核心观点
　　公司概况：苏州银行作为苏州本土唯一的城商行，在网点和信贷资源布局方面主要集中在苏州地区。成立以来，公司践行“以小为美，以民为美”的发展战略，以服务中小企业和个人客户为重心。截至22Q3，公司资产规模仅5096亿，与其他几家头部上市城商行相比，无论在体量还是在本土的市场份额都存在较大的提升空间。
　　立足区域优势，聚焦制造业和中小微精修内功。公司对公信贷投放聚焦以制造业为主的中小企业，截至22H，制造业贷款占对公比重28%，位列上市城商行第一。值得关注的是，在积极投放制造业贷款的同时，公司持续升级风控体系、优化客户结构，制造业贷款资产质量已处于同业较优水平（不良率低于同业平均0.8pct）。展望而言，伴随着经济的企稳复苏，企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的生成压力，立足区域优势，公司对公业务快速发展的可持续性有充足的保障。
　　把握优质客群，加速推进零售转型。作为苏州社保卡的主要发卡行之一，公司在零售业务发展方面拥有扎实的客群基础。近年来，公司从资负两端同时发力，加快零售转型。截至22Q3，零售存贷款占比分别较15年末提升9/17pct。除了传统资负业务外，公司重点加码财富管理，在渠道和产品两侧积极布局，22年前3季度行业整体承压的背景下，公司中收实现同比增长18%。目前公司仍处在财富管理业务发展初期，立足优质客群和适时财富管理战略，财富管理业务的发展空间值得期待。
　　财务分析：业绩快速上升期，资产质量优异。公司22年前3季度年化ROE为12.2%，在上市城商行中处于中游水平。分拆来看，费用和产权比率是主要拖累项，中收、拨备是主要支撑。虽然静态看公司盈利能力与对标行相比稍显逊色，但更应关注公司近年来规模快速扩张、零售转型加速、不良持续改善共振ROE稳步提升的动态变化。长期看，立足区域优势，普惠、制造业金融和零售转型赋予公司可持续的成长动能，盈利能力提升有助于打开未来估值上行的空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计苏州银行22-24年EPS为1.07/1.33/1.65元，对应归母净利润增速分别为26.8%/24.2%/23.8%，预计22-24年BVPS分别为9.78/10.86/12.17元。我们采用相对估值法对公司进行估值，可比公司23年一致预期PB平均值为0.84倍，按照此PB得到公司目标价为9.14元，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示
　　经济下行超预期；区域发展不及预期；局部疫情反复；假设条件变化。

研究报告全文：公司研究首次报告苏州银行002966SZ首次买入战略锚定中小零售小而美的优质城商行股价2023年02月10日763元目标价格914元52周最高价最低价814567元苏州银行首次覆盖报告总股本流通A股万股366673354210A股市值百万元27977核心观点国家地区中国行业银行公司概况苏州银行作为苏州本土唯一的城商行在网点和信贷资源布局方面主要报告发布日期2023年02月12日集中在苏州地区成立以来公司践行以小为美以民为美的发展战略以服务中小企业和个人客户为重心截至22Q3公司资产规模仅5096亿与其他几家11312头部上市城商行相比无论在体量还是在本土的市场份额都存在较大的提升空间周月月月绝对表现-054-3059242261立足区域优势聚焦制造业和中小微精修内功公司对公信贷投放聚焦以制造业为相对表现031-526-2173411主的中小企业截至22H制造业贷款占对公比重28位列上市城商行第一值沪深300-0852211141-115得关注的是在积极投放制造业贷款的同时公司持续升级风控体系优化客户结构制造业贷款资产质量已处于同业较优水平不良率低于同业平均08pct展望而言伴随着经济的企稳复苏企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的生成压力立足区域优势公司对公业务快速发展的可持续性有充足的保障把握优质客群加速推进零售转型作为苏州社保卡的主要发卡行之一公司在零售业务发展方面拥有扎实的客群基础近年来公司从资负两端同时发力加快零售转型截至22Q3零售存贷款占比分别较15年末提升917pct除了传统资负业务外公司重点加码财富管理在渠道和产品两侧积极布局22年前3季度行业整体承压的背景下公司中收实现同比增长18目前公司仍处在财富管理业务发展初期立足优质客群和适时财富管理战略财富管理业务的发展空间值得期待财务分析业绩快速上升期资产质量优异公司22年前3季度年化ROE为唐子佩021-633258886083122在上市城商行中处于中游水平分拆来看费用和产权比率是主要拖累tangzipeiorientseccomcn项中收拨备是主要支撑虽然静态看公司盈利能力与对标行相比稍显逊色但执业证书编号S0860514060001更应关注公司近年来规模快速扩张零售转型加速不良持续改善共振ROE稳步提香港证监会牌照BPU409升的动态变化长期看立足区域优势普惠制造业金融和零售转型赋予公司可武凯祥wukaixiangorientseccomcn持续的成长动能盈利能力提升有助于打开未来估值上行的空间执业证书编号S0860522040001盈利预测与投资建议我们预计苏州银行22-24年EPS为107133165元对应归母净利润增速分别为268242238预计22-24年BVPS分别为97810861217元我们采用相对估值法对公司进行估值可比公司23年一致预期PB平均值为084倍按照此PB得到公司目标价为914元首次覆盖给予买入评级风险提示经济下行超预期区域发展不及预期局部疫情反复假设条件变化公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1036410829120841360715355同比增长10045116126128营业利润百万元33263913486259907366同比增长11176242232230归属母公司净利润百万元25723107393848906052同比增长40208268242238077093107133165每股收益元总资产收益率0708080910净资产收益率90100114128141市盈率989819710572462市净率094087078070063PPPOP086079078070063资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行目录1公司概况深耕苏州成长空间可观511历史沿革起步于苏州农信社苏州本土唯一的城商行512股权结构国企主导股权结构相对多元613公司治理体制机制灵活率先启动事业部改革614战略锚定中小和零售立足苏州异地扩张加快72立足区域优势聚焦制造业和中小微精修内功921区域经济蓬勃发展融资需求保持旺盛922对公深耕中小积极投放制造业贷款113把握优质客群加速推进零售转型1431客户基础雄厚政务金融优势沉淀高质量零售存款1432零售转型效果显著贡献度稳步提升1533财富管理转型提速发展空间值得期待164财务分析业绩快速上升期资产质量优异1841盈利能力营收利润表现持续改善ROE提升可期1842量资产端快速扩张对公小微是基本盘1943价息差处于行业中下游未来存在改善空间1944中收表现优于同业财富管理类业务是主要贡献2045质资产质量持续改善拨备安全垫厚实2146资本转债发行缓解资本压力225盈利预测与投资建议2451盈利预测2452投资建议256风险提示27有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行图表目录图1苏州银行历史沿革5图2苏州银行资产规模达到5096亿22Q35图3上市城商行存贷款规模对比22Q35图4苏州银行股权结构-22Q36图5苏州银行5441发展战略7图6苏州银行网点基本覆盖江苏省内但苏州城区仍然是公司渠道网点布局的核心区域8图7苏州银行异地贷款贡献度稳步提升8图8苏州GDP达到227万亿20229图9苏州是制造业大市10图10苏州民营经济发展动能良好10图11苏州银行专注服务中小11图12上市城商行制造业贷款在对公贷款中的占比及不良率情况22H12图13苏州银行累计发放市民卡情况14图14苏州银行零售活期率处于上市城商行中上水平22H15图15苏州银行存款成本率处于上市城商行较低水平22H15图16苏州银行零售定期存款成本率处于同业较低水平15图17苏州银行零售贷款结构15图18零售利润占比情况16图19零售贷款占比快速提升16图20苏州银行积极布局财富管理业务17图21苏州人均可支配收入全国第五202117图22苏州银行代理手续费保持较快增长17图232021年以来苏州银行营收表现持续改善18图24苏州银行盈利增速维持在较高水平18图252022年苏州银行信贷强劲扩张19图26对公小微扩张稳定19图27净息差在上市城商行中处于中等水平22H19图28生息资产收益率是净息差的主要拖累22H20图29计息负债成本率相对较低22H20图30苏州银行中收占比处于较高水平22Q320图31苏州银行中收增长较快22Q320图32苏州银行不良关注率处于同业中较低水平22H21图33公司资产质量持续向好21图34制造业不良率持续下降房地产不良率高企22有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行图35公司房地产不良率在上市城商行中排名第二22H22图36苏州银行拨备覆盖率仅次于杭州银行22Q322图37苏州银行拨贷比在上市城商行中排名第一22Q322图38上市城商行资本充足率情况22Q323图39上市城商行PB-ROE情况26表1苏州银行管理层经验丰富6表2苏州市大力引导制造业转型升级11表3苏州银行重点中小企业信贷产品12表4苏州银行科技型中小微企业信贷产品13表5苏州银行ROE处于上市城商行较低水平-22Q318表6业务分类及资产质量核心假设24表7收入分类预测表单位百万25表8公司盈利预测结果与目标价26表9可比公司估值表26有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行1公司概况深耕苏州成长空间可观苏州银行前身东吴农商银行2011年由农商行改制为城商行作为苏州本土唯一的城商行公司在网点和信贷资源布局方面主要集中在苏州地区自成立以来公司始终践行以小为美以民为美的发展战略以服务中小企业和个人客户为重心截至22Q3公司资产规模仅5096亿元与其他几家头部上市城商行相比无论在体量还是在本土的市场份额都存在较大的提升空间11历史沿革起步于苏州农信社苏州本土唯一的城商行苏州银行前身东吴农商银行最早由苏州市区农村信用合作社联合社改制而成成立以来公司历经多轮增资扩股2010年9月正式更名为苏州银行2011年经原银监会批准公司由农商行转变为城商行成为全国首家由农商行改制的城商行2019年8月公司成功于深交所上市成为江苏省内第3家上市城商行截至22Q3苏州银行资产规模达到5096亿在17家上市城商行中排名第13与其他几家头部上市城商行相比体量较小未来仍有较大的成长空间图1苏州银行历史沿革苏州市区农村信发起设立正式更名为监管隶属关系调整正式深圳证券交易用合作联社成立沭阳东吴村镇银行苏州银行由农商行转变为城商行所主板上市获准设立苏新基金2004年12月2008年12月2010年12月2015年12月2021年4月2002年12月2008年2月2010年9月2011年3月2019年8月2022年11月东吴农商银行国发集团定向增资发起设立发起设立发行50亿元可转债挂牌开业成为第一大股东三家村镇银行苏州金融租赁数据来源公司招股书公司公告东方证券研究所图2苏州银行资产规模达到5096亿22Q3图3上市城商行存贷款规模对比22Q3单位亿元单位亿元35000存款总额贷款总额20000300002500015000200001500010000100005000500000上海银行青岛银行北京银行江苏银行宁波银行南京银行杭州银行成都银行长沙银行重庆银行贵阳银行郑州银行苏州银行齐鲁银行兰州银行西安银行厦门银行江苏银行上海银行宁波银行南京银行杭州银行成都银行长沙银行重庆银行贵阳银行郑州银行齐鲁银行青岛银行兰州银行苏州银行西安银行厦门银行北京银行数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行12股权结构国企主导股权结构相对多元股权结构相对多元第一大股东是苏州国际发展集团公司无控股股东和实际控制人截至2022年3季度末公司前十大股东持股比例合计3806其中国有法人持股2004虹达运输盛虹集团吴中集团等境内民企持股1425公司第一大股东为苏州国际发展集团其背后是苏州财政局100持股其他国资股东背景还包括苏州工业园区管理委员会苏州市国资委等深厚的国资背景为公司在苏州业务的开展提供了优质的项目和客户资源图4苏州银行股权结构-22Q3数据来源Wind公司公告东方证券研究所13公司治理体制机制灵活率先启动事业部改革苏州银行核心管理层任职稳定经验丰富苏州银行董事长王兰凤女士自2011年起便担任公司董事长一职是公司近十年战略发展和经营管理的掌舵者公司现任行长赵琨自2018年起担任行长一职此前主要在人民银行分支机构和当地国资任职此外公司其他重要管理层均曾在苏州重要金融机构长期履职对当地金融业务的开展拥有丰富的经验表1苏州银行管理层经验丰富姓名职务任职日期履历本科学历硕士学位高级经济师历任中国光大银行苏州分行党委书记行长中国光大银行上海分行党委王兰凤董事长20117委员党委书记行长中国光大银行总行行长助理等职本科学历经济师历任中国人民银行苏州市中心支行经常项目管理科科长办公室主任中国人民银行昆山赵琨行长20189市支行行长党组书记外管局昆山市支局局长苏州市政府金融工作办公室副主任苏州国际发展集团有限公司党委副书记副董事长总经理苏州资产管理有限公司党委书记董事长总裁等职硕士研究生学历工程师历任深圳发展银行信息科技部核心应用开发室经理总经理助理兼系统测试室经副行长首张小玉201412理副总经理副主管主持工作主管总经理平安银行总行信息科技部主管总经理等职2013席信息官年7月至2014年11月任苏州银行股份有限公司行长助理有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行本科学历经济师1986年7月参加工作1986年7月至1993年6月任中国人民银行苏州市中心支行计划信贷科办事员1993年7月至1999年4月任中国人民银行苏州市中心支行计划信贷科副科长1999年5月张水男副行长200411至2002年11月任中国人民银行苏州市中心支行农村合作金融管理科副科长2002年12月至2004年10月任苏州市区农村信用联社副主任本科学历硕士学位经济师历任中国投资银行上海浦东分行信贷部国际业务部会计部办事员光大银李伟副行长202011行上海分行营业部办事员计划财务部办事员财务会计部业务副经理光大银行总行管理会计项目组业务经理光大银行上海分行计划财务部总经理助理副总经理主持工作总经理等职硕士研究生学历高级经济师历任中国农业银行苏州工业园区支行国际部和营业部总经理党委书记行王强副行长20189长中国农业银行苏州分行党委委员副行长兼昆山支行党委书记行长中国农业银行南通分行党委书记行长中国农业银行苏州分行党委副书记副行长中国农业银行南京分行党委书记行长等职本科学历历任苏州证券研究员东吴证券研究员办公室副主任董事会办公室主任总裁办公室主任魏纯副行长202092008年6月起任东吴证券董事会秘书2012年5月起任东吴证券副总裁董事会秘书2019年10月起任东吴证券副总裁董事会秘书财务负责人数据来源Wind东方证券研究所体制机制灵活事业部改革聚焦经营效能提升公司自成立以来加快推进体制机制变革助力经营效能提升2015年7月苏州银行启动全面的事业部变革以客为尊重构专业化精细化的高效组织架构形成以公司银行零售银行金融市场数字银行四大专业化经营的事业总部2020年公司继续推动事业部变革20版本构建了总行管总总部组建区域主战的协同作战模式集约精简组织架构事业部变革与国际先进银行主流管理模式接轨让公司在管理架构和专业经营方面走在了国内城商行前列为公司各项战略的落地实施提供了体制保障14战略锚定中小和零售立足苏州异地扩张加快以服务中小和个人客户为重点2013年以来公司始终践行以小为美以民为美的发展战略和服务中小服务市民服务区域经济发展的市场定位坚定不移地推进做小做散以服务中小企业和个人客户为重心对公紧密贴合苏州乃至省内发达地民营经济和中小企业需求零售加快转型2021年公司制定新三年战略发展规划提出5441发展战略进一步释放治理效能激活内在潜能图5苏州银行5441发展战略数据来源Wind公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行苏州仍是公司业务经营的核心区域从公司的渠道网点布局和信贷资源投放来看苏州地区仍占据主导截至2022年末苏州银行在苏州地区拥有132家营业网点占公司总营业网点的776从信贷资源分布来看截至22H公司苏州地区信贷余额规模达到1458亿占公司总贷款规模的612加快省内扩张步伐异地贡献度稳步提升2011年开始公司开始走出苏州区域经营向省内其他区域拓展2011年公司在连云港盐城淮安等地设立异地支行2012年以来公司保持稳健的省内扩张步伐截至22H除了徐州市以外公司基本完成了省内所有区域的覆盖动态来看伴随着公司网点扩张的稳步推进苏州银行苏州地区以外的贷款贡献度稳步提升截至22H公司苏州地区以外贷款占比达到388较2011年末提升237pct图6苏州银行网点覆盖江苏省内但苏州城区仍然是公司渠道网点布局的核心区域22H数据来源Wind东方证券研究所图7苏州银行异地贷款贡献度稳步提升单位百万苏州市江苏省其他地区3000002500002000001500001000005000002016201720182019202020212022H数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行2立足区域优势聚焦制造业和中小微精修内功公司对公信贷投放聚焦以制造业为主的中小企业截至22H1制造业贷款规模占对公比重277位列国内上市城商行第一位值得关注的是在积极投放制造业贷款的同时公司经过多年深耕已形成相对稳定的风控体系当前制造业贷款资产质量已经处于同业较优水平相关不良率低于同业平均水平1个百分点以上展望而言伴随着经济的复苏企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的生成压力立足区域优势公司对公业务快速发展的可持续性有充足的保障21区域经济蓬勃发展融资需求保持旺盛苏州经济发展强劲为公司快速发展注入动力地方经济的规模与发展是决定中小银行未来成长空间的关键要素公司主要经营地苏州位于长江三角洲经济圈核心地带毗邻上海接受上海自贸区强辐射效应协同效应等积极影响地理位置和区位优势显著经济发展势头强劲为公司的发展提供了广阔的市场空间2022年苏州市GDP规模达到24万亿位居全国第6从增速来看苏州在GDP前十的市中排名第三仅次于深圳和武汉图8苏州GDP达到227万亿20222022年GDP万亿增速右580070046003500400230020011000000上海北京深圳重庆广州苏州成都武汉杭州南京数据来源Wind东方证券研究所苏州辖区内制造业发达始终将制造业作为立市之本强市之基苏州市产业基础雄厚是我国制造业体系最完备的城市之一2022年苏州市规模以上工业总产值达44万亿居全国第二仅次于深圳作为制造业大市苏州近几年仍在加大制造业投入力度2021年苏州市发布十四五工业发展规划明确未来五年将进一步巩固制造业在产业结构中的主体地位提出到2025年制造业增加值占地区生产总值比重40以上可以预见苏州市制造业的发展仍具有较大的空间对于苏州银行发展对公业务奠定扎实的基础有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行图9苏州是制造业大市数据来源公开资料整理苏州市人民政府网苏州市统计局东方证券研究所本土企业资源丰富为公司发展小微业务奠定良好发展基础苏州市民营经济发达截至2022年苏州市民营企业数量突破837万家占辖区内所有存量企业数量的9422022年1-11月苏州规上民营企业工业总产值达到17万亿同比增长93在全国工商联发布的2022中国制造业民营企业500强榜单中苏州有25家企业入围数量位居全国第二良好的营商环境下苏州市中小企业分布密集衍生旺盛的资金需求为苏州银行创造了广阔的业务空间图10苏州民营经济发展动能良好苏州民营企业新增家数苏州规上民营企业工业总产值同比右160008014000601200010000408000206000040002000-200-402010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind东方证券研究所政策引领制造业转型升级先进制造业快速发展立足现有的工业基础苏州近年来大力引导制造业转型升级实现制造业高质量发展苏州十四五工业发展规划明确未来五年将锚定打造全球高端制造业基地的目标全力打造生物医药和高端医疗器械航空航天集成电路信息通信与显示高端装备高端新材料新能源汽车及零部件节能环保高端纺织软件和信息服务等11个先进制造业集群政策驱动下苏州先进制造业快速发展2022年高新技术产业产值占规模以上工业总产值比重达到5242022年新增科创板上市企业48家位居全国第三先进制造业的良好发展为公司对公业务开展衍生大量金融需求赋予公司良好的区域红利有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行表2苏州市大力引导制造业转型升级日期文件主要内容关于全力打造工业推动1万家以上工业企业实施数字化网络化智能化改造升级加强对工业互联网服20206互联网看苏州品牌的务企业的金融支持引导金融资本支持工业互联网相关产业围绕企业上云工业互联网若干措施标杆示范应用等重点方向实施精准扶持提出2021年至2023年三年时间完成全市11万家规上工业企业智能化改造和数字化转关于推进制造业智型实现全覆盖加强金融支持鼓励银行对企业智能化改造给予信贷倾斜推动各银202012能化改造和数字化转行机构设立智能化改造专项贷款并有针对性地创新智能化改造金融产品为企业智能化型的若干措施改造贷款提供风险补偿符合条件的按照不超过贷款金额80的部分与银行共担风险苏州制造品牌认202012证三年行动方案鼓励银行业金融机构创新产品和服务加大对苏州制造品牌企业的信贷支持力度20212023年苏州市制造业智能以创建国家智能制造先行区为目标2022年推动实施智改数转项目5000个以上覆盖20221化改造和数字化转型规上企业3500家扩大中小企业数字化普及面2022年行动计划数据来源公开资料整理苏州市人民政府网东方证券研究所22对公深耕中小积极投放制造业贷款服务实体发展坚守中小战略作为苏州辖区内网点数量最多覆盖面最广的金融机构公司在中小微企业服务方面有天然的资源和信息优势长期以来公司专注服务中小服务市民服务区域经济社会发展市场定位逐步形成了与当地经济发展高度契合的业务模式在对公服务方面高度向小微倾斜根据招股书披露截至2018年末公司中小微企业贷款占比高达921图11苏州银行专注服务中小单位亿元大型企业中型企业小型企业微型企业其他企业10008006004002000201612312017123120181231数据来源Wind招股说明书东方证券研究所追求极致持续提升获客和服务效率苏州银行聚焦中小企业的服务支持以批量化平台化创新业务模式贯彻普惠金融新实践2015年在苏州市委市政府金融办的支持下公司在苏州地方征信系统搭建的大数据平台基础上搭建银企政在线撮合平台苏州综合金融服务平台该平台融合了财税征信等企业信息实现了银企政在线对接功能为公司开发客户资源拓宽信息渠道夯实资产质量提供了坚实的保障与此同时公司紧密贴合中小企业服务特征不断有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行创新产品体系研发并推出苏式微贷系列产品涵盖信易贷微小贷小额贷联保通四类产品基本覆盖小微企业的不同需求表3苏州银行重点中小企业信贷产品产品简介苏州银行征信贷是苏州银行与苏州地方征信合作为全市征信良好的小微民营企业打造的一款信用类融资产征信贷20品通过互联网渠道小微民营企业凭借良好的征信记录即可申请办理并在线获得信贷额度苏州银行响应政府号召为解决中小企业融资难融资贵的问题向经苏州综合金融服务平台认证的企业提信保贷供的专项融资产品具有免担保额度高审批快期限长等特点苏州银行快抵贷是一款面向中小企业的抵押类贷款产品可以实现自助申请快速审批额度有效期内随借快抵贷随还期限灵活贷款到期还可以提供无还本续贷服务帮助企业长期稳定用款数据来源公开资料整理公司官网东方证券研究所立足本土制造业优势积极加大制造业信贷投放苏州银行立足区域产业发展特征持续加大制造业的信贷投放和金融支持截至2022H公司制造业贷款规模达到422亿同比增长18疫情下依然保持高景气增长占公司整个对公贷款余额的277国内上市城商行中排名第一值得注意的是制造业作为易发风险行业公司在制造业信贷投放的风险把控方面展现出差异化优势截至2022H公司制造业贷款不良率仅为157低于同业平均1个百分点以上优异的资产质量表现一方面和苏州当地企业整体债务负担更轻偿债压力更小有关另一方面也和公司过去几年主动提升风险管理积极出清风险有关向后看伴随着疫情影响的消退经济的复苏企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的生成压力图12上市城商行制造业贷款在对公贷款中的占比及不良率情况22H制造业贷款占比不良率右3070256020504015301020510000成都银行宁波银行江苏银行青岛银行厦门银行南京银行齐鲁银行长沙银行杭州银行重庆银行西安银行兰州银行上海银行北京银行郑州银行贵阳银行苏州银行数据来源Wind东方证券研究所紧抓区域经济转型升级的机遇向科创金融延伸优质客户资源利好资产质量的长期改善此外公司也在持续优化自身客户结构顺应产业结构调整方向重点服务科创企业向科创金融延伸截至2022H公司科创企业用信增长161快于公司贷款整体增速展望而言政策支持下苏州制造业升级科创企业的快速发展有望为公司对公业务提供海量且可持续的服务需求而在资产质量方面同样也为公司优化客户结构提供契机利好公司资产质量的长期稳定有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行表4苏州银行科技型中小微企业信贷产品适用对象科贷通拥有自主知识产权具有较强创新能力科技水平较高拥有良好市场前景的苏州市科技型中小企业科技型中小微企业由江苏省地科技部门联合商业银行以低息贷款的方式支持科技型中小微企业发展的一种苏科贷政策性贷款重点解决科技型小微企业首贷难题江苏省境内工商行政管理机关登记注册经审查同意为其发放贷款且具有良好知识产权基础和信誉的小微企知保通业三农和创业创新等市场主体以及符合条件的战略性新兴产业项目数据来源公开资料整理公司公告公司官网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行3把握优质客群加速推进零售转型作为苏州社保卡的主要发卡行之一公司在零售业务发展方面拥有扎实的客群基础近年来公司从资负两端同时发力加快零售转型截至22Q3公司零售存贷款占比分别较2015年末提升917个百分点除了传统资负业务外公司重点加码财富管理在渠道和产品两侧积极布局22年前3季度行业整体承压的背景下公司中收实现同比增长18目前公司仍处在财富管理业务发展初期立足优质客群和适时财富管理战略公司财富管理业务的发展空间值得期待31客户基础雄厚政务金融优势沉淀高质量零售存款客户基础深厚业务拓展空间广阔2012年以来作为辖区内唯一法人城商行苏州银行一直承担着市民社保卡发卡行的职能具备低成本获客的高质量渠道截至2020年末苏州银行市民社保卡发放数量已经超过700万张凭借发卡行的渠道优势公司积累了丰富的零售客户资源为公司大零售战略的转型奠定了扎实的基础此外公司于2012年获得苏州市区公积金缴存行资格成为苏州市公积金唯一一家城商行缴存行零售政务金融优势愈发凸显图13苏州银行累计发放市民卡情况累计发放市民卡数量万张80070060050040030020010002016H12017H120182020注2020年末公司披露口径为超过700万张数据来源Wind东方证券研究所政务金融优势沉淀高质量零售存款存款结构优势突出存款的价格和结构一定程度上能够反映银行客户基础的强弱公司凭借在零售政务金融的优势负债端拥有高质量的存款2022H公司存款平均成本率为222处于同业中较低水平其中个人定期存款成本率仅330为上市城商行中最低值从结构来看截至2022H公司零售活期率25为同业中上水平综合来看公司零售存款表现处于可比同业中较优水平展望而言随着零售政务金融的推进公司在财富管理业务方面的持续发力公司在存款端的优势有望保持有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行图14苏州银行零售活期率处于上市城商行中上水平22H图15苏州银行存款成本率处于上市城商行较低水平22H单位零售活期率存款平均成本率3504030035250302002520150151001005050000重庆银行苏州银行兰州银行厦门银行西安银行贵阳银行郑州银行江苏银行南京银行杭州银行齐鲁银行青岛银行长沙银行成都银行上海银行北京银行宁波银行重庆银行宁波银行北京银行厦门银行杭州银行上海银行郑州银行苏州银行贵阳银行青岛银行齐鲁银行成都银行江苏银行西安银行南京银行兰州银行长沙银行数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图16苏州银行零售定期存款成本率处于同业较低水平个人定期存款平均成本率400380360340320300郑州银行重庆银行宁波银行贵阳银行南京银行青岛银行成都银行长沙银行齐鲁银行苏州银行上海银行数据来源Wind东方证券研究所32零售转型效果显著贡献度稳步提升零售资产端业务重点发力消费贷款个人经营贷款静态拆分公司零售资产端结构公司个贷主要以按揭和个人经营贷款为主截至22H占零售信贷比重分别为3943消费贷占比相对较低动态来看消费贷款和个人经营贷款是公司近年来零售业务的主要发力点图17苏州银行零售贷款结构单位亿元1000个人住房贷款个人经营贷款个人消费贷款800600400200020152016201720182019202020212022H数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行经营贷方面公司在2021年初成立了小微金融事业部并引入IFC技术针对小微企业小频急的金融需求设立苏式微贷系列产品聚焦小微企业或个体经营动态来看受益于苏式微贷平台带来的服务效率提升和当地区域经济活力带来的旺盛需求公司个人经营贷保持较快增长截至22H苏州银行零售小微贷款余额实现同比增长187疫情下依然保持较快增长消费贷方面近年来疫情影响下信贷投放受到较大负面影响贷款余额有所压降但2022年以来伴随着政策的发力和疫情影响的减弱公司也在灵活调整投放策略积极迎合消费市场在消费贷业务方面传递出积极的信号截至22H公司消费贷款余额同比增长1548扭转前两年负增长的态势展望而言依托优质客源未来消费贷业务未来将成为苏州银行信贷投放的重要增长点个人业务贡献度稳步提升彰显零售转型成效2015年公司开启事业部改革后零售转型的步伐明显加快零售贷款占比显著提升截至2022H公司零售贷款总额达到904亿占公司贷款总额的369较2015年提升超过17个百分点图18零售利润占比情况图19零售贷款保持较快增长单位亿元公司业务个人业务资金业务其他业务公司贷款零售贷款1003000250080200060150010004050020002016201720182019202020212022H数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所33财富管理转型提速发展空间值得期待苏州居民财富优势显著公司积极推进财富管理转型2021年苏州市人均可支配收入达到68万元居于国内城市靠前水平居民财富优势为公司转型财富管理奠定基础立足区域优势公司在零售传统存贷业务之外加快布局财富管理业务一方面加强客户营销通过公私联动人才卡存量客户等渠道挖掘潜力私行客户另一方面深化客户分层服务深耕长尾客户潜力客户与网点形成阶梯式客户经营体系此外公司也在持续完善产品体系目前已形成存款本行理财外部产品代销的齐全财富管理产品货架其中本行理财方面目前公司仍无理财子牌照建议关注后续获批筹建进程考虑到公司近几年在持续加快理财产品布局不断完善产品体系增强资产配置和投研实力如若未来成功获批理财子牌照公司理财业务竞争力有望进一步提升如果公司理财子牌照批筹进度不及预期预计理财业务发展可能受限而外部引入产品方面已经囊括他行理财基金保险贵金属等多品类品种有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行图20苏州银行积极布局财富管理业务数据来源公司公告东方证券研究所图21苏州人均可支配收入全国第五2021图22苏州银行代理手续费收入保持较快增长单位元人均可支配收入代理类业务收入同比增速900003008000070000250600005000020040000150300002000010010000050上海北京深圳广州苏州杭州南京宁波厦门无锡00-5020192020H20202021H2021数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所值得关注的是2022年以来公司接连获批基金托管和公募基金牌照获准设立苏新基金管理有限公司对于推动财富管理业务发展丰富收入结构突破理财牌照的限制有积极的作用综合来看公司财富管理业务仍处于刚起步阶段长期发展值得期待有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行4财务分析业绩快速上升期资产质量优异公司22年前3季度年化ROE为122在上市城商行中处于中游水平分拆来看费用和产权比率是主要拖累项中收拨备是主要支撑虽然静态看公司盈利能力与对标行相比稍显逊色但更应关注公司近年来规模快速扩张零售转型加速不良持续改善共振ROE稳步提升的动态变化长期看立足区域优势普惠制造业金融和零售转型赋予公司可持续的成长动能盈利能力提升有助于打开未来估值上行的空间41盈利能力营收利润表现持续改善ROE提升可期ROE处于上市城商行中游水平业绩快速增长驱动ROE提升可期2022年1-3季度苏州银行年化ROE为122位于上市城商行较低水平从ROE的杜邦分拆来看公司中收和拨备表现较优息差处于行业中游水平ROE较低主要归因于业务管理费占总资产比重较高且产权比率相对较低虽然静态来看公司盈利能力相对较弱但我们建议投资者更应关注业绩持续高增长的动态变化2021年以来受益于规模扩张的提速非息收入的良好增长以及信用成本的节约苏州银行营收利润表现持续改善盈利能力稳步提升根据公司业绩快报披露2022年公司营业收入实现同比增长86vs452021A归母净利润同比增长261vs2082021A表5苏州银行ROE处于上市城商行中游水平-22年前三季度北京江苏上海宁波南京杭州成都长沙重庆贵阳青岛苏州利息收入A361411336356370368403421428469375390利息支出A-194-227-195-189-222-215-209-212-258-241-220-219利息净收入A167185142168148153194209170228155170中收A025024025032031036009017013009032029其他非息收入A028050035076076046040050037021054051业务及管理费A-052-054-041-096-067-060-056-075-050-061-075-078资产减值损失A-073-075-069-061-053-081-061-089-056-092-092-059ROA082102083106103084107085092096066090权益乘数137213911312137814481577152714661312115715301357ROE112516551193160815771561185113891264119310161221注ROA以期初期末值进行测算与公司实际披露值存在一定差异已做年化处理标红数据表明该业务指标表现排名在前五A为期初期末总资产平均值数据来源Wind东方证券研究所图232021年以来苏州银行营收表现持续改善图24苏州银行盈利增速维持在较高水平苏州银行营收累计同比苏州银行累计归母净利润同比上市城商行营收累计同比上市城商行累计归母净利润同比20302515201015105500-52021Q12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32020Q1数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行42量资产端快速扩张对公小微是基本盘2022年整体信贷需求走弱的宏观背景下公司信贷仍然保持强劲增长截至22Q3贷款规模同比增速达到23远高于上市城商行平均水平从信贷投向来看对公小微仍然是公司的基本盘支撑信贷高速增长展望未来立足区域发展优势随着公司零售转型的加快推进对公制造业和小微战略的持续深化我们预计公司规模扩张速度有望继续高于行业平均图252022年苏州银行信贷强劲扩张图26对公小微扩张稳定苏州银行贷款同比上市城商行贷款同比对公贷款同比按揭贷款同比25个人经营贷款同比消费贷款同比20200151501010055000-502013201420152016201720182019202020212020Q22020Q12020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022H注上市城商行选取剔除了21年以后上市的公司数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所43价息差处于行业中下游未来存在改善空间资产端收益率拖累公司净息差表现苏州银行位于长三角发达地区银行业金融机构竞争激烈对公司的净息差水平存在一定影响从静态的净息差水平对比来看22年上半年苏州银行净息差为182在上市城商行中处于中等水平负债端22年上半年公司计息负债成本率为234位居上市城商行中上游资产端22年上半年公司生息资产收益率为423在17家上市城商行中位列12位对公司的净息差造成拖累图27净息差在上市城商行中处于中等水平22H单位净息差322110江苏银行郑州银行长沙银行南京银行成都银行宁波银行齐鲁银行苏州银行重庆银行北京银行青岛银行西安银行杭州银行上海银行兰州银行厦门银行贵阳银行数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19苏州银行首次报告战略锚定中小零售小而美的优质城商行图28生息资产收益率是净息差的主要拖累22H图29计息负债成本率相对较低22H单位单位生息资产收益率计息负债成本率645343232211100贵阳银行长沙银行郑州银行江苏银行兰州银行重庆银行南京银行青岛银行成都银行宁波银行西安银行苏州银行齐鲁银行杭州银行厦门银行北京银行上海银行杭州银行北京银行上海银行成都银行齐鲁银行长沙银行苏州银行南京银行青岛银行江苏银行郑州银行厦门银行西安银行贵阳银行重庆银行兰州银行宁波银行数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所展望未来经济承压需求走弱叠加监管让利实体经济的要求依然存在我们判断未来资产端收益率仍有下降的水平站在公司层面目前受竞争环境影响公司净息差水平处于行业中游随着零售转型的推进以及在相对高收益的零售非按揭贷款持续发力预计公司资产端收益率表现好于行业整体负债端来看公司活期率处于行业中上游反映负债端客户基础稳固揽储能力领先展望未来监管持续引导存款利率市场化改革我们预计公司未来负债端成本表现有望继续维持在行业较优水平综合来看我们预计未来公司净息差有望逐步企稳表现优于同业44中收表现优于同业财富管理类业务是主要贡献中收表现好于同业财富管理加快转型未来持续增长有望延续从中收占营收的比重来看苏州银行在上市城商行中处于较高水平22Q3手续费及佣金净收入占营收比重为1150反映中间业务发展良好从手续费收入结构的细拆来看代客理财业务是过去几年手续费增长的主要贡献展望未来考虑到公司业务经营区域居民的高收入水平以及公司在财富管理领域的积极布局预计中间业务仍能保持高景气发展中收增长有望维持在较高水平图30苏州银行中收占比处于较高水平22Q3图31苏州银行中收增长较快22Q3中收占比中收增速188016601412401020806-2042-400-60杭州银行齐鲁银行青岛银行上海银行南京银行宁波银行苏州银行北京银行江苏银行厦门银行西安银行长沙银行重庆银行兰州银行郑州银行成都银行贵阳银行重庆银行杭州银行成都银行长沙银行北京银行苏州银行厦门银行江苏银行兰州银行青岛银行宁波银行南京银行西安银行贵阳银行上海银行郑州银行齐鲁银行数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20