将工业技术工艺经验制造知识和方法显性化数字化和系统化提高工业企业研发制造生产管理水平和工业装备性能的软件工业软件可分为研发设计类生产控制类业务管理类三大类其中CAE软件属于研发设计类工业软件用于在产品工程设计阶段基于物理模型进行产品工程项目的工作状态行为的模拟预测其功能可用性可靠性效率和安全性等实现产品工程的设计优化1工业软件行业随着全球工业规模的不断扩大全球市场对工业软件产品的需求也随之增加2021年全球工业软件产品市场规模达到4561亿美元较2019年增长4662021年我国全年工业增加值突破31万亿元占全球比重接近30然而我国工业软件市场规模为2414亿元仅占全球工业软件市场规模的795中国工业发展程度与工业软件市场规模存在近3倍差异市场规模在全球的占比较小工业软件销售额远远落后于北美欧洲等发达国家伴随我国制造业企业逐步实现智能转型企业增加工业软件投入未来国内工业软件发展存在广阔的市场空间httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图5中国工业增加值和工业软件市场规模占全球比例资料来源世界银行国家统计局华金证券研究所2CAE行业21世纪以来CAE技术伴随计算机技术快速发展各类仿真算法的精度效率大幅提升商业化应用领域高速拓展同时CAE领行业集中度不断提升市场主要由前三大供应商主导分别是西门子安西斯和达索市占率共计47CAE行业市场规模随着下游行业需求规模不断扩大而增加2021年全球CAE市场规模为90亿美元同比增加1111图6全球CAE市场规模亿美元资料来源CredenceResearch华金证券研究所国内工业虽然持续快速发展但是自主创新不足计算机技术发展相对落后导致国内CAE软件在市场与技术两方面落后于境外企业境外CAE软件龙头企业形成垄断优势后国内CAE软件市场被进一步压缩根据中国工业软件产业白皮书2020的研究数据2018年我国CAE市场规模约为6亿美元国内市场目前前十大CAE软件企业均为境外软件厂商国产化率较低三公司亮点1公司是国内前列的CAE软件供应商CAE软件为工程设计用的重要软件目前国产化率处于极低水平CAE计算机辅助工程是指在产品工程设计阶段用计算机软件对产品工程项httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究目的工作状态行为进行基于物理模型的模拟以预测其功能可用性可靠性效率和安全性等能够起到优化设计方案提升产品性能大幅减少试验次数提升研发效率等效果在工业设计中起到重要作用我国CAE软件国产化率极低根据中国工业软件产业白皮书2020的研究数据国内市场目前前十大CAE软件企业均为境外软件厂商近年来国内多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出其国产化进程有望加速2公司在军工领域拥有突出的竞争优势公司深耕军工领域报告期内公司前五大客户主要为中国航发中国船舶航天科技航天科工航空工业中国兵工六大军工集团同时公司客户还涵盖中国电子中国电科中核集团等军工集团及中科院下属单位军工领域客户资源深厚公司技术实力较强其中在流体仿真领域公司拥有基于气体动理学模型的气体动理学算法等三套先进算法可使仿真结果具有高置信度的同时减少工程师对模型进行简化处理的工序提高仿真效率基于较好的技术优势公司参与了六项国家级重点科研专项此外公司获上海国资委下属上海旸谷国家财政部下属国开科创等国有基金以及国发基金航空基金等军工产业基金入股支持或侧面体现了对公司的认可四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目以及补充流动资金1研发中心建设项目本项目拟租赁新的办公场地购入软硬件设备和引进技术人才改善研发环境和辅助设备对声学仿真软件结构仿真软件电磁仿真软件光学仿真软件及多物理场仿真软件CADforCAEPlexian进行持续优化升级研发提升公司自主研发能力科技成果转化能力和试验检测能力提升产品质量和性能2工业仿真云项目本项目拟研发和建设工业仿真云平台包括应用层云端CAE仿真软件研发平台服务层平台生态体系建设等两部分云端CAE仿真软件研发是将公司涉及流体结构光学声学电磁测控及多学科等多个方向的仿真软件部署到云端包括前处理器求解器和后处理器等模块的云化实现随时随地利用网页模拟仿真分析3年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目本项目拟在嘉兴科技城购置的新土地上进行三部分建设包括制造水下噪声测试仪检测数据及实验服务以及工程技术软件的销售与技术服务4营销网络建设项目本项目拟在军工单位及科研院所潜在客户集中的城市增设营销中心如航天科工航天科技中国船舶等集团项目计划第一年在北京上海成都西安四个城市建设营销中心第二年在武汉沈阳建设营销中心第三年在深圳建设营销中心提高公司的产品在各个营销中心所覆盖区域的品牌知名度进而提升公司产品的市场占有率表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1研发中心建设项目2826979282697936个月httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期2工业仿真云项目2291057229105736个月3年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目1880000122100024个月4营销网络建设项目35000035000036个月5补充流动资金30000003000000--总计103480369689036--资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入268亿元同比增长3911实现归属于母公司净利润054亿元同比增长677公司初步预测预计2023年第一季度实现营业收入在700至900万元之间同比变动-193至2906预计实现净利润在-1900至-1600万元之间同比变动-2931至-889预计实现扣除非经常性损益后净利润在-2000至-1800万元之间同比变动-770至307公司收入存在较明显的季节性特征一季度收入相对较少但公司员工人数增长较快各项费用仍然均匀发生预计一季度亏损幅度可能有所扩大公司专注于CAE软件的研发与销售服务国内市场尚无主要产品类型完全相同的上市公司公司处于研发设计类工业软件细分行业主要包括CAECADEDAPDM等根据业务领域的相似性选取中望软件概伦电子华大九天为索辰科技的可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模523亿元销售毛利率为9273相较而言公司的营收规模和销售毛利率低于行业平均水平表2同行业上市公司指标对比归母净利总市值收入-TTM收入增净利润增销售毛利ROE摊薄代码简称PE-TTM润-TTM亿元亿元速-TTM长率-TTM率-TTM-TTM亿元688083SH中望软件19849309186121182064-57439819238688206SH概伦电子1412032076240366804449688989206301269SZ华大九天63198360477171980175-9189011383688507SH索辰科技268391105467763411021资料来源Wind华金证券研究所备注由于可比上市公司尚未披露2022年报相应收入-TTM净利润-TTM数据范围为2021Q4-2022Q3索辰科技的收入-TTM净利润-TTM数据为2022年全年数据六风险提示收入存在年度和季节性波动的风险民营客户拓展风险客户集中度较高的风险研发失败风险委外研发的风险营业收入与扣非后净利润增长不匹配的风险核心技术泄密及知识产权被侵权的风险资质证书续办风险研发技术人员流失风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分