事件：苏州银行稳步推进对公业务做小做散和零售业务转型，经营业绩有望持续向好。
　　区域经济活力强劲，为苏州银行创造得天独厚的发展沃土。苏州银行前身为东吴农商行，公司于2011年改制为城商行，目前是苏州地区唯一的法人城商行。公司股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人，前十大股东以苏州地方国资和优质民企为主，公司治理结构均衡。苏州银行作为苏州地区唯一城商行，长期深耕苏州，目前苏州银行拥有171个网点，其中苏州地区网点共132家，占比达到77%，苏州地区是苏州银行经营的核心区域。苏州作为江苏省内第一强市、全球第一大工业城市，区域经济发展强劲，制造业发达、中小微企业数量众多，经济韧性与活力较强，为苏州银行的发展创造了得天独厚的区域环境。
　　公司发展战略明确，专注服务中小企业和个人客户发展。苏州银行确立了“以小为美、以民唯美”的发展战略，在区域布局上重点“立足苏州、面向江苏、辐射长三角”，在市场定位上专注于“服务中小、服务市民、服务区域经济社会发展”，公司发展战略清晰。2021年公司发布的三年发展战略规划进一步提出“5441”发展，即“5大战略制高点、4轮驱动业务发展战略、4大重点工程、1轨支撑保障战略”，同时公司持续推动数字化转型、事业部变革2.0优化、人力资源体系重构、重点区域发展提升等四大工程，公司内在活力得到进一步激发。
　　业务对公以信贷为主导，做小和零售业务成为转型方向。从贷款结构来看，苏州银行目前仍以对公业务为主导、规模占比过半，截至2022年上年末，苏州银行对公贷款规模占比为53.56%，零售贷款占比仅36.06%，但从变化趋势来看，近年来随着苏州银行持续推动零售转型，对公贷款占比呈下行趋势，相较2018年末下降9.62个百分点。具体来看，对公业务方面，制造业及基建领域是主要投向，客户结构以中小企业为主。截至2022年上半年末，苏州银行制造业贷款和基建类贷款在对公贷款中的占比分别达到33.1%和38.2%，中、小、微企业贷款规模占比达到92.06%，整体来看与苏州区域经济特征结合相契合。后续来看，受益于苏州地区基建的快速发展，公司将进一步加强银证合作、增加政信类贷款投放，并进一步推动小微业务下沉、扩大客户覆盖面。零售业务方面，苏州银行以按揭贷款和个人经营性贷款为主。截至2022年上半年末，苏州银行按揭贷款和个人经营性贷款在个人贷款中的占比分别为39.2%和43.2%，消费贷占比较低、仅17.7%。近年来，公司重点发力个人经营性贷款，受益于区域经济活力带来的旺盛需求，苏州银行个人经营性贷款规模快速增长，2022年上半年末个人经营性贷款在个人贷款中的占比相较2018年提升7.8个百分点。苏州银行作为苏州地区唯一的法人城商行，承担了苏州社保卡的发卡行职能，这为公司提供了低成本的优质获客渠道，预计后续随着疫情影响消退、消费复苏，消费贷业务将成为苏州银行零售业务的重点扩张方向。
　　存量风险出清，公司轻装上阵，资产质量持续改善。2012-2015年受宏观经济下行及江苏省钢贸、光伏等产业风险集中暴露的影响，苏州银行不良率、不良贷款余额均大幅上升，不良率从2012年末的0.87%快速升至2015年末的1.48%，苏州银行资产质量面临阵痛。此后，公司主动加大不良贷款核销力度、加强不良资产认定，自2019年以来资产质量实现持续改善，不良净生成率持续下行，不良核销规模也迎来下行，存量风险已经基本出清。截至2022年三季度末，苏州银行贷款不良率降至0.88%，关注率降至0.80%，在上市城商行中处于较优水平。截至三季度末，苏州银行拨备覆盖率上升至532.5%，在上市城商行中仅次于杭州银行，风险抵补能力充足，同时也为公司提供了业绩反哺空间。
　　经营业绩持续向好，业绩增速稳步提升。2021年以来苏州银行业绩增速稳步提升，营收及净利润增速均实现持续上行。2022年前三季度苏州银行营收同比增速达到11.5%，归母净利润同比增速达到25.9%。从ROE来看，2022年前三季度年化ROE为12.2%，但与其他上市城商行相比偏低，对公司业绩进行拆分发现主要系净息差偏低、管理费用偏高、权益乘数偏低影响。从净息差来看，苏州银行负债端成本优势明显，受益于较高的活期存款占比，付息负债成本率显著低于同业，但受偏保守的资产投放策略影响，苏州银行资产端收益率偏低，预计后续随着公司推动业务下沉、适当提升风险偏好，资产端收益率有望迎来上行，净息差有望提升，并进一步带动公司盈利能力改善。
　　公司盈利预测及估值：受起步发展时间偏晚等因素的影响，目前苏州银行与江苏省内其他上市城商行相比，规模仍然偏小、盈利能力也存在较大提升空间。但苏州银行一直以来深耕苏州经济沃土，资源禀赋丰富，未来随着对公业务进一步做小做散、零售业务转型持续推进，苏州银行在规模扩张、盈利能力、业绩增速方面均存在较大改善空间。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为116.72亿元、132.03亿元、152.76亿元，分别同比+7.78%、+13.12%、+15.70%，实现归母净利润分别为39.01亿元、49.48亿元、63

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